Stablecoins versprechen Kryptowährungen mit stabilem Wert. Doch diesem Ideal können sie nicht immer gerecht werden. Die Kurse können schwanken und die Bindung an den Referenzwert kann nachlassen, insbesondere in Zeiten von Marktstress. Die gestalterischen Entscheidungen hinter jedem einzelnen Coin – darunter die Art der Absicherung und die Funktionsweise der Einlösungsregelung – bestimmen, wie er sich unter Druck verhält.

Im Folgenden erläutern wir, ob Stablecoins an Wert gewinnen können, warum und wie sich Stablecoins entwickeln, welche Preismechanismen dahinterstehen und worauf man bei der Auswahl eines Stablecoins achten sollte, den man nutzen oder halten möchte.

Worum geht es in diesem Artikel?

• Können Stablecoins an Wert gewinnen?
  
• Was bestimmt den Preis eines Stablecoins?
  
• Was verursacht Kursschwankungen bei Stablecoins?
  
• Wie verhalten sich Stablecoins in Zeiten von Marktstress?
  
• Welche Risiken beeinträchtigen die Kursstabilität von Stablecoins?
  
• Wie können Nutzer/innen das Kursverhalten von Stablecoins einschätzen?
  
• So kann Stripe Payments Sie unterstützen
  

Können Stablecoins an Wert gewinnen?

Obwohl Stablecoins an Wert gewinnen können, sollten sie dies eigentlich nicht tun. Ein solcher Anstieg ist in der Regel nur vorübergehend und deutet darauf hin, dass etwas nicht richtig funktioniert.

Ein Stablecoin ist so konzipiert, dass er einen stabilen Wert aufweist. Auch wenn manche Arten durch Algorithmen oder Rohstoffe stabilisiert werden, sind Stablecoins oft an Fiat-Währungen gekoppelt. Fiat-gestützte Stablecoins sind darauf ausgelegt, ihre Bindung zu halten, können jedoch in Stresssituationen oder bei Ungleichgewichten kurzzeitig über ihrem Wert gehandelt werden.

Folgendes ist möglich:

• Nachfrageanstieg: Wenn Händler/innen in einer Marktpanik bewährte Stablecoins kaufen, können die Preise stark ansteigen, bevor neues Angebot diese Nachfrage deckt.

• Arbitrage-Verzögerungen: Wenn Einlösungen oder die Ausgabe neuer Coins nur langsam erfolgen, können die Preise an den Börsen nach oben tendieren.

• Vertrauensverlust an anderer Stelle: Wenn ein Stablecoin ins Straucheln gerät, könnten Händler/innen sich darauf stürzen, andere zu kaufen, wodurch deren Kurs manchmal über 1 USD steigt. Als sich der USD Coin (USDC) während der Krise der Silicon Valley Bank (SVB) von seinem Ankerwert löste, stiegen die Käufe von Tether (USDT).

Diese Kursanstiege sind in der Regel nur von kurzer Dauer, da der Wert des Stablecoins durch Arbitrage schnell wieder an die Bindung zurückgeführt wird.

Was bestimmt den Preis eines Stablecoins?

Ein Stablecoin hat an sich keinen bestimmten Wert. Stattdessen ist er so konzipiert, dass er einen stabilen Wert aufweist (bei den meisten gängigen Coins 1 US-Dollar). Diese Bindung hält, solange die Menschen davon überzeugt sind, dass jeder Coin gegen den gleichen Betrag in Fiat-Währung eingetauscht werden kann.

Das Vertrauen der Nutzer/innen beruht auf folgenden Mechanismen:

Rückstellungen und Einlösung

Wenn Stablecoins durch Fiat-Währungen gedeckt sind (z. B. USDC oder USDT), beruht ihre Preisstabilität auf Rückstellungen und der Rücktauschbarkeit. Erstens muss jeder Coin durch eine Rückstellung aus Bargeld oder bargeldähnlichen Vermögenswerten (wie kurzfristigen US-Staatsanleihen) gedeckt sein. Zweitens muss der Aussteller des Stablecoins einen Coin auf Verlangen zuverlässig gegen 1 US-Dollar einlösen.

Wenn diese beiden Bedingungen erfüllt sind und ihre Einhaltung sichtbar ist, können Inhaber/innen einen Coin als 1 US-Dollar betrachten. Wenn das Vertrauen in die Rückstellungen schwankt oder die Rücknahmen nachlassen, sinkt der Preis.

Arbitrage

Wenn der Marktpreis eines durch Fiat-Währung gedeckten Stablecoins schwankt, löst dies einen sich selbst korrigierenden Arbitrage-Kreislauf aus. Wenn ein Coin beispielsweise bei 0,98 USD gehandelt wird, kaufen Händler/innen ihn günstig und lösen ihn für 1 US-Dollar ein, wodurch die Differenz ausgeglichen wird. Erreicht der Coin 1,02 USD, lösen Händler/innen stattdessen US-Dollar ein und verkaufen Coins, was den Preis wieder senkt. Dies funktioniert, solange die Märkte funktionieren und die Einlösung im Verhältnis 1:1 erfolgt.

