Stablecoins är avsedda att vara en förutsägbar, mindre volatil del av kryptovaluta. En token kopplad till dollarn är avsedd att erbjuda pålitligt värde som företag kan skicka, behålla eller lösa in. Och bakom varje stablecoin finns en utfärdare: ett företag, ett protokoll, ibland en bank, som tillverkar och löser in dessa tokens och håller värdet stabilt.

För företag som använder stablecoins för betalningar, förvaltning, internationella utbetalningar eller nya produkter kan den enhet som utfärdar stablecoinen vara en riskkälla. Att veta vem som utfärdade tokenen, hur de jobbar och vad som ligger bakom en token är en viktig del av att använda stablecoins på ett säkert sätt.

Nedan tittar vi på hur stablecoin-utfärdare jobbar, hur de skiljer sig åt och hur man avgör vilka som är trovärdiga.

Vad innehåller den här artikeln?

• Vad betyder det att utfärda en stablecoin?
  
• Vem utfärdar stablecoins?
  
• Hur arbetar reservbackade utfärdare och upprätthåller stabilitet?
  
• Hur skiljer sig algoritmiska stablecoin-utfärdare i struktur och risk?
  
• Vilka regleringsramar gäller för stablecoin-utfärdande i större jurisdiktioner?
  
• Hur bör företag utvärdera trovärdigheten och riskprofilen hos en stablecoin-utfärdare?
  
• Så kan Stripe Payments hjälpa till
  

Vad betyder det att utfärda en stablecoin?

Att utfärda en stablecoin innebär att skapa och hantera en digital token som följer värdet på en stabil tillgång, vanligtvis den amerikanska dollarn (USD). För varje token i omlopp förväntas utfärdaren hålla samma belopp i backade tillgångar, vanligtvis kontanter eller kontantekvivalenta reserver: en token in, en dollar ut. Att utfärda en stablecoin är som att driva en minicentralbank, utan säkerhetsnät. Om reserverna eller inlösningsmekanismerna inte håller kan stablecoinen svikta.

Stablecoin-utfärdande handlar om att hantera ett system där tokens kan lösas in till nominellt värde, när som helst. Utfärdaren måste vara redo och kapabel att växla tokens mot dollar på begäran. Det är så man upprätthåller kopplingen. Om inlösningen misslyckas bryts förtroendet för stablecoins.

Till skillnad från centralbankernas digitala valutor (CBDC) ges stablecoins ut av privata aktörer, såsom kryptoföretag, finansiella teknikbolag (fintechs) och till och med decentraliserade protokoll. Det betyder inga statliga garantier. Varje utfärdare sätter sina egna regler och riskpolicyer, vilket gör utfärdarens trovärdighet central för om en token behåller sitt värde.

Vem ger ut stablecoins?

Många typer av företag kan ge ut stablecoins. Oavsett om utfärdaren är ett fintech-företag, ett protokoll eller en bank är rollen densamma: ta in värde, prägla tokens, hantera inlösen och håll kopplingen stabil.

Fintech-företag

Majoriteten av de mest populära stablecoins ges ut av fintechs. USD Coin (USDC) ges ut av Circle. Tether (USDT) kommer från Tether Limited. Båda är privata företag som skapar tokens i utbyte mot fiatinsättningar, hanterar reserver och lovar 1:1-inlösning. Paxos, en annan fintech, ger ut Pax Dollar (USDP) och hjälpte Binance med Binance USD (BUSD) innan tillsynsmyndigheterna ingrep.

Dessa utfärdare driver stablecoins som en specialbyggd penningfond: fullt backad, inlösbar och strikt kontrollerad. De regleras i varierande grad, där Paxos verkar som ett förtroendebolag och Circle arbetar under statliga penningöverföringslicenser.

