As stablecoins são projetadas para serem uma parte previsível e menos volátil das criptomoedas. Um token atrelado ao dólar tem como objetivo oferecer um valor confiável que empresas possam enviar, manter ou resgatar. E, por trás de cada stablecoin, há um emissor: uma empresa, um protocolo ou, às vezes, um banco, responsável por emitir e resgatar esses tokens e manter esse valor estável.

Para empresas que utilizam stablecoins para pagamentos, custódia, pagamentos internacionais ou novos produtos, a entidade que emite a stablecoin pode ser uma fonte de risco. Saber quem emitiu o token, como essa entidade opera e o que dá suporte ao token é uma parte importante do uso seguro de stablecoins.

A seguir, vamos analisar como funcionam os emissores de stablecoins, como eles diferem e como identificar quais são confiáveis.

O que vamos abordar neste artigo?

• O que significa emitir uma stablecoin?
  
• Quem emite stablecoins?
  
• Como os emissores lastreados por reserva operam e mantêm a estabilidade?
  
• Como os emissores de stablecoins algorítmicas diferem em estrutura e risco?
  
• Quais estruturas regulatórias se aplicam à emissão de stablecoins em jurisdições importantes?
  
• Como as empresas devem avaliar a credibilidade e o perfil de risco de um emissor de stablecoin?
  
• Como o Stripe Payments pode ajudar
  

O que significa emitir uma stablecoin?

Emitir uma stablecoin é criar e gerenciar um token digital que acompanha o valor de um ativo estável, geralmente o dólar americano (USD). Para cada token em circulação, espera-se que o emissor mantenha um valor equivalente em ativos de lastro, normalmente dinheiro ou equivalentes de caixa: um token para cada dólar. Emitir uma stablecoin é como operar um pequeno banco central, sem a rede de segurança. Se as reservas ou os mecanismos de resgate forem insuficientes, a stablecoin pode perder a estabilidade.

A emissão de stablecoins consiste em gerenciar um sistema onde tokens podem ser resgatados pelo valor nominal a qualquer momento. O emissor precisa estar pronto e capaz de troca os tokens por dólares sob demanda. É assim que a paridade é mantida. Se o resgate falhar, a confiança na stablecoin se perde.

Ao contrário das moedas digitais de banco central (CBDCs), as stablecoins são emitidas por agentes privados, como empresas de cripto, empresas de tecnologia financeira (fintechs) e até protocolos descentralizados. Isso significa que não há garantias governamentais. Cada emissor define suas próprias regras e políticas de risco, o que torna a credibilidade do emissor essencial para que o token mantenha seu valor.

Quem emite stablecoins?

Muitos tipos de empresas podem emitir stablecoins. Seja o emissor uma empresa de tecnologia financeira, um protocolo ou um banco, o papel é o mesmo: receber valor, emitir tokens, gerenciar resgates e manter a paridade estável.

Fintechs

A maioria das stablecoins mais populares é emitida por empresas de tecnologia financeira. A USD Coin (USDC) é emitida pela Circle. A Tether (USDT) vem da Tether Limited. Ambas são empresas privadas que criam tokens em troca de depósitos em moeda fiduciária, gerenciam reservas e prometem resgate na proporção de 1:1. A Paxos, outra fintech, emite o Pax Dollar (USDP) e ajudou a Binance com o Binance USD (BUSD) antes da intervenção de reguladores.

Esses emissores operam stablecoins como um fundo de dinheiro de propósito específico: totalmente lastreado, resgatável e sob controle rigoroso. Eles são regulados em diferentes níveis, com a Paxos atuando como uma empresa fiduciária e a Circle operando sob licenças estaduais de transmissão de dinheiro.

Protocolos

Algumas stablecoins são emitidas por protocolos, não por empresas. O Dai (DAI) do MakerDAO é criado algoritmicamente por contratos inteligentes. Usuáriostrava cripto como garantia, e o sistema cunha DAI contra isso. Não há um tesouro central detendo dólares, apenas códigos gerenciando razões de garantias e resgatesonchain.

Isso torna a DAI transparente e descentralizada, mas mais complexa em termos de código e protocolos. Também significa que a estabilidade depende dos mercados de cripto e da governança da comunidade, e não do balanço de uma empresa.

Bancos e outras instituições financeiras

Em algumas jurisdições, como o Japão, apenas bancos licenciados e empresas fiduciárias podem emitir stablecoins. E, nos Estados Unidos, novas regras estão orientando os emissores para uma regulação semelhante à dos bancos, mesmo que não sejam bancos.

Quem é o emissor e como ele é estruturado determina diretamente o quão confiável é a stablecoin.