Krypto-besicherte Stablecoins

Krypto-besicherte Stablecoins wie DAI werden durch Kryptowährungen wie Ether (ETH) gedeckt und sind zur Absicherung gegen Kursschwankungen überbesichert. Wenn der Kurs von DAI über 1 US-Dollar liegt, minten Nutzer/innen weitere Coins; fällt er darunter, kaufen sie diese auf, um Kredite zurückzuzahlen, wodurch sich das Angebot verringert. Smart Contracts und Onchain-Anreize sorgen dafür, dass der Kurs stabil bleibt. Bei starken Kursschwankungen im Kryptomarkt kann die Kursbindung ins Wanken geraten, insbesondere wenn die Sicherheiten an Stabilität verlieren oder Einlösungen nur langsam erfolgen.

Algorithmische Stablecoins

Algorithmische Stablecoins sind nicht durch Rückstellungen gedeckt; stattdessen wird ihr Angebot programmgesteuert angepasst, um die Kursbindung aufrechtzuerhalten. Dies kann in ruhigen Märkten funktionieren, doch gibt es keine realen Vermögenswerte, auf die man sich stützen kann, wenn das Vertrauen schwindet. TerraUSD, das 2022 zusammenbrach, zeigte, wie schnell algorithmische Stablecoins zusammenbrechen können. Die Regulierungsbehörden wenden sich nun von diesem Modell ab: So bietet beispielsweise der US-amerikanische GENIUS Act regulatorischen Schutz für Stablecoin-Inhaber/innen, schließt jedoch algorithmische Stablecoins aus.

Kurz gesagt: Die Preise von Stablecoins bleiben stabil, weil die Märkte davon überzeugt sind, dass sie sicher einlösbar sind. Wenn dieses Vertrauen bröckelt, bricht auch der Preis (oder der Stablecoin) ein.

Was verursacht Kursschwankungen bei Stablecoins?

Selbst die am besten konzipierten Stablecoins können von ihrem Kurs von 1 US-Dollar abweichen. Dies geschieht jedoch nur, wenn ein Teil des Systems unter Druck steht.

Die Triebkräfte lassen sich in der Regel in drei Kategorien unterteilen:

Angebots- und Nachfragelücken

Die Stablecoin-Preise ändern sich, wenn das Marktgleichgewicht gestört wird. Dies geschieht, wenn:

• Volatilitätsspitzen: Ein Ansturm auf Stablecoins (beispielsweise während eines Krypto-Crashs) kann die Preise über 1 USD treiben, bevor neues Angebot auf den Markt gelangt.

• Verzögerungen bei der Einlösung: Wenn die Ausgabe oder Einlösung von Stablecoins Zeit in Anspruch nimmt (beispielsweise bei überlasteten Netzwerken), kommt es zu Arbitrage-Verzögerungen und die Bindung an den Referenzwert kann ins Wanken geraten.

• Liquiditätsengpässe: Wenn viele Stablecoin-Inhaber/innen gleichzeitig versuchen zu verkaufen, kann der Preis kurzzeitig sinken, bis der Kaufdruck wiederkehrt.

Vertrauensschocks

Stablecoins beruhen auf dem Vertrauen in ihre Rückstellungen. Wenn dieses Vertrauen auf die Probe gestellt wird, kann dies Kettenreaktionen auslösen, die dazu führen, dass eine oder mehrere Währungen von ihrem Kursziel abweichen. Mangelnde Transparenz, Gerüchte oder Zweifel an einer Partnerbank können ähnliche Kursrückgänge oder Aufschläge verursachen.

Technische Probleme

Ausfälle, Netzwerküberlastungen oder unausgewogene Liquiditätspools können die Mechanismen beeinträchtigen, die normalerweise die Kursbindung eines Stablecoins aufrechterhalten.

Wie verhalten sich Stablecoins in Zeiten von Marktstress?

Wenn die Märkte ins Wanken geraten, halten sich manche Stablecoins, andere hingegen nicht. In den letzten Jahren haben sich bestimmte Coins unter Druck deutlich besser behauptet als andere.

Diese Vorfälle veranschaulichen, wie verschiedene Coins auf Marktstress reagiert haben:

März 2020: USDT steigt sprunghaft an

Während des Markteinbruchs ausgelöst durch die COVID-Krise stieg die Nachfrage nach einigen Stablecoins sprunghaft an und USDT wurde an einigen Börsen kurzzeitig über seinem festgelegten Kurs gehandelt. Auch DAI stieg über 1 US-Dollar, nachdem ETH – die zugrunde liegende Sicherheit – stark gefallen war und das System nicht schnell genug neues DAI erzeugen konnte, um die Nachfrage zu decken.