Protokoll

Vissa stablecoins ges ut av protokoll, inte av företag. MakerDAO:s Dai (DAI) skapas algoritmiskt av smarta kontrakt. Användare låser in krypto som säkerhet, och systemet präglar DAI mot detta. Det finns ingen central kassaförvaltning som håller dollar, bara kod som hanterar säkerhetskvoter och inlösen på kedjan.

Detta gör DAI transparent och decentraliserat, men mer komplext i själva koden och protokollen. Det innebär också att stabiliteten beror på kryptomarknader och communitystyrning, inte på företagets balansräkning.

Banker och andra finansiella institutioner

I vissa jurisdiktioner, såsom Japan, kan endast licensierade banker och förtroendebolag ge ut stablecoins. Och i USA styr nya regler utfärdare mot bankliknande reglering, även om de inte är banker.

Vem utfärdaren är och hur de är strukturerade påverkar direkt hur pålitlig stablecoinen är.

Hur arbetar reservbackade utfärdare och upprätthåller stabilitet?

De mest använda stablecoinsen (t.ex. USDC, USDT och USDP) backas upp av verkliga reserver. Den backning är anledningen till att ordet ”stable” (stabil) finns i stablecoin. Men hur en reservbackad token fungerar – inklusive vad som finns i reserven, hur inlösen fungerar och hur risk hanteras – kan avgöra om kundernas förtroende håller eller brister.

Uppbackande tillgångar

Reservbackade utfärdare har en blandning av kontanter och säkra, kortfristiga tillgångar; tänk amerikanska statsobligationer (T-bills). Målet är enkelt: matcha det fulla värdet av varje token i omlopp med högkvalitativa, likvida tillgångar som kan säljas till eller nära paritet när som helst.

Om ett mynt har 1 miljard tokens i omlopp bör utfärdaren ha minst 1 miljard USD i reserver, helst mer. Vissa delar upp reservpoolen mellan kontanter on-demand och värdepapper som förfaller inom dagar eller veckor. Den lösningen är det som gör att stablecoins kan agera som digitala kontanter istället för spekulativa tillgångar.

Inlösning

Inlösning säkerställer att en stablecoin håller sig nära sin koppling. Om en stablecoin sjunker under 1 USD köper arbitrager upp den och löser in den hos utfärdaren för en hel dollar. Den efterfrågepressen återställer priset till paritet. Om priset stiger över 1 USD kan samma handlare prägla nya tokens från utfärdaren och sälja dem, vilket ökar utbudet och sänker priset igen.

För att denna mekanism ska fungera måste inlösen vara snabbt och förutsägbart. Circle, till exempel, hanterar USDC-inlösen till paritet inom två arbetsdagar. Vissa utfärdare reserverar inlösen för auktoriserade partners; andra, såsom Paxos, tillåter inlösen från vilken verifierad innehavare som helst. Oavsett vilken väg man väljer beror stabiliteten på att marknaden vet att inlösen kommer att ske snabbt.

Transparens

Reserver är inte värda mycket om ingen kan se dem. Ledande utfärdare publicerar månatliga intyg från oberoende revisionsbyråer som bekräftar att reserverna uppfyller eller överstiger det cirkulerande utbudet. Circle gör detta regelbundet. Tether gör det nu också, efter år av bristande insyn och regulatoriskt tryck.

De flesta av dessa rapporter är intyg, inte fullständiga revisioner, vilket betyder att de bekräftar saldon vid en viss tidpunkt men inte granskar system eller kontroller. Tillsynsmyndigheter driver på för fler skydd såsom realtidsrapportering av reserver, striktare tillgångskvalitet och tydligare juridiska rättigheter för innehavarna.

Slutsatsen: stablecoins är bara så stabila som reglerna, tillgångarna och inlösningen bakom dem. Kopplingen håller eftersom utfärdare ser till att den gör det.

Hur skiljer sig algoritmiska stablecoin-utfärdare i struktur och risk?

