ステーブルコインは、越境入金の高速化、ほぼ即時の決済、銀行営業時間を待たずにグローバルに価値を移動できる手段など、さまざまな理由で日常業務の一部になりつつあります。世界のステーブルコイン市場は、2028 年までに 5,000 億から 7,500 億ドルに成長すると予測されています。しかし、ステーブルコインのメリットは、その基盤となるインフラストラクチャーが堅牢である場合にのみ持続します。

このインフラストラクチャーの品質こそが、本番環境で安定的に機能するステーブルコインと、理想的な条件下でのみ機能するステーブルコインを分けるものです。ステーブルコインを採用するチームは、取引量が急増したときや市場がストレス下に置かれたときに資産がどのように動作するかを把握しておく必要があります。

以下では、ステーブルコインインフラの構築方法、信頼性に最も重要なコンポーネント、潜在的なリスクの所在、プロバイダーの評価方法について説明します。

目次

• ステーブルコインインフラとは
  
• ステーブルコイン発行の仕組み
  
• ステーブルコインの保管オプション
  
• ステーブルコインインフラに影響する課題
  
• 企業がステーブルコインインフラプロバイダーを選ぶ方法
  
• Stripe Payments でできること
  

ステーブルコインインフラとは

ステーブルコインインフラストラクチャーは、安定した価値、信頼性の高い送金、予測可能な引き換えを維持することで、ステーブルコインの機能を支える一連のシステムです。ステーブルコインインフラストラクチャーは、金融業務、ブロックチェーンネットワーク、保管システム、法令遵守ツール、および企業がこれらすべてとやり取りするために使用するアプリケーションプログラミングインターフェイス (API) にまたがるテクノロジースタックです。

ステーブルコインインフラの主要コンポーネントは以下のとおりです。

発行とリザーブ

法定通貨担保ステーブルコインは、すべてのトークンがリザーブに保有された法定通貨 (アメリカドル (USD) など) に対応しているため、その価値が維持されます。発行会社は供給がリザーブを超えないよう ミントとバーン のプロセスを実行し、ストレス下の市場でも機能し続ける引き換えシステムを運用しています。現金とトレジャリービル (T-bill) などの短期的な手段でリザーブを管理します。

ブロックチェーンネットワーク

ステーブルコイン送金はパブリック ブロックチェーン で決済され、ネットワークの選択はスピード、コスト、信頼性に直接影響します。チェーンが異なれば、スピードと手数料のプロファイルもさまざまであり、特定のチェーンの輻輳やダウンタイムは決済を遅延させ、サービスを一時的に中断させる可能性があります。多くのエンタープライズユーザーは、リスクを軽減してリーチを広げるために複数のネットワークにアクティビティを分散させ、独自のノードを運用する代わりにネットワーク非依存の API を活用しています。

ウォレットと保管

ステーブルコインは暗号キーによって管理されるため、保管はインフラストラクチャーの中核となります。ステーブルコインウォレットにはさまざまなタイプがあり、セキュリティと利便性の優先度に応じてキー管理の方法を選択できます。多くの企業は、キーの保管にハードウェアセキュリティモジュール (HSM)またはマルチパーティコンピューティング (MPC) 構成を使用し、承認と役割ベースの管理を実施し、ウォレットを分離し、アカウントの異常なアクティビティをリアルタイムで監視する安全なシステムを活用しています。

API と統合レイヤー

企業は通常、生のブロックチェーンの仕組みを直接扱いたくないため、作業をシンプルにする API と統合レイヤーを利用します。決済 API はステーブルコインの受け入れを可能にし、トレジャリー API は残高の保有と移動に役立ち、入金ネットワークは大規模な配布を自動化し、オンランプ とオフランプは法定通貨換算に対応します。オーケストレーションレイヤーは ガス代、ナンス、確認ロジックなどの詳細を処理するため、ステーブルコインの運用は従来の決済フローのように動作します。

コンプライアンスと監視

ステーブルコインは規制対象の金融システムと連携するため、インフラストラクチャーには、本人確認、不正利用スクリーニング、マネーロンダリング防止 (AML) および制裁ワークフロー、オンチェーン取引分析を処理する法令遵守および監視ツールも含まれます。また、オンチェーン残高を内部記録と照合します。これらのシステムは、必要に応じて トラベルルール の要件をサポートし、監査人や規制当局が求める報告パイプラインを維持します。

ステーブルコイン発行の仕組み

ステーブルコインの発行は、従来の銀行システムとパブリックブロックチェーン上のプログラム可能なトークンを結びつける、厳密に管理されたワークフローです。法定通貨担保モデルでは、すべてのトークンはリザーブ内の対応する通貨単位に正確に対応づけられる必要があります。

暗号資産担保発行や純粋なアルゴリズムシステムなど、供給調整に依存する設計は他にも存在しますが、ストレス下では機能不全に陥る可能性があります。中には完全に機能しなくなるものもあります。2022 年の市場の激変時に、アルゴリズムステーブルコインの TerraUSD が崩壊 し、暗号資産の市場価値が約 5,000 億ドル消失しました。直接引き換え権と透明性の高いリザーブを備えた 法定通貨担保ステーブルコイン は、企業にとって一貫してエンタープライズリスク基準を満たす唯一の構造です。

