El objetivo es que las stablecoins sean una parte predecible y menos volátil de criptomonedas. Un token vinculado al dólar está destinado a ofrecer un valor fiable que las empresas puedan enviar, mantener o canjear. Y detrás de cada stablecoin hay un emisor: una empresa, un protocolo, a veces un banco, que fabrica y canjea esos tokens y mantiene ese valor constante.

Para las empresas que utilizan stablecoins para pagos, custodia, transferencias internacionales o nuevos productos, la entidad emisora de la stablecoin puede ser una fuente de riesgo. Saber quién ha emitido el token, cómo trabajan y qué respalda el token es una parte importante para hacer un uso seguro de stablecoins.

A continuación, analizaremos cómo funcionan los emisores de stablecoins, en qué se diferencian y cómo saber cuáles son creíbles.

¿De qué trata este artículo?

• ¿Qué significa emitir una stablecoin?
  
• ¿Quién emite stablecoins?
  
• ¿Cómo operan y mantienen la estabilidad los emisores respaldados por reservas?
  
• ¿En qué se diferencian los emisores de stablecoins algorítmicos en su estructura y riesgo?
  
• ¿Qué marcos regulatorios se aplican a la emisión de stablecoins en las principales jurisdicciones?
  
• ¿Cómo deben evaluar las empresas la credibilidad y el perfil de riesgo de un emisor de stablecoins?
  
• ¿Cómo puede ayudarte Stripe Payments?
  

¿Qué significa emitir una stablecoin?

La emisión de una stablecoin consiste crear y gestionar un token digital que hace un seguimiento del valor de un activo estable, normalmente el dólar estadounidense (USD). Por cada token en circulación, se espera que el emisor tenga la misma cantidad de activos de respaldo, normalmente efectivo o reservas equivalentes al efectivo: un token dentro, un dólar fuera. La emisión de una stablecoin es como dirigir un mini banco central, sin la red de seguridad. Si las reservas o los mecanismos de canje se quedan cortos, la stablecoin puede tambalearse.

La emisión de stablecoins consiste en gestionar un sistema en el que los tokens puedan canjearse al valor nominal en cualquier momento. El emisor tiene que estar listo y ser capaz de intercambiar tokens por dólares bajo demanda. Así es como se mantiene el peg. Si falla el canje, la confianza en la stablecoin se rompe.

A diferencia de las divisas digitales de los bancos centrales (CBDC), las stablecoins son emitidas por agentes privados, como las empresas de criptomonedas, las empresas de tecnología financiera (fintech) e incluso los protocolos descentralizados, lo que significa que no hay garantías gubernamentales. Cada emisor establece sus propias reglas y políticas de riesgo, lo que hace que la credibilidad del emisor sea fundamental para determinar si el token mantiene su valor.

¿Quién emite stablecoins?

Muchos tipos de empresas pueden emitir stablecoins. Tanto si el emisor es una empresa fintech como si es un protocolo o un banco, la función es la misma: tener en cuenta el valor, acuñar tokens, gestionar los canjes y mantener el peg estable.

Fintech

La mayoría de las stablecoins más populares son emitidas por fintechs. USD Coin (USDC) es emitida por Circle. Tether (USDT) proviene de Tether Limited. Ambas son empresas privadas que crean tokens a cambio de depósitos fiduciarios, gestionan reservas y prometen canje 1:1. Paxos, otra fintech, emite Pax Dollar (USDP) y ayudó a Binance con Binance USD (BUSD) antes de que los reguladores intervinieran.

Estos emisores gestionan stablecoins como un fondo monetario diseñado específicamente: totalmente reservado, canjeable y estrictamente controlado. Están regulados en diferentes grados, Paxos opera como una empresa fiduciaria y Circle trabaja con licencias de transmisor de dinero a nivel estatal.

Protocolos

Algunas stablecoins son emitidas por protocolos, no por empresas. El Dai (DAI) de MakerDAO se crea con algoritmos mediante contratos inteligentes. Los usuarios bloquean las criptomonedas como garantía y el sistema acuña el DAI en su contra. No hay una tesorería central que retenga dólares, solo código que gestione ratios de garantía y canjes on-chain.

Esto hace que el DAI sea transparente y descentralizado, pero más complejo en el código y los protocolos reales. También significa que la estabilidad depende de los mercados de criptomonedas y de la gobernanza comunitaria, no del balance de una empresa.

Bancos y otras instituciones financieras

En algunas jurisdicciones como Japón, solo los bancos con licencia y las empresas fiduciarias pueden emitir stablecoins. En EE. UU., las nuevas reglas están orientando a los emisores hacia una regulación similar a la bancaria, incluso si no son bancos.

Quién es el emisor y cómo está estructurado determina directamente la fiabilidad de la stablecoin.