Alla stablecoins backas inte upp av dollar i en bank. Vissa är designade för att behålla sitt värde genom smarta kontrakt, incitament och volatilitetsbuffertar inbyggda i protokollet. Detta är algoritmiska stablecoins, och deras utfärdare hanterar inte reserver på samma sätt som fiat-backade mynt gör. De hanterar kod, säkerhet och förtroende.

Struktur

Istället för verkliga tillgångar använder algoritmiska stablecoins mekanismer som utökar eller minskar tokenutbudet baserat på marknadens efterfrågan. Ett välkänt och varnande exempel är TerraUSD (UST), som förlitade sig på sin systertoken Terra (LUNA) för att absorbera prissvängningar. När UST sjönk under 1 USD kunde användare byta det mot 1 USD i LUNA, vilket minskade utbudet. I teorin höll detta kopplingen intakt. I praktiken gjorde det inte det.

När användarna tappade förtroendet för myntet översvämmade de systemet med inlösen, LUNA:s pris kollapsade och algoritmen kunde inte hänga med. Den återkopplingsslingan raderade mer än 40 miljarder USD i värde på några dagar.

Säkrade modeller

MakerDAO:s DAI tar en annan väg. Det är kryptosäkrat, vilket innebär att varje DAI backas upp av mer än en dollar i krypto, ofta i Ether, och ibland i stablecoins som USDC. Denna modell ökar motståndskraften genom att översäkra och likvidera säkerheter om värdena sjunker.

Men även DAI:s stabilitet beror på marknadsförhållanden. Om den säkrade tillgången kraschar tillräckligt hårt kan kopplingen förskjutas. Med tiden har MakerDAO delvis backat upp DAI med verkliga tillgångar av denna anledning.

Det som skiljer algoritmiska modeller åt är både deras oberoende från utfärdares handlingar och deras sårbarhet för marknadskrafter. Ingen fiat-reserv betyder inget externt att luta sig mot i en kris.

Det är därför många tillsynsmyndigheter har dragit en hård gräns: om det inte finns något verkligt stöd innebär det större risk än vad som verkligen kan kallas en stablecoin.

Vilka regleringsramar gäller för stablecoin-utfärdande i större jurisdiktioner?

Stablecoin-utfärdare rör vid pengar, marknader och användarmedel, så tillsynsmyndigheterna övervakar deras verksamhet. Ramarna varierar mellan länder, men riktningen är konsekvent: behandla stablecoins som finansiella instrument och behandla deras utfärdare som institutioner.

USA

I USA utvecklas det regulatoriska landskapet. Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, eller GENIUS Act, som antogs 2025, definierar ”stablecoins för betalning” och fastställer federala standarder:

• 1:1-backning i kontanter eller kortfristiga statsobligationer
  
• Obligatorisk inlösen till nominellt värde
  
• Regelbundna revisioner och tillsynsövervakning
  

Utfärdare kan vara banker eller godkända icke-banker, men de är bundna till strikta krav. Lagen hindrar också stora teknikföretag från att ge ut egna stablecoins, med en direkt referens till de numera nedlagda Liem-, eller Diem-projektet, som ett varningens finger.

Delstater som New York har redan infört starka regler: New York Department of Financial Services (NYDFS) kräver att stablecoin-utfärdare håller reserverna helt separerade och inlösbara inom två arbetsdagar. Paxos och Gemini verkar inom det ramverket.

Europeiska unionen

EU-regleringen Marknader inom kryptotillgångar (MiCA) trädde i kraft 2024. Den omfattar två kategorier:

• Tokens för e-pengar (kopplade till en valuta)
  
• Tillgångsrefererade tokens (kopplade till paket eller råvaror)
  

Utfärdare behöver auktorisation, fulla reserver och detaljerade redovisningar. Betydande stablecoins med stora användarbaser står under tillsyn av European Banking Authority (EBA).