Como os emissores lastreados por reserva operam e mantêm a estabilidade?

As stablecoins mais utilizadas (como USDC, USDT e USDP) são lastreadas por reservas do mundo real. Esse lastro é a razão de o termo “stable” aparecer em stablecoin. No entanto, a forma como um token lastreado em reservas funciona — incluindo o que compõe as reservas, como funcionam os resgates e como o risco é gerenciado — pode determinar a confiança dos clientes.

Ativos de lastro

Emissores lastreados em reservas mantêm uma combinação de dinheiro e ativos seguros de curto prazo, como títulos do Tesouro dos EUA (T-bills). O objetivo é simples: corresponder ao valor total de cada token em circulação com ativos de alta qualidade e alta liquidez, que possam ser vendidos a qualquer momento pelo valor próximo ao par.

Se uma moeda tem 1 bilhão de tokens em circulação, o emissor deve deter pelo menos $ 1 bilhão em reservas, preferencialmente mais. Alguns dividem esse pool de reserva entre dinheiro sob demanda e títulos com vencimento em dias ou semanas. Essa configuração é o que permite que as stablecoins atuem como dinheiro digital em vez de ativos especulativos.

Resgate

O resgate garante que a stablecoin permaneça próxima à sua paridade. Se uma stablecoin cai abaixo de $ 1, arbitradores compram o ativo e o resgatam junto ao emissor por um dólar inteiro. Essa pressão de demanda faz o preço voltar à paridade. Se o preço subir acima de $ 1, os mesmos operadores podem emitir novos tokens junto ao emissor e vendê-los, aumentando a oferta e fazendo o preço cair novamente.

Para que esse mecanismo funcione, os resgates precisam ser rápidos e previsíveis. A Circle, por exemplo, processa resgates de USDC pelo valor nominal em até dois dias úteis. Alguns emissores restringem o acesso ao resgate a parceiros autorizados; outros, como a Paxos, permitem resgates de qualquer detentor verificado. De qualquer forma, a estabilidade depende de o mercado saber que os resgates acontecerão rapidamente.

Transparência

Reservas não valem muito se ninguém puder vê-las. Emissores de nível de alto nível publicam atestados mensais de empresas contábeis independentes confirmando que as reservas atingem ou superam a oferta circulante. A Circle faz isso regularmente. A Tether também passou a fazê-lo, após anos de menor transparência e pressão regulatória.

A maioria desses relatórios são atestações, não auditorias completas, o que significa que eles confirmam saldos em um determinado momento, mas não avaliam sistemas nem controles. Reguladores estão pressionando por mais proteções, como divulgação em tempo real das reservas, maior rigor na qualidade dos ativos e direitos mais claros para os detentores.

Em resumo: as stablecoins são tão estáveis quanto as regras, os ativos e os resgates que as sustentam. A paridade se mantém porque o emissor garante que isso aconteça.

Como os emissores de stablecoins algorítmicas diferem em estrutura e risco?

Nem toda stablecoin é lastreada em dólares em um banco. Algumas são projetadas para manter seu valor por meio de contratos inteligentes, incentivos e mecanismos de proteção contra volatilidade incorporados ao protocolo. Essas são as stablecoins algorítmicas, e seus emissores não gerenciam reservas da mesma forma que as moedas lastreadas em moeda fiduciária. Eles gerenciam código, colateral e confiança.

Estrutura

Em vez de ativos do mundo real, as stablecoins algorítmicas utilizam mecanismos que expandem ou contraem a oferta de tokens com base na demanda do mercado. Um exemplo bem conhecido e cauteloso é o TerraUSD (UST), que dependia de seu token associado, o Terra (LUNA), para absorver as variações de preço. Quando o UST caía abaixo de $ 1, os usuários podiam trocá-lo por $ 1 em LUNA, reduzindo a oferta. Em teoria, isso manteria a paridade. Na prática, não funcionou.

Quando os usuários perderam a confiança na moeda, passaram a realizar resgates em massa, o preço do LUNA despencou e o algoritmo não conseguiu acompanhar. Esse ciclo de retroalimentação eliminou mais de $ 40 bilhões em valor em questão de dias.

Modelos colateralizados

A DAI da MakerDAO adota uma abordagem diferente. Ela é colateralizada em cripto, o que significa que cada DAI é lastreado por mais de um dólar em ativos cripto, geralmente Ether e, em alguns casos, stablecoins como USDC. Esse modelo aumenta a resiliência por meio de supercolateralização e da liquidação do colateral caso os valores caiam.

