Les stablecoins promettent une cryptomonnaie à valeur stable. Mais ils ne parviennent pas toujours à répondre à cet idéal. Les prix peuvent dériver et la parité peut se dégrader, en particulier en période de tension sur les marchés. Les choix de conception propres à chaque stablecoin, notamment la manière dont il est adossé et le fonctionnement du rachat, influencent son comportement en situation de stress.

Ci-dessous, nous examinerons si les stablecoins peuvent prendre de la valeur, pourquoi et comment leur prix évolue, les mécanismes sous-jacents de formation des prix, ainsi que les éléments à prendre en compte pour choisir un stablecoin à utiliser ou à conserver.

Sommaire de cet article

• Les stablecoins peuvent-ils prendre de la valeur ?
  
• Qu’est-ce qui détermine le prix d’un stablecoin ?
  
• Qu’est-ce qui cause les écarts de prix des stablecoins ?
  
• Comment les stablecoins se comportent-ils sous la pression du marché ?
  
• Quels risques affectent la stabilité du prix des stablecoins ?
  
• Comment les utilisateurs peuvent-ils évaluer le comportement des prix des stablecoins ?
  
• Comment Stripe Payments peut vous aider
  

Les stablecoins peuvent-ils augmenter en valeur ?

Bien que les stablecoins puissent prendre de la valeur, ils ne devraient pas le faire. Toute augmentation est généralement temporaire et indique la présence d’un dysfonctionnement.

Un stablecoin est censé avoir une valeur stable. Bien que certains types soient stabilisés par des algorithmes ou des matières premières, les stablecoins sont souvent adossés à une monnaie fiduciaire. Les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires sont conçus pour maintenir leur parité, mais en période de tension ou de déséquilibre, ils peuvent ponctuellement dépasser ce niveau de référence.

Cela peut se produire en cas de :

• Pics de demande : si les traders achètent des stablecoins réputés lors d’une panique de marché, les prix peuvent augmenter fortement avant que la nouvelle offre ne vienne répondre à cette demande.

• Retards d’arbitrage : si les rachats ou les émissions sont lents, les prix sur les plateformes d’échange peuvent s’écarter à la hausse.

• Perte de confiance ailleurs : lorsqu’un stablecoin vacille, les traders peuvent se précipiter pour acheter d’autres stablecoins, ce qui peut parfois les faire passer au-dessus de 1 $. Lorsque la crise de la Silicon Valley Bank (SVB) a entraîné une perte de l’ancrage d’USD Coin (USDC), les achats de Tether (USDT) ont augmenté.

Ces hausses de prix sont généralement de courte durée, car l’arbitrage ramène rapidement la valeur du stablecoin vers sa parité.

Qu’est-ce qui détermine le prix d’un stablecoin ?

Un stablecoin n’a pas, en soi, de valeur intrinsèque particulière. Il est plutôt conçu pour maintenir une valeur stable (pour la plupart des stablecoins populaires, 1 dollar américain). Cette parité tient lorsque les utilisateurs pensent que chaque unité peut être échangée contre le même montant en monnaie fiduciaire.

La confiance des utilisateurs repose sur ces mécanismes :

Réserves et rachat

Lorsque les stablecoins sont adossés à des monnaies fiduciaires (par exemple USDC ou USDT), leur stabilité de prix repose sur les réserves et le rachat. D’abord, chaque unité doit être garantie par une réserve de liquidités ou d’actifs assimilables à des liquidités (comme des bons du Trésor américain à court terme). Ensuite, l’émetteur du stablecoin doit être en mesure de racheter de manière fiable chaque unité pour 1 $ à la demande.

Lorsque ces deux conditions sont remplies et que leur respect est visible, les détenteurs peuvent considérer chaque unité comme équivalente à 1 $. Si la confiance dans les réserves s’érode ou si les rachats ralentissent, le prix s’écarte de cette parité.

