Le stablecoin promettono una criptovaluta con valore stabile, ma non sempre riescono a mantenerlo. I prezzi possono variare e l'ancoraggio può venire meno, soprattutto in condizioni di stress di mercato. Le scelte del modello, come la modalità di garanzia e il funzionamento del rimborso, determinano il comportamento della stablecoin sotto pressione.

Di seguito analizziamo se le stablecoin possono aumentare di valore, perché e come si muovono i prezzi, i meccanismi alla base della formazione del loro prezzo e quali aspetti considerare nella scelta di una stablecoin da utilizzare o detenere.

Contenuto dell'articolo

• Possibilità di aumento di valore delle stablecoin
  
• Determinanti del prezzo delle stablecoin
  
• Cause delle deviazioni di prezzo delle stablecoin
  
• Comportamento delle stablecoin in condizioni di stress di mercato
  
• Rischi che incidono sulla stabilità del prezzo delle stablecoin
  
• Modalità con cui gli utenti valutano il comportamento del prezzo delle stablecoin
  
• In che modo Stripe Payments può essere d'aiuto
  

Possibilità di aumento di valore delle stablecoin

Le stablecoin possono aumentare di valore, ma non dovrebbero. Qualsiasi aumento è generalmente temporaneo e indica un malfunzionamento.

Una stablecoin è progettata per mantenere un valore stabile. Sebbene alcune tipologie siano stabilizzate tramite algoritmi o materie prime, le stablecoin sono spesso ancorate a una valuta fiat. Le stablecoin garantite da valuta fiat sono progettate per mantenere l'ancoraggio, ma in situazioni di stress o squilibrio possono temporaneamente essere scambiate a un valore superiore.

Questo può accadere quando esistono queste condizioni:

• Aumento della domanda: se i trader acquistano stablecoin considerate affidabili durante fasi di tensione di mercato, i prezzi possono aumentare rapidamente prima che l'offerta si adegui.

• Ritardi nell'arbitraggio: se i processi di rimborso o di emissione rallentano, i prezzi sulle piattaforme di scambio possono superare il valore di ancoraggio.

• *Perdita di fiducia in altri strumenti: * quando una stablecoin perde stabilità, i trader possono spostarsi su altre, spingendone temporaneamente il prezzo oltre 1 USD. Durante la crisi della Silicon Valley Bank (SVB), quando USD Coin (USDC) ha perso l'ancoraggio, gli acquisti di Tether (USDT) sono aumentati.

Questi aumenti di prezzo sono generalmente di breve durata, perché l'arbitraggio riporta rapidamente il valore della stablecoin verso l'ancoraggio.

Determinanti del prezzo delle stablecoin

Una stablecoin non ha un valore intrinseco specifico. È invece progettata per mantenere un valore stabile (per la maggior parte delle stablecoin più diffuse, 1 USD). Questo ancoraggio si mantiene quando esiste la convinzione che ogni token possa essere convertito nello stesso importo in valuta fiat. La fiducia degli utenti si basa su questi meccanismi:

La fiducia degli utenti deriva da questi meccanismi:

Riserve e riscatto

Quando le stablecoin sono garantite da valuta fiat (ad esempio, USDC o USDT), la stabilità del prezzo deriva dalle riserve e dalla possibilità di rimborso. In primo luogo, ogni token deve essere coperto da una riserva di liquidità o di strumenti assimilabili (come titoli di Stato statunitensi a breve termine). In secondo luogo, la società emittente deve essere in grado di rimborsare ogni token a 1 $ su richiesta

Quando entrambe queste condizioni sono soddisfatte e verificabili, i detentori possono considerare ogni token equivalente a 1 $. Se la fiducia nelle riserve diminuisce o i rimborsi rallentano, il prezzo si discosta.

Arbitrato

Quando il prezzo di mercato di una stablecoin garantita da valuta fiat si discosta, si attiva un meccanismo di arbitraggio auto-correttivo. Ad esempio, se una stablecoin viene scambiata a 0,98 $, i trader la acquistano a prezzo ridotto e la riscattano a 1 $, riducendo lo scarto. Se invece raggiunge 1,02 $, i trader riscattano dollari e vendono token, riportando il prezzo verso l'ancoraggio. Questo meccanismo funziona finché i mercati operano normalmente e il rimborso è uno a uno.

