La gestione dei cripto-asset è una disciplina importante ma spesso incompresa dalla finanza istituzionale. Combina custodia, conformità e rendicontazione delle prestazioni in tempo reale. Gli istituti che gestiscono seriamente le criptovalute sanno che la gestione patrimoniale è la differenza fra subire il rischio e gestirlo.

Di seguito esamineremo come gli istituti stanno costruendo infrastrutture per la gestione dei cripto-asset, inclusi la mitigazione della volatilità e lo sviluppo della governance.

Contenuto dell'articolo

• Perché la gestione dei cripto-asset è diventata centrale nell'adozione istituzionale delle criptovalute
  
• Come integrare le strutture dei fondi, le soluzioni di custodia e gli standard contabili
  
• Strumenti che supportano l'analisi dei portafogli, la liquidità e la conformità alle normative
  
• In che modo i gestori patrimoniali possono limitare la volatilità e l'esposizione della controparte
  
• In che modo le autorità di regolamentazione distinguono tra attività di gestione patrimoniale e attività di trading
  
• Governance e infrastruttura necessarie per gestire efficacemente le criptovalute
  
• In che modo Stripe Payments può essere d'aiuto
  

Perché la gestione dei cripto-asset è diventata centrale nell'adozione istituzionale delle criptovalute

Più del 60% degli hedge fund, dei fondi pensione e dei gestori patrimoniali detiene attualmente degli asset digitali, e gli investitori in tutto il mondo segnalano piani per aumentare la loro esposizione. Poiché questi istituti investono maggiormente in criptovalute, avranno bisogno di controlli come governance, custodia, percorsi di controllo e limiti di rischio.

Gli istituti che lavorano con asset digitali dovrebbero essere in grado di rispondere alle seguenti domande:

• Chi detiene le chiavi?

• Come vengono valutati e rendicontati gli asset?

• Quali sono i rischi per la conformità?

La gestione patrimoniale fornisce l'impalcatura. Senza uno schema di gestione patrimoniale, l'esposizione alle criptovalute è rischiosa e difficile da giustificare davanti ai consigli di amministrazione, alle autorità di regolamentazione e ai clienti. Tuttavia, con i giusti elementi (custodia sicura, struttura dei fondi, chiarezza contabile), le criptovalute diventano utilizzabili. Si adeguano ai mandati e possono essere controllate e scalate.

Con una corretta gestione patrimoniale, gli istituti possono partecipare senza compromettere la sicurezza o la supervisione.

Come integrare le strutture dei fondi, le soluzioni di custodia e gli standard contabili

Un istituto non può gestire i cripto-asset su vasta scala senza il giusto inquadramento giuridico, un custode corretto e il metodo contabile appropriato. Questi tre elementi consentono di investire nelle criptovalute in modo sicuro. Senza di essi, il rischio è troppo elevato.

Osserviamo più da vicino a come questi elementi interagiscono tra loro.

Quadro

Gli istituti in genere non detengono direttamente le criptovalute. Investono attraverso veicoli, come hedge fund, fiduciarie e prodotti negoziati dagli exchange, che si inseriscono in quadri giuridici familiari. La struttura determina cosa può detenere l'istituto, come opera e a quali autorità di regolamentazione deve rispondere.

Ecco alcune regole per le criptovalute negli Stati Uniti, ad esempio:

• I fondi privati in criptovalute utilizzano le esenzioni per evitare di attivare l'Investment Company Act del 1940 (detto anche '40 Act').

• Se un investitore scambia future o derivati basati su criptovalute, si potrebbe dover registrare presso la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) come operatore di pool di materie prime.

• Un Bitcoin spot è strutturato come un ETP ai sensi del Securities Act del 1933 ('33 Act), non del ’40 Act, ed è soggetto alla divulgazione e alle protezioni antifrode del '33 Act.

Custodia

Le criptovalute si comportano come beni al portatore. Chiunque detenga la chiave privata controlla il bene, e questo rende la custodia una superficie di rischio e un elemento soggetto a normative.

Nel cercare un custode, gli istituti devono ricordarsi di valutare le pratiche di sicurezza, conformità alle normative, copertura assicurativa e curriculum del fornitore con gli asset digitali.

Contabilità

Linee guida, come gli standard contabili aggiornati stabiliti dal Financial Accounting Standards Board (FASB), richiedono la contabilizzazione delle criptovalute secondo l'equo valore, comprese le attività contrassegnate sul mercato, con guadagni e perdite riportati negli utili. Questo modello sostituisce il precedente, basato esclusivamente sulla riduzione del valore, che sottostimava i dati finanziari positivi e alterati.