Mai 2022: TerraUSD bricht zusammen

Im Mai 2022 brach der algorithmische Stablecoin TerraUSD zusammen. Nachdem das Vertrauen in seinen Basis-Token LUNA nachließ, stürzte dessen Kurs ab, wodurch Werte in Milliardenhöhe vernichtet wurden.

März 2023: Die USDC-Bankenkrise

Im März 2023 wurde bekannt, dass 3,3 Milliarden US-Dollar der USDC-Rückstellungen bei der insolventen SVB festsaßen. Der Markt reagierte umgehend: Der Kurs des USDC fiel und auch der DAI, der teilweise durch USDC gedeckt war, gab nach. In Panik geratene Händler/innen strömten zu USDT, dessen Kurs über 1 US-Dollar stieg. Nachdem die Aufsichtsbehörden die Einlagen bei der SVB garantiert hatten, erholte sich der USDC innerhalb von 48 Stunden.

Welche Risiken beeinträchtigen die Kursstabilität von Stablecoins?

Wenn Stablecoins ihre Bindung verlieren, bedeutet dies, dass ein Teil des Prozesses nicht ordnungsgemäß funktioniert. Eine frühzeitige Risikoprüfung kann Überraschungen verhindern.

Hier sind einige Schwachstellen, auf die Sie achten sollten:

Rückstellungen mit geringer Liquidität

Stablecoins, die durch Bargeld und kurzfristige Staatsanleihen gedeckt sind, können Einlösungen schnell bedienen. Bei Stablecoins, die durch langfristige Vermögenswerte, risikobehaftete Kredite oder Kryptowährungen gedeckt sind, könnte es bei einem Ansturm zu Schwierigkeiten kommen. Denken Sie daran: Viele Stablecoin-Inhaber/innen sind zudem ungesicherte Gläubiger/innen ohne regulatorischen Schutz.

Schwache oder unklare Governance

Ohne Klarheit und Transparenz können Stablecoin-Aussteller schnell das Vertrauen des Marktes verlieren. Meiden Sie Aussteller mit unklaren Kontrollmechanismen, vagen Berichten zu Rückstellungen oder ungeprüften Angaben. Je strenger die Aufsicht und je klarer die Offenlegungen, desto stabiler ist der Mindestkurs und desto sicherer ist ein Stablecoin für den geschäftlichen Einsatz.

Regulatorische Schocks

Wird ein Aussteller verklagt oder verliert er den Zugang zu seinem Bankensystem, verlangsamt sich die Einlösung oder kommt ganz zum Erliegen. Dies führt zu Kursschwankungen. Selbst glaubwürdige Drohungen regulatorischer Maßnahmen können Verkaufswellen auslösen – insbesondere dann, wenn ein klarer rechtlicher Rahmen fehlt.

Funktionale Reibung

Ausfälle, Warteschlangen bei der Einlösung und verzögerte Zahlungsabwicklungen verlangsamen den Korrekturprozess, wenn sich der Preis vom Referenzwert löst. Die am besten stabilisierten Coins erholen sich auch in solchen Situationen schnell.

Wie können Nutzer/innen das Kursverhalten von Stablecoins einschätzen?

Ein Stablecoin sollte sich wie Bargeld verhalten, selbst unter Druck. Die Bindung an den Referenzwert bleibt bestehen, wenn jede Ebene der Vermögensverwaltung – einschließlich Rückstellungen, Einlösungen und Konzeption – Schocks ohne Probleme auffangen kann.

Hier sind einige Fragen, die Sie zu jeder Ebene stellen sollten:

• Rückstellungen: Ist der Stablecoin durch Bargeld und kurzfristige Staatsanleihen gedeckt? Werden die Rückstellungen geprüft? Monatliche Offenlegungen durch regulierte Aussteller schaffen Vertrauen, da sie überprüfbar sind.

• Einlösung: Wer kann die Münze einlösen und wie schnell? Je schneller und unkomplizierter der Einlösungsprozess ist, desto zuverlässiger ist die Bindung.

• Konzeption: Hat sich die Konzeption bewährt? Überbesicherte, praxiserprobte Systeme (wie das von DAI) halten besser stand als experimentelle Modelle.

• Adoption: Ist der Coin weit verbreitet? Eine hohe Nutzung über Börsen, Blockchain-Ökosysteme und Anwendungen hinweg führt zu engeren Arbitragemöglichkeiten und einer schnelleren Erholung, falls der Preis fallen sollte.

• Historie: Hat der Coin seine Preisbindung auch unter realem Stress gehalten? Eine Historie mit stabilen, engen Preisspannen ist ein starkes Signal – insbesondere, wenn sie auch Marktverwerfungen einschließt.

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