Les stablecoins se veulent une partie prévisible et moins volatile des cryptomonnaies. Un token lié au dollar est destiné à offrir une valeur fiable que les entreprises peuvent envoyer, détenir ou utiliser. Et derrière chaque stablecoin se trouve un émetteur : une entreprise, un protocole, parfois une banque, fabriquant et utilisant ces tokens et maintenant cette valeur stable.

Pour les entreprises qui utilisent des stablecoins pour les paiements, la conservation, les versements internationaux ou de nouveaux produits, l’entité qui émet le stablecoin peut constituer une source de risque. Savoir qui a émis le token, comment cette entité fonctionne et ce qui le garantit est essentiel pour utiliser les stablecoins en toute sécurité.

Nous allons voir ci-dessous comment fonctionnent les émetteurs de stablecoins, en quoi ils diffèrent les uns des autres et comment déterminer lesquels sont fiables.

Sommaire de cet article

• Signification de l’émission d’un stablecoin
  
• Entreprises pouvant émettre des stablecoins
  
• Comment les émetteurs garantis par des réserves fonctionnent et maintiennent leur stabilité
  
• En quoi est-ce que les émetteurs algorithmiques de stablecoins se distinguent par leur structure et leur risque
  
• Les cadres réglementaires s’appliquant à l’émission de stablecoins dans les principales juridictions
  
• Comment les entreprises doivent évaluer la crédibilité et le profil de risque d’un émetteur de stablecoins
  
• Comment Stripe Payments peut vous aider
  

Signification de l’émission d’un stablecoin

Émettre un stablecoin revient à créer et à gérer un token numérique qui suit la valeur d’un actif stable, généralement le dollar États-Unis (USD). Pour chaque token en circulation, l’émetteur est censé détenir une quantité égale d’actifs de garantie, généralement des réserves de liquidités ou des réserves équivalentes : un jeton déposé, un dollar retiré. Émettre un stablecoin, c’est comme diriger une mini-banque centrale, mais sans filet de sécurité. Si les réserves ou les mécanismes de rachat s’avèrent insuffisants, le stablecoin peut s’effondrer.

L’émission de stablecoins consiste à gérer un système où les tokens peuvent être échangés à leur valeur nominale, à tout moment. L’émetteur doit être prêt et capable d’échanger contre des dollars à la demande. C’est ainsi que l’ancrage est maintenu. Si l’échange échoue, la confiance dans le stablecoin s’effondre.

Contrairement aux monnaies numériques des banques centrales (CBDC), les stablecoins sont émis par des acteurs privés, tels que les sociétés de cryptomonnaie, les entreprises de technologie financière (fintech), et même les protocoles décentralisés. Cela signifie qu’aucune garantie officielle. Chaque émetteur fixe ses propres règles et politiques de risque, ce qui rend la crédibilité de l’émetteur centrale pour savoir si le token conserve sa valeur.

Entreprises habilitée à émettre des stablecoins

De nombreux types d’entreprises peuvent émettre des stablecoins. Que l’émetteur soit une entreprise fintech, un protocole ou une banque, le rôle est le même : prendre de la valeur, créer des tokens, gérer les utilisations et maintenir l’ancrage stable.

Fintechs

La majorité des stablecoins les plus populaires sont émis par des fintechs. USD Coin (USDC) est émis par Circle. Tether (USDT) vient de Tether Limited. Les deux sont des sociétés privées qui créent des tokens en échange de versements fiduciaires, gèrent des réserves et promettent une utilisation 1:1. Paxos, une autre fintech, émet du Pax Dollar (USDP) et a aidé Binance avec Binance USD (BUSD) avant que les régulateurs n’interviennent.

Ces émetteurs gèrent des stablecoins comme un fonds monétaire spécialement conçu à cet effet : entièrement réservés, utilisable et étroitement contrôlés. Ils sont réglementés à des degrés divers, Paxos fonctionnant comme une entreprise fiduciaire et Circle travaillant sous des licences de transfert de fonds au niveau de l’État.

Protocoles

Certains stablecoins sont émis par des protocoles, pas par des entreprises. Le Dai de MakerDAO (DAI) est créé par algorithme par contrats intelligents. Les utilisateurs bloquent les cryptomonnaies en garantie, et le système crée le DAI contre celui-ci. Il n’y a pas de trésorerie centrale détenant des dollars, juste du code gérant les ratios de garanties et les utilisations sur la chaîne.

Cela rend l’IAD transparente et décentralisée, mais plus complexe dans le code et les protocoles réels. Cela signifie également que la stabilité dépend des marchés des cryptomonnaies et de la gouvernance de la communauté, et non du bilan d’une entreprise.

Banques et autres institutions financières

Dans certaines juridictions comme le Japon, seules les banques agréées et les sociétés de fiducie peuvent émettre des stablecoins. Et aux États-Unis, de nouvelles règles orientent les émetteurs vers une réglementation de type bancaire, même s’il ne s’agit pas de banques.

L’identité de l’émetteur et la façon dont il est structuré déterminent directement la fiabilité du stablecoin.