No entanto, até a estabilidade da DAI depende das condições de mercado. Se o ativo colateral cair de forma acentuada, a paridade pode se desviar. Ao longo do tempo, a MakerDAO passou a apoiar parcialmente a DAI com ativos do mundo real por esse motivo.

O que diferencia os modelos algorítmicos é tanto a independência das ações do emissor quanto a sensibilidade às forças de mercado. Sem reservas em moeda fiduciária, não há um suporte externo para recorrer em uma crise.

Por isso, muitos reguladores traçaram uma linha rígida: se não houver um respaldo real, isso envolve mais riscos do que o que realmente pode ser chamado de stablecoin.

Quais marcos regulatórios se aplicam à emissão de stablecoins em grandes jurisdições?

Emissores de stablecoins lidam com dinheiro, mercados e fundos de usuários, por isso sua atividade é supervisionada por reguladores. Os frameworks variam de país para país, mas a direção é consistente: tratar as stablecoins como instrumentos financeiros e seus emissores como instituições.

Estados Unidos

Nos EUA, o cenário regulatório está se desenvolvendo. A Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, também conhecida como GENIUS Act, aprovada em 2025, define “stablecoins de pagamento” e estabelece padrões federais:

• Lastro 1:1 em dinheiro ou títulos do Tesouro de curto prazo
  
• Resgate obrigatório pelo valor nominal
  
• Auditorias regulares e supervisão regulatória
  

Os emissores podem ser bancos ou entidades não bancárias aprovadas, mas estão sujeitos a requisitos rigorosos. A lei também impede grandes empresas de tecnologia de emitirem suas próprias stablecoins, fazendo referência direta ao projeto já descontinuado Libra (Diem) como um exemplo de alerta.

Estados como Nova York já estabeleceram regras robustas: o New York Department of Financial Services (NYDFS) exige que os emissores de stablecoins mantenham reservas totalmente segregadas e resgatáveis em até dois dias úteis. A Paxos e a Gemini operam sob esse arcabouço regulatório.

União Europeia

A regulamentação Markets in Crypto-Assets (MiCA) entrou em vigor em 2024. Ela abrange duas categorias:

• Tokens de moeda eletrônica (atrelados a uma única moeda)
  
• Tokens referenciados a ativos (vinculados a cestas ou commodities)
  

Os emissores precisam de autorização, reservas completas e divulgações detalhadas. Stablecoins relevantes, com grandes bases de usuários, ficam sujeitas à supervisão da European Banking Authority (EBA).

Outros países e regiões

O Japão permite apenas que bancos licenciados e empresas fiduciárias emitam stablecoins. Cingapura e Hong Kong exigem lastro integral, reservas de capital e licenciamento. O Reino Unido está desenvolvendo regras semelhantes por meio do Financial Services and Markets Act (FSMA). A China, por outro lado, proibiu completamente todas as stablecoins privadas.

Como as empresas devem avaliar a credibilidade e o perfil de risco de um emissor de stablecoin?

Nem toda stablecoin é construída da mesma forma, e a propriedade importa. Se você depende de um deles para mover ou manter dinheiro real, trate o emissor como uma contraparte financeira: verifique como ele opera, não apenas o que diz.

Veja o que considerar:

Status regulatório

Comece verificando onde e como o emissor é regulado. Trata-se de uma empresa fiduciária licenciada, de um transmissor de dinheiro ou está operando no exterior com supervisão mais leve? Emissores sob o NYDFS ou a GENIUS Act seguem regras mais rigorosas: reservas completas, resgates pontuais e atestações mensais.

Estrutura de reserva e visibilidade

Verifique o que respalda o token e quão claramente ele é reportado. Procure uma divisão das reservas (por exemplo, dinheiro versus títulos do Tesouro), atestados de terceiros e com que frequência esses relatórios são publicados. Quanto mais atual e detalhado, melhor.

Mecanismos de resgate

Os detentores realmente conseguem resgatar por $ 1? E com que rapidez? Alguns emissores permitem que apenas grandes clientes façam o resgate diretamente. Isso pode funcionar se o mercado em torno do token for suficientemente líquido. Caso contrário, você fica exposto a spreads, slippage e risco de contraparte.

Proteções jurídicas

As reservas são protegidas contra falência? Em algumas estruturas, os detentores dos tokens têm um direito direto sobre as reservas. Em outras, eles são credores sem garantia caso algo dê errado. É importante observar essas diferenças.

Histórico e comportamento em momentos de estresse

Analise o desempenho da paridade durante períodos de volatilidade. O emissor se comunicou de forma clara? Os resgates foram honrados rapidamente? A estabilidade pode depender, em última análise, do que o emissor faz quando está sob pressão.

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