Arbitrage

Lorsque le prix de marché d’un stablecoin adossé à une monnaie fiduciaire s’écarte, un mécanisme d’arbitrage auto-correcteur se met en place. Par exemple, si un stablecoin se négocie à 0,98 $, les traders vont l’acheter à bas prix puis le racheter pour 1 $, ce qui réduit l’écart. Si le stablecoin atteint 1,02 $, les traders procèdent plutôt au rachat en dollars et vendent les unités, ce qui fait baisser le prix. Ce mécanisme fonctionne tant que les marchés sont opérationnels et que le rachat s’effectue sur une base de un pour un.

Les stablecoins reposant sur un collatéral en cryptomonnaie

Les stablecoins adossés à des cryptomonnaies, tels que DAI, sont garantis par des actifs comme l’Ether (ETH) et sont surcollatéralisés afin de gérer la volatilité. Si DAI se négocie au-dessus de 1 $, les utilisateurs en créent davantage ; s’il passe en dessous, ils en achètent pour rembourser leurs prêts, ce qui réduit l’offre. Des contrats intelligents et des incitations on-chain maintiennent le prix aligné. Lors de fortes variations du marché des cryptomonnaies, la parité peut vaciller, en particulier si le collatéral perd en stabilité ou si les rachats ralentissent.

Les stablecoins reposant sur des mécanismes algorithmiques

Les stablecoins algorithmiques ne sont pas adossés à des réserves ; à la place, ils ajustent leur offre par voie programmatique pour maintenir la parité. Cela peut fonctionner dans des marchés calmes, mais il n’existe aucun actif réel sur lequel s’appuyer si la confiance disparaît. TerraUSD, qui s’est effondré en 2022, a montré à quelle vitesse les stablecoins algorithmiques peuvent s’écrouler. Les régulateurs abandonnent désormais ce modèle : par exemple, le US GENIUS Act prévoit des protections pour les détenteurs de stablecoins, mais exclut les stablecoins algorithmiques.

En résumé, les prix des stablecoins restent stables parce que les marchés estiment qu’ils peuvent être rachetés en toute sécurité. Lorsque cette confiance se fragilise, le prix (ou le stablecoin lui-même) s’ajuste en conséquence.

Qu’est-ce qui cause les écarts de prix des stablecoins ?

Même les stablecoins les mieux conçus peuvent s’écarter de 1 $. Mais cela ne se produit que lorsqu’une partie du système est soumise à des tensions.

Les facteurs se répartissent généralement en trois groupes :

Écarts entre l’offre et la demande

Les prix des stablecoins évoluent lorsque les marchés sont déséquilibrés. Cela se produit en case de :

• Pics de volatilité : une ruée vers les stablecoins (par exemple lors d’un krach des cryptomonnaies) peut pousser les prix au-dessus de 1 $ avant que la nouvelle offre n’arrive sur le marché.

• Rachats retardés : si la création ou le rachat de stablecoins prend du temps (par exemple lorsque les réseaux sont congestionnés), l’arbitrage est ralenti et la parité peut devenir instable.

• Pénuries de liquidité : lorsque de nombreux détenteurs de stablecoins cherchent à vendre simultanément, le prix peut brièvement baisser jusqu’à ce que la pression d’achat revienne.

Chocs de confiance

Les stablecoins reposent sur la confiance accordée à leurs réserves. Lorsque cette confiance est mise à l’épreuve, elle peut déclencher des réactions en chaîne qui font perdre l’ancrage d’une ou plusieurs monnaies. Un manque de transparence, des rumeurs ou des doutes concernant une banque partenaire peuvent provoquer des baisses ou des primes similaires.

Problèmes techniques

Les pannes, la congestion du réseau ou des pools de liquidité déséquilibrés peuvent ralentir les mécanismes qui maintiennent normalement la parité d’un stablecoin.

Comment les stablecoins se comportent-ils sous la pression du marché ?

Lorsque les marchés sont secoués, certains stablecoins conservent leur valeur tandis que d’autres non. Au cours des dernières années, certaines cryptomonnaies ont mieux résisté que d’autres en période de tension.

Ces incidents illustrent la manière dont différents stablecoins ont réagi aux tensions du marché :

Mars 2020 : envolée de USDT

Lors du krach lié à la COVID-19, la demande pour certains stablecoins a fortement augmenté, et USDT s’est brièvement échangé au-dessus de sa parité sur certaines plateformes. DAI a également dépassé 1 $ après que l’ETH, son collatéral, a chuté, et le système n’a pas pu créer de nouveaux DAI assez rapidement pour répondre à la demande.

