L'atto costitutivo di una start-up stabilisce un numero fisso di azioni autorizzate, il numero massimo di azioni che l'azienda può emettere. In genere, i fondatori impostano questo numero in modo conservativo al momento della costituzione. Tuttavia, un round di finanziamento, un pool di opzioni per i dipendenti più ampio o una nuova classe di azioni per gli investitori possono richiedere più azioni di quanto consentito dal certificato. Per innalzare tale limite, una società deve presentare un certificato di emendamento presso lo Stato in cui è costituita. Per molte start-up, questo Stato è il Delaware.

Di seguito spiegheremo perché le start-up aumentano le azioni autorizzate, a cosa serve un certificato di emendamento del Delaware, come funziona la procedura di emendamento e cosa controllare prima della presentazione.

Punti salienti

• Un atto costitutivo pone un limite al numero di azioni che un'azienda può emettere. Spesso le start-up raggiungono questo limite quando avviano un round di investimento valutato, espandono un pool di opzioni o creano una nuova classe di azioni.

• Un certificato di emendamento è il documento che una società del Delaware presenta alla Delaware Division of Corporations per modificare il proprio atto costitutivo, incluso il conteggio delle azioni autorizzate.

• In genere la procedura si svolge in questo ordine: approvazione del consiglio di amministrazione, approvazione degli azionisti, stesura, presentazione e pagamento delle commissioni statali. Con i consensi scritti e l'elaborazione accelerata, possono volerci solo alcuni giorni.

• Un numero maggiore di azioni autorizzate può aumentare la franchise tax del Delaware per un'azienda; lo Stato ripartisce tale imposta in proporzione quando viene presentato un emendamento nel corso dell'anno.

• L'aumento delle azioni autorizzate non diluisce quelle degli azionisti esistenti. La diluizione si verifica quando l'azienda emette nuove azioni.

Perché le start-up aumentano le azioni autorizzate?

In genere una start-up ha bisogno di aumentare le azioni autorizzate quando deve vendere più azioni o concedere capitale azionario aggiuntivo oltre i limiti stabiliti nell'atto costitutivo. Il numero impostato al momento della costituzione è spesso conservativo. È comune che le start-up autorizzino 10 milioni di azioni al momento della costituzione, in parte per mantenere gestibile la franchise tax del Delaware. Tuttavia, una volta impegnate le azioni non emesse, l'azienda necessita di un limite superiore.

Ad esempio, due fondatori potrebbero ricevere 8 milioni di queste azioni e l'azienda ne riserva 1 milione per un pool di opzioni per i dipendenti, il blocco di azioni riservato alle concessioni di azioni. Rimane così 1 milione di azioni. Se gli investitori in un round di investimento valutato accettano di acquistare 3 milioni di azioni, l'azienda non può emetterle finché non innalza il suo conteggio delle azioni autorizzate.

Il limite si applica anche a diverse classi di azioni. Un'azienda che ha autorizzato solo azioni ordinarie al momento della costituzione non ha azioni privilegiate da vendere, pertanto la creazione di tale classe per gli investitori richiede un emendamento.

A cosa serve un certificato di modifica?

Un certificato di modifica è il documento legale che una società presenta allo stato per modificare i termini indicati nel suo atto costitutivo. Per una società del Delaware, ciò significa una dichiarazione alla Division of Corporations.

La legge del Delaware consente a una società di utilizzare una modifica per aumentare o diminuire il proprio capitale azionario autorizzato, modificare il valore nominale (il prezzo minimo assegnato a un'azione) delle sue azioni o creare nuove classi di azioni. Il certificato modificato può contenere solo disposizioni che sarebbero lecite in un atto costitutivo originale.

Un certificato di modifica del Delaware cambia solo gli articoli che nomina. Il modulo dello stato richiede il numero dell'articolo e il nuovo testo dell'articolo, mentre il resto del certificato rimane in vigore. Per modificare molte disposizioni contemporaneamente, le aziende presentano spesso atti costitutivi aggiornati. Tale documento combina il certificato e le sue precedenti modifiche in un unico strumento e può modificare ulteriormente il certificato originale.

Quali sono i passaggi della procedura di emendamento in Delaware?