Comment les émetteurs garantis par des réserves fonctionnent et maintiennent leur stabilité

Les stablecoins les plus utilisés (par exemple, USDC, USDT et USDP) sont adossés à des réserves du monde réel. C’est ce adossement qui explique pourquoi le mot « stable » est en stablecoin. Mais le fonctionnement d’un jeton adossé à des réserves — notamment la composition de ces réserves, le mécanisme lié aux utilisations et la gestion des risques — peut faire ou défaire la confiance des clients.

Actifs de garantie

Les émetteurs garantis par des réserves détiennent un mélange de liquidités et d’actifs sûrs et à court terme ; pensons aux bons du Trésor des États-Unis (Bon du Trésor). L’objectif est simple : faire correspondre la valeur totale de chaque token en circulation avec des actifs liquides de haute qualité qui peuvent être vendus à tout moment à un prix égal ou proche du prix normal.

Si une pièce regorge 1 milliard de tokens en circulation, l’émetteur devrait détenir au moins 1 milliard de dollars de réserves, de préférence plus. Certains répartissent ce pool de réserve entre les espèces à la demande et les titres arrivant à échéance en quelques jours ou semaines. C’est cette configuration qui permet aux stablecoins d’agir comme des espèces numériques au lieu d’actifs spéculatifs.

Utilisation

L’utilisation permet de s’assurer qu’un stablecoin reste proche de son ancrage. Si un stablecoin tombe en dessous de 1 $, les arbitres l’achètent et l’utilisent auprès de l’émetteur contre un dollar complet. Cette pression de la demande ramène le prix à la parité. Si le prix grimpe au-dessus de 1 $, les mêmes traders peuvent créer de nouveaux tokens de l’émetteur et les vendre, augmentant ainsi l’offre et ramenant le prix à la baisse.

Pour que ce mécanisme fonctionne, les utilisations doivent être rapides et prévisibles. Circle, par exemple, traite les remboursements en USDC au pair dans un délai de deux jours entreprise. Certains émetteurs réservent l’accès aux utilisations aux partenaires autorisés ; d’autres, comme Paxos, autorisent les utilisations de n’importe quel détenteur vérifié. Dans tous les cas, la stabilité dépend du fait que le marché sait que les utilisations se feront rapidement.

Transparence

Les réserves ne valent pas grand-chose si personne ne peut les voir. Les émetteurs de premier niveau publient des attestations mensuelles de cabinets comptables indépendants confirmant que les réserves atteignent ou dépassent l’offre en circulation. Circle le fait régulièrement. Tether le fait désormais aussi, après des années d’opacité et de pression réglementaire.

La plupart de ces rapports sont des attestations, et non des audits complets, ce qui signifie qu’ils confirment les soldes à un moment donné mais qu’ils ne vérifient pas les systèmes ou les contrôles. Les régulateurs font pression pour plus de protections telles que le reporting des réserves en temps réel, une qualité plus stricte des actifs et des droits juridiques plus clairs pour les détenteurs.

En résumé : la stabilité des stablecoins dépend entièrement des règles, des actifs et des mécanismes d’utilisation qui les sous-tendent. L’ancrage est maintenu parce que l’émetteur veille à ce qu’il le soit.

En quoi est-ce que les émetteurs algorithmiques de stablecoins diffèrent par leur structure et leur risque

Les stablecoins ne sont pas tous adossés à des dollars dans une banque. Certains sont conçus pour conserver leur valeur grâce à des contrats intelligents, des incitations et des tampons de volatilité intégrés au protocole. Il s’agit de stablecoins algorithmiques, et leurs émetteurs ne gèrent pas les réserves comme le font les pièces fiduciaires. Ils gèrent le code, les garanties et la confiance.

Structure

En lieu et place des actifs du monde réel, les stablecoins algorithmiques utilisent des mécanismes d’expansion ou de contraction de l’offre de tokens établis sur la demande du marché. Un exemple bien connu et prudent est TerraUSD (UST), qui s’appuyait sur son token frère Terra (LUNA) pour absorber les fluctuations de prix. Lorsque l’UST glissait sous 1 $, les utilisateurs pouvaient l’échanger contre 1 $ de LUNA, réduisant ainsi l’offre. En théorie, cela maintenait l’ancrage intact. En pratique, ce n’était pas le cas.

Lorsque les utilisateurs ont perdu confiance dans la pièce, ils ont inondé le système d’utilisations, le prix de LUNA s’est effondré et l’algorithme n’a pas pu suivre. Cette boucle de rétroaction a effacé plus de 40 milliards de dollars de valeur en quelques jours.

Modèles garantis

L’IAD de MakerDAO adopte une approche différente. Il s’agit de cryptomonnaies garanties, c’est-à-dire que chaque IAD est adossée à plus d’un dollar de cryptomonnaies, souvent de l’Ether, parfois de stablecoins comme l’USDC. Ce modèle renforce la résilience en garantissant à l’excès les actifs et en les liquidant en cas de baisse de leur valeur.

Mais même la stabilité de DAI dépend des conditions du marché. Si la valeur de l’actif de garantie chute suffisamment, le taux de parité peut déraper. C’est pour cette raison que MakerDAO a progressivement décidé de garantir partiellement le DAI par des actifs réels.