Mai 2022 : effondrement de TerraUSD

En mai 2022, le stablecoin algorithmique TerraUSD s’est effondré. Après que la confiance dans son token de soutien, LUNA, s’est érodée, son prix a chuté, effaçant des milliards de dollars de valeur.

Mars 2023 : la panique bancaire autour de l’USDC

En mars 2023, il a été révélé que 3,3 milliards de dollars des réserves de l’USDC étaient bloqués chez la SVB en faillite. Le marché a réagi rapidement : le prix de l’USDC a chuté, et celui de DAI, partiellement adossé à l’USDC, a également baissé. Des traders paniqués se sont tournés vers l’USDT, qui est passé au-dessus de 1 $. Une fois que les régulateurs ont garanti les dépôts de la SVB, l’USDC a rebondi en moins de 48 heures.

Quels risques affectent la stabilité du prix des stablecoins ?

Lorsque les stablecoins perdent leur parité, cela signifie qu’une partie du processus ne fonctionne pas correctement. Vérifier les risques à l’avance peut permettre d’éviter les mauvaises surprises.

Voici quelques points faibles à surveiller :

Réserves à faible liquidité

Les stablecoins adossés à des liquidités et à des bons du Trésor à court terme peuvent répondre rapidement aux demandes de rachat. Ceux adossés à des actifs à long terme, à du crédit risqué ou à des cryptomonnaies peuvent rencontrer des difficultés en cas de ruée. À noter : de nombreux détenteurs de stablecoins sont également des créanciers non garantis, sans filet de protection réglementaire.

Gouvernance faible ou incertaine

Sans clarté ni transparence, les émetteurs de stablecoins peuvent rapidement perdre la confiance du marché. Il convient d’éviter les émetteurs dont les contrôles sont flous, dont les rapports sur les réserves sont vagues ou dont les déclarations ne sont pas auditées. Plus la supervision est stricte et plus les informations sont claires, plus le plancher de prix est solide et plus un stablecoin est sûr pour un usage professionnel.

Chocs réglementaires

Si un émetteur est poursuivi en justice ou perd l’accès à son système bancaire, les rachats ralentissent ou s’arrêtent. Cela fait décrocher le prix de sa parité. Même de simples menaces crédibles de mesures d’exécution peuvent déclencher des ventes, surtout en l’absence d’un cadre juridique clair pour fournir des repères.

Friction fonctionnelle

Les pannes, les files d’attente pour les rachats et les délais de règlement ralentissent tous le processus de correction lorsque le prix fluctue. Les stablecoins les mieux stabilisés se remettent de ce type d’épisodes.

Comment les utilisateurs peuvent-ils évaluer le comportement du prix des stablecoins ?

Un stablecoin doit se comporter comme de l’argent liquide, même en période de tension. La parité tient lorsque chaque niveau de la gestion des actifs, y compris les réserves, les mécanismes de rachat et la conception, peut absorber les chocs sans faillir.

Voici quelques questions à se poser pour chaque niveau :

• Réserves : le stablecoin est-il adossé à des liquidités et à des bons du Trésor à court terme ? Les réserves sont-elles auditées ? Des déclarations mensuelles d’émetteurs réglementés renforcent la confiance, car elles sont vérifiables.

• Rachat : qui peut racheter le stablecoin et avec quelle rapidité ? Plus le processus de rachat est rapide et accessible, plus la parité est fiable.

• Conception : la conception a-t-elle fait ses preuves ? Les systèmes surcollatéralisés et éprouvés (comme celui de DAI) résistent mieux que les modèles expérimentaux.

• Adoption : le stablecoin est-il populaire ? Une utilisation élevée sur les plateformes d’échange, les écosystèmes blockchain et les applications permet un arbitrage plus efficace et une récupération plus rapide si le prix baisse.

• Historique : le stablecoin a-t-il maintenu sa parité lors de véritables périodes de tension ? Un historique de variations de prix étroites constitue un signal fort, en particulier s’il inclut des épisodes de turbulences de marché.

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