Le stablecoin stanno diventando parte dell'attività quotidiana per molti motivi: bonifici transfrontalieri più rapidi, regolamento dei pagamenti quasi istantaneo e un modo per spostare valore a livello globale senza attendere gli orari di lavoro. Si prevede che il mercato globale delle stablecoin crescerà fino a raggiungere un valore compreso tra 500 e 750 miliardi di dollari entro il 2028. Tuttavia, i vantaggi delle stablecoin valgono tanto quanto la solidità dell'infrastruttura sottostante.

La qualità di questa infrastruttura è ciò che separa una stablecoin che funziona affidabilmente in produzione da una che funziona solo in condizioni ideali. I team che adottano le stablecoin devono sapere come si comporta l'asset quando i volumi aumentano o i mercati sono sottoposti a tensioni.

Di seguito esamineremo come viene realizzata l'infrastruttura delle stablecoin, quali componenti contano di più per l'affidabilità, dove stanno i rischi potenziali e come valutare i fornitori.

Contenuto dell'articolo

• Che cos'è l'infrastruttura delle stablecoin
  
• Come funziona l'emissione di stablecoin
  
• Opzioni per la custodia delle stablecoin
  
• Problematiche relative all'infrastruttura delle stablecoin
  
• In che modo le attività possono scegliere un fornitore per l'infrastruttura delle stablecoin
  
• In che modo Stripe Payments può essere d'aiuto
  

Che cos'è l'infrastruttura delle stablecoin

L'infrastruttura delle stablecoin è l'insieme dei sistemi che tengono in funzione le stablecoin mantenendo un valore costante, trasferimenti affidabili e riscatti prevedibili. Si tratta di una gamma di tecnologie che comprende operazioni finanziarie, reti blockchain, sistemi di custodia, strumenti di conformità, insieme alle interfacce API (Application Programming Interface) utilizzate dalle attività per interagire con tutto questo.

Questi sono i component principali dell'infrastruttura delle stablecoin.

Emissione e riserve

Le stablecoin sostenute da valuta corrente mantengono il loro valore perché ogni token corrisponde a un'unità di valuta corrente, come il dollaro statunitense (USD), che è trattenuta come riserva. Le società emittenti gestiscono le procedure di coniazione e distruzione per garantire che l'offerta non superi mai le riserve, e gestiscono sistemi di riscatto che rimangono funzionali anche nei mercati sottoposti a stress. Gestiscono le riserve in contanti e titoli a breve scadenza, come i buoni del tesoro (T-bill).

Reti blockchain

I trasferimenti in stablecoin vengono liquidati in blockchain pubbliche e la scelta della rete influisce direttamente su velocità, costi e affidabilità. Catene diverse offrono profili di velocità e commissioni di tipo diverso e la congestione, o i tempi di inattività di una determinata catena possono rallentare il regolamento dei pagamenti o interrompere temporaneamente il servizio. Molti utenti aziendali distribuiscono la loro attività su più reti per ridurre il rischio e ampliare la copertura, spesso appoggiandosi ad API indipendenti dalla rete, anziché gestire i propri nodi.

Wallet e custodia

Poiché le stablecoin sono controllate da chiavi crittografiche, la custodia è una parte fondamentale dell'infrastruttura. Esistono diversi tipi di wallet in stablecoin tra cui scegliere per la gestione delle chiavi, secondo le priorità di sicurezza e praticità. Molte attività dipendono da sistemi sicuri che utilizzano moduli di sicurezza hardware (HSM) o configurazioni di calcolo multilaterale (MPC) per la memorizzazione delle chiavi, applicano l'approvazione e i controlli basati su ruoli, tengono separati i wallet e monitorano i conti in tempo reale per individuare le attività insolite.

API e livelli di integrazione

Di solito le attività non vogliono avere a che fare con meccanismi blockchain grezzi, quindi si affidano ad API e livelli di integrazione che semplificano il lavoro. Le API di pagamento aiutano ad accettare le stablecoin, le API di tesoreria consentono di depositare e spostare la liquidità, i circuiti dei bonifici automatizzano le grandi distribuzioni, mentre on-ramp e off-ramp gestiscono la conversione delle valuta corrente. I livelli di orchestrazione gestiscono dettagli come le commissioni energetiche, i nonce e la logica di conferma, rendendo le operazioni in stablecoin più simili ai flussi di pagamento tradizionali.

Conformità e monitoraggio

Poiché le stablecoin toccano sistemi finanziari regolamentati, l'infrastruttura include anche strumenti per la conformità e il monitoraggio che gestiscono controlli di identità, scansioni antifrode, antiriciclaggio (AML), flussi di scansione delle sanzioni e analisi delle transazioni on-chain. Riconciliano inoltre i saldi on-chain con i registri interni. Questi sistemi supportano i requisiti della Travel Rule, se applicabili, e mantengono le pipeline di reportistica previste da revisori e autorità di regolamentazione.

