Secondo i dati dello Startup Observatory della Bankinter Innovation Foundation, il numero di accordi di investimento nelle start-up spagnole è aumentato dell'11% su base annua nel 2025. Sebbene l'importo totale investito sia stato inferiore del 3% rispetto all'anno precedente, il National Forum of Emerging Companies afferma di rimanere ottimista riguardo al superamento di 3,1 miliardi di € all'anno per due anni consecutivi.

Questa stabilità può essere allettante per gli investitori, oltre agli alti rendimenti offerti da molte start-up, in particolare quelle in rapida crescita. In questo articolo spieghiamo come investire nelle start-up spagnole e analizziamo i cambiamenti in ogni fase dell'iniziativa imprenditoriale. Questo può aiutare gli investitori a prendere decisioni ponderate su dove investire il proprio capitale.

In sintesi:

• Le fasi iniziali di una start-up possono essere le più redditizie per gli investitori. Tuttavia, queste fasi possono comportare anche rischi maggiori.
  
• Le fasi di espansione offrono una crescita inferiore, ma compensano con una maggiore stabilità. Questo può attrarre gli investitori più avversi al rischio.
  
• In Spagna, i privati e i professionisti che investono in start-up possono beneficiare di importanti vantaggi fiscali, come una detrazione dall'imposta sul reddito delle persone fisiche (IRPF) pari al 50% del capitale investito. Per poterne beneficiare, devono soddisfare requisiti riguardanti l'anzianità dell'azienda, la partecipazione azionaria massima e il periodo minimo di possesso.
  

Come possono gli investitori investire nelle start-up spagnole?

Per investire in una start-up, gli investitori non hanno bisogno di contatti nell'ambiente imprenditoriale o di una notevole ricchezza. Esistono diversi modi per investire, che richiedono importi minimi e livelli di coinvolgimento variabili. Di seguito illustriamo alcuni dei più comuni.

Piattaforme di crowdfunding

L'equity crowdfunding prevede che gli investitori acquisiscano quote di partecipazione nelle aziende. Questo sistema permette a più investitori di conferire capitali alla stessa start-up tramite una piattaforma.

Pur essendo l'opzione di investimento con l'importo minimo più basso, è anche una delle più rigorosamente regolamentate. Ad esempio, queste piattaforme necessitano di un'autorizzazione per operare e sono supervisionate dalla Commissione nazionale del mercato dei valori (CNMV) spagnola. Se la piattaforma opera da un altro Stato membro dell'UE, è supervisionata dall'autorità equivalente del Paese di origine.

Una delle principali piattaforme di crowdfunding in Spagna è Crowdcube. Questa piattaforma ha stipulato un accordo con Stripe per offrire vantaggi a determinate start-up finanziate, inclusi crediti per l'elaborazione dei pagamenti con Stripe Payments.

Il Regolamento (UE) 2020/1503 integra diverse tutele per coloro che investono senza esperienza pregressa. Ad esempio, è necessario superare un test di conoscenza iniziale, nonché esaminare e accettare un avviso di rischio quando l'investimento supera determinate soglie. È inoltre previsto un periodo di riflessione di quattro giorni di calendario per revocare l'offerta.

Network e club di investimento

Questi gruppi riuniscono singoli investitori che analizzano le operazioni congiuntamente e investono insieme nello stesso round. Ogni investitore contribuisce con una parte dell'importo totale, pratica nota come "sindacato di investimento". In genere, un'unica persona guida la transazione e ne negozia i termini, mentre gli altri versano contributi minori.

Questo tipo di investimento è una via di mezzo tra le piattaforme di crowdfunding e gli investimenti diretti. Richiede un capitale maggiore rispetto al crowdfunding. Tuttavia, offre anche accesso a operazioni che non raggiungono il mercato aperto e che vengono valutate da professionisti più esperti.

Investimento diretto come business angel

Investire direttamente significa apportare capitale a una start-up e negoziare personalmente i termini di ingresso. Questa opzione offre il massimo controllo sui termini, come la percentuale di proprietà, i diritti di informazione e le clausole di protezione dei patti parasociali. Inoltre, questa opzione di investimento è anche quella che si affida maggiormente al giudizio dell'investitore.

