ステーブルコインは、安定した価値を持つ 暗号資産 を約束します。しかし、この理想を常に満たすことはできません。特に市場のストレスの中で、価格が変動し、ペッグが変動する可能性があります。裏付けとなる方法や引き換えの仕組みなど、各コインの背景にあるデザインの選択肢が、プレッシャー下での暗号資産の動作を形作ります。
以下では、ステーブルコインが価値を高めることができるかどうか、ステーブルコインが移動する理由と方法、基礎となる価格メカニズム、使用または保持するステーブルコインを選択する際に注意すべきことについて説明します。
目次
- ステーブルコインは価値を高めることができますか？
- ステーブルコインの価格を決定する要因
- ステーブルコインの価格偏差の原因はなんですか?
- ステーブルコインは市場のストレス時にどのように動作しますか？
- ステーブルコインの価格安定にはどのような要因が影響しますか？
- ステーブルコインの価格行動をどのように評価できますか？
- Stripe Payments でできること
ステーブルコインは価値を高めることができますか？
ステーブルコイン は価値が上昇することもありますが、基本的にはそうあるべきではありません。価値の上昇は通常一時的なものであり、何かが正常に機能していないことを意味します。
ステーブルコインは、安定した価値を持つように設計されています。アルゴリズムや商品によって安定化される種類もありますが、多くの場合、ステーブルコインは法定通貨に固定されています。法定通貨に裏付けられたステーブルコインは固定を維持するように構築されていますが、ストレスや不均衡の瞬間には、一時的にそれを超えて取引されることがあります。
これは、次のようなときに発生します。
需要の急増: 市場のパニック時にトレーダーが信頼できるステーブルコインを購入すると、新しい供給がその需要を満たす前に価格が急激に上昇する可能性があります。
裁定取引の遅れ: 償還や鋳造が遅れると、取引所の価格が上昇することがあります。
信頼が損なわれる: 1 つのステーブルコインが弱まると、トレーダーが他のステーブルコインを急いで購入し、時には 1 ドルを超える価格に押し上げることがあります。シリコンバレー銀行 (SVB) 危機 で USD コイン (USDC) がデペッグした際、テザー (USDT) の取得額は上昇しました。
裁定取引はステーブルコインの価値をすぐにペッグに戻すため、これらの価格上昇は通常短期間です。
ステーブルコインの価格を決定する要因
ステーブルコインは本質的に特別な価値があるわけではありません。その代わりに、安定した価値 (最も人気のあるコイン の場合は 1 USD) を持つように設計されています。このペッグは、各コインを法定通貨で同じ金額と交換できると人々が信じている場合に維持されます。
ユーザーの信頼は、次の仕組みによって生まれます。
リザーブと引き換え
ステーブルコインが法定通貨 (USDC や USDT など) で裏付けられる場合、ステーブルコインの価格の安定性はリザーブと引き換えによって決まります。まず、各コインは現金または現金類似資産 (短期アメリカ国債など) のリザーブによって裏付けられる必要があります。次に、ステーブルコインカード発行会社は、1 コインをオンデマンドで確実に 1 ドルと引き換える必要があります。
これらの条件の両方が満たされ、その遵守が明らかな場合、保有者は 1 つのコインを 1 ドルとして扱うことができます。リザーブに対する信頼が弱まったり、償還が遅れたりすると、価格が下がります。
裁定
法定通貨で裏付けられたステーブルコインの市場価格が変動すると、自己修正の裁定取引ループが開始されます。たとえば、コインが 0.98 ドルで取引を開始すると、トレーダーは安く購入し、1 ドルで引き換えるため、ギャップが埋まります。コインが 1.02 ドルに達すると、トレーダーは代わりにドルで引き換える、コインを売却するため、価格が下がります。これは、市場が機能し、引き換えが 1 対 1 である限り有効です。
暗号資産担保ステーブルコイン
暗号資産で裏付けられたステーブルコイン、例えば DAI は、Ether (ETH) などの暗号資産で裏付けられており、価格変動に対応できるよう過剰担保されています。価格が 1 ドルを上回るとユーザーは新たに DAI を発行し、1 ドルを下回ると買い戻してローンを返済することで流通量を調整します。このプロセスは スマートコントラクト やブロックチェーン上の仕組みによって管理され、価格の安定が保たれますが、大きな暗号資産の価格変動があると担保の安定性が崩れたり引き換えが遅れたりすることで、ペッグが一時的に揺らぐこともあります。
アルゴリズム型ステーブルコイン
アルゴリズム型ステーブルコインはリザーブで裏付けられておらず、代わりに供給量をプログラムで調整してペッグを維持します。この仕組みは市場が安定しているときには機能しますが、信頼が揺らぐと頼る実体資産がないため脆弱です。2022 年に崩壊した TerraUSD は、アルゴリズム型ステーブルコインがいかに急速に崩れるかを示しました。現在、規制当局はこのモデルを避けつつあり、例えば アメリカの GENIUS 法 ではステーブルコイン保有者への規制上の保護は提供されますが、アルゴリズム型ステーブルコインは対象外とされています。
要するに、ステーブルコインの価格が安定しているのは、市場がそれを引き換え可能で安全だと信じているからです。その信頼が揺らぐと、価格 (またはコイン自体) もそれに従って動きます。
ステーブルコインの価格偏差の原因はなんですか?