Per aumentare le azioni autorizzate, devi presentare un certificato di emendamento. Di seguito sono riportati i passaggi generali per una società del Delaware che ha emesso azioni:

• Ottieni l'approvazione del consiglio di amministrazione: il tuo consiglio di amministrazione deve adottare una delibera che specifichi l'emendamento proposto e lo dichiari opportuno. I membri del consiglio di amministrazione possono farlo durante una riunione o, se tutti i membri acconsentono per iscritto, anche in assenza di una riunione.

• Ottieni l'approvazione degli azionisti: in genere l'emendamento richiede l'approvazione della maggioranza delle azioni in circolazione con diritto di voto. Se la tua azienda ha più di una classe di azioni, anche una classe il cui conteggio delle azioni autorizzate sta cambiando vota separatamente, a meno che l'atto costitutivo non stabilisca diversamente. Gli azionisti spesso possono approvare tramite consenso scritto anziché in una riunione, ma l'azienda deve notificare tempestivamente agli azionisti che non hanno firmato. Il tuo certificato, il tuo statuto o gli accordi con gli investitori potrebbero aggiungere altri requisiti.

• Redigi l'emendamento: il certificato di emendamento deve indicare il nome della tua società, l'articolo che viene modificato e il nuovo testo dell'articolo. Deve inoltre confermare che l'emendamento è stato adottato ai sensi della Sezione 242 della Delaware General Corporation Law (DGCL). Un funzionario autorizzato deve firmare il certificato.

• Presentalo alla Division of Corporations: puoi inviare il certificato firmato tramite il servizio di caricamento documenti della divisione o per posta, e uno studio legale o un agente registrato (la parte designata a ricevere i documenti ufficiali dell'azienda) può presentarlo per te. L'emendamento entra in vigore dalla data di presentazione, a meno che il documento non indichi una data successiva, fino a 90 giorni dopo la presentazione.

• Paga le commissioni di presentazione: la commissione statale per la presentazione di un certificato di emendamento è di 214 $ per un documento di una pagina a partire da agosto 2026, più 9 $ per ogni pagina aggiuntiva. La commissione può essere superiore quando l'emendamento modifica le azioni dell'azienda.

La Sezione 242 della DGCL regola le approvazioni. Con i documenti organizzati, l'intera procedura può richiedere solo alcuni giorni. Il Delaware offre un'elaborazione accelerata in un'ora, in due ore, lo stesso giorno o il giorno lavorativo successivo per commissioni aggiuntive. I tempi di elaborazione standard variano in base al volume di presentazioni.

Cosa devono considerare i fondatori prima della presentazione di un certificato di emendamento in Delaware?

Prima di presentare un certificato di emendamento, considera in che modo il nuovo conteggio delle azioni influisce sulla tua franchise tax nel Delaware e se l'emendamento corrisponde alla tua tabella di capitalizzazione e alle tue approvazioni.

La franchise tax può aumentare con le azioni autorizzate

Le società del Delaware pagano una franchise tax annuale, dovuta con il report annuale entro il 1 marzo. Lo Stato fornisce due metodi di calcolo e una società può utilizzare quello da cui risulta l'imposta inferiore.

Il metodo delle azioni autorizzate calcola solo le azioni autorizzate: 175 $ per 5.000 azioni o meno, 250 $ per 5.001-10.000 azioni e 85 $ per ogni 10.000 azioni aggiuntive fino a un massimo di 200.000 $. Con questo metodo, un'azienda con 10 milioni di azioni autorizzate dovrebbe 85.165 $ per l'anno. Con 20 milioni, dovrebbe 170.165 $.

Il metodo del capitale a valore nominale presunto utilizza il totale delle attività lorde, le azioni emesse e le azioni autorizzate, e ha un minimo di 400 $. Questo metodo può produrre una cifra nettamente inferiore, ma l'imposta può comunque aumentare dopo un emendamento. Ad esempio, un'azienda con 1 milione di $ in attività lorde, 8 milioni di azioni emesse e 10 milioni di azioni autorizzate a un valore nominale di 0,00001 $ dovrebbe 800 $. Con 20 milioni di azioni autorizzate e nessun'altra modifica, dovrebbe 1.200 $.

Un emendamento presentato nel corso dell'anno modifica anche il report annuale. Il Delaware ripartisce l'imposta in proporzione per ogni porzione dell'anno e il report deve indicare le azioni emesse e il totale delle attività lorde entro 30 giorni dall'emendamento. Una dichiarazione della franchise tax che non riflette l'emendamento può richiedere una correzione.

