暗号資産管理は、機関投資家向け金融において重要でありながら、誤解されがちな分野です。保管、法令遵守、パフォーマンスレポートをリアルタイムで組み合わせるものです。暗号資産を真剣に扱う金融機関は、資産管理こそがリスクを抱えることとリスクを管理することの分岐点であることを理解しています。
以下では、ボラティリティの緩和やガバナンスの構築を含め、金融機関が暗号資産管理のためのインフラストラクチャをどのように整備しているかについて説明します。
目次
- 暗号資産管理が暗号資産の機関投資家への普及の中心となった理由
- ファンド構造、保管ソリューション、会計基準の連携
- ポートフォリオ分析、流動性、法令遵守をサポートするツールは何ですか？
- アセットマネージャーがボラティリティとカウンターパーティーエクスポージャーを制限するにはどうすればよいですか？
- 規制当局は資産管理と取引活動をどのように区別していますか？
- 暗号資産を効果的に管理するには、どのようなガバナンスとインフラストラクチャが必要ですか？
- Stripe Payments でできること
暗号資産管理が暗号資産の機関投資家への普及の中心となった理由
ヘッジファンド、年金基金、資産運用会社の 60% 以上がデジタル資産を保有しており、世界中の投資家がエクスポージャーを増やす計画を示しています。これらの機関が暗号資産への投資を増やすにつれて、ガバナンス、保管、監査証跡、リスク制限などの管理体制が必要になります。
デジタル資産を扱う機関は、次の質問に答えられる必要があります。
秘密鍵を誰が保有していますか？
資産はどのように評価・報告されていますか？
法令遵守のリスクはどのようなものですか？
資産管理は、その基盤となります。資産管理フレームワークがなければ、暗号資産のエクスポージャーはリスクが高く、取締役会、規制当局、およびクライアントへの説明も困難です。しかし、安全な保管、ファンド構造、会計の透明性という適切な要素が揃えば、暗号資産は実用的なものになります。投資方針に合致し、監査と拡張も可能になります。
適切な資産管理により、金融機関はセキュリティや監督を損なうことなく参加できます。
ファンド構造、保管ソリューション、会計基準の連携
金融機関が暗号資産を大規模に管理するには、適切な法的フレームワーク、適切な保管業者、そして適切な会計手法が不可欠です。これら 3 つの要素があれば、暗号資産に安全に投資できます。これらが欠ければ、リスクが高すぎます。
これらの要素がどのように連携するかを詳しく見てみましょう。
フレームワーク
通常、金融機関は暗号資産を直接保有しません。ヘッジファンド、信託、上場取引型商品 (ETP) など、既存の法的フレームワークに適合する手段を通じて投資します。金融機関が保有できる資産の種類、運用方法、および対応する規制当局は、この構造によって決まります。
ここでは、アメリカの暗号資産に関するルールをいくつか紹介します。
プライベート暗号資産ファンドは、1940 年投資会社法 (40 年法とも呼ばれる) の適用を回避するために免除規定を利用しています。
投資家が暗号資産先物またはデリバティブを取引している場合、商品プール運営者として商品先物取引委員会 (CFTC) への登録が必要になる場合があります。
スポットビットコインは、40 年法ではなく 1933 年証券法 (33 年法) に基づく ETP として組成されており、33 年法の開示義務および不正行為防止規定の適用を受けます。
保管
暗号資産は無記名資産のように振る舞います。秘密鍵を保有する者が資産を管理するため、保管はリスクの対象となり、規制上のトリガーとなります。
保管業者を選定する際は、セキュリティ慣行、法令遵守体制、保険範囲、およびデジタル資産分野におけるプロバイダーの実績を評価することが重要です。
会計
[財務会計基準審議会 (FASB)](https://www.fasb.org/Page/Document?pdf=ASU%202023-08.pdf&title=ACCOUNTING%20STANDARDS%20UPDATE%202023-08%E2%80%94Intangibles%E2%80%94Goodwill%20and%20Other%E2%80%94Crypto%20Assets%20(Subtopic%20350-60) の更新された会計基準などのガイダンスでは、時価評価された資産や損益として認識された利益・損失を含む、暗号資産の公正価値会計が求められます。これにより、利益の過小計上と財務諸表の実態乖離をもたらしていた従来の減損のみのモデルが置き換えられます。
現在、貸借対照表は暗号資産の実際の価値をより正確に反映しています。コストベース、制限事項、資産移動などの開示事項により、規制当局と監査人はより全体像を把握できます。
資金を配分する前に、暗号資産の保有方法、評価方法、組成構造について明確な説明を求められることがよくあります。ファンド設計、保管、会計の各分野を連携させることで、説明責任を果たせる投資フレームワークが整い、暗号資産への資産配分が現実的な選択肢となります。