Stablecoin garantite da collaterali in criptovalute

Le stablecoin collateralizzate in criptovalute, come DAI, sono garantite da criptovalute come Ether (ETH) e sono sovracollateralizzate per gestire la volatilità. Se DAI supera il valore di 1 dollaro, gli utenti ne emettono di più, se scende sotto tale valore, la acquistano per rimborsare i prestiti, riducendo l'offerta. Smart contract e incentivi sulla blockchain mantengono il prezzo in linea. Durante forti oscillazioni del mercato delle criptovalute, l'ancoraggio può vacillare, soprattutto se il collaterale perde stabilità o i rimborsi rallentano.

Stablecoin basate su algoritmi

Le stablecoin basate su algoritmi non sono garantite da riserve; regolano invece l'offerta a livello di codice per mantenere l'ancoraggio. Questo può funzionare in condizioni di mercato stabili, ma non esiste un asset reale su cui fare affidamento se la fiducia viene meno. TerraUSD, crollata nel 2022, ha mostrato quanto rapidamente queste stablecoin possano perdere stabilità. Le autorità di regolamentazione stanno abbandonando questo modello: ad esempio, il GENIUS Act negli Stati Uniti prevede tutele per i detentori di stablecoin, ma esclude quelle basate su algoritmi.

In sintesi, i prezzi delle stablecoin restano stabili perché il mercato ritiene sicuro il riscatto. Quando questa convinzione si incrina, il prezzo, o la stablecoin stessa, ne risente.

Cause delle deviazioni di prezzo delle stablecoin

Anche le stablecoin meglio progettate possono discostarsi da 1 $, ma ciò avviene solo quando una parte del sistema è sotto stress. I fattori principali rientrano generalmente in tre categorie:

I fattori principali rientrano generalmente in tre categorie:

Squilibri tra domanda e offerta

I prezzi delle stablecoin cambiano se si crea uno squilibrio nel mercato. Questo accade in queste situazioni:

• Aumento della volatilità: un aumento rapido della domanda di stablecoin (ad esempio, durante un crollo del mercato delle criptovalute) può spingere i prezzi oltre 1 $ prima che nuova offerta entri nel mercato.

• Ritardo nei riscatti: se la creazione o il rimborso richiedono tempo (ad esempio, in caso di congestione delle reti), l'arbitraggio rallenta e l'ancoraggio può oscillare.

• Carenza di liquidità: quando molti detentori cercano di vendere contemporaneamente, il prezzo può scendere temporaneamente prima che la domanda torni a crescere.

Perdita di fiducia

Le stablecoin si basano sulla fiducia nelle riserve. Quando questa fiducia viene meno, possono innescarsi reazioni a catena che portano alla perdita dell'ancoraggio di una o più valute. Mancanza di trasparenza, voci o dubbi su una banca partner possono causare variazioni temporanee del prezzo.

Problemi tecnici

Interruzioni dei sistemi, congestione delle reti o squilibri nei pool di liquidità possono rallentare i meccanismi che normalmente mantengono l'ancoraggio della stablecoin.

Comportamento delle stablecoin in condizioni di stress di mercato

Quando i mercati si muovono bruscamente, alcune stablecoin mantengono l'ancoraggio mentre altre no. Negli ultimi anni, alcune stablecoin hanno mostrato una tenuta nettamente migliore rispetto ad altre in situazioni di stress.

Questi episodi illustrano come diverse stablecoin hanno reagito alle turbolenze di mercato.

Marzo 2020: aumento del prezzo di USDT

Durante il crollo legato alla pandemia di COVID-19, la domanda di alcune stablecoin è aumentata rapidamente e USDT è stato temporaneamente scambiato sopra il valore di ancoraggio su alcune piattaforme di scambio. Anche DAI ha superato 1 $ dopo il crollo di ETH, utilizzato come garanzia, poiché il sistema non riusciva a emettere nuovi DAI abbastanza velocemente per soddisfare la domanda.