Ce qui distingue les modèles algorithmiques, c’est à la fois leur indépendance vis-à-vis des actions des émetteurs et leur susceptibilité aux forces du marché. Aucune réserve fiduciaire ne signifie rien d’extérieur sur lequel s’appuyer en cas de crise.

C’est pourquoi de nombreux régulateurs ont adopté une position ferme : en l’absence de véritable garantie, ce type de cryptomonnaie comporte davantage de risques que ce que l’on peut véritablement qualifier de stablecoin.

Les cadres réglementaires s’appliquant à l’émission de stablecoins dans les principales juridictions

Les émetteurs de stablecoins gèrent de l’argent, des marchés et les fonds des utilisateurs ; c’est pourquoi les autorités de régulation surveillent leurs activités. Les cadres réglementaires varient d’un pays à l’autre, mais l’orientation est la même : considérer les stablecoins comme des instruments financiers et leurs émetteurs comme des établissements financiers.

États-Unis

Aux États-Unis, le cadre réglementaire est en pleine évolution. La loi intitulée « Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act », ou GENIUS Act, adoptée en 2025, définit les « stablecoins de paiement » et établit des normes fédérales :

• Couverture à 1 pour 1 en espèces ou en bons du Trésor à court terme
  
• Utilisation obligatoire à la valeur nominale
  
• Audits réguliers et supervision
  

Les émetteurs peuvent être des banques ou des établissements non bancaires agréés, mais ils sont soumis à des exigences strictes. La loi interdit également aux grandes entreprises technologiques d’émettre leurs propres stablecoins, citant explicitement le projet Libra désormais abandonné, ou Diem, comme exemple à ne pas suivre.

Des États comme New York ont déjà mis en place des règles strictes : le New York Department of Financial Services (NYDFS) exige des émetteurs de stablecoins qu’ils maintiennent des réserves entièrement séparées et utilisables sous deux jours ouvrables. Paxos et Gemini fonctionnent dans ce cadre.

Union européenne

Le règlement de l’UE sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) est entré en vigueur en 2024. Il couvre deux catégories :

• Tokens de monnaie électronique (indexés sur une devise)
  
• Tokens adossés à des actifs (indexés sur des paniers ou des matières premières)
  

Les émetteurs ont besoin d’autorisation, de réserves complètes et de déclarations détaillées. Les stablecoins importants, qui comptent un grand nombre d’utilisateurs, sont soumis à la surveillance de l’Autorité bancaire européenne (ABE).

Autres pays et régions

Le Japon autorise uniquement les banques et les entreprises fiduciaires agréées à émettre des stablecoins. Singapour et Hong Kong exigent tous deux une garantie totale, des réserves de capital et des licences. Le Royaume-Uni élabore des règles similaires par le biais de sa loi sur les services et les marchés financiers (FSMA). La Chine, quant à elle, a carrément interdit tous les stablecoins privés.

Comment les entreprises doivent évaluer la crédibilité et le profil de risque d’un émetteur de stablecoins

Tous les stablecoins ne sont pas construits de la même façon, et la propriété compte. Si vous comptez sur l’un d’entre eux pour déplacer ou détenir de l’argent réel, traitez l’émetteur comme vous le feriez avec une contrepartie financière : vérifiez son fonctionnement, pas seulement ce qu’il dit.

Voici les principaux éléments à prendre en compte :

Statut réglementaire

Commencez par déterminer où et comment l’émetteur est réglementé. S’agit-il d’une entreprise fiduciaire agréée, d’un prestataire de services de transfert de fonds, ou opère-t-il à l’étranger avec une surveillance minimale ? Les émetteurs soumis à la réglementation du NYDFS ou à la loi GENIUS sont soumis à des règles plus strictes : réserves intégrales, utilisations effectuées dans les délais, attestations mensuelles.

Structure et visibilité des réserves

Vérifiez ce qui garantit le token et la clarté avec laquelle il est déclaré. Recherchez une ventilation de la réserve (par exemple, espèces contre bons du Trésor), des attestations de tiers et la fréquence à laquelle ces rapports sont publiés. Plus ils sont à jour et détaillés, mieux c’est.

Mécanique d’utilisation

Les détenteurs peuvent-ils réellement utiliser à 1 $, et à quelle vitesse ? Certains émetteurs n’autorisent les gros clients qu’à utiliser directement. C’est très bien si le marché autour du token est suffisamment liquide. Dans le cas contraire, vous vous exposez aux écarts de cours, au glissement de prix et risque de contrepartie.

Protections juridiques

Les réserves sont-elles protégées contre la faillite ? Dans certaines structures, les détenteurs de tokens ont un droit direct sur la réserve. Dans d’autres, ils deviennent des créanciers chirographaires en cas de problème. Il convient de prêter attention à ces différences.

Antécédents et comportement en situation de stress

Examinez les performances de l’ancrage pendant les périodes volatiles. L’émetteur a-t-il communiqué clairement ? Les utilisations ont-elles été honorées rapidement ? La stabilité pourrait finalement concerner ce que fait l’émetteur lorsqu’il est sous pression.

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