Gli errori possono creare lavoro di correzione in un futuro round di finanziamento

Gli investitori in genere esaminano il certificato e le approvazioni di un'azienda prima della chiusura di un round di finanziamento. Le azioni emesse oltre il limite autorizzato costituiscono un difetto ai sensi della legge del Delaware che l'azienda dovrebbe ratificare o chiedere a un tribunale di convalidare. Puoi ridurre questo rischio confermando questi punti con il tuo consiglio di amministrazione e un consulente legale prima della presentazione:

• Conteggio delle azioni: il nuovo numero autorizzato copre ogni azione emessa e ogni azione promessa, incluse le concessioni di opzioni, il pool di opzioni non emesse e le azioni dovute alla conversione di altri titoli.

• Classi di azioni: il certificato autorizza un numero sufficiente di azioni per ciascuna classe, incluso un numero sufficiente di azioni ordinarie per coprire la conversione delle azioni privilegiate.

• Approvazioni: le approvazioni corrispondono a quanto richiesto dal DGCL, dal tuo certificato, dal tuo statuto e da eventuali accordi con gli investitori.

• Numeri coerenti: i numeri delle azioni nella delibera del consiglio, nel consenso degli azionisti e nel certificato presentato corrispondono esattamente.

Quali sono i motivi comuni per un certificato di modifica?

Questi sono i motivi comuni per cui un'azienda presenta un certificato di modifica che aumenta le azioni autorizzate:

• Round di finanziamento prezzato: gli investitori acquistano azioni di nuova emissione a un prezzo concordato per azione. Se il round richiede più azioni di quelle rimaste all'azienda, l'azienda modifica prima il suo certificato, a volte lo stesso giorno della chiusura.

• Espansione del pool di opzioni: un'azienda che prevede di assumere dipendenti può esaurire le azioni riservate alle assegnazioni di equity. Un pool più ampio richiede sufficienti azioni ordinarie autorizzate e non emesse.

• Nuova classe di azioni privilegiate: gli investitori in un round prezzato in genere ricevono azioni privilegiate con diritti come diritti di voto e preferenze di liquidazione. Il certificato deve autorizzare la nuova classe prima che l'azienda possa emetterla.

• Conversione di investimenti precedenti: quando i SAFE (Simple Agreement for Future Equity) o le note convertibili vengono convertiti in azioni in un round prezzato, anche quelle azioni vengono conteggiate nel totale autorizzato.

Un round di finanziamento può coinvolgerli tutti e quattro, motivo per cui un conteggio delle azioni impostato in modo conservativo al momento della costituzione è spesso troppo basso al momento del primo round prezzato.

In che modo l'aumento delle azioni autorizzate influisce sulla cap table e sugli azionisti esistenti?

Di per sé, l'aumento delle azioni autorizzate non modifica le percentuali di proprietà sulla cap table né diluisce le azioni degli azionisti esistenti. La proprietà è misurata rispetto alle azioni emesse e in circolazione e una modifica innalza solo il limite su quante azioni l'azienda potrà emettere in seguito.

Ad esempio, un fondatore che detiene 4 milioni di 8 milioni di azioni in circolazione possiede il 50% dell'azienda. Se l'azienda aumenta le sue azioni autorizzate da 10 milioni a 15 milioni, il fondatore possiede ancora il 50%. Se l'azienda emette 2 milioni di nuove azioni agli investitori, il fondatore possiederà quindi il 40%.

Dopo aver presentato la modifica e aver emesso le nuove azioni, dovrai aggiornare la tua cap table in questi modi:

• Registra il nuovo conteggio delle azioni autorizzate per ogni classe e la data di entrata in vigore della modifica.

• Aggiungi ogni nuova emissione con il titolare, la classe di azioni, il numero di azioni, il prezzo e la data.

• Aggiorna il pool di opzioni per mostrare le azioni riservate, concesse e ancora disponibili.

• Ricalcola la percentuale di proprietà di ogni titolare.

• Conserva il certificato presentato e i consensi firmati dal consiglio e dagli azionisti con i registri dell'azienda.

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Domande frequenti sui certificati di emendamento