ポートフォリオ分析、流動性、法令遵守をサポートするツールは何ですか？
暗号資産を管理する機関には、可視性、執行能力、および管理機能が求められます。つまり、リアルタイムの分析機能、深みと多様性を備えた流動性へのアクセス、規制当局と監査人の双方に対応した法令遵守ツールが必要です。
以下に、金融機関がそれを実現する方法をご紹介します。
ポートフォリオ分析
暗号資産ポートフォリオは、取引所、デジタルウォレット、保管業者、プロトコルに分散しているため、監視が困難です。
最新のプラットフォームは、ポートフォリオを単一のリアルタイムダッシュボードに統合し、以下を追跡します。
純資産価値 (NAV)、パフォーマンス要因分析、およびバリューアットリスク (VaR)
ウォレットレベルの保有残高（ステーキングやリミテッドパートナー (LP) ポジションなどのオンチェーン活動を含む）
オーバーウェイトのエクスポージャー、制限された資産、流動性の閾値などのルール違反に関するアラート
流動性
暗号資産の流動性は、中央集権型暗号資産取引所 (CEXs)、店頭 (OTC) デスク、分散型金融 (DeFi) など、さまざまな市場に分散しており、それぞれ流動性の深さと価格設定が異なります。
こうした分散を管理するには、以下の方法が有効です。
執行管理システム (EMS) は、スマートルーティングのために複数の取引会場に接続できます
流動性アグリゲーターは注文板を統合し、スリッページを削減できます。一部のプラットフォームでは、自動リバランスも提供されます。
プライムサービスでは、取引所外決済が可能になり、資産を保管したまま取引を継続できます
法令遵守
機関投資家の 84%以上が、2025 年の暗号資産リスクの最優先事項として法令遵守を挙げています。テクノロジーに精通したマネージャーは、法令遵守を取引と保管のワークフローに直接組み込むことで対応しています。
現在、法令遵守の追跡では以下の項目が監視されています。
ブロックチェーンフォレンジックによる資金の出所 (制裁対象アドレスへのエクスポージャーなど)
マネーロンダリング防止 (AML) および顧客確認 (KYC) の導入を通じた投資家の適格性確認
取引の監視とレポート作成 (フォーム PF、税務開示、取引ログなど)
アセットマネージャーがボラティリティとカウンターパーティーエクスポージャーを制限するにはどうすればよいですか？
暗号資産市場は動きが速く、変動が激しく、リスクも高いため、金融機関はエクスポージャーを抑える方法を模索しています。アセットマネージャーはボラティリティを完全に排除することはできませんが、それを前提とした設計を行うことはできます。
その方法を紹介します。
変動リスクの管理
トークンと戦略 (ビットコイン、イーサ、ステーブルコイン、利回り生成など) を分散させ、集中リスクを軽減する
下値リスクを限定し、デルタニュートラルエクスポージャーを構築するために、オプション、先物、無期限先物などのヘッジ用デリバティブを活用する
裁定取引、利回り収穫、ロングショートペア取引などの市場中立または低ベータ戦略により、相場の方向性に依存せずリターンを創出する
ドローダウン中またはボラティリティの急増後のストップロスルールや動的リバランスを含む、自動化されたリスク管理を実施する
ボラティリティバジェティング。リスクの上限 (年率目標ボラティリティなど) を設定し、必要に応じてエクスポージャーを調整して上限内に収める
カウンターパーティーリスクの管理
過去の失敗から得た教訓は、1 つの取引会場を単一障害点にしてはならないということです。
アセットマネージャーがカウンターパーティーリスクに対処する方法は以下のとおりです。
第三者による分離保管: 大部分の暗号資産ヘッジファンドは、資産を取引所に置くのではなく、外部の保管業者を利用しています。
ジャストインタイムの執行ワークフロー: 一部の機関投資家の運用体制では、資産は取引時のみ取引所に移動し、それ以外の場合は保管されます。
取引会場間の分散: 執行システムは複数の会場に接続するため、1 つの取引相手が過剰なエクスポージャーやウォレットアクセス を保持することはありません。
保険と法的保護: 機関投資家の保管体制には通常、犯罪補償と保管業者またはプライムブローカーとの契約上の補償が含まれます。
準備金証明の基準: 一部の金融機関では、取引所や保管業者のアカウント登録前にこの基準への準拠を求めるようになっています。
規制当局は資産管理と取引活動をどのように区別していますか？
暗号資産を他者のために管理する場合、アドバイザー登録、保管ルール、開示義務、ファンドガバナンスといった資産管理規制の対象となります。規制当局は、トークンか株式かにかかわらず、クライアントの資金をどのように運用しているかを重視します。
資産管理とみなされる活動
