Bankinter Innovation Foundation の Startup Observatory のデータによると、2025 年におけるスペインのスタートアップへの投資案件数は、前年比で 11% 増加しました。投資総額は前年を 3% 下回りましたが、National Forum of Emerging Companies は、2 年連続で年間 31 億ユーロを上回ることに引き続き楽観的であると述べています。

多くのスタートアップ、特に急成長しているスタートアップが提供する高いリターンに加えて、この安定性は投資家にとって魅力的となる可能性があります。この記事では、スペインのスタートアップに投資する方法を説明し、ビジネスベンチャーの各段階における変化を分析します。これは、投資家が資金の投資先について適切な決定を下すのに役立ちます。

この記事でわかること

• スタートアップの初期段階は、投資家にとって最も高い利益をもたらす可能性があります。しかし、この段階はより高いリスクを伴う可能性もあります。
  
• 拡大期は成長性が低くなりますが、より高い安定性によってそれを補います。これは、リスクを回避したい投資家にとって魅力的となる可能性があります。
  
• スペインでは、スタートアップに投資する個人や専門家は、投資額の 50% に相当する個人所得税 (IRPF) 控除など、重要な税制上の優遇措置を受けることができます。これらの優遇措置を受けるには、ビジネスの設立年数、最大株式保有率、および最低保有期間に関する要件を満たす必要があります。
  

投資家がスペインのスタートアップに投資する方法

スタートアップに投資するにあたり、投資家は起業家界隈の人脈や多額の資産を必要としません。最低投資額や関与の度合いが異なるさまざまな投資方法があります。以下に、最も一般的な方法をいくつか紹介します。

クラウドファンディングプラットフォーム

株式投資型クラウドファンディングでは、投資家は企業の株式を取得します。プラットフォームを通じて、複数の投資家が同じスタートアップに資金を提供できます。

これは最低投資額が最も低い投資オプションである一方で、最も規制の厳しいオプションの 1 つでもあります。たとえば、これらのプラットフォームの運営には認可が必要であり、国家証券市場委員会 (CNMV) の監督下に置かれます。プラットフォームが他の EU 加盟国から運営されている場合、その本国の同等の機関によって監督されます。

スペインの主要なクラウドファンディングプラットフォームの 1 つに Crowdcube があります。このプラットフォームは、資金調達を受けた特定のスタートアップに特典を提供するために Stripe と契約を結んでおり、その中には Stripe Payments による決済処理のためのクレジットが含まれます。

規則 (EU) 2020/1503 には、事前経験なしに投資する人々に対するいくつかの保護規定が盛り込まれています。たとえば、投資額が一定の基準を超える場合、事前の知識テストに合格し、リスク警告を確認して同意する必要があります。また、オファーを撤回するための 4 暦日のクーリングオフ期間も設けられています。

投資ネットワークと投資クラブ

これらのグループは、案件を共同で分析し、同じラウンドで一緒に投資する個人投資家を集めたものです。各投資家は総額の一部を出資し、これは「シンジケーション」と呼ばれます。通常は、1 人が取引を主導して条件を交渉し、他の投資家はより少額の出資を行います。

このタイプの投資は、クラウドファンディングプラットフォームと直接投資の中間に位置します。クラウドファンディングよりも多くの資金を必要とします。ただし、公開市場には出回らない、より経験豊富な専門家によって評価された案件にアクセスすることもできます。

エンジェル投資家としての直接投資

直接投資とは、スタートアップに資金を提供し、参入条件を個人的に交渉することを意味します。このオプションでは、所有割合、情報開示請求権、株主間契約の保護に関する条項など、条件を最も細かく管理できます。また、この投資オプションは、投資家の判断に最も大きく依存するものでもあります。

このタイプの投資では、通常、資金面以外の貢献も行われます。たとえば、多くのエンジェル投資家は自らが熟知しているセクターに投資し、人脈や経験を活かしてチームをサポートします。

ベンチャーキャピタルファンド

ベンチャーキャピタルファンドは、専門チームによって管理されるスタートアップのポートフォリオに投資します。これにより、リスクが 1 つの案件に集中するのではなく、複数の保有資産に分散されます。

この手段を利用できるのは一般的にプロの投資家に限られますが、法律第 22/2014 号第 75 条により、専門家ではない投資家が参加するための 2 つの方法が規定されています。