Come funziona l'emissione di stablecoin

L'emissione di stablecoin è un flusso gestito in modo rigoroso che collega i sistemi bancari tradizionali con un token programmabile su una blockchain pubblica. In un modello con collateralizzazione a valute correnti, ogni token deve essere associato in modo pulito a un'unità equivalente della valuta delle riserve.

Esistono altri progetti, come l'emissione collateralizzata a criptovalute e i sistemi puramente algoritmici che si basano sugli adeguamenti dell'offerta, ma questi possono presentare difficoltà in situazioni di stress. Alcuni possono fallire del tutto. Nel 2022, durante uno sconvolgimento del mercato, la stablecoin algoritmica TerraUSD è crollata, azzerando quasi cinquecento miliardi di dollari di valore di mercato in criptovalute. Le stablecoin supportate da valuta corrente con diritti di riscatto diretto e riserve trasparenti sono le uniche strutture che soddisfano costantemente gli standard di rischio per le attività.

Ecco come funziona l'emissione di stablecoin supportate da valuta corrente.

Fondi in entrata, token in uscita

L'emissione ha inizio con il trasferimento della valuta corrente nel perimetro bancario della società emittente. Questo avviene quando un utente trasferisce dollari o un'altra valuta a un conto segregato e regolamentato, controllato dalla società emittente. La società emittente conferma il ricevimento, lo riconcilia internamente e lo assegna a un conto utente specifico. Una volta che i fondi sono stati liquidati, la società emittente crea on-chain la quantità corrispondente di stablecoin e invia i token all'indirizzo wallet dell'utente.

L'evento di coniazione aumenta l'offerta della stablecoin in circolazione e crea una corrispondente passività nel bilancio della società emittente. Il sistema verifica costantemente che i token in circolazione non superino le riserve depositate.

Token in entrata, fondi in uscita

Il riscatto inverte le fasi citate in precedenza. Il titolare invia i propri token a un indirizzo controllato dalla società emittente. La società emittente verifica che i token siano autentici e non vincolati, quindi li distrugge, rimuovendoli definitivamente dalla circolazione. La distruzione riduce la quantità in circolazione e la società emittente rilascia la valuta corrispondente nel conto bancario dell'utente.

Questo ciclo deve funzionare sia in condizioni normali, sia in condizioni di forte tensione. La capacità di riscattare alla pari è ciò che fissa il prezzo della stablecoin. I market maker e i trader applicano quell'ancoraggio: se il prezzo scende al di sotto di 1 dollaro, l'arbitraggio di riscatto lo spinge di nuovo in alto; se sale al di sopra, la pressione sulla moneta lo spinge verso il basso.

Le operazioni sulla riserva mantengono credibile l'ancoraggio

Le operazioni sulla riserva mantengono credibile l'ancoraggio detenendo riserve di stablecoin supportate da valute correnti liquide e titoli del tesoro a breve termine, liquidabili il giorno stesso o in quello successivo. Inoltre, devono gestire continuamente il rischio della durata, le esigenze di liquidità per i rimborsi, la concentrazione tra i partner bancari, la cadenza degli audit e le strutture legali che mantengono gli asset al sicuro dai fallimenti. Le riserve generano anche dei rendimenti, che in genere supportano l'attività di emissione anziché essere condivise con i titolari dei token.

Opzioni per la custodia delle stablecoin

La custodia delle stablecoin è l'insieme di sistemi e controlli che protegge le chiavi utilizzate per conservare e movimentare le stablecoin. Può essere gestita internamente o tramite una piattaforma di custodia, ma l'obiettivo è sempre lo stesso: proteggere gli asset offrendo ai team la visibilità e il flusso di lavoro necessari per utilizzare le stablecoin in sicurezza.

Queste sono le due scelte principali.

Sistemi di custodia

I sistemi di custodia si affidano a una terza parte regolamentata che detiene le chiavi private ed esegue le operazioni in stablecoin per conto di un'attività, utilizzando configurazioni hardware o MPC sicure, controlli di accesso trasparenti, indirizzi separati e un mix di wallet hardware e software per mantenere sicuri i fondi. Questi fornitori tengono anche traccia dell'attività on-chain, rilevano i comportamenti insoliti e gestiscono le registrazioni interne in modo che i saldi rimangano sincronizzati.

Questo modello si rivolge alle attività che cercano una sicurezza avanzata senza gestire i dettagli tecnici. Inoltre, tende a semplificare audit e verifiche di conformità poiché è il custode che fornisce i controlli, la documentazione e la reportistica previsti dalle autorità di regolamentazione.

Sistemi di auto-custodia

Con questo modello, l'attività gestisce le proprie chiavi e crea i controlli necessari per mantenere al sicuro gli asset. Di solito questo significa utilizzare wallet MPC o multifirma (multisig) per evitare singoli punti di errore, affidarsi a uno storage supportato dall'hardware, impostare percorsi di approvazione chiari per il trasferimento dei fondi, separare i compiti tra i team tecnici e finanziari, mantenere gli importi più elevati in archivi a freddo (ad esempio offline) e riconciliare i sistemi interni con i dati della catena.

