Las stablecoins prometen criptomonedas con un valor estable, pero no siempre pueden cumplir con este ideal. Los precios pueden desviarse y los valores vinculados pueden deslizarse, en especial en momentos de tensión del mercado. Las elecciones de diseño detrás de cada moneda, incluidos cómo está respaldada y cómo funciona el canje, determinan cómo se comporta bajo presión.

A continuación, desglosaremos si las stablecoins pueden aumentar el valor, por qué y cómo se mueven, la mecánica de precios subyacente y qué buscar al elegir una stablecoin para usar o mantener.

¿Qué contiene este artículo?

• ¿Las stablecoins pueden aumentar el valor?
  
• ¿Qué determina el precio de una stablecoin?
  
• ¿Qué causa las desviaciones de precios de las stablecoins?
  
• ¿Cómo se comportan las stablecoins durante el estrés del mercado?
  
• ¿Qué riesgos afectan la estabilidad de los precios de las stablecoins?
  
• ¿Cómo pueden los usuarios evaluar el comportamiento de los precios de las stablecoins?
  
• Cómo puede ayudar Stripe Payments
  

¿Las stablecoins pueden aumentar el valor?

Aunque las stablecoins pueden aumentar el valor, no deberían hacerlo. Cualquier aumento suele ser temporal y significa que algo no está funcionando bien.

Las stablecoins están diseñadas para tener un valor estable. Aunque algunos tipos se estabilizan mediante algoritmos o materias primas, las stablecoins a menudo se vinculan a moneda fiat. Las stablecoins respaldadas por moneda fiat están construidas para mantener el valor vinculado, pero en momentos de estrés o desequilibrio, pueden cotizar brevemente por encima de él.

Esto puede suceder en los siguientes casos:

• Aumentos de la demanda: si los comerciantes compran stablecoins de confianza durante el pánico del mercado, los precios pueden aumentar de forma brusca antes de que la nueva oferta satisfaga esa demanda.

• Desfases arbitrales: si los canjes o la acuñación de monedas disminuyen, los precios de cambio pueden subir.

• La confianza se rompe en otros lugares: cuando una stablecoin flaquea, los comerciantes pueden apresurarse a comprar otras, con lo que a veces empujan a las que están por encima de USD 1. Cuando la moneda en USD (USDC) se desplomó durante la crisis del Silicon Valley Bank (SVB), las adquisiciones de Tether (USDT) aumentaron.

Estos aumentos de precio suelen ser de corta duración porque el arbitraje devuelve rápidamente el valor de la stablecoin de vuelta al valor vinculado.

¿Qué determina el precio de una stablecoin?

Una stablecoin no tiene un valor específico. En cambio, está diseñada para tener un valor estable (para las monedas más populares, USD 1). Este valor vinculado se mantiene cuando las personas crean que cada moneda se puede cambiar por el mismo importe en moneda fiat.

La confianza del usuario proviene de estas mecánicas:

Reservas y canje

Cuando las stablecoins cuentan con el respaldado de moneda fiat (por ejemplo, USDC o USDT), su estabilidad de precios proviene de las reservas y el canje. En primer lugar, cada moneda debe recibir el respaldo de una reserva de efectivo o activos similares al efectivo (como los bonos del Tesoro de los EE. UU. a corto plazo). En segundo lugar, el emisor de la stablecoin debe canjear de manera fiable una moneda por USD 1 bajo demanda.

Cuando ambas condiciones son ciertas y el cumplimiento de ellas es visible, los titulares pueden tratar una moneda como USD 1. Si la confianza en las reservas flaquea o los canjes disminuyen, el precio disminuye.

Arbitraje

Cuando el precio de mercado de una stablecoin respaldada por moneda fiat varía, se inicia un ciclo de arbitraje autocorrectivo. Por ejemplo, si una moneda comienza a cotizar a USD 0.98, los comerciantes la comprarán barata y canjearán por USD 1, lo que cierra la brecha. Si la moneda llega a USD 1.02, los comerciantes en cambio canjean dólares y venden monedas, lo que baja el precio. Esto funciona siempre y cuando los mercados funcionen y el canje sea uno a uno.

Stablecoins colateralizadas con criptomonedas

Las stablecoins colateralizadas, como el DAI, cuentan con el respaldo de criptomonedas como Ether (ETH) y sobregarantizadas para manejar la volatilidad. Si el DAI cotiza por encima de USD 1, los usuarios emiten más; si baja, lo compran para pagar préstamos, lo que reduce la oferta. Los contratos inteligentes y los incentivos on-chain mantienen el precio alineado. Durante grandes oscilaciones de criptomonedas, el valor vinculado puede tambalearse, en especial si el colateral pierde estabilidad o los canjes disminuyen.

Stablecoins algorítmicas

Las stablecoins algorítmicas no tienen reservas como respaldo, sino que ajustan la oferta mediante programación para mantener el valor vinculado. Esto puede funcionar en mercados tranquilos, pero no hay un activo real en el que apoyarse si la confianza disminuye. TerraUSD, que colapsó en 2022, mostró la rapidez con la que las stablecoins algorítmicas pueden desmoronarse. En la actualidad, las entidades están abandonando este modelo: por ejemplo, el GENIUS Act de EE. UU. brinda protecciones regulatorias para los titulares de stablecoins, pero excluye a las stablecoins algorítmicas.

En resumen, los precios de las stablecoins se mantienen estables porque los mercados creen que son seguros de canjear. Cuando esa creencia se rompe, el precio (o la moneda) sigue.

¿Qué causa las desviaciones de precios de las stablecoins?

Incluso las stablecoins mejor diseñadas pueden desviarse de USD 1, pero esto sucede solo cuando alguna parte del sistema está bajo estrés.