Ora i bilanci riflettono meglio il valore reale delle criptovalute. Le informazioni, come base di costo, limitazioni e movimenti, offrono un quadro più completo alle autorità di regolamentazione e ai revisori.

Spesso gli istituti chiedono spiegazioni chiare su come vengono detenute, valutate e strutturate le criptovalute prima di allocare il capitale. Il coordinamento di ciascuna di queste aree (progettazione, custodia e contabilizzazione dei fondi) supporta un framework di investimento difendibile e rende le criptovalute un'allocazione praticabile.

Strumenti che supportano l'analisi dei portafogli, la liquidità e la conformità alle normative

Le istituzioni che gestiscono le criptovalute hanno bisogno di visibilità, operatività e controllo, ovvero analisi in tempo reale, accesso a liquidità profonda e diversificata, e strumenti di conformità sviluppati per le autorità di regolamentazione e per i revisori.

Ecco come possono ottenerli le istituzioni.

Analisi del portafoglio

I portafogli di criptovalute sono distribuiti tra exchange, wallet, custodi e protocolli, e questo li rende difficili da monitorare.

Le piattaforme moderne consolidano i portafogli in un'unica Dashboard che tiene traccia in tempo reale di:

• Valore patrimoniale netto (NAV), attribuzione delle prestazioni e valore a rischio (VaR)

• Partecipazioni a livello di wallet, inclusa l'attività on-chain, come le posizioni di staking o di partner con poteri limitati (LP)

• Avvisi di violazioni delle regole, come l'esposizione sopravvalutata, le attività con limitazioni e le soglie di liquidità

Liquidità

La liquidità delle criptovalute è dispersa in mercati diversi, inclusi exchange di criptovalute centralizzati (CEX), desk over-the-counter (OTC) e organizzazioni di finanza decentralizzata (DeFi), ognuno con profondità e prezzi diversi.

Per gestire la dispersione:

• Un sistema di gestione esecutiva (EMS) può connettersi a più organizzazioni per un instradamento intelligente

• Gli aggregatori di liquidità possono unificare il portafoglio degli ordini e ridurre gli slittamenti, mentre alcune piattaforme offrono il ribilanciamento automatico

• I servizi di base possono consentire il regolamento dei pagamenti al di fuori degli exchange, consentendo di mantenere gli asset in custodia pur essendo negoziabili

Conformità

Più dell'84% degli investitori istituzionali ha indicato la conformità alle normative come la propria priorità di rischio principale per le criptovalute nel 2025. I manager esperti di tecnologia stanno rispondendo con l'integrazione diretta della conformità nei loro flussi di trading e custodia.

Il monitoraggio della conformità ora controlla:

• Origine dei fondi, tramite analisi forensi sulla blockchain (ad esempio, esposizione a indirizzi sanzionati)

• Idoneità degli investitori, tramite l'integrazione dell'antiriciclaggio (AML) e dell'adeguata verifica della clientela (KYC)

• Sorveglianza e report sul trading (ad esempio, modulo PF, informative fiscali, registro delle transazioni)

In che modo i gestori patrimoniali possono limitare la volatilità e l'esposizione della controparte

I mercati delle criptovalute sono veloci, volatili e rischiosi, quindi gli istituti cercano modi per limitare la loro esposizione. I gestori patrimoniali non possono eliminare la volatilità, ma possono progettare tenendone conto.

Ecco come procedere.

Gestione del rischio di volatilità

• Diversificazione tra token e strategie (ad esempio, Bitcoin, Ether, stablecoin, generazione di rendimenti) per ridurre il rischio di concentrazione

• Derivati per copertura, come opzioni, future o perpetual, per limitare il ribasso o implementare un'esposizione delta-neutrale

• Strategie neutrali riguardo al mercato o a beta ridotto, come l'arbitraggio, la raccolta dei rendimenti o le negoziazioni abbinate lunga-corta, per generare rendimenti senza basarsi esclusivamente sulla direzionalità

• Controlli automatizzati del rischio, tra cui regole di limitazione perdite e ribilanciamento dinamico durante i drawdown o dopo i picchi di volatilità

• Budget per la volatilità, per stabilire un massimale di rischio (ad esempio, un obiettivo di volatilità annualizzato) e regolare l'esposizione secondo necessità, per rimanere entro i limiti

Gestione del rischio della controparte

La lezione ricavata dai fallimenti è che nessuna sede dovrebbe essere un unico punto di fallimento.