• 最低投資額 10 万ユーロ: コミットメントは契約書とは別の文書にて書面で宣言する必要があり、リスクを認識していることに同意する必要があります。
  
• 最低投資額 1 万ユーロ: 投資家の金融資産が 50 万ユーロを超えない場合、最低投資額は 1 万ユーロに引き下げられます。ただし、金融資産の 10% を超えることはできません。また、この投資は、アドバイスを提供する仲介者の推奨に裏付けられている必要があります。
  

スペインのファンドにおける資金の一部は公的機関からのものです。最も重要な例の 1 つが Fond-ICO Global であり、企業が選択する民間ファンドに 2013 年から投資しています。

投資を正式に成立させる方法

これらのどのシナリオにおいても、株式投資は対応する企業取引に文書化されます。さらに、プラットフォーム、ネットワーク、またはファンドを通じて取引が行われる場合、その他の条件も通常は株主間契約に文書化されます。これには、評価額、出資比率、情報開示請求権、エグジットの条件などが含まれます。

創業者の身近な関係者からの出資の場合、そこまで詳細には至らないのが一般的です。出資は引き続き企業取引として文書化されますが、交渉による評価額や株主間契約はありません。これらのケースでは、投資家は希薄化防止条項やエグジットの条件など、自身の立場を保護するメカニズムを放棄することになります。

スペインのスタートアップへの投資時期

スタートアップのステージによって投資のあり方は変わる可能性があります。企業の評価額、想定リターン、関連リスクなどが変動するためです。

以下では、スタートアップのステージについて詳しく説明します。投資家は、これを参考に潜在的なリスクに基づいて最適な投資ステージを判断できます。

プレシード

これは、創業者がビジネスアイデアを展開し、製品やサービスの実現可能性を評価する初期ステージです。プレシード資金の提供には高いリスクが伴います。ただし、スタートアップの評価額は通常かなり低いため、スタートアップが優れた事業計画を策定できれば、高いリターンが期待できます。

Startup Observatory のデータによると、2025 年のスペインのスタートアップへの投資取引のうち、プレシードステージが約 2% を占めています。

シード

このステージでは、プロジェクトが市場に投入され、一般向けに認知度を高めるためのマーケティング戦略が展開されます。Startup Observatory が指摘するように、2025 年のスペインのスタートアップへの投資取引数はシードステージが 2 番目に多く、全投資ラウンドの 23% 以上を占めています。

シリーズ A

このステージでは、スタートアップは収益を生み出し始めますが、スタッフを増員したり生産性を向上させたりするには不十分です。そのため、シリーズ A のスタートアップは、リスクとリターンのバランスが取れた投資家から資金を確保しようとします。

Startup Observatory のデータによると、2025 年のスペインのスタートアップへの投資取引はシリーズ A ステージが最も多く、34% 近くを記録しています。

シリーズ B

このフェーズで、スタートアップは初めて収益性の兆しを見せます。そのため、シリーズ B の投資に参加するために必要な資金は、通常、以前のステージよりも多くなります。また、それに伴うリスクも大幅に低くなります。

Startup Observatory によると、2025 年のスペインのスタートアップ環境における資金調達ラウンド数で、シリーズ B ステージは 3 番目に多く、約 17% を占めています。

シリーズ C

このステージでは、スタートアップが確立されるまで事業を拡大することに重点が置かれます。一般的に、シリーズ C の投資によるリターンは、以前のステージよりも中規模になります。しかしリスクも低いため、リスクを嫌う投資家を惹きつける傾向があります。

Startup Observatory によると、2025 年のスペインのスタートアップへの全投資取引のうち、シリーズ C ステージが約 7.5% を占めました。

グロース

市場での地位を確立したスタートアップは、成長を促すためのさまざまな戦略を採用します。これには、スペイン企業にとって最も魅力的な市場 (たとえばフランスや中国など) への拡大、他企業との提携、株式公開などが含まれます。通常、必要とされる資金が非常に高額になるため、このフェーズはほとんどの投資家には適していません。

Startup Observatory がまとめた数値によると、2025 年にスペインのスタートアップが関与した投資取引の約 4% が、グロースステージで行われました。

エグジット

このステージに達すると、スタートアップの創業者と投資家は投資を回収し、リターンを生み出すことができます。これを達成するには、事業の売却や株式市場への上場など、いくつかの方法があります。後者の場合、通常、投資に伴うリスクは低くなります。