法定通貨によるステーブルコイン発行の仕組みは次のとおりです。

資金の入金、トークンの発行

発行は、法定通貨が発行会社の銀行領域に入ることから始まります。ユーザーが発行会社の管理する分離された規制対象アカウントにドルまたは別の通貨を電信送金することで開始されます。発行会社は受領を確認し、内部で照合したうえで特定のユーザーアカウントに割り当てます。資金が決済されると、発行会社は対応する量のステーブルコインをオンチェーンでミントし、そのトークンをユーザーのウォレットアドレスに送信します。

このミントイベントにより、ステーブルコインの流通供給量が増加し、発行会社の貸借対照表にそれに対応する負債が計上されます。システムは、発行済みトークンが保有リザーブを超えないように常に確認しています。

トークンの返還、資金の払い出し

引き換えは上記の手順を逆にします。保有者はトークンを発行会社が管理するアドレスに送り返します。発行会社はトークンが本物であり担保設定がないことを確認したうえでバーンし、永久に流通から除外します。バーンにより流通供給量が減少し、発行会社は対応する法定通貨をユーザーの銀行口座に返還します。

このサイクルは、通常時とストレスの高い状況の両方で機能する必要があります。額面通りに引き換えできることが、ステーブルコインの価格の支えとなります。マーケットメーカーとトレーダーはこのペッグを維持します。価格が $1 を下回った場合は引き換えによる裁定取引で引き上げられ、上回った場合はミント圧力によって引き下げられます。

リザーブ業務によるペッグの信頼性維持

リザーブ業務は、法定通貨担保ステーブルコインのリザーブを現金と当日または翌日流動性を備えた短期の国債で保有することで、ペッグの信頼性を維持します。また、デュレーションリスク、引き換えに必要な流動性、銀行パートナー間の集中リスク、監査サイクル、および資産を倒産隔離するための法的スキームを継続的に管理する必要があります。リザーブは利回りも生み出しますが、これは通常トークン保有者と共有されるのではなく、発行会社の事業を支えるために活用されます。

ステーブルコインの保管オプション

ステーブルコインの保管は、ステーブルコインの保有・移動に使用されるキーを保護するシステムおよび管理体制の総体です。社内で対応する場合でも、カストディプラットフォームを介して対応する場合でも、目標は同じです。つまり、資産を保護しながら、チームがステーブルコインを安全に利用するために必要な可視性とワークフローを確保することです。

主なオプションは以下の 2 つです。

カストディアルシステム

カストディアルシステムは、規制対象のサードパーティーに依存して、企業に代わってプライベートキーを保持し、ステーブルコインの運用を行います。安全なハードウェアまたは MPC 設定、明確なアクセス制御、分離されたアドレス、ハードウェアとソフトウェアウォレットの組み合わせを活用して資金を安全に保ちます。これらのプロバイダーは、オンチェーンアクティビティの追跡、異常な動作の監視、残高の同期を維持するための内部台帳の管理も行います。

このモデルは、技術的な詳細を自身で管理することなく強固なセキュリティを求める企業にとって魅力的です。また、カストディアンが規制当局の期待する管理体制、ドキュメント、報告書を提供するため、監査やコンプライアンスレビューが容易になる傾向があります。

セルフカストディシステム

このモデルでは、企業が独自のキーを管理し、資産を安全に保つために必要な管理体制を構築します。通常、これは MPC またはマルチシグネチャ (マルチシグ) ウォレットを使用して単一障害点を回避すること、ハードウェアベースのストレージを利用すること、資金移動のための明確な承認経路を設定すること、技術チームと財務チーム間で職務を分離すること、大きな残高はコールドストレージ (オフライン) で管理すること、内部システムとオンチェーンデータを照合することを意味します。

セルフカストディアプローチは企業に完全な管理権をもたらしますが、同時にリスクも高まります。キーの紛失、デバイスの漏洩、承認ワークフローの不備は永続的な損失につながりかねないため、セキュリティ とプロセス設計の負担は、システムを運用するチームが全面的に担います。

ステーブルコインインフラに影響する課題

ステーブルコインのインフラストラクチャーは大きな進歩を遂げてきましたが、依然として技術的および規制上のリスクが伴います。これらの問題はステーブルコインを完全に回避する理由にはなりません。むしろ、こうした決済手段の基盤を構築する際には、理解しておくべき状況の一部にすぎません。

企業が検討すべき課題を以下に示します。

規制の不確実性

ステーブルコインに関する規則はまだ形成されつつあります。EU には暗号資産市場 (MiCA) の枠組みがあり、アメリカでは 2027 年までに発効する連邦規制の枠組みが可決されました。多くの国では既存の資金移動規制の下でステーブルコインが扱われていますが、他の管轄区域ではより厳格な規制が適用されます。保守的な銀行パートナーは、規制状況が明確になるまでステーブルコインビジネスの支援に慎重になる可能性があります。法令遵守システムには、事業を展開するすべての管轄区域をカバーし、法律が厳格化した際に対応できる十分な柔軟性が求められます。