最も優れたデザインのステーブルコインでも、1 ドルから変動することがあります。ただし、これはシステムの一部がストレスを受けている場合にのみ発生します。
ドライバーは、次の 3 つのバケットのいずれかに分類される傾向があります。
需要と供給のギャップ
ステーブルコイン の価格は、市場がバランスを崩すと変化します。これは、次のような場合に発生します。
ボラティリティの急増: ステーブルコインの急騰 (暗号資産の暴落時など) により、新しい供給が市場に参入する前に、価格が 1 ドルを超えることがあります。
引き換えが遅れる: ステーブルコインの造幣や引き換えるに時間がかかる場合 (ネットワークが詰まった場合など)、裁定取引に遅れが生じ、ペッグがぐらつく可能性があります。
流動性不足: 多くのステーブルコイン保有者が一度に販売しようとすると、購入圧力が戻るまで価格が一時的に低下することがあります。
信頼度ショック
ステーブルコインは、リザーブへの信頼に依存しています。この信頼が試されると、1 つ以上の通貨のペッグが外れる連鎖反応が起こることがあります。透明性の欠如、噂、あるいは提携銀行への疑念も、同様の価格下落や利息の発生を引き起こす可能性があります。
技術的な問題
停止、ネットワークの輻輳、または流動性プールの偏りにより、通常ステーブルコインのペッグを維持するメカニズムが遅くなる可能性があります。
市場ストレス時のステーブルコインの動き
市場が不安定になると、安定して価値を保つステーブルコインもあれば、そうでないものもあります。ここ数年では、特定のステーブルコインが、同じような状況下でも他よりはるかに安定していた例があります。
これらの出来事は、さまざまなコインが市場のストレスにどのように対応してきたかを示しています:
2020 年 3 月: USDT が急増
コロナ禍の暴落では、一部のステーブルコインの需要が急増し、USDT は一部の取引所で一時、ペッグを上回って取引されました。また、ETH (その担保) が急落した後、DAI は 1 ドルを超えて急騰し、システムは需要を満たすのに十分な速さで新しい DAI を発行できませんでした。
2022 年 5 月: TerraUSD が崩壊
2022 年 5 月、アルゴリズム型ステーブルコイン TerraUSD は崩壊しました。裏付けトークンである LUNA の信頼性が低下し、価格が暴落して数十億ドルの価値が消失しました。
2023 年 3 月: USDC のバンキングの恐怖
2023 年 3 月、USDC の準備金のうち 33 億ドルが、経営破綻した SVB に取り残されていることが明らかになりました。市場はすぐに反応し、USDC の価格は下落し、USDC に一部裏付けられていた DAI も下落しました。パニックに陥ったトレーダーは USDT に殺到し、USDT は 1 ドルを上回りました。その後、規制当局が SVB の預金を保証すると、USDC は 48 時間以内に回復しました。
ステーブルコインの価格安定にはどのような要因が影響しますか？
ステーブルコインがペッグを失うことは、プロセスの一部が正しく機能していないことを意味します。事前にリスクを確認することで、予期せぬ事態を防ぐことができます。
ここでは、注意すべき弱点をいくつか紹介します。
低流動性リザーブ
現金や短期国債で裏付けられたステーブルコインは、引き換えに迅速に対応できます。一方、長期資産やリスクの高いクレジット、あるいは暗号資産で裏付けられたステーブルコインは、急な引き換え要求があった場合に対応が難しくなることがあります。また、多くのステーブルコイン保有者は、規制による保護がない 無担保債権者 であることも覚えておく必要があります。