以下に該当する場合は、資産を管理していることになります。
外部資金を受け入れ、暗号資産投資に関する裁量的な投資判断を行う
投資家の資金を戦略または金融商品にプールする (ファンド、信託、アカウントなど)
クライアントに代わって資産を配分する利回りまたは「earn」プログラムを提供する
クライアント資産を活用して実行する投資戦略を自動化またはプログラム化する
資産の種類と構造によっては、これらの活動により「登録投資顧問」、「投資会社」、または「商品プール運営者」などの規制上の区分が適用される場合があります。
取引とみなされる活動
以下に該当する場合、通常は資産管理の範疇には該当しません。
自己資本で暗号資産を取引する (例: 自己勘定取引)
買い手と売り手をマッチングするプラットフォームを運営する (取引所、ブローカーディーラーなど)
執行または保管を提供するが、投資判断は行わない
ステーキングアズアサービスやプール型融資などの活動では境界線があいまいになり、規制当局が介入したケースもあります。たとえば、BlockFi の利息口座は、顧客資産をプールし、その資産を利回りのためにどのように運用するかについて裁量を行使したため、投資契約とみなされました。
暗号資産を効果的に管理するには、どのようなガバナンスとインフラストラクチャが必要ですか？
優れたガバナンスは暗号資産を管理可能にし、インフラストラクチャは暗号資産を拡張可能にします。暗号資産を適切に取り扱う企業は、精度と回復力の両方を備えたシステムを構築します。
圧力に耐えるガバナンス
適切なシステムを整えることで、成功への基盤が整います。
成績上位の暗号資産マネージャーには、以下の傾向が見られます。
暗号資産固有の投資およびリスク委員会を設置する
保管、取引所の利用、および取り扱い資産の追加に関するポリシーを設定する
明確な職務分掌で役割を定義し、1 人の担当者が取引経路全体を管理できないようにする
第三者による技術、財務、システム監査を実施する
内部統制が保険および投資家の要件を満たしていることを確認する
稼働時間と監視のために構築されたインフラストラクチャ
優れたインフラストラクチャは、テクノロジーの使用方法によって異なります。多くの企業は、外部ツールとカスタムレイヤーを組み合わせて、監視、レポート作成、自動化を実現しています。
ここでは、インフラストラクチャを強化する方法をいくつか紹介します。
保管: コールドストレージ、マルチシグニチャウォレット、マルチパーティ計算 (MPC)、および可能な場合のジャストインタイム実行
運用: ホワイトリスト登録済みの出金先アドレス、段階的な取引承認、インシデント対応プロトコル
統合: 保管、会計、法令遵守、ポートフォリオ管理システム (PMS) 間でデータを正確にやり取りする
拡張性: システムは、24 時間体制で稼働する市場、変動する取引量、監査要件に対してストレステストを実施する
効果的な戦略があれば、インフラストラクチャが背景に溶け込み、ガバナンスが日常業務となります。これにより、必要なチェックを省くことなく、迅速に対応できます。
Stripe Payments でできること
Stripe Payments は、成長中のスタートアップから大企業まで、あらゆるビジネスがオンライン、対面、そして世界中で決済を受け付けられるようにする統合型グローバル決済ソリューションです。
Stripe Payments でできること:
決済体験の最適化: 構築済みの決済 UI、125 種類以上の決済手段へのアクセス、Stripe が構築したウォレットである Link により、スムーズな顧客体験を実現し、エンジニアリング工数を何千時間も節約できます。
新市場への迅速な展開: 195 カ国、135 種類以上の通貨で利用可能な国際決済オプションにより、世界中の顧客にリーチし、多通貨管理の複雑さとコストを軽減できます。
対面とオンラインの決済を統合: オンラインと対面のチャネル全体でユニファイドコマース体験を構築し、インタラクションをパーソナライズし、ロイヤルティを高め、収益を拡大できます。
決済パフォーマンスの向上: ノーコードの不正利用対策や承認率を向上させる高度な機能など、カスタマイズ可能で設定が簡単な決済ツールにより、収益を増やすことができます。
柔軟で信頼性の高いプラットフォームで迅速に成長: 過去の稼働率 99.999% と業界トップクラスの信頼性を備え、ビジネスの成長に合わせて拡張可能なプラットフォーム上で構築できます。
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この記事の内容は、一般的な情報および教育のみを目的としており、法律上または税務上のアドバイスとして解釈されるべきではありません。Stripe は、記事内の情報の正確性、完全性、妥当性、または最新性を保証または請け合うものではありません。特定の状況については、管轄区域で活動する資格のある有能な弁護士または会計士に助言を求める必要があります。