Ecco come gli asset manager progettano il rischio della controparte:

• Custodia segregata gestita da terze parti: un'ampia percentuale di hedge fund in criptovaluta utilizza custodi esterni anziché mantenere i propri asset nell'exchange.

• Flussi di lavoro just-in-time: in alcune configurazioni istituzionali, gli asset passano agli exchange solo per essere scambiati e vengono altrimenti conservati.

• Diversificazione tra le sedi di negoziazione: i sistemi di esecuzione si connettono a più sedi in modo che nessuna controparte abbia un'eccessiva esposizione o accesso ai wallet.

• Tutele assicurative e legali: le strutture di custodia istituzionale hanno in genere una copertura contro i reati, con indennizzo contrattualizzato presso custodi o prime broker.

• Standard di prova delle riserve: ora alcuni istituti lo richiedono agli exchange o ai custodi prima dell'attivazione.

In che modo le autorità di regolamentazione distinguono tra attività di gestione patrimoniale e attività di trading

Se gestisci criptovalute per conto di altri, sei soggetto alle normative sulla gestione patrimoniale: registrazione del consulente, regole di custodia, obblighi di divulgazione e governance del fondo. Sia che si tratti di token o azioni, le autorità di regolamentazione si preoccupano di come utilizzi i capitali del cliente.

Cosa si intende per gestione patrimoniale

Stai gestendo dei beni se:

• Ricevi un capitale esterno e prendi decisioni a tua discrezione sugli investimenti in criptovalute

• Riunisci i fondi degli investitori in una strategia o in un prodotto (ad esempio, fondo, trust, conto)

• Offri rendimenti o programmi di "guadagno" che allocano per conto dei clienti

• Automatizzi o programmi strategie di investimento che funzionano con i beni dei clienti

A seconda del tipo di bene e della struttura, queste attività possono rientrare in categorie normative, come "consulente di investimento autorizzato", "azienda di investimento" o "operatore di pool di materie prime".

Cosa conta come trading

In genere non rientri nell'ambito della gestione patrimoniale se:

• Fai trading di criptovalute con capitali tuoi (ad esempio, trading proprietario)

• Gestisci una piattaforma per far incontrare acquirenti e venditori (ad esempio, exchange, broker-dealer)

• Fornisci operatività o custodia, ma non prendi decisioni di investimento

La linea di demarcazione diventa confusa con attività come lo staking-as-a-service o il prestito in pool e sono intervenute le autorità di regolamentazione. Ad esempio, i conti di interesse BlockFi erano considerati contratti di investimento perché mettevano in comune i beni dei clienti ed esercitavano una discrezionalità sul modo in cui i beni venivano utilizzati per generare rendimenti.

Governance e infrastruttura necessarie per gestire efficacemente le criptovalute

Una buona governance rende gestibili le criptovalute, e l'infrastruttura le rende scalabili. Le aziende che gestiscono bene le criptovalute costruiscono sistemi che consentono di operare in modo preciso e resiliente.

Governance resistente alle pressioni

I sistemi giusti preparano al successo.

I gestori di criptovalute più performanti tendono a:

• Nominare comitati specifici per investimenti e rischi delle criptovalute

• Impostare politiche per la custodia, uso degli exchange e l'inserimento delle risorse

• Definire ruoli con una chiara separazione dei doveri in modo che nessuno controlli completamente il percorso della transazione

• Eseguire controlli tecnici, finanziari e di sistema da terze parti

• Assicurarsi che i controlli interni soddisfino i requisiti di assicurazioni e investitori

Infrastruttura progettata per l'operatività e il controllo

Una buona infrastruttura dipende dal modo in cui si utilizza la tecnologia. Molte aziende combinano strumenti esterni con livelli personalizzati per la supervisione, i report e l'automazione.

Ecco alcuni metodi per rafforzare la tua infrastruttura:

• Custodia: conservazione a freddo, wallet multifirma, calcolo multilaterale (MPC) ed esecuzione just-in-time quando è possibile

• Operazioni: indirizzi di prelievo inseriti in una whitelist, approvazioni differenziate delle transazioni e protocolli di risposta agli incidenti

• Integrazione: flusso accurato di dati tra sistemi di custodia, contabilità, conformità e gestione del portafoglio (PMS)

• Scalabilità: stress test dei sistemi per mercati che operano 24 ore su 24, volumi volatili e richieste di verifica

Con una strategia efficace, l'infrastruttura diventa invisibile e la governance è una routine. In questo modo la tua azienda può muoversi rapidamente senza saltare i controlli necessari.

In che modo Stripe Payments può essere d'aiuto

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