ステーブルコインは、ブロックチェーン上で資金を移動するための最も実用的で人気のあるツールの 1 つとなっています。2025 年には、すべてのオンチェーン暗号資産取引の約 30% を占めました。さまざまな種類のステーブルコインは、それぞれ大きく異なる方法で機能します。各設計は異なる理由で価値の安定性を維持しており、その方法が資産の信頼性を左右します。

以下では、主な種類のステーブルコインの仕組み、各ステーブルコインのペッグの維持方法、ビジネスへの影響について説明します。

目次

• ステーブルコインの主な種類
  
• 法定通貨に裏付けられたステーブルコインはどのように機能しますか?
  
• 暗号資産担保ステーブルコインの仕組み
  
• アルゴリズムステーブルコインの仕組み
  
• 各設計の背後にあるトレードオフ
  
• ステーブルコインモデルの比較
  
• Stripe によるサポート
  

ステーブルコインの主な種類

ステーブルコインは、安定した価値を持つデジタルドルのように機能し、暗号資産特有のボラティリティを伴わずにブロックチェーン間を移動します。

主なモデルは 3 つあり、それぞれ価値の維持方法によって定義されます。

法定通貨担保ステーブルコイン

法定通貨担保ステーブルコインは、従来の通貨または発行会社が保有する短期の政府資産によって 1 対 1 で裏付けられます。シンプルで一般的に信頼性の高い価格安定性を備えているため、最も広く使用されています。

暗号資産担保ステーブルコイン

暗号資産担保ステーブルコインは、スマートコントラクトにロックされた暗号資産リザーブによって担保されます。このリザーブは通常、発行されるステーブルコインより価値が高くなります。ペッグの安定性は、中央の発行会社ではなく、インセンティブとオンチェーンの仕組みによって維持されます。

アルゴリズム型ステーブルコイン

アルゴリズム型ステーブルコインは、ハード担保ではなく、プログラムされた供給調整を通じて価値を維持しようとします。いまだ実験的な段階にあり、2022 年の TerraUSD の崩壊など、過去の失敗事例は、信頼が失われた際にいかに脆弱であるかを示しています。

法定通貨に裏付けられたステーブルコインはどのように機能しますか?

法定通貨担保ステーブルコインは、各トークンがリザーブに保持される法定通貨の単位に対応するというシンプルな前提に従います。安定した価値、高い流動性、幅広い決済対応を提供するため、暗号資産のボラティリティの影響を受けることなく、決済、入金、財務ワークフローに自然に適合します。

その仕組みは以下のとおりです。

• リザーブと発行: 発行会社は現金または現金類似資産を保有し、ユーザーが同等の価値の法定通貨を預け入れた場合にのみトークンを発行します。この 1 対 1 の構造により、トークンは予測可能な価値を持ちます。

• 引き換えとバーン: 保有者は、原資産通貨と引き換えにトークンを返却できます。引き換えられたトークンは供給がリザーブと一致するよう「バーン」されます。

• ペッグの安定性: トークンがペッグを下回って取引される場合、トレーダーは割安で購入して全額で引き換えられます。ペッグを上回って取引される場合、価格が正常化するまで新たなトークンを発行して販売できます。

• 透明性と信頼性: ユーザーは発行会社のリザーブ管理に依存しているため、評判の良いステーブルコイン発行会社は定期的な監査または証明を公表し、高品質で流動性の高い資産を保有しています。

• 規制の監視: 多くの管轄区域では、より厳格なリザーブルール、ライセンス、および消費者保護が要求されています。たとえば、アメリカのGENIUS Actは、2027 年までに施行されるより厳しい規制を定めています。この規制環境は、法定通貨を裏付けとするステーブルコインをより伝統的な金融商品モデルへと推し進めています。

暗号資産担保ステーブルコインの仕組み

暗号資産担保型システムは、銀行準備金をスマートコントラクトに保持されたデジタル資産に置き換えるため、中央の発行会社がなくても安定性を維持できます。こうしたシステムは、分散型金融や、分散型を重視する開発者の間で広く利用されています。

ここでは、その仕組みを説明します。

• 過剰担保: ユーザーは、発行するステーブルコインの価値を上回る暗号資産を預け入れます。このバッファにより、価格が変動する間もシステムの支払能力が維持されます。