Un approccio basato sull'auto-custodia offre alle attività il pieno controllo, ma innalza anche il livello di rischio. Una chiave smarrita, un dispositivo compromesso o un flusso di approvazione debole possono portare a perdite permanenti, quindi l'onere della sicurezza e la progettazione dei processi ricade interamente sul team che gestisce il sistema.

Problematiche relative all'infrastruttura delle stablecoin

L'infrastruttura delle stablecoin ha fatto molta strada, ma comporta ancora alcuni rischi tecnici e normativi. Questi problemi non giustificano un abbandono totale delle stablecoin, ma fanno solo parte del panorama che coinvolge chiunque scelga di sviluppare questo tipo di metodo di pagamento.

Ecco le problematiche che devono considerare le attività.

Incertezza delle normative

Le regole sulle stablecoin sono ancora in fase di definizione. L'UE dispone del quadro MiCA (Markets in criptovalute-Assets) e gli Stati Uniti hanno approvato un quadro federale che entrerà in vigore entro il 2027. Molti Paesi trattano le stablecoin in base alle regole attuali per la trasmissione di denaro, ma altre giurisdizioni sono più severe. I partner bancari conservatori potrebbero essere riluttanti a supportare le attività basate su stablecoin fino a quando la situazione normativa non sarà più chiara. I sistemi di verifica della conformità devono coprire tutte le giurisdizioni in cui opera un'attività e creare una flessibilità sufficiente per adeguarsi quando le leggi saranno più stringenti.

Rischi per la sicurezza

Le stablecoin ereditano il profilo di sicurezza dei sistemi su cui si basano. Le vulnerabilità possono assumere molte forme: bug degli smart contract, chiavi perse o compromesse, phishing, rischio di insider o sfruttamento dell connessioni tra le catene. Poiché le transazioni on-chain non possono essere annullate, un unico errore può causare perdite permanenti.

Gestione di liquidità e riserve

Le riserve di basano solitamente su liquidità, ma anche gli strumenti considerati relativamente sicuri comportano un rischio. Nel 2023, la stablecoin supportata da valute correnti, USD Coin (USDC), ha perso brevemente l'ancoraggio perché la liquidità della riserva era detenuta dalla fallita Silicon Valley Bank (SVB). Quell'incidente ha dimostrato quanto il successo di una stablecoin dipenda da partner bancari diversificati e da informazioni chiare.

Frammentazione e interoperabilità

Le stablecoin risiedono in molte blockchain, che non interagiscono necessariamente tra loro. La connessione di questi diversi sistemi presenta una certa fragilità. Le attività possono finire per destreggiarsi tra più versioni dello stesso asset, ognuna con un ambiente di commissioni e un profilo di affidabilità propri.

In che modo le attività possono scegliere un fornitore per l'infrastruttura delle stablecoin

La scelta di un partner di infrastruttura per le stablecoin richiede due diligence e valutazione del rischio. I fornitori migliori fanno percepire le stablecoin come qualsiasi altro circuito di pagamento affidabile.

Un buon fornitore di stablecoin dovrebbe avere le seguenti caratteristiche di base.

Sicurezza e custodia

Il modello di custodia del fornitore dovrebbe essere facile da ispezionare e difficile da violare. Questo comporta la gestione delle chiavi supportata da hardware o MPC, flussi multiapprovazione e whitelist degli indirizzi. Se un fornitore non è in grado di farti vedere i dettagli dei suoi controlli, questo suona come un campanello d'allarme.

Posizione riguardo alla conformità

Desideri che i tuoi partner siano conformi e sempre aggiornati sulle modifiche delle normative. Richiedi procedure adeguate di adeguata verifica della clientela (KYC) e AML, screening delle sanzioni, monitoraggio delle transazioni e assistenza nei requisiti di reportistica. Le licenze rappresentano un utile segnale di maturità.

Copertura della rete e delle risorse

Il supporto di più stablecoin e di più catene riduce i problemi. I fornitori che astraggono le differenze di rete e gestiscono il consumo energetico, l'instradamento e l'affidabilità della catena offrono ai team più spazio per crescere senza ricostruire i flussi di lavoro.

Qualità dell'integrazione

Le stablecoin funzionano in un'attività solo se si integrano perfettamente con API altamente affidabili, buona documentazione, supporto dei webhook e ambienti sandbox. I fornitori che offrono dashboard o strumenti di riconciliazione unificati semplificano la vita ai team finanziari e operativi.

Reputazione e resistenza

L'ecosistema delle stablecoin è una novità. Fornitori supportati da solide basi finanziarie, team credibili e operatività costante sono le scommesse più sicure.

In che modo Stripe Payments può esserti d'aiuto

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