Con questo tipo di investimento, il contributo va in genere oltre l'aspetto finanziario. Ad esempio, molti business angel investono in settori che conoscono bene e sostengono il team mettendo a disposizione contatti ed esperienza.

Fondi di venture capital

I fondi di venture capital investono nei portafogli di start-up gestiti da team di professionisti. Ciò consente di distribuire il rischio su più partecipazioni anziché concentrarlo in una sola.

Sebbene l'accesso a questa modalità sia generalmente limitato agli investitori professionali, l'articolo 75 della Legge 22/2014 prevede due modi in cui un investitore non professionale può partecipare:

• Investimento minimo di 100.000 €: l'impegno deve essere dichiarato per iscritto in un documento separato dal contratto e deve attestare la consapevolezza dei rischi.
  
• Investimento minimo di 10.000 €: se le attività finanziarie dell'investitore non superano i 500.000 €, l'investimento minimo si riduce a 10.000 €. Tuttavia, non può rappresentare più del 10% di tali attività finanziarie. L'investimento deve inoltre essere supportato dalla raccomandazione di un intermediario che fornisce consulenza.
  

Una parte del capitale dei fondi spagnoli proviene da fonti pubbliche. Uno degli esempi più importanti è Fond-ICO Global, che dal 2013 investe in fondi privati selezionati dalle aziende.

Come formalizzare un investimento

In ognuno di questi scenari, l'investimento in capitale di rischio è documentato nella corrispondente transazione aziendale. Inoltre, quando la transazione è agevolata da una piattaforma, un network o un fondo, anche gli altri termini vengono di solito documentati in un patto parasociale. Ciò include, tra gli altri, la valutazione, la percentuale, i diritti di informazione e i termini di uscita.

Per i contributi provenienti dalla cerchia ristretta dei fondatori, di norma non si raggiunge tale livello di dettaglio. L'apporto di capitale è comunque documentato nella transazione aziendale, ma senza una valutazione negoziata o un patto parasociale. In questi casi, l'investitore rinuncia ai meccanismi che proteggono la sua posizione, come le clausole anti-diluizione o i termini di uscita.

Quando investire in una start-up spagnola

L'investimento può cambiare in base alla fase della start-up. La valutazione dell'attività, il potenziale rendimento e i rischi associati variano, tra gli altri fattori.

Di seguito, forniamo dettagli sulle fasi di una start-up. Questo può aiutare gli investitori a determinare la migliore fase di investimento in base ai potenziali rischi.

Pre-seed

Questa è la fase iniziale in cui il fondatore sviluppa l'idea di business e valuta la redditività del prodotto o servizio. Fornire capitale pre-seed comporta un elevato livello di rischio. Tuttavia, la valutazione della start-up è in genere piuttosto bassa, il che significa che il potenziale rendimento può essere elevato se la start-up sviluppa un business plan vincente.

I dati dello Startup Observatory mostrano che la fase pre-seed ha rappresentato circa il 2% delle operazioni di investimento che hanno coinvolto start-up spagnole nel 2025.

Fondi seed

In questa fase, il progetto è stato lanciato sul mercato e l'attività sviluppa tattiche di marketing per farsi conoscere dal grande pubblico. Come rilevato dallo Startup Observatory, la fase seed ha registrato il secondo maggior numero di operazioni di investimento che hanno coinvolto start-up spagnole nel 2025, rappresentando oltre il 23% di tutti i round di investimento.

Serie A

In questa fase, la start-up inizia a generare ricavi, ma i ricavi non sono sufficienti per assumere più personale o aumentare la produttività. Per questo motivo, le start-up di Serie A cercano di ottenere finanziamenti da investitori che offrono un equilibrio tra rischio e rendimento.

I dati dello Startup Observatory indicano che, nel 2025, la fase di Serie A ha registrato il maggior numero di operazioni di investimento nelle start-up spagnole, sfiorando il 34%.

