稳定币承诺加密货币具有稳定的价值。但它们并非总能实现这一理想。价格可能出现波动，挂钩也可能脱离，尤其是在市场压力下。每种稳定币背后的设计选择，包括其支持方式和兑换机制，都决定了其在压力下的表现。

下面，我们将解析稳定币是否可以实现价值增加、其为何以及如何波动、其潜在价格机制，以及选择使用或持有稳定币时应注意的事项。

本文内容

• 稳定币会出现价值增加吗？
  
• 是什么决定了稳定币的价格？
  
• 是什么导致稳定币价格偏差？
  
• 稳定币在市场压力下表现如何？
  
• 哪些风险影响稳定币价格稳定？
  
• 用户如何评估稳定币价格行为？
  
• Stripe Payments 如何提供帮助
  

稳定币会出现价值增加吗？

尽管稳定币的价值可能增加，但这种情况本不应发生。任何价值增加通常都是暂时的，并意味着系统某处出现故障。

稳定币旨在拥有稳定的价值。尽管有些类型通过算法或商品进行稳定，但稳定币通常与法定货币挂钩。法币支持的稳定币旨在维持其挂钩，但在压力或失衡时刻，它们可能会短暂地以高于锚定价格交易。

以下情况可能导致这种情况发生：

• 需求激增：如果交易者在市场恐慌期间购买可信稳定币，价格可能在新供应满足需求前急剧上涨。

• 套利滞后：如果兑换或铸造缓慢，交易所价格可能会上涨。

• 信心在其他地方出现崩塌：当某一稳定币表现不佳时，交易者可能会急于买入其他稳定币，有时将其价格推高至 1 美元以上。在硅谷银行 (SVB) 危机期间，USD Coin (USDC) 出现脱钩，而泰达币 (USDT) 的购买量随之攀升。

这些价格波动通常持续时间较短，因为套利会迅速将稳定币的价值拉回锚定价格。

是什么决定了稳定币的价格？

稳定币本身并非天生具有特定内在价值。相反，其设计目标是维持价值稳定（大多数主流稳定币均为 1 美元）。只有当市场相信每一枚稳定币都能按等额法币兑换时，这种挂钩关系才能维持。

用户信任来自以下机制：

储备金与兑换

当稳定币为法币支持（如 USDC 或 USDT）时，其价格稳定性来自于储备金和兑换。首先，每枚稳定币必须有现金储备金或类现金资产（如短期美国国债）支持。其次，稳定币发行方必须确保可按需求，以 1 美元的价格可靠兑换一枚稳定币。

当这两个条件都成立且得到遵守时，持有者可以将一枚稳定币视为 1 美元。如果对储备金的信心动摇或兑换放缓，价格就会下跌。

套利

当法币支持的稳定币市场价格出现波动时，它会启动自我纠正的套利循环。例如，如果一枚稳定币开始交易价为 0.98 美元，交易者会低价买入并兑换成 1 美元，从而缩小差距。如果币值达到 1.02 美元，交易者会兑换美元并卖出稳定币，从而降低价格。只要市场正常运作，兑换是一对一的，这种方式就能奏效。

加密资产担保稳定币

加密资产担保稳定币，如 DAI，由以太币 (ETH) 等加密货币支持，并以超额抵押以应对波动性。如果 DAI 交易价格超过 1 美元，用户会铸造更多；如果跌破，他们就会买入以偿还贷款，这会减少供应。智能合约和链上激励机制保持价格稳定。在加密货币大幅波动期间，挂钩汇率可能会波动，尤其是在抵押品失去稳定性或兑换放缓的情况下。

算法稳定币

算法稳定币没有储备金支持；相反，它们通过程序化地调整供给，以维持挂钩汇率。这在平静的市场中可能奏效，但如果信心减弱，就没有真正的资产可依赖。2022 年崩盘的 TerraUSD，充分展现了算法稳定币瓦解的速度之快。监管机构如今已摒弃这一模式：例如，美国《GENIUS 法案》为稳定币持有者提供监管保障，但将算法稳定币排除在外。