• スマートコントラクトボールト: 担保は透明性の高いオンチェーンボールトに保管されます。ユーザーは仲介業者に頼ることなく、担保の追加や引き出し、ステーブルコインの発行や返済を行うことができます。

• ペッグの維持: トークンが目標額を下回ると、安く購入して債務を全額返済できます。これにより供給が減少し、価格が上昇します。ペッグを上回ると、さらに発行して販売できるため、供給が拡大します。

• 自動清算: 担保価値が下がりすぎると、プロトコルは発行済みのステーブルコインを補填するために担保を売却します。これにより、全体的な裏付けが維持されます。

• ガバナンスとパラメーター: トークン保有者は、担保の種類、レート、清算ペナルティについて投票することがよくあります。これらの選択によりシステムのレジリエンスは強化されますが、ガバナンスリスクが生じます。

アルゴリズムステーブルコインの仕組み

アルゴリズム型ステーブルコインは、リザーブに頼るのではなく、プログラムされた金融政策を通じて価値を維持しようとします。

具体的な方法を見ていきましょう。

• 供給による安定化: 価格が目標を上回ると、プロトコルは追加のトークンを発行します。価格が目標を下回ると、多くの場合、ボラティリティを軽減する個別の「債券」または「株式」トークンを発行して、供給を縮小します。

• デュアルトークンモデル: セカンダリートークンはリスクを吸収し、需要に応じて上下することでシステムを安定させます。

• 担保としての信頼: 裏付けとなる確固たる資産がないため、これらのシステムはメカニズムが機能するという信頼に依存しています。信頼が揺らぐと、ペッグがすぐに外れる可能性があります。

• 過去の脆弱性: 注目を集める複数のアルゴリズム型ステーブルコインがストレス期に崩壊したことは、需要の急激な低下に供給調整が追いつけないことを示しています。

• 規制のプッシュバック: 一部の管轄区域では、不安定さを理由にこれらのモデルを制限しています。このため、多くのチームが部分担保付きのハイブリッド設計を検討しています。

• 継続的な実験: 挫折を経ながらも、アルゴリズム設計は、資本効率の高い、または分散型の安定価値を求めるチームの研究分野であり続けています。

各設計の背後にあるトレードオフ

各アプローチは、安定性、柔軟性、リスクのバランスをさまざまな方法で取ります。

• 法定通貨担保型: これらのステーブルコインは非常に安定していますが、発行会社のガバナンスとリザーブ品質に依存します。不十分な監視やリスクの高い投資は、ストレス時に償還を圧迫する可能性があります。

• 暗号資産担保型: このモデルは透明性が高く分散型ですが、資本集約的になる可能性があります。変動する担保とスマートコントラクトのリスクにより、清算、短期的なペッグのずれ、緊急のプロトコル変更が発生する可能性があります。

• アルゴリズム型: これらのトークンは必要資本が少なくなりますが、保有者の信頼に依存します。ハード担保がなければ、インセンティブが機能しなくなったときにすぐに崩壊する可能性があります。

ステーブルコインモデルの比較

適切なモデルは、安定性、透明性、シンプルさのどれを重視するかによって異なります。

以下の点が挙げられます。

• 規制への適合: グローバルルールはさまざまです。多くの企業は、コンプライアンス上の想定外リスクを回避するために、明確なライセンスと明確に定義されたリザーブフレームワークを備えたステーブルコインを選択しています。

• 流動性とリーチ: USDT (テザー) や USD コイン (USDC) など、法定通貨で裏付けられるステーブルコインは、最も簡単に換算でき、幅広い決済手段に対応しています。ニッチなステーブルコインや実験的なステーブルコインは、取引できる相手を制限する可能性があります。

• 運用上の負荷: 確立された決済パートナーは、法定通貨を裏付けとするステーブルコインの統合を簡素化します。暗号資産担保型およびアルゴリズム型のオプションでは、より深い技術的専門知識、担保の監視、厳格なリスク管理が必要になる場合があります。

• 目的への適合: 決済速度、海外決済リーチ、暗号資産ネイティブシステムとの統合のいずれを優先する場合でも、具体的なユースケースを通じてステーブルコインを評価することで、最も重要なトレードオフが明確になります。

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