Los conductores tienden a caer en uno de estos tres grupos:

Brechas de oferta y demanda

Los precios de las stablecoins cambian si los mercados se desequilibran. Esto sucede en los siguientes casos:

• Picos de volatilidad: una demanda masiva en las stablecoins (por ejemplo, durante un colapso de criptomonedas) puede aumentar los precios por encima de USD 1 antes de que entre una nueva oferta en el mercado.

• El canje se retrasa: si se tarda en emitir o canjear stablecoins (por ejemplo, cuando las redes están congestionadas), el arbitraje se atrasa y el valor vinculado puede tambalearse.

• Escasez de liquidez: cuando muchos titulares de stablecoins intentan vender a la vez, el precio puede bajar por un breve plazo hasta que vuelva la presión de compra.

Choques de confianza

Las stablecoins dependen de la creencia en sus reservas. Cuando se prueba esta creencia, puede desencadenar reacciones en cadena que desvinculan una o más monedas. La falta de transparencia, los rumores o las dudas sobre un banco asociado pueden causar caídas o primas similares.

Problemas técnicos

Las interrupciones del servicio, la congestión de la red o las reservas de liquidez desbalanceadas pueden ralentizar los mecanismos que normalmente mantienen el valor vinculado de una stablecoin.

¿Cómo se comportan las stablecoins durante el estrés del mercado?

Cuando los mercados se sacuden, algunas stablecoins se mantienen y otras no. En los últimos años, las monedas específicas se comportaron mucho mejor que otras bajo presión.

Estos incidentes ilustran cómo las diferentes monedas responden al estrés del mercado:

Marzo de 2020: aumentos del USDT

Durante el colapso de la era del COVID, la demanda de algunas stablecoins aumentó, y el USDT cotizó brevemente por encima de su máximo en algunas bolsas. El DAI también se disparó por encima de USD 1 después de que ETH, su garantía, se desplomara, y el sistema no pudo acuñar nuevos DAI lo suficientemente rápido como para satisfacer la demanda.

Mayo de 2022: colapso del TerraUSD

En mayo de 2022, la stablecoin algorítmica TerraUSD se desintegró. Después de que la confianza en su token de respaldo, LUNA, cayó, se desplomó su precio, lo que borró miles de millones de dólares en valor.

Marzo de 2023: el susto bancario del USDC

En marzo de 2023, se supo que USD 3,300,000,000 de las reservas de USDC se habían atascado en el SVB fallido. El mercado respondió rápidamente: el precio de USDC cayó y el DAI, que en parte contaba con el respaldado del USDC, cayó. Los operadores asustados corrieron hacia el USDT, que subió por encima de USD 1. Una vez que los reguladores garantizaron los depósitos de SVB, el USDC rebotó en 48 horas.

¿Qué riesgos afectan la estabilidad de los precios de las stablecoins?

Cuando las stablecoins pierden su valor vinculado, significa que una parte del proceso no funciona correctamente. Revisar los riesgos con anticipación puede evitar sorpresas.

Estos son algunos puntos débiles que debes tener en cuenta:

Reservas de baja liquidez

Las stablecoins respaldadas por efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo pueden cumplir los canjes rápidamente. Aquellas respaldadas por activos a largo plazo, crédito de riesgo o criptomonedas pueden tener dificultades durante las prisas. Recuerda que muchos titulares de stablecoins también son acreedores no garantizados sin un respaldo regulatorio.

Gobernanza débil o poco clara

Sin claridad y transparencia, los emisores de stablecoins pueden perder rápidamente la confianza del mercado. Evita los emisores con controles poco claros, informes vagos de reservas o declaraciones no auditadas. Cuanto más estricta sea la supervisión y más claras sean las divulgaciones, más fuerte será el piso del precio y más segura será una stablecoin para uso de la empresa.

Choques normativos

Si un emisor recibe una demanda o pierde el acceso a su sistema bancario, el canje se ralentiza o se detiene, lo que provoca que el precio se desvincule. Incluso las amenazas creíbles de medidas coercitivas pueden dar lugar a ventas, en especial sin un marco legal de orientación.

Fricciones funcionales

Las interrupciones del servicio, las colas de canje y los retrasos en las liquidaciones ralentizan el proceso de corrección cuando el precio varía. Las monedas mejor estabilizadas se recuperan de estos momentos.

¿Cómo pueden los usuarios evaluar el comportamiento de los precios de las stablecoins?

Una stablecoin debe comportarse como efectivo, incluso bajo presión. El valor vinculado se mantiene cuando todas las capas de la gestión de activos, incluidas las reservas, el canje y el diseño, pueden absorber impactos sin vacilaciones.

Estas son algunas preguntas que debes hacerte sobre cada capa:

• Reservas: ¿La stablecoin cuenta con el respaldo del efectivo y los bonos del Tesoro a corto plazo? ¿Se auditan las reservas? Las divulgaciones mensuales de emisores regulados generan confianza porque son verificables.

• Canje: ¿Quién puede canjear la moneda y con qué rapidez? Cuanto más rápido y accesible sea el proceso de canje, más confiable será el valor vinculado.

• Diseño: ¿El diseño demostró su valía? Los sistemas sobrecolateralizados y probados en batalla (como los DAI) resisten mejor que los modelos experimentales.

• Adopción: ¿La moneda es popular? Un alto consumo en intercambios, ecosistemas blockchain y aplicaciones implica un arbitraje más estricto y una recuperación más rápida si el precio baja.

• Historia: ¿La moneda resistió el estrés real? Un historial de bandas de precios ajustadas es una señal fuerte, en especial si incluye convulsiones en el mercado.

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