¿Cómo operan y mantienen la estabilidad los emisores respaldados por reservas?

Las stablecoins más utilizadas (p. ej., USDC, USDT y USDP) están respaldadas por reservas del mundo real. Ese respaldo es la razón por la que la palabra «estable» está en stablecoin. Pero cómo funciona un token respaldado por reservas, incluido lo que está en reserva, cómo funcionan los canjes y cómo se gestiona el riesgo puede generar o romper la confianza del cliente.

Activos de respaldo

Los emisores respaldados por reservas tienen una combinación de efectivo y activos seguros y a corto plazo; piensa en las letras del Tesoro de EE. UU. (T-bills). El objetivo es simple: hacer coincidir el valor total de cada token en circulación con activos líquidos de alta calidad que se puedan vender a la par o similar en cualquier momento.

Si una moneda tiene mil millones de tokens en circulación, el emisor debería estar manteniendo al menos mil millones de dólares en reservas, preferiblemente más. Algunos dividen ese fondo de reserva entre efectivo bajo demanda y valores que vencen en días o semanas. Esa configuración es la que permite que las stablecoins actúen como efectivo digital en lugar de como activos especulativos.

Canje

El canje garantiza que una stablecoin se mantenga cerca de su peg. Si una stablecoin cae por debajo de 1 dólar, los árbitros la compran y la canjean con el emisor por un dólar completo. Esa presión de demanda devuelve el precio a la paridad. Si el precio sube por encima de 1 dólar, los mismos comerciantes pueden acuñar nuevos tokens del emisor y venderlos, lo que aumenta la oferta y vuelve a bajar el precio.

Para que este mecanismo funcione, los canjes deben ser oportunos y predecibles. Circle, por ejemplo, procesa canjes en USDC a la par en un plazo de dos días empresas. Algunos emisores reservan acceso para canjear a socios autorizados; otros, como Paxos, permiten canjes de cualquier titular verificado. De cualquier manera, la estabilidad depende de que el mercado sepa que los canjes se producirán rápidamente.

Transparencia

Las reservas no valen mucho si nadie puede verlas. Los emisores de primer nivel publican certificaciones mensuales de empresas de contabilidad independientes que confirman que las reservas cumplen o superan la oferta circulante. Circle lo hace con regularidad. Tether ahora también, después de años de opacidad y presión regulatoria.

La mayoría de estos informes son certificaciones, no auditorías completas, lo que significa que confirman los saldos en un momento dado, pero no verifican los sistemas ni los controles. Las autoridades reguladoras están presionando para obtener más protecciones, como informes de reservas en tiempo real, una calidad de los activos más estricta y derechos jurídicos más claros para los titulares.

En conclusión: las stablecoins solo son tan estables como las reglas, los activos y los canjes detrás de ellas. El peg se mantiene porque el emisor se asegura de que pueda.

¿En qué se diferencian los emisores de stablecoins algorítmicos en su estructura y riesgo?

No todas las stablecoins están respaldadas por dólares en un banco. Algunas están diseñadas para mantener su valor a través de contratos inteligentes, incentivos y colchones de volatilidad integrados en el protocolo. Se trata de stablecoins algorítmicas y sus emisores no gestionan las reservas de la misma manera que las monedas con respaldo fiduciario. Estas gestionan el código, las garantías y la confianza.

Estructura

En lugar de los activos del mundo real, las stablecoins algorítmicas utilizan mecanismos que expanden o contraen la oferta de token en función de la demanda del mercado. Un ejemplo conocido y de advertencia es TerraUSD (UST), que confió en su token hermano Terra (LUNA) para absorber las oscilaciones de precios. Cuando el UST caía por debajo de 1 dólar, los usuarios podían cambiarlo por LUNA por valor de 1 dólar, lo que reducía la oferta. En teoría, esto mantenía intacto el peg, pero en la práctica, no fue así.

Cuando los usuarios perdieron la confianza en la moneda, inundaron el sistema con canjes, el precio de LUNA colapsó y el algoritmo no pudo mantenerse al día. Ese bucle de retroalimentación borró más de 40.000 millones de dólares en valor en cuestión de días.

Modelos garantizados

El DAI de MakerDAO adopta un enfoque diferente. Está respaldado por criptomonedas, lo que significa que cada DAI está respaldado por criptomonedas por valor de más de un dólar, a menudo Ether, a veces stablecoins como USDC. Este modelo añade resiliencia al sobregarantizar y liquidar la garantía si los valores caen.

Sin embargo, incluso la estabilidad del DAI depende de las condiciones del mercado. Si el activo de garantía cae con la suficiente fuerza, el peg puede deslizarse. Con el tiempo, MakerDAO ha pasado a respaldar parcialmente el DAI con activos del mundo real por esta razón.