Startup Observatory の報告にあるように、2023 年、2024 年、2025 年にエグジットに至った件数は、実質的に同じ約 50 件でした。

スペインのスタートアップへの投資に関する規制

2022 年 12 月 23 日、スタートアップエコシステムの促進に関する法律 (別名: スタートアップ法) が施行されました。この法律は、スペインのスタートアップへの投資を規制するものです。以下では、これらの規制に含まれる主な措置の概要を説明します。

スタートアップ投資の税額控除

スタートアップに投資する場合、投資額の 50% を控除できます。この個人所得税 (IRPF) 控除は、最大 100,000 ユーロの投資に基づいて、年間最大 50,000 ユーロまでとなります。この控除は、設立時、または設立から 5 年以内の増資時に出資が行われた場合に適用されます。ビジネスがスタートアップ法に基づく新興企業として認定されている場合、この期間は 7 年に延長されます。

さらに、この税制優遇措置を適用するには、投資家は以下の要件を満たす必要があります。

• 持ち分の制限
  投資家の持ち分は、株式資本または議決権の 40% を超えることはできません。この割合は、投資家の配偶者や 2 親等以内の親族の投資と合算した場合でも超えることはできません。スタートアップの創業パートナーのみがこの制限を免除されます。
  
• 保有期間
  株式は、投資家のポートフォリオに 3 年以上 12 年未満の期間保持される必要があります。投資家が 3 年経過前に持ち分を売却した場合、控除は失われ、それに応じて確定申告を修正する必要があります。
  
• ビジネス要件
  スタートアップは、株式会社、有限責任会社、従業員所有の株式会社、または従業員所有の有限責任会社として設立されている必要があります。さらに、ビジネスは組織化された市場に上場しておらず、自社の人的および物的資源を使用して実態のある経済活動に従事している必要があります。特に、動産または不動産ポートフォリオの管理をその活動とすることはできません。
  
• 証明
  投資家は、株式を取得した会計年度にこれらの要件を遵守していることを証明する、ビジネスが発行した証明書を所持している必要があります。
  

この国の控除は、さまざまな自治州が同じ投資額に適用できる他の控除とは併用できないことに注意してください。したがって、税務の専門家とともに各取引の特定の条件を確認することが重要です。

ファンドマネージャー向けの税制優遇措置

オルタナティブ投資ファンド、ベンチャーキャピタルファンド、社会起業家ファンド、長期投資ファンドのマネージャーは、IRPF における有利な取り扱いの恩恵を受けます。

具体的には、キャリードインタレストは雇用所得として分類され、その価値のわずか 50% で IRPF の課税標準に含まれます。これは、他の投資家に対する最低限のリターンの達成や最低 5 年間の持ち分保有など、マネージャーが法定条件を満たしている場合に適用されます。

外国投資

スタートアップ法により、スペインのスタートアップへの投資を希望する外国人の外国人登録番号 (NIE) 取得要件が撤廃されました。その代わりに、スペイン国籍を持たずスペインに居住していない投資家は、納税者番号 (NIF) を電子申請する必要があります。

NIF 割り当てから 6 カ月以内にスタートアップへの投資が証明されない場合、スペイン国税庁 (AEAT) は NIF を取り消すことができます。さらに、投資を行う組織が外国企業などの事業主体である場合、この手続きを行う担当者はすでに自身のスペインの NIF を保持している必要があります。

スペインのスタートアップに投資するリスク

スタートアップへの投資は、他の資産よりもはるかに高いリターンをもたらす可能性があります。しかし、投資には従来の投資にはない特有のリスクも伴います。取引を行う前に、投資家は以下の 4 つのリスクを評価することが重要です。

資本の全損

初期段階のスタートアップはビジネスモデルをまだ検証していないため、十分な収益を生み出せない可能性があります。他の種類の投資とは異なり、回収可能な残存価値は事実上ゼロです。プロジェクトが終了した場合、出資持分は無価値になる可能性があります。

これが、プロの投資家が 1 つのスタートアップに資金を集中させない主な理由です。その代わりに、投資家は複数の保有資産を含むポートフォリオを運用します。これは、少数の成功例が残りの損失を補うという前提に基づいています。

流動性の欠如

公開取引されていないビジネスの株式は、売り出す市場がないため、いつでも売却できるわけではありません。譲渡は、買い手を見つけることと、そのビジネスの定款の規定に依存します。

この流動性の欠如に加えて、税務上の制約があります。新規設立または設立間もないビジネスへの投資に対する IRPF 控除は、株式を 3 年以上保有することが要件となります。それより早く売却すると、このインセンティブが失われます。

