Es posible que se pida a los fundadores de startups que están negociando con fondos de capital de riesgo (VC) que firmen una carta de derechos de gestión (MRL, por sus siglas en inglés). Es un acuerdo habitual cuando entre los inversores del fondo se incluyen planes de prestaciones para empleados, y otorga al fondo de VC ciertos derechos para asesorar a la startup en aspectos clave. También concede acceso a los registros y la información financiera de la empresa. El fondo puede exigir una MRL para cumplir determinados requisitos normativos.

A continuación, explicaremos cómo funciona una MRL, cuándo suele surgir durante la financiación y los derechos para los VC que se suelen incluir.

De un vistazo:

• Una carta de derechos de gestión (MRL) otorga a un fondo de capital de riesgo (VC) determinados derechos de información y asesoramiento. No concede capital social, puestos en el consejo de administración ni derechos de voto, pero sí proporciona al fondo un mayor conocimiento de la empresa que al resto de accionistas.

• Las MRL son habituales cuando se recauda dinero de fondos de VC cuyos inversores incluyen planes de prestaciones para empleados (p. ej., planes de pensiones corporativos o sindicales). Los fondos suelen solicitar una MRL para que les ayude a cumplir los requisitos de una exención de las estrictas normas federales sobre los activos de los planes de prestaciones.

• Por lo general, se solicita y firma una MRL cuando un fondo de VC invierte por primera vez en una startup. Suele presentarse en el momento del cierre junto con otros documentos de financiación, como un acuerdo de compra de acciones (SPA), un acuerdo de derechos de los inversores (IRA) y un acuerdo de votación.

¿Qué es una carta de derechos de gestión?

Una carta de derechos de gestión, o MRL, es por lo general un acuerdo independiente entre una startup y un fondo individual, que concede al fondo derechos específicos de asesoramiento e información. Una MRL no es obligatoria por ley, pero es habitual cuando se recauda dinero de VC. Si un fondo de VC gestiona planes de prestaciones para empleados (p. ej., planes de pensiones), una MRL puede ayudarle a cumplir los requisitos de una exención de las estrictas normas federales que limitarían el funcionamiento del fondo.

La carta se presenta por separado del acuerdo de compra de acciones (SPA) y otros documentos de inversión. Esta separación permite a la empresa firmar una MRL con cada fondo que la necesite sin tener que cambiar las condiciones para los demás inversores. La Asociación Nacional de Capital de Riesgo (NVCA, por sus siglas en inglés) proporciona una plantilla de muestra de MRL que los VC pueden adaptar a sus requisitos concretos.

¿Por qué solicitan los VC una carta de derechos de gestión?

La Ley de Seguridad de los Ingresos de Jubilación de los Empleados (ERISA, por sus siglas en inglés) protege muchos tipos de planes de prestaciones para empleados. Según las normas de la ERISA, si los inversores de planes de prestaciones poseen el 25 % o más de un fondo de VC, los activos del fondo, incluida su participación en cualquier startup, se consideran activos de planes de prestaciones. En este caso, los gestores de fondos deben actuar como fiduciarios y seguir normas estrictas. Por ejemplo, la ERISA no permite a los fiduciarios participar en ciertas transacciones.

Sin embargo, hay una excepción. Estas normas no se aplican a los fondos de VC que cumplen los requisitos para considerarse empresas operativas de capital de riesgo (VCOC, por sus siglas en inglés). Para cumplirlos, al menos el 50 % de los activos del fondo deben estar en inversiones de capital de riesgo (VC). Según las normas de las VCOC, una startup se considera una inversión de VC solo si el fondo tiene derechos de gestión en ella.

Una MRL documenta esos derechos. Sin una carta de derechos de gestión de VCOC, que es otro nombre que recibe una MRL, el fondo podría perder su estatus de VCOC. En ese momento, la startup se consideraría una inversión pasiva y no computaría para la prueba del 50 % del VC. Además, el fondo debe ejercer sus derechos de gestión con al menos una de las empresas de su cartera cada año.

¿Qué derechos se suelen incluir en una carta de derechos de gestión?

Por lo general, una MRL otorga a un fondo el derecho a realizar lo siguiente:

• Proporcionar asesoramiento de gestión periódicamente sobre asuntos empresariales importantes.

• Inspeccionar las instalaciones de la empresa.

• Recibir copias de los materiales proporcionados al consejo de administración si el inversor no tiene un puesto en él.

• Recibir información operativa y financiera sobre la empresa.

Dependiendo del fondo y de la negociación, algunas MRL podrían dar al fondo el derecho a asistir a las reuniones del consejo como observador sin derecho a voto. Estos derechos son más amplios que los otorgados a otros accionistas, lo que proporciona al fondo más información y conocimiento sobre la empresa.

¿Cuándo surge una MRL durante la recaudación de fondos?

Por lo general, se solicita y firma una MRL durante la inversión inicial de un fondo en una startup. Los asesores jurídicos de los fundadores suelen preparar la MRL y distribuirla con los demás documentos complementarios durante el cierre, incluidos los siguientes:

• Acuerdo de compra de acciones (SPA): En él se abarca cuántas acciones se emiten, el precio por acción, las declaraciones de la startup sobre el negocio y las condiciones para cerrar el acuerdo.

• Acuerdo de derechos de los inversores (IRA): Esto incluye los derechos de información del fondo, los derechos de registro y el derecho a comprar acciones adicionales en rondas futuras.

• Acuerdo de votación: En él se establece cómo votan los inversores y los fundadores sobre asuntos importantes, incluida la composición del consejo.

¿Cómo encaja una MRL entre otros documentos de cierre?

En el cierre de una financiación típica, la MRL se presenta en el momento del cierre junto con los documentos de cierre clave, que incluyen el acuerdo de compra de acciones (SPA), el acuerdo de derechos de los inversores (IRA) y el acuerdo de votación. Los fundadores de startups suelen preparar y distribuir la MRL con estos documentos, y la MRL no se suele negociar.

¿Por qué es importante una MRL aunque sea un documento menor?

Aunque una MRL no concede capital social, puestos en el consejo de administración ni derechos de voto, sigue siendo importante para los inversores que dependen de la exención de la VCOC. Si falta una MRL o se ejecuta de forma incorrecta, es posible que el fondo no pueda contabilizar a esa startup para su prueba de la VCOC, lo que puede poner en riesgo la exención. Una MRL se considera una práctica habitual en la financiación institucional de riesgo. Los fundadores de startups pueden esperar la petición y estar preparados para redactar y firmar una MRL para cada fondo.

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Preguntas frecuentes sobre las cartas de derechos de gestión