ステーブルコインは、安定した価値を維持するよう設計された暗号資産の一種で、通常は米ドル (USD) などの法定通貨に連動しています。これらのデジタルトークンは国境を越えて即座に移動でき、価値を維持しながら、ビジネスでの取引を最小限の価格変動で行えます。ステーブルコイン自体に利息は付きませんが、利息を得る機会はあります。

以下では、ステーブルコインで利息を得られるかどうか、レンディングやステーキングによってステーブルコインが収益を生む資産になる仕組み、そしてステーブルコインを保有する際のリスクとトレードオフについて説明します。

目次

• ステーブルコインが利息を支払う仕組み
  
• レンディングでステーブルコインの利息が発生する仕組み
  
• ステーブルコインのステーキングで利息が発生する仕組み
  
• 利息がステーブルコインの流動性に与える影響
  
• 有利子ステーブルコイン商品に付随するリスク
  
• ユーザーによる利息獲得機会の評価方法
  
• Stripe Payments の活用方法
  

ステーブルコインが利息を支払う仕組み

ほとんどのステーブルコインは、それ自体では利息を支払いません。USD にペッグされたトークンを保有することは、普通預金口座に資金を預けるというより、デジタル現金を保有することに近いものです。これは、ステーブルコインの発行会社が無規制の銀行のように運営されるのを防ぐためです。たとえば、2027 年までにアメリカで施行される GENIUS Act では、ステーブルコイン発行会社が利息を支払うことが明示的に禁止されています。

利息が付くステーブルコインの試みはありますが、市場の周辺にとどまっています。中には、トークン残高を徐々に増やす (いわゆるリベース) ことで、あるいはトークン価格を徐々に上昇させて蓄積された利回りを反映させることで、準備資産の収益を保有者に還元しようとするものもあります。こうした手法には、新たな法的・技術的な複雑さが伴います。そのため、ステーブルコインから利回りを得たい人の多くは、通常、ステーブルコイン自体ではなく、レンディングやステーキングを通じて利回りを得ています。

レンディングでステーブルコインの利息が発生する仕組み

レンディングは、ステーブルコインで利息を得る最もわかりやすい方法です。主に、分散型金融(DeFi)ネットワークと中央集権型プラットフォームを通じて行われます。

分散型金融

ユーザーは、銀行やブローカーに頼るのではなく、スマートコントラクトを通じて直接取引します。こうしたシステムでは、従来の与信審査や仲介業者なしでリスクを管理する必要があるため、ローンは通常、過剰担保になります。借り手は、プロトコルが価格変動から自らを守れるよう、借入額を上回る価値の資産を預ける必要があります。

トレーダー、マーケットメイカー、そのほかのアクティブな参加者は、流動性、レバレッジ、迅速な決済のためにステーブルコインを必要としています。あなたが貸し出すことで、実質的にその流動性を供給することになり、得られる利息は、人々がその利用に対して支払ってもよいと考える価格を反映します。市場が大きく動いた場合、プロトコルは担保を自動的に清算するため、分散型金融の融資はほかの利回り戦略より予測しやすいことがよくあります。

中央集権型プラットフォーム

ステーブルコインを企業に貸し出し、その企業がさらに機関投資家、マーケットメイカー、またはマージントレーダーに貸し出します。レートはプラットフォームによって設定され、従来の金融における短期借入コストと同様に、市場の需要に応じて変動します。

どちらの仕組みでも、ステーブルコインの価格は大きく動かないため、利回りはボラティリティへの賭けではなく、実際の金利のように機能します。この安定性があるからこそ、多くの長期的な暗号資産ユーザーは、保有資産の一部をステーブルコインで保有し、それを貸し出す目的で活用しています。

利回りについては、通常の市場環境では年率 1 桁台のリターンが一般的です。借入需要が急増すると上昇し、市場が落ち着くと低下します。これらの利率は、より広い金利環境に連動することが多く、特に従来型金融の利回りが高いと、トレーダーが暗号資産で借り入れる必要性が低下します。

ステーブルコインのステーキングで利息が発生する仕組み

ステーブルコインの「ステーキング」とは、流動性の提供やシステムの一部の支援に対して報酬を支払うプロトコルに、ステーブルコインを預け入れることを意味します。ステーブルコインがプロトコルの機能向上に役立つため、報酬を得られます。

ステーブルコインのステーキングについて理解しておくべき重要なポイントをいくつか紹介します。

ステーブルコインのステーキングとブロックチェーンのステーキングの違い

ステーブルコインは、プルーフ・オブ・ステークネットワークの安全性を支えるためには使われません。取引を検証したり、ノードを運用したりするわけではありません。代わりに、資産が流動性、取引、または内部の貯蓄メカニズムを支えることで、報酬を得られます。

分散型金融 (DeFi) 取引所での流動性の提供

このタイプのステーキングでは、ステーブルコインを流動性プールに預け入れます。その後、プールで発生する取引手数料の一部を受け取り、それが実質的な利回りになります。プールがステーブルコイン専用の場合もありますが、別の資産と組み合わされている場合もあり、その場合はリスクが高まる可能性があります。

インセンティブおよび報酬プログラム

多くのプラットフォームでは、流動性提供に対する手数料に加えて、追加のトークン報酬も提供しています。特に、新規参入時や拡大局面ではその傾向が強くなります。こうしたインセンティブによって、一定期間ステーキング利回りが 2 桁台に達することもありますが、参加するユーザーが増えたり、プロモーション期間が終了したりすると低下します。