その後のラウンドでの希薄化

ビジネスが成長の資金を調達するために増資を行うたびに、株主が増資に参加しない場合、その所有割合は低下します。より大きなビジネスにおける少ない割合の持ち分の方が価値が高くなる可能性があるため、この希薄化が常に投資家に金銭的損失をもたらすわけではありません。ただし、希薄化により、意思決定に対する投資家の影響力は低下します。

株主間契約には通常、新株引受権や希薄化防止条項など、こうした状況を管理するメカニズムが含まれています。投資家は、署名する前にこれらの条件を確認する必要があります。

イグジットへの依存

スタートアップ投資のリターンは通常、ビジネスの業績を通じて実現するものではありません。その代わり、ビジネスの売却、より高い価格で株式を購入するファンドの参入、新規株式公開 (IPO) などのイグジットイベント時に発生します。スタートアップがこのイグジットを達成できない場合、その価値の上昇は投資家に直接的なリターンをもたらしません。

この種の取引で投資をイグジットする機会は、スタートアップに投資する機会よりも少ないことに注意することが重要です。Startup Observatory によると、2025 年のスペインのスタートアップにおける投資ラウンド数は 376 件でしたが、イグジットはわずか 49 件でした。イグジットは過去の年の投資に対応しているため、これらの数字を直接比較することはできませんが、2 つのフロー間の不均衡を理解する手がかりになります。

投資家がスペインのスタートアップへの投資を成功させるには？

スペインのスタートアップに投資する際、いくつかの要因が最終的な投資リターンに影響します。そのため、適切な投資決定を下すには、開発ステージの選択や規制の枠組みを理解するだけでなく、さらに多くのことが投資家に求められます。以下では、投資家が検討すべきその他の重要なポイントを説明します。

熟知しているセクターを選択する

スタートアップのセクターについて深く理解していることが重要です。これにより、投資家はプロジェクトの成長能力や潜在的な成功の可能性を評価できます。また、この分野に十分な需要があることも重要であり、これは投資の収益性にとって重要な要素です。

スペインの起業家支援国家室 (ONE) が共有したデータによると、2025 年に最も多くの投資を受けたスタートアップは旅行セクターに属しています。これらは、近年初めてフィンテックやヘルステック分野のスタートアップを上回りました。

ビジネスモデルを評価する

スタートアップのビジネスモデルは、収益を生み出す仕組みを定義し、その結果として投資家に対する収益性の可能性を決定します。たとえば、通常 B2B 取引を行うスタートアップが、ビジネスモデルを転換するために B2B マーケットプレイスを構築する場合、これは強力な投資機会となる可能性があります。このプラットフォームにより、顧客の獲得が促進され、収益の成長が高まります。

スペインのスタートアップに投資する人々 (特にリスクを嫌う投資家) にとって、非常に魅力的なもう 1 つのビジネスモデルは、継続的な購入です。収益の安定により、定着フェーズでのリスクが最小限に抑えられます。さらに、スタートアップが月間経常収益を増やす方法を導入すれば、国際展開などの高度なグロースステージへ容易にスケールアップできる可能性があります。

スタートアップの所在地を分析する

スタートアップが事業を展開する都市によって、競争のレベルや人材確保のしやすさといった重要な側面が決まります。ONE のデータによると、スペインのスタートアップへの投資取引数はマドリードとカタルーニャ州が最も多く、平均投資額も高くなっています。

しかし、アンダルシア州、カスティーリャ・イ・レオン州、バスク州などの他の自治州も、この点において存在感を高めています。これらの地域は競争環境が緩やかであり、投資家により高い収益性の可能性をもたらします。

創業者の職歴を調査する

投資前に、スタートアップ設立の立役者を把握することは重要です。たとえば、2026 年の Spanish Tech Ecosystem Report では、過去に高成長企業で働いた経験を持つ創業者が、スタートアップの拡大に最も適した立場にあると述べられています。こうした経験から、自身のベンチャー事業を成長させるために必要な人脈や知識を獲得できるためです。

デモデーに参加する

スペインでは毎年多くのスタートアップが設立されますが、優れた投資機会を見つけるのは容易ではありません。これを見つけるため、投資家はデモデーに参加できます。デモデーとは、スタートアップアクセラレーターが主催するイベントで、創業者が潜在的な投資家に向け自社のプロジェクトをプレゼンテーションする場です。

スペインには、スペイン商工会議所やバルセロナ商工会議所など、定期的にデモデーを開催する機関がいくつか存在します。

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スペインのスタートアップへの投資に関するよくあるご質問