暗号資産をビジネスに組み込むことで、決済処理や資金管理、越境取引に役立てることができます。ただし、暗号資産の中には、ほかのものより価格変動が大きいものもあります。一般に、価値を維持できると期待できるトークンを利用するのが最善と考えられており、その特性は通常ステーブルコインに関連付けられています。ただし、すべてのステーブルコインがまったく同じように機能するわけではありません。

以下では、暗号資産の安定性について、評価方法や測定方法、さらに最も安定した種類の暗号資産であっても伴うリスクを解説します。また、ビジネスニーズに合った暗号資産の選び方についても説明します。

目次

• 最も安定した暗号資産
  
• 暗号資産における安定性とは何か
  
• 企業による暗号資産の安定性の評価方法
  
• 長期的に最も高い安定性を示しているステーブルコイン
  
• 市場構造が安定性に与える影響
  
• 最も安定した暗号資産にも残るリスク
  
• Stripe Payments の活用方法
  

最も安定した暗号資産

ステーブルコインは通常、最も安定した暗号資産と見なされています。市場全体がどう動いても価値を維持するように設計された、価格が比較的安定したトークンです。ステーブルコインは、特定の現実資産にペッグし、すなわち連動するように設計されており、多くの場合は米ドル (USD) に連動します。ビットコインは日ごとに価格が大きく変動することがありますが、USD Coin (USDC) のようなステーブルコインは、可能な限り 1 米ドルに近い価値を維持するように設計されています。

こうした価格の安定性は、通常、次の 2 つの方法のいずれかによって維持されます。

• リザーブ担保型: 各トークンが現金や短期米国財務省証券 (T-Bill) などの現実資産に裏付けられている場合。

• オンチェーン担保型: スマートコントラクトが他の暗号資産をロックして、ステーブルコインの価値を過剰担保する場合。

ステーブルコインには主に 4 つの種類があり、一般に、法定通貨に裏付けられたコインが全体として最も安定していると考えられています。

各種類の仕組みは次のとおりです。

• 法定通貨担保型ステーブルコイン: 発行されたすべてのトークンには、それに対応する法定通貨または現金同等物がリザーブ口座に保管されています。このリザーブにより、ユーザーはそのトークンをいつでも実際の通貨に償還できるという安心感を得られます。USDC と Tether (USDT) は、法定通貨担保型ステーブルコインとして広く利用されている例です。これらのリザーブへのアクセスが妨げられない限り、1 ドルのペッグをしっかり維持する傾向があります。

• コモディティ担保型ステーブルコイン: 現金の代わりに、金などの資産を担保として使用します。PAX Gold (PAXG) や Tether Gold (XAUt) などのトークンは、トークン 1 枚あたりの特定量の金の価格に連動します。これらのトークンはそのコモディティに対しては安定しているため、その価値は金の価格に応じて変動します。インフレをヘッジしたい投資家には有用ですが、ドル建ての安定性を必要とする企業にはあまり向いていません。

• 暗号資産担保型ステーブルコイン: 過剰担保された暗号資産の預け入れによって新しいトークンを裏付けます。Dai (DAI) は、このタイプの確立されたステーブルコインです。暗号資産担保型ステーブルコインは完全にオンチェーンで、中央の発行体に依存しませんが、特に担保自体の価格変動が大きい場合には、市場がストレス状態にあるときに価値がより大きく乖離する可能性があります。

• アルゴリズム型ステーブルコイン: アルゴリズム型ステーブルコインは、コードを使ってペッグを維持します。価格が下がると、プロトコルは供給量を減らし、価格が上がると、さらに発行します。理論上は巧妙ですが、実際にはもろい場合があります。2022 年の TerraUSD の崩壊では、投資家が 400 億ドルを失い、裏付けとなる実物資産がなければ、このモデルがいかに急速に機能しなくなるかが示されました。

暗号資産における安定性とは何か

暗号資産において「ステーブル」とは、トークンが概ね価値を維持し、ベンダーへの支払いを行ったり、国境を越えて資金を移動したりできるだけの信頼性を備えていることを意味します。完璧な安定性というものはありませんが、信頼できるステーブルコインは驚くほどしっかりとペッグを維持しており、価格のずれは通常、1 セント未満の単位で測定されます。価格がわずかに変動しても、裁定取引や償還といった市場の力が働いて、価格をペッグ水準に引き戻します。その安定性のおかげで、ステーブルコインは個人間や企業間で価値を移転するための有用なインフラとなっています。

企業による暗号資産の安定性の評価方法

ステーブルコインは、企業が従来の決済ネットワークよりも迅速かつ低コストでグローバルに資金を移動するのに役立ちます。ただし、ステーブルコインの各オプションにはそれぞれメリットとデメリットがあります。

企業がステーブルコインを検討する際に評価すべきポイントは次のとおりです。

ペッグの信頼性

企業は、トークンが時間の経過とともに目標価格にどの程度近い水準を維持しているかを把握する必要があります。通常、99.7 セントへの一時的な下落は問題になりませんが、91 セントまで持続的に下落するようであれば問題となる可能性があります。最良のステーブルコインは、銀行破綻、市場の暴落、流動性の逼迫といったストレス要因があっても、耐性を示すことができます。

リザーブの質と透明性

企業にとっては、各トークンの裏付けとなるもの (現金、国債、その他の暗号資産など) と、それらのリザーブが独立した監査人によってどの程度の頻度でアテステーションを受けているかを理解することが重要です。たとえば、USDC はリザーブに関する定期的なレポートを公開しています。