一般的な利回り

ステーブルコインのみのプールや確立されたプラットフォームは、1 桁台の控えめで安定したリターンを生み出す傾向があります。ステーブルコインと変動資産が混在しているプールや、インセンティブ報酬に大きく依存しているプールは、2 桁台の利回りを提供する可能性がありますが、追加のリスクが伴います。

利息がステーブルコインの流動性に与える影響

利息は、人々がステーブルコインを保有する方法と理由を変えます。ステーブルコイン自体が利息を生まない場合、ユーザーはそれを運転資本、つまり長期投資ではなく短期的な資金需要に備えて保有する資金として扱うことがあります。利回りが得られる場合、ユーザーはステーブルコインをより貯蓄手段に近いものとして扱うようになります。

変更点は次のとおりです。

• 保有行動: ステーブルコインで利息が得られると、人々はすぐに法定通貨に戻すのではなく、より大きな残高をより長く保有する傾向があります。このような「粘着性」の高い行動により、利回りを生むコントラクトに置かれるステーブルコインの量が増え、取引所で流通する量は減少します。

• 総供給量と実効流動性: 利息があると、より多くのユーザーが現金でステーブルコインを購入して利回りを得ようとするため、ステーブルコイン全体の供給量が増える可能性があります。一方で、融資やステーキングでより多くのトークンが「ロック」されると、取引に使える実効流動性は縮小する可能性があります。プロトコルが異常に高い利回りを提供すると、ステーブルコインが単一のコントラクトに集中することがあります。その結果、市場全体の流動性が低下し、システミックリスクが増幅されます。

• 国際的な力学: 新興市場では、利付米ドル建てステーブルコインは現地通貨から貯蓄を引き出すことでデジタルドル化を加速できます。これにより、個人はインフレから保護されますが、現地の銀行システムとクレジットの可用性が弱まる可能性があります。

有利子ステーブルコイン商品に付随するリスク

ステーブルコインの利息を得ることは、単に保有するのとは異なるリスクをもたらします。

注意すべき点は次の通りです。

• カウンターパーティーと借り手のリスク: 中央集権型プラットフォームでは、実質的にその企業自体に融資することになり、その企業がリスクを適切に管理し、支払能力を維持できるかどうかを信頼することになります。分散型金融 (DeFi) ネットワークでも、担保価値が急落した場合や、市場の極端な変動によって清算メカニズムが機能しきれない場合には、借り手が債務不履行に陥る可能性があります。

• スマートコントラクトと技術的リスク: ステーブルコインをプロトコルに固定するたびに、そのコードを信頼することになります。スマートコントラクトの背後には差戻しの仕組みや保険会社が存在しないため、監査済みのシステムであっても、バグや悪用、経済設計の欠陥によって資金が流出する可能性があります。

• ペッグと資産品質のリスク: 高利回りの機会には、設計が弱いステーブルコインやアルゴリズムによるペッグなど、他の種類のステーブルコインが関与することがよくあります。これらのメカニズムが機能せず、ペッグが滑った場合、獲得した利息の金額は元本の損失を相殺できません。

• インパーマネントロスと市場エクスポージャー: ステーブルコインと価格変動の大きい資産を組み合わせた流動性プールでは、値下がりした資産の保有比率が高くなる可能性があります。手数料収入や報酬が大きくても、急激な価格変動によって得られた利回りが帳消しになることがあります。

• 流動性とロックアップの制約: 一部の利回りプログラムでは、引き出しが制限されたり、事前通知期間が設けられたりします。市場が悪化した場合や、単に資金が必要になった場合でも、特に償還が集中すると、すぐに引き出せない、あるいはまったく引き出せない可能性があります。

• 規制および政策リスク: 規制当局は暗号資産の利息口座に関する規則を厳格化しており、米国の GENIUS 法のような新しい法律では、ステーブルコインの発行体が利回りを直接支払うことが禁止されています。監督体制の変更により、プラットフォームは利息商品を変更、一時停止、または終了せざるを得なくなる可能性があります。

• 「うますぎる話」のサイン: 市場の一般的な水準を大幅に上回る利回りは、通常、一時的な補助金や脆弱な経済性を反映しています。インセンティブプログラムが縮小したり、市場心理が変化したりすると、こうした高利回りは急速に失われます。その結果、後から参加した人ほどリスクにさらされがちです。

ユーザーによる利息獲得機会の評価方法

目標は、リスク選好度に合ったステーブルコインの利回り獲得機会を見つけることです。

具体的な方法は以下の通りです。

• 利回りの源泉を把握する: リターンがローンの利息、取引手数料、プロトコルのインセンティブなどによって、どのように生み出されているのかを調べます。

• 市場全体の水準と比較する: プラットフォームが既存の融資市場や流動性市場よりも大幅に高い利回りを提示している場合は、いったん立ち止まって、その理由を確認できます。

• プラットフォームまたはプロトコルの信頼性を評価する: 実績、セキュリティ監査、透明性に加え、すでにどれだけの資金がそのシステムで運用されているかを確認できます。

• ロックアップ条件と出金の仕組みを確認する: 特に利回りがロックされた資金に依存する場合は、入金する前に自分が何にコミットするのかを把握できます。

• ステーブルコイン自体を評価する: 強固な準備資産モデル、定期的な証明、そして厚みがあり安定した市場流動性を備えた資産を優先できます。

• 分散と情報収集を心がける: 複数のプラットフォームや手法にエクスポージャーを分散し、市場環境の変化を把握できます。

全体として、技術面または財務面でどの程度の変動を受け入れられるかを考えてみましょう。流動性が必要な場合や損失を許容できない場合は、高い年率利回り (APY) を追い求めるのではなく、よりシンプルな融資の取り決めや十分に実績のあるプールを選ぶのがよいでしょう。

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