Serie B

In questa fase, la start-up mostra i primi segni di redditività. Pertanto, il capitale necessario per partecipare a un investimento di Serie B è in genere superiore rispetto alle fasi precedenti. Anche il rischio associato è notevolmente inferiore.

Secondo lo Startup Observatory, nel 2025, la fase di Serie B si è classificata al terzo posto in termini di numero di round di finanziamento nell'ambiente delle start-up spagnole, rappresentando quasi il 17%.

Serie C

Questa fase si concentra sull'espandere la start-up finché non si consolida. In genere, il rendimento di un investimento di Serie C è più moderato rispetto alle fasi precedenti. Tuttavia, anche il rischio è inferiore, il che tende ad attrarre investitori più avversi al rischio.

Lo Startup Observatory rivela che la fase di Serie C ha rappresentato circa il 7,5% delle operazioni di investimento totali nelle start-up spagnole nel 2025.

Crescita

Una volta che la start-up si è consolidata sul mercato, adotta diverse strategie per incoraggiare la crescita. Questo include l'espansione in alcuni dei mercati più interessanti per le aziende spagnole (ad es., Francia e Cina), la formazione di alleanze con altre attività, la quotazione in borsa e altro ancora. Dato che il capitale richiesto è in genere molto elevato, questa non è una fase adatta per la maggior parte degli investitori.

Le cifre raccolte dallo Startup Observatory indicano che quasi il 4% delle transazioni di investimento che hanno coinvolto start-up spagnole è avvenuto nella fase di crescita nel 2025.

Exit

Raggiunta questa fase, i fondatori e gli investitori della start-up possono realizzare il proprio investimento e generare un rendimento. Esistono diversi modi per raggiungere questo obiettivo, come la vendita dell'attività o la quotazione delle azioni in borsa. In quest'ultimo caso, l'investimento comporta in genere meno rischi.

Come riportato dallo Startup Observatory, in pratica lo stesso numero di exit, circa 50, si è verificato nel 2023, 2024 e 2025.

Normative sugli investimenti nelle start-up spagnole

Il 23 dicembre 2022 è entrata in vigore la Legge sulla promozione dell'ecosistema delle start-up (nota anche come Legge sulle start-up). Questa legge regolamenta gli investimenti nelle start-up spagnole. Di seguito, delineiamo le misure principali incluse in queste normative.

Detrazioni fiscali per gli investimenti in start-up

Quando si investe in una start-up, è possibile detrarre il 50% del capitale investito. Questa detrazione dall'imposta sul reddito delle persone fisiche (IRPF) può arrivare fino a 50.000 € all'anno, a fronte di un investimento massimo di 100.000 €. Ciò a condizione che il conferimento venga effettuato al momento della costituzione o durante un aumento di capitale entro cinque anni dalla costituzione. Questo periodo è esteso a sette anni se l'azienda è certificata come azienda emergente ai sensi della Legge sulle start-up.

Inoltre, per applicare questo vantaggio fiscale, l'investitore deve soddisfare i seguenti requisiti:

• Limite di partecipazione
  La quota di un investitore non può superare il 40% del capitale sociale o dei diritti di voto. Questa percentuale non può essere superata nemmeno se combinata con gli investimenti del coniuge o di altri parenti dell'investitore fino al secondo grado di parentela. Solo i soci fondatori della start-up sono esentati da questo limite.
  
• Periodo di possesso
  Le azioni devono rimanere nel portafoglio dell'investitore per più di tre anni e meno di 12 anni. Se l'investitore vende la propria quota prima del traguardo dei tre anni, perderà la detrazione e dovrà adeguare di conseguenza la propria dichiarazione dei redditi.
  
• Requisiti aziendali
  La start-up deve essere costituita come società per azioni, società a responsabilità limitata, società per azioni di proprietà dei dipendenti o società a responsabilità limitata di proprietà dei dipendenti. Inoltre, l'azienda non può essere quotata in un mercato organizzato e deve svolgere un'attività economica reale utilizzando il proprio personale e le proprie risorse materiali. In particolare, la sua attività non può consistere nella gestione di un portafoglio di beni mobili o immobili.
  