規制状況

企業は、ステーブルコインがどの程度厳格に、誰によって規制されているかを知る必要があります。たとえば、USDC の発行体である Circle は連邦金融規制の対象であり、Gemini Dollar (GUSD) はニューヨーク州金融サービス局 (NYDFS) によって規制されています。これにより、特にコンプライアンス上のリスクを懸念する企業にとって、信頼性が高まります。

流動性と取引所での取り扱い状況

あるコインが主要な暗号資産取引所で取引され、毎日数十億ドル規模の取引量がある場合、ボラティリティに対する一定の緩衝が備わっていることになります。また、流動性が高ければ、企業は市場価格を動かすことなく迅速に参入または退出しやすくなります。

技術的な回復力

ステーブルコインは、スマートコントラクトとブロックチェーン上で運用されます。企業は、凍結やアップグレードの失敗、重大なバグがない、確かな実績を持つものを選ぶ必要があります。インフラストラクチャは、理想的な条件下だけでなく、負荷がかかった状況でも機能する必要があります。

長期的に最も高い安定性を示しているステーブルコイン

多くのステーブルコインは 1 ドルにペッグされています。しかし、プレッシャーのかかる状況でも大規模にそのペッグを一貫して維持できているものは、ごくわずかです。

次の 3 つのステーブルコインは、安定性に関して最も優れた実績があります。

USDC

USDC は、アメリカで規制されている Circle によって発行されています。このコインは一貫して安定しており、価格が 1 セントの端数を超えて動くことはめったにありません。主に現金と T-Bills によって裏付けられており、毎月アテステーション (確認報告書) が公開されています。2023 年に 33 億ドルの準備資産がシリコンバレー銀行で凍結されたときには、USDC は 86 セントまで下落しました。しかし、アクセスは回復し、最初の下落から数日以内にペッグも戻りました。

USDT

USDT は Tether Ltd. によって発行され、主に T-Bills によって裏付けられていますが、一部はその他の資産で構成されています。このコインのペッグの安定性は歴史的に堅調で、四半期ごとのアテステーションを公開していますが、準備資産の質に関する懸念は一部で残っています。USDT は、市場暴落時の流動性イベントや 100 億ドルを超える償還があっても、ペッグを維持してきました。2022 年には、市場のストレスの中で USDT が 95 セントまで下落しましたが、すぐに 1 ドルに戻りました。

DAI

DAI は、MakerDAO (分散型自律組織、DAO) によって発行され、担保超過の暗号資産とトークン化された現実資産によって裏付けられています。これらの担保残高はすべてオンチェーンで確認できます。DAI は 2020 年の市場暴落などの大きな出来事を乗り切り、わずかな短期的変動はありつつもドルペッグを維持してきました。DAI は、法定通貨に裏付けられたステーブルコインに比べると極端な状況ではやや変動しやすいものの、回復力があり、分散型でもあります。

市場構造が安定性に与える影響

ステーブルコインの設計や担保の仕組みは重要です。しかし、日々の安定性を実際に支えているのは、それを取り巻く市場構造です。市場構造が機能するのは、人々がその仕組みは維持されると信じている場合に限られます。

安定性を支える仕組みは次のとおりです。

償還がペッグを確かなものにする

資産担保型のステーブルコインの場合、1 ドルで償還できることは強力な安定化要因です。市場価格が 1 ドルを下回ると、そのステーブルコインを大量に保有する事業体は割引価格で購入し、額面どおりに償還して差額を利益として得ることができます。このインセンティブによって価格は押し上げられます。コインが 1 ドルを上回る価格で取引される場合も同様で、発行主体が新しいトークンを発行し、プレミアム付きで販売することで価格を押し下げます。

裁定取引が日々の安定性を支える

トレーダーは取引所間で価格を追跡し、ステーブルコインが乖離するたびに売買を行います。これは自己修正ループであり、スプレッドが狭く取引が速ければ速いほど、他の人の目には価格がより安定して見えます。

流動性が下支えとなる

市場の厚みがあるほど、価格を動かすことは難しくなります。USDT と USDC は、数十の取引所やプロトコルで、毎日数十億ドル規模の価値が取引されています。流動性の高い準備資産と償還メカニズムによって価格が安定し、その取引量がもうひとつのバラストとして機能します。継続的に取引している買い手と売り手のプールがあることで厚みのある注文板が形成され、ペッグに近い多くの価格帯に売り注文と買い注文が並びます。その結果、比較的大口の取引でも、価格を大きく動かさずに約定させることができます。

最も安定した暗号資産にも残るリスク

信頼できるステーブルコインであっても、課題やリスクに直面する可能性があります。注意すべき問題は次のとおりです。

• リザーブエクスポージャー: 法定通貨を裏付けとするステーブルコインは、現金と国債でリザーブを保持します。ただし、これらのリザーブが破綻した銀行に置かれていたり、リスク資産を含んでいたりすると、一時的にアクセスが中断される可能性があります。

• 償還圧力: ステーブルコインには中央銀行や緊急流動性枠がありません。パニックになると、全額が裏付けられている発行体でさえ、特にリザーブ資産を迅速に清算できない場合には、大量の償還によって負担が生じる可能性があります。

• 規制の変化: ステーブルコインに関するグローバルルールは急速に変化しています。現在は規制に準拠しているステーブルコインでも、将来新たな制限に直面する可能性があります。

• 技術的な障害: スマートコントラクトとクロスチェーンブリッジが壊れる可能性があります。バグ、ダウンタイム、ネットワーク間の流動性の不一致により、一時的にペッグが外れることがあります。

Stripe Payments でできること

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Stripe Payments でできることは以下のとおりです：

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