ガバナンスが弱い、または不明確
明確さと透明性がないと、ステーブルコインのカード発行会社は市場の信頼をすぐに失う可能性があります。管理が不明確、リザーブレポートが曖昧、または未監査の請求があるカード発行会社は避けてください。監視が厳しく、開示が明確であればあるほど、価格の下限は強固になり、ビジネス用途で ステーブルコインはより安全に なります。
規制上のショック
カード発行会社が訴えられたり、銀行システムにアクセスできなくなったりした場合、引き換えが遅れたり停止したりします。その結果、価格はペッグから外れます。執行措置の信頼できる脅威がある場合でも、特に法的な指針がなければ、即座に売りが殺到することがあります。
機能の摩擦
停止、引き換えの順番待ち、売上処理の遅延はすべて、価格が変動すると修正プロセスを遅らせます。最も安定しているコインは、これらの瞬間から回収されます。
ステーブルコインの価格行動をどのように評価できますか？
ステーブルコインは、どんな状況でも現金のように機能するべきです。ペッグは、リザーブ、引き換え、設計など、資産管理 のあらゆるレイヤーがひるむことなくショックを吸収できる場合に発生します。
各レイヤーについて確認すべき質問は以下の通りです:
リザーブ: ステーブルコインは現金と短期資金で保証されていますか？リザーブは監査されていますか？規制対象のカード発行会社からの月次開示は検証可能であるため、信頼性を高めます。
引き換え: 誰がステーブルコインを引き換えられるのか、またどのくらいの速さで引き換えが可能かが重要です。引き換えプロセスが速く、アクセスしやすいほど、ペッグの信頼性は高まります。
設計: 設計はその仕組みが実際に機能することが確認されているかがポイントです。過剰担保型で実績のあるシステム (例えば DAI のようなもの) は、実験的なモデルよりも安定性が高く保たれます。
採用: コインは人気がありますか？取引所、ブロックチェーンエコシステム、アプリでの使用状況が高いということは、価格が下落した場合に、より厳しい裁定取引とより迅速な回収を意味します。
履歴: コインは、実際のストレス下でもペッグを維持してきましたか？厳しい価格帯を維持してきた歴史は、特に市場の激変が含まれている場合は、強いシグナルです。
Stripe Payments でできること
Stripe Payments は、成長中のスタートアップからグローバル企業まで、あらゆるビジネスがオンライン、対面、そして世界中で決済を受け付けられるよう支援する、統合されたグローバル決済ソリューションです。世界中のほぼどこからでもステーブルコイン決済を受け付けることができ、Stripe 残高に法定通貨として入金されます。
Stripe Payments でできること
決済体験の最適化: 構築済みの決済ユーザーインターフェース (UI) と、ステーブルコインや暗号資産を含む 125 種類以上の決済手段へのアクセスにより、スムーズな顧客体験を実現し、エンジニアリングの工数を何千時間単位で節約できます。
新市場への迅速な展開: 195 カ国、135 種類以上の通貨で利用可能な越境決済オプションにより、世界中の顧客にリーチし、多通貨管理の複雑さとコストを軽減できます。
対面とオンライン決済の統合: オンラインと対面を統合したコマース体験を構築し、顧客とのやり取りをパーソナライズし、ロイヤルティを高め、収益を拡大できます。
決済パフォーマンスの向上: ノーコードの不正利用対策やオーソリ率改善のための高度な機能など、カスタマイズ可能で設定が簡単な決済ツールで収益を増加させます。
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