• Certificazione
  L'investitore deve disporre di una certificazione rilasciata dall'azienda che attesti la conformità a questi requisiti durante l'esercizio finanziario in cui sono state acquisite le azioni.
  

Tieni presente che questa detrazione statale è incompatibile con altre detrazioni che le diverse comunità autonome possono applicare agli stessi importi investiti. Pertanto, è importante esaminare le condizioni specifiche di ogni transazione con un commercialista.

Incentivi fiscali per i gestori di fondi

I gestori di fondi di investimento alternativi, fondi di venture capital, fondi per l'imprenditoria sociale e fondi di investimento a lungo termine beneficiano di un trattamento IRPF favorevole.

Nello specifico, il carried interest è classificato come reddito da lavoro dipendente e incluso nella base imponibile IRPF solo al 50% del suo valore. A condizione che il gestore soddisfi le condizioni previste dalla legge, tra cui il raggiungimento di un rendimento minimo per gli altri investitori e il possesso delle quote per un minimo di cinque anni.

Investimenti esteri

La Legge sulle start-up elimina il requisito di ottenere un Numero di Identificazione per Stranieri (NIE) per i cittadini stranieri che desiderano investire in start-up spagnole. Al contrario, gli investitori che non possiedono la cittadinanza spagnola e non risiedono in Spagna devono richiedere per via telematica un Numero di Identificazione Fiscale (NIF).

L'Agenzia delle Entrate spagnola (AEAT) può revocare il NIF se l'investimento in una start-up non viene dimostrato entro sei mesi dalla sua assegnazione. Inoltre, se l'ente che effettua l'investimento è una persona giuridica, come un'azienda estera, il rappresentante che esegue questa procedura deve già possedere il proprio NIF spagnolo.

Rischi di investire nelle start-up spagnole

Investire in una start-up può offrire rendimenti di gran lunga superiori a quelli di altri asset. Tuttavia, l'investimento comporta anche alcuni rischi unici che non si riscontrano in investimenti più convenzionali. È importante che gli investitori valutino i quattro rischi seguenti prima di effettuare transazioni.

Perdita totale del capitale

Una start-up in fase iniziale non ha ancora convalidato il proprio modello di business, pertanto potrebbe non generare ricavi sufficienti. A differenza di altri tipi di investimento, il valore residuo recuperabile è di fatto pari a zero. Se il progetto viene terminato, le quote di partecipazione azionaria possono perdere ogni valore.

Questo è il motivo principale per cui gli investitori professionali non concentrano il loro capitale in un'unica start-up. Operano invece con portafogli che includono più partecipazioni. Ciò si basa sulla premessa che poche storie di successo compenseranno le altre.

Mancanza di liquidità

Le azioni di un'azienda non quotata in borsa non possono essere vendute in qualsiasi momento perché non esiste un mercato in cui offrirle. I trasferimenti dipendono dalla ricerca di un acquirente e dalle disposizioni dello statuto dell'azienda.

A questa mancanza di liquidità si aggiunge un vincolo fiscale. La detrazione IRPF per l'investimento in aziende di nuova o recente costituzione richiede il possesso delle azioni per più di tre anni. Vendere prima comporta la perdita dell'incentivo.

Diluizione nei round successivi

Ogni volta che l'azienda raccoglie capitale per finanziare la propria crescita, la percentuale di proprietà degli azionisti diminuisce se non partecipano all'aumento di capitale. Questa diluizione non si traduce sempre in perdite finanziarie per l'investitore, perché una quota percentuale inferiore in un'azienda più grande può valere di più. Tuttavia, la diluizione riduce l'influenza dell'investitore sul processo decisionale.

I patti parasociali includono in genere meccanismi per gestire queste situazioni, come diritti di opzione o clausole antidiluizione. Gli investitori devono esaminare questi termini prima di firmare.

Dipendenza dalla exit

I rendimenti degli investimenti in start-up in genere non si concretizzano attraverso le performance dell'azienda. Si verificano invece al momento di un evento di exit, che include la vendita dell'azienda, l'ingresso di un fondo che acquista azioni a un prezzo superiore o un'offerta pubblica iniziale (IPO). Se la start-up non riesce a realizzare questa exit, l'aumento del suo valore non offre un rendimento diretto agli investitori.