Maggio 2022: il crollo di TerraUSD

Nel maggio 2022, TerraUSD, la stablecoin basata su algoritmi, è collassata. Quando la fiducia nel token di supporto, LUNA, è venuta meno, il prezzo è precipitato, cancellando miliardi di dollari di valore.

Marzo 2023: crisi bancaria e USDC

Nel marzo 2023 è circolata la notizia che 3,3 miliardi di $ delle riserve di USDC erano bloccate presso la banca fallita SVB. Il mercato ha reagito rapidamente: il prezzo di USDC è sceso e anche DAI, in parte garantita da USDC, ha registrato un calo. I trader, in preda al panico, si sono spostati verso USDT, che è salita sopra 1 $. Dopo che le autorità hanno garantito i depositi di SVB, USDC è tornata al valore di ancoraggio entro 48 ore.

Rischi che incidono sulla stabilità del prezzo delle stablecoin

Quando le stablecoin perdono l'ancoraggio, significa che una parte del meccanismo non sta funzionando correttamente. Individuare in anticipo i rischi può evitare sorprese.

Ecco alcuni punti critici da tenere sotto controllo:

Riserve con bassa liquidità

Le stablecoin garantite da liquidità e titoli di Stato a breve termine possono soddisfare rapidamente le richieste di rimborso. Quelle garantite da asset a lunga scadenza, credito rischioso o criptovalute possono incontrare difficoltà in caso di richieste improvvise. È importante ricordare che molti detentori di stablecoin non hanno alcuna garanzia né tutela regolamentare.

Governance debole o poco chiara

In assenza di chiarezza e trasparenza, le società emittenti di stablecoin possono perdere rapidamente la fiducia del mercato. Evita società emittenti con controlli poco definiti, report sulle riserve poco chiari o dichiarazioni non verificate. Più rigorosa è la supervisione e più trasparenti sono le informazioni, più stabile è il prezzo e più una stablecoin è sicura nell'uso operativo.

Rischi legali e normativi

Se una società emittente è coinvolta in procedimenti legali o perde l'accesso al sistema bancario, i rimborsi possono rallentare o interrompersi, con conseguente perdita dell'ancoraggio. Anche minacce credibili di intervento regolamentare possono innescare vendite, soprattutto in assenza di un quadro normativo chiaro.

Attriti operativi

Interruzioni dei sistemi, code nei rimborsi e ritardi nel regolamento dei pagamenti rallentano il processo di correzione quando il prezzo si discosta. Le stablecoin meglio strutturate riescono a recuperare più rapidamente da queste situazioni.

Modalità con cui gli utenti valutano il comportamento del prezzo delle stablecoin

Una stablecoin dovrebbe comportarsi come contante, anche in condizioni di stress. L'ancoraggio si mantiene quando ogni componente della gestione degli asset, incluse riserve, rimborso e modello, è in grado di assorbire tensioni senza cedere.

Ecco alcune domande da porre per ciascun livello:

• Riserve: la stablecoin è garantita da liquidità e titoli di Stato a breve termine? Le riserve sono oggetto di verifica? Le comunicazioni mensili da parte di società emittenti regolamentate rafforzano la fiducia perché sono verificabili.

• Riscatto: chi può richiedere il riscatto della stablecoin e con quali tempi? Più il processo è rapido e accessibile, più l'ancoraggio è affidabile.

• Modello: il modello ha già dimostrato la propria solidità? I sistemi sovracollateralizzati e collaudati nel tempo (come quello di DAI) tendono a reggere meglio rispetto a modelli sperimentali.

• Adozione: la stablecoin è ampiamente utilizzata? Un uso diffuso su piattaforme di scambio, ecosistemi basati su blockchain e su applicazioni consente un arbitraggio più efficiente e un recupero più rapido quando il prezzo si discosta.

• Storico: la stablecoin ha mantenuto l'ancoraggio in situazioni di stress reale? Uno storico degli scostamenti limitati dal valore di riferimento è un segnale positivo, soprattutto se include fasi di turbolenza di mercato.

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