セキュリティ上のリスク

ステーブルコインは、依存するシステムのセキュリティプロファイルを継承します。脆弱性は、スマートコントラクトのバグ、キーの紛失や漏えい、フィッシング、インサイダーリスク、クロスチェーン接続の脆弱性の悪用など、さまざまな形で発生します。オンチェーン取引は取り消せないため、1 つの障害が永続的な損失につながる可能性があります。

流動性とリザーブ管理

通常、リザーブは流動資産で保有されますが、比較的安全と考えられる商品でさえリスクを伴います。2023 年、法定通貨担保ステーブルコインの USD Coin (USDC) は、リザーブ現金が経営破綻したシリコンバレー銀行 (SVB) に拘束されたため、一時的にペッグを失いました。この出来事は、ステーブルコインの成功がいかに多様な銀行パートナーと明確な情報開示にかかっているかを示しています。

フラグメンテーションと相互運用性

ステーブルコインは多くのブロックチェーン上に存在しており、これらのブロックチェーンは必ずしも相互運用できるわけではありません。異なるシステムを接続すると、固有の不安定性が生じます。企業は同じ資産の複数バージョンを管理しなければならない状況になりえ、それぞれに独自の手数料環境と信頼性プロファイルがあります。

企業がステーブルコインインフラプロバイダーを選ぶ方法

ステーブルコインインフラストラクチャーパートナーを選択するには、デューデリジェンスとリスク評価が必要です。優れたプロバイダーは、ステーブルコインを他の信頼性の高い決済ネットワークと同様の感覚で利用できるようにします。

優れたステーブルコインプロバイダーは、以下の基本要件を満たしている必要があります。

セキュリティとカストディ

プロバイダーのカストディモデルは、確認が容易で、破られにくいものでなければなりません。つまり、ハードウェアまたは MPC ベースのキー管理、マルチ承認ワークフロー、アドレスホワイトリストが必要です。プロバイダーが管理体制を詳しく説明できない場合は、懸念材料です。

法令遵守態勢

法令遵守を重視し、規制の変更に常に対応しているパートナーを選ぶことが重要です。強固な顧客確認 (KYC) およびマネーロンダリング防止 (AML) プロセス、制裁スクリーニング、取引監視、報告要件に対応できる機能を備えているかどうかを確認することが重要です。ライセンスの取得は、プロバイダーの成熟度を示す有用な指標となります。

ネットワークと資産のカバレッジ

複数のステーブルコインと複数のチェーンをサポートすることで、手間が省けます。ネットワークの違いを抽象化し、ガス管理、ルーティング、オンチェーンの信頼性を処理するプロバイダーは、ワークフローを再構築せずにスケールできる余地をチームに与えます。

統合品質

ステーブルコインがビジネス内で機能するためには、高品質の API、充実したドキュメント、Webhook サポート、サンドボックス環境にクリーンに統合される必要があります。統合ダッシュボードや消込ツールを提供するプロバイダーは、財務チームと運用チームの作業負担を軽減します。

評判と継続性

ステーブルコインのエコシステムはまだ新しい分野です。強固な財務基盤、信頼できるチーム、安定した稼働実績に裏打ちされたプロバイダーがより安心な選択肢です。

Stripe Payments でできること

Stripe Payments は、成長中のスタートアップからグローバル企業まで、あらゆるビジネスがオンライン、対面、そして世界中で決済を受け付けられるよう支援する、統合されたグローバル決済ソリューションです。世界中のほぼどこからでもステーブルコイン決済を受け付けることができ、Stripe 残高では法定通貨として決済されます。

Stripe Payments でできることは以下のとおりです：

• 決済体験の最適化: 事前構築済みの決済 UI と、ステーブルコインや暗号資産を含む 125 種類以上の決済手段を活用して、数千時間に及ぶ開発工数を削減しながら、スムーズな顧客体験を提供できます。

• 新市場への迅速な展開: 195 カ国、135 種類以上の通貨で利用可能な越境決済オプションにより、世界中の顧客にリーチし、多通貨管理の複雑さとコストを軽減できます。

• 対面とオンラインの決済を統合: オンラインと対面のチャネル全体でユニファイドコマース体験を構築し、顧客との関わりをパーソナライズし、ロイヤルティに報い、収益を拡大できます。

• 決済パフォーマンスの向上: ノーコードの不正利用対策や承認率を向上させる高度な機能など、カスタマイズ可能で設定が簡単な決済ツールにより、収益を増やせます。

• 柔軟で信頼性の高い成長プラットフォームで迅速に前進: 過去の稼働率 99.999% と業界トップクラスの信頼性を備え、ビジネスの成長に合わせて拡張できるプラットフォーム上で構築できます。

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