È importante notare che le opportunità di exit da un investimento in una transazione di questo tipo sono meno frequenti rispetto alle opportunità di investire in una start-up. Nel 2025, ci sono stati 376 round di investimento in start-up spagnole, rispetto a sole 49 exit, secondo lo Startup Observatory. Sebbene i dati non siano direttamente comparabili, in quanto le exit corrispondono a investimenti di anni precedenti, offrono un'idea dello squilibrio tra i due flussi.

Come possono gli investitori investire con successo in start-up spagnole?

Quando si investe in start-up spagnole, diversi fattori influenzano il ritorno finale sull'investimento. Pertanto, per prendere le giuste decisioni di investimento, gli investitori devono fare di più che selezionare la fase di sviluppo o comprendere i quadri normativi. Di seguito, forniamo ulteriori punti chiave che gli investitori devono considerare.

Scegliere settori ben noti

È importante avere una profonda comprensione del settore della start-up. Questo può aiutare gli investitori a valutare la capacità di crescita del progetto e il suo potenziale successo. Inoltre, è importante che ci sia una domanda sufficiente in questo ambito, che è un fattore chiave per la redditività dell'investimento.

Secondo i dati condivisi dall'Ufficio Nazionale per l'Imprenditorialità (ONE) della Spagna, le start-up che hanno ricevuto i maggiori investimenti nel 2025 appartengono al settore dei viaggi. Hanno superato le start-up negli spazi Fintech e healthtech per la prima volta negli ultimi anni.

Valutare i modelli di business

Il modello di business di una start-up definisce il modo in cui genera ricavi e, di conseguenza, il suo potenziale di redditività per gli investitori. Ad esempio, se una start-up si impegna in genere in transazioni B2B e decide di creare un marketplace B2B per trasformare il suo modello di business, ciò può rappresentare un'ottima opportunità di investimento. La piattaforma può facilitare l'acquisizione di clienti e aumentare la crescita dei ricavi.

Un altro modello di business molto interessante per chi investe in start-up spagnole, in particolare gli investitori più avversi al rischio, sono gli acquisti ricorrenti. La stabilità dei ricavi riduce al minimo il rischio durante la fase di consolidamento. Inoltre, se la start-up implementa un metodo per aumentare i ricavi mensili ricorrenti, potrebbe scalare più facilmente verso le fasi avanzate di crescita, come l'espansione internazionale.

Analizzare le sedi delle start-up

La città in cui opera la start-up determina aspetti chiave, come il livello di concorrenza e la facilità di reclutamento dei talenti. I dati di ONE rivelano che Madrid e la Catalogna registrano il maggior numero di operazioni di investimento nelle start-up spagnole, con importi medi di investimento più elevati.

Tuttavia, altre comunità autonome, come l'Andalusia, la Castiglia e León e i Paesi Baschi, stanno acquisendo importanza a questo riguardo. Queste regioni offrono agli investitori un ambiente meno competitivo e un maggiore potenziale di redditività.

Analizzare il background professionale dei fondatori

È importante sapere chi c'è dietro la creazione della start-up prima di investire. Ad esempio, lo Spanish Tech Ecosystem Report del 2026 afferma che i fondatori che in precedenza hanno lavorato in aziende ad alta crescita sono nella posizione migliore per scalare una start-up. Questa esperienza precedente consente loro di acquisire i contatti e le conoscenze necessari per far crescere le proprie attività.

Partecipare ai demo day

Sebbene in Spagna vengano fondate molte start-up ogni anno, non è facile trovare buone opportunità di investimento. Per trovarle, gli investitori possono partecipare ai demo day, eventi organizzati da acceleratori di start-up in cui i fondatori presentano i loro progetti a potenziali investitori.

In Spagna, ci sono diverse istituzioni che organizzano demo day su base regolare, come la Camera di Commercio Spagnola e la Camera di Commercio di Barcellona.

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