Andra länder och regioner

Japan tillåter endast licensierade banker och förtroendebolag att ge ut stablecoins. Singapore och Hongkong kräver båda full backning, kapitalreserver och licensiering. Storbritannien bygger liknande regler genom sin Financial Services and Markets Act(FSMA). Kina, däremot, har helt förbjudit alla privata stablecoins helt.

Hur bör företag utvärdera trovärdigheten och riskprofilen hos en stablecoin-utfärdare?

Alla stablecoins är inte byggda på samma sätt, och ägandet spelar roll. Om du förlitar dig på en sådan för att flytta eller hålla riktiga pengar ska du behandla utfärdaren som en finansiell motpart: verifiera hur de arbetar, inte bara vad de säger.

Det här är vad du ska leta efter:

Regulatorisk status

Börja med var och hur utfärdaren regleras. Är det ett licensierat förtroendebolag, en penningöverförare, eller verkar det offshore med lätt tillsyn? Utfärdare enligt NYDFS eller GENIUS Act följer striktare regler: fulla reserver, snabb inlösen, månatliga attestationer.

Reservstruktur och insyn

Kolla vad som backar tokenen och hur tydligt det rapporteras. Titta på en reservuppdelning (t.ex. kontanter kontra statsobligationer), tredjepartsintyg och hur ofta dessa rapporter publiceras. Ju mer aktuellt och detaljerat, desto bättre.

Inlösningsmekanik

Kan innehavare faktiskt lösa in mot 1 USD, och hur snabbt? Vissa utfärdare tillåter endast stora kunder att lösa in direkt. Det är okej om marknaden runt tokenen är tillräckligt likvid. Om inte så utsätts du för spreads, prisförskjutning och motpartsrisk.

Juridiskt skydd

Är reserverna skyddade mot konkurs? I vissa strukturer har tokeninnehavare ett direkt anspråk på reserven. I andra är de osäkrade borgenärer om något går fel. Var uppmärksam på dessa skillnader.

Historik och beteende under stress

Titta på kopplingens prestanda under volatila perioder. Kommunicerade utfärdaren tydligt? Sköttes inlösen snabbt? Stabilitet kan i slutändan handla om vad utfärdaren gör när den är under press.

Så kan Stripe Payments hjälpa till

Stripe Payments tillhandahåller en enhetlig, global betalningslösning som hjälper alla företag – från växande startups till globala storföretag – att ta emot betalningar online, i fysisk miljö och runt om i världen. Företag kan ta emot stablecoin-betalningar nästan var som helst i världen som avräknas som fiatvaluta i deras Stripe-saldo.

Det här kan Stripe Payments hjälpa till med:

• Optimera din kassaupplevelse: Skapa en friktionsfri kundupplevelse och spara tusentals teknikertimmar med förbyggda betalningsgränssnitt och tillgång till över 125 betalningsmetoder, inklusive stablecoin och krypto.

• Expandera till nya marknader snabbare: Nå kunder över hela världen och minska komplexiteten och kostnaderna för hantering av flera valutor med gränsöverskridande betalningsalternativ, tillgängliga i 195 länder och för över 135 valutor.

• Göra betalningar både fysiskt och online till en enhetlig upplevelse: Bygg en enhetlig köpupplevelse i digitala och fysiska kanaler för att personanpassa interaktioner, belöna lojalitet och öka intäkterna.

• Förbättrad betalningsprestanda: Öka intäkterna med en rad anpassningsbara, lättkonfigurerade betalningsverktyg, inklusive kodfritt skydd mot bedrägeri och avancerade funktioner som förbättrar auktoriseringstiderna.

• Snabbare utveckling med en flexibel och pålitlig plattform för tillväxt: Bygg vidare på en plattform som är utformad för att skala upp med dig, med historisk upptid på 99,999 % och branschledande tillförlitlighet.

Läs mer om hur Stripe Payments kan driva dina betalningar online och i fysisk miljö, eller börja idag.