Lo que diferencia a los modelos algorítmicos es tanto su independencia de las acciones de los emisores como su susceptibilidad a las fuerzas del mercado. Ninguna reserva fiduciaria supone nada externo en lo que apoyarse en una crisis.

Por este motivo, muchas entidades reguladoras han adoptado una postura inflexible: si no hay un respaldo real, conlleva más riesgo de lo que realmente puede considerarse una stablecoin.

¿Qué marcos regulatorios se aplican a la emisión de stablecoins en las principales jurisdicciones?

Los emisores de stablecoins manejan dinero, mercados y fondos de usuarios, por lo que los reguladores supervisan su actividad. Los marcos varían según el país, pero la dirección es coherente: tratan a las stablecoins como instrumentos financieros y a sus emisores como instituciones.

Estados Unidos

En EE. UU. se está desarrollando el marco regulatorio. La ley que guía y establece la innovación nacional para las stablecoins de EE. UU., o la Ley GENIUS, aprobada en 2025, define el «pago de stablecoins» y establece normas federales:

• Respaldo 1:1 en efectivo o bonos del Tesoro a corto plazo
  
• Canje obligatorio al valor nominal
  
• Auditorías periódicas y supervisión
  

Los emisores pueden ser bancos o entidades no bancarias autorizadas, pero están sujetos a estrictos requisitos. La ley también impide a las grandes empresas tecnológicas la emisión de sus propias stablecoins, haciendo referencia directa al ya desaparecido proyecto Libra, o Diem, como advertencia.

Estados como Nueva York ya han creado reglas sólidas: el Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York (NYDFS, por sus siglas en inglés) exige a los emisores de stablecoins que mantengan las reservas completamente separadas y canjeables en un plazo de dos días hábiles. Paxos y Gemini ya operan bajo ese marco.

Unión Europea

La normativa de la UE sobre los mercados de criptoactivos (MiCA) entró en vigor en 2024. Abarca dos categorías:

• Tokens de dinero electrónico (vinculados a una divisa)
  
• Tokens referenciados a activos (vinculados a cestas o productos básicos)
  

Los emisores necesitan autorización, reservas completas y divulgaciones detalladas. La Autoridad Bancaria Europea (ABE) supervisa las stablecoins importantes con grandes bases de usuarios.

Otros países y regiones

Japón sólo permite que los bancos con licencia y las empresas fiduciarias emitan stablecoins. Singapur y Hong Kong exigen el pleno respaldo, reservas de capital y licencias. El Reino Unido está elaborando normas similares mediante su Ley de Servicios Financieros y Mercados (FSMA, por su siglas en inglés), pero China, en cambio, ha prohibido totalmente todas las stablecoins privadas.

¿Cómo deben evaluar las empresas la credibilidad y el perfil de riesgo de un emisor de stablecoins?

No todas las stablecoins se crean de la misma manera, y el tema de la propiedad es importante. Si dependes de una para mover o retener dinero real, trata al emisor como lo harías con una contraparte financiera: comprueba cómo funciona, no solo lo que dice.

Debes fijarte en lo siguiente:

Situación normativa

Empieza por dónde y cómo está regulado el emisor. ¿Es una empresa fiduciaria con licencia, un transmisor de dinero o está operando en el extranjero con una ligera supervisión? Los emisores sujetos al Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York (NYDFS, por sus siglas en inglés) o a la Ley GENIUS juegan con reglas más estrictas: reservas completas, canjes puntuales, certificaciones mensuales.

Estructura y visibilidad de la reserva

Comprueba qué respalda el token y con qué claridad se informa. Busca un desglose de reservas (p. ej., efectivo frente a bonos del Tesoro), certificaciones de terceros y la frecuencia con la que se publican esos informes. Cuanto más actualizado y detallado sea, mejor.

Mecánica de canje

¿Pueden los titulares canjear realmente a 1 dólar? Y, si es así, ¿con qué rapidez? Algunos emisores solo permiten que los grandes clientes canjeen directamente. Está bien si el mercado en torno al token es lo suficientemente líquido. Si no es así, estás expuesto a propagaciones, deslizamientos y riesgos de contraparte.

Protecciones legales

¿Las reservas están en riesgo nulo de bancarrota? En algunas estructuras, los titulares de token tienen una reclamación directa sobre la reserva. En otras, son acreedores no garantizados si las cosas van mal. Presta atención a esas diferencias.

Historial y comportamiento bajo presión

Fíjate en el rendimiento de los peg durante los períodos volátiles. ¿El emisor se ha comunicado con claridad? ¿Se han cumplido rápidamente los canjes? La estabilidad podría estar relacionada, en última instancia, con lo que hace el emisor cuando está bajo presión.

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