简而言之，稳定币价格保持稳定是因为市场相信它们可以安全兑换。当这种信念动摇时，价格（或稳定币）就会随之波动。

是什么导致稳定币价格偏差？

即使是设计最好的稳定币，也可能偏离 1 美元。但这只发生在系统某部分承受压力时。

驱动因素通常分为以下三种类型之一：

供需缺口

如果市场失衡，稳定币价格会发生变化。这种情况发生在：

• 波动率飙升：稳定币的抢购（例如在加密货币崩盘期间）可能会在新供应进入市场前将价格推高至 1 美元以上。

• 兑换延迟：如果铸造或兑换稳定币需要时间（例如网络拥堵时），套利会延迟，挂钩汇率可能会波动。

• 流动性短缺：当众多稳定币持有者试图一次性卖出时，价格可能会短暂下跌，直到买入压力回归。

信心冲击

稳定币依赖于对其储备金的信心。当这种信念受到考验时，它可能引发连锁反应，导致一种或多种货币脱钩。缺乏透明度、谣言或对合作银行的怀疑，都可能导致类似的下跌或溢价。

技术问题

停机、网络拥堵或流动性池失衡，都可能减缓通常维持稳定币挂钩的机制。

稳定币在市场压力下表现如何？

当市场震动时，有些稳定币会保持稳定，有些则不会。过去几年，某些稳定币在压力下表现远优于其他币种。

这些事件说明了不同币种如何应对市场压力：

2020 年 3 月：USDT 激增

在新冠疫情期间的市场暴跌中，部分稳定币需求激增，USDT 在部分交易所一度出现溢价（高于挂钩价格）。DAI 也因作为抵押品的以太坊 (ETH) 暴跌，且系统无法快速铸造新 DAI 以满足需求，价格短暂飙升至 1 美元以上。

2022 年 5 月：TerraUSD 崩盘

2022 年 5 月，算法稳定币 TerraUSD 彻底崩盘。随着对其支撑令牌 LUNA 的信心崩塌，其价格暴跌，数百亿美元市值蒸发。

2023 年 3 月：USDC 银行恐慌

2023 年 3 月，有消息曝出 USDC 有 33 亿美元储备金被困在破产的硅谷银行中。市场迅速做出反应：USDC 价格下跌，而部分由 USDC 支持的 DAI 也随之走低。恐慌的交易者纷纷涌向 USDT，使其价格涨至 1 美元以上。在监管机构为硅谷银行存款提供担保后，USDC 在 48 小时内迅速反弹。

哪些风险影响稳定币价格稳定？

当稳定币脱钩时，意味着部分流程出现了问题。提前检查风险可以防止意外发生。

以下是一些需要注意的薄弱环节：

低流动性储备金

以现金和短期国债为担保的稳定币可以快速实现兑换。那些以长期资产、高风险信贷或加密货币为支撑的稳定币，在需求高峰期可能会遇到困难。请记住：许多稳定币持有者也是无担保债权人，且没有监管后盾。

治理薄弱或不明确

如果缺乏清晰度和透明度，稳定币发行方很容易失去市场的信任。应避免选择控制不明确、储备金报告模糊或未经审计声明的发行方。监管越严格，披露越清晰，价格下限越强，且稳定币对商业用途而言就越安全。

监管冲击

如果发行方被起诉或失去银行系统的访问权限，兑换速度会减缓或停止。这会导致价格脱钩。即使是可信的执法威胁，也可能引发抛售，尤其是在没有法律指导框架的情况下。

功能性摩擦

当价格出现偏离时，服务中断、兑换排队与结算延迟都会延缓价格回调进程。而稳定性最佳的稳定币能够从这类状况中快速恢复。

用户如何评估稳定币价格行为？

稳定币即便在压力下也应表现得如同现金一般。只有当资产管理的各个环节（包括储备金、兑换机制与设计）都能毫不迟疑地抵御冲击时，其锚定汇率才能保持稳定。

以下是关于每一层需要提出的一些问题：

• 储备金：稳定币是否由现金和短期国债支持？储备金是否会被审计？受监管发行方的每月披露可建立信任，因为它们是可验证的。

• 兑换：谁可以兑换稳定币，兑换速度如何？兑换流程越快、越便捷，挂钩就越可靠。

• 设计：设计是否经受住了考验？超额抵押、久经实战考验的系统（例如 DAI 的系统）比实验性模型更具韧性。

• 采用：该稳定币受欢迎吗？在交易所、区块链生态系统和应用中的高使用量意味着更紧密的套利，以及价格下跌时更快的恢复。

• 历史：该稳定币是否在真正的压力下守住了挂钩汇率？长期维持窄幅价格区间的历史是一个强有力的信号，尤其是在其经历过市场剧烈波动的情况下。

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