Stablecoins har blivit en kärnkomponent i den globala kryptoekonomin, men inte alla är byggda på samma sätt. Stabilitet, decentralisering och kapitaleffektivitet är alla viktiga faktorer, och hur de prioriteras varierar från ett kryptomynt till ett annat. Stablecoin-trilemmat är ett bra sätt att förstå hur designval balanserar dessa attribut och varför ingen modell kan maximera alla tre.

Nedan kommer vi att utforska stablecoin-trilemmat, designavvägningarna bakom varje typ av stablecoin och hur trilemmat kan användas för att utvärdera stablecoins.

Vad innehåller den här artikeln?

• Vad är stablecoin-trilemmat?
  
• Hur påverkar tekniska val avvägningar?
  
• Hur påverkar stabilitet decentraliseringen?
  
• Vilka risker uppstår i de olika sidorna av trilemmat?
  
• Hur kan användare utvärdera stablecoins med hjälp av trilemmat?
  
• Så kan Stripe Payments hjälpa till
  

Vad är stablecoin-trilemmat?

Stablecoin-trilemmat är utmaningen att utforma en stablecoin-modell som uppfyller tre mål: kapitaleffektivitet, prisstabilitet och decentralisering. Stablecoins kan effektivt uppnå endast två av de tre samtidigt.

Användningen av stablecoin ökar globalt och det totala värdet av alla utfärdade stablecoins beräknas nå 2 biljoner dollar år 2028. Även om stablecoins kan vara ett pålitligt alternativ till mer volatila typer av krypto, har varje stablecoin-typ sina egna risker och fördelar. Stablecoin-trilemmat är ett enkelt sätt att förstå varför ingen stablecoin har lyckats vara fullt stabil, helt decentraliserad och fullt kapitaleffektiv samtidigt.

Här är en närmare titt på dessa tre egenskaper:

• Stabilitet: Stabilitet är syftet med en stablecoin. Kryptovalutan är utformad för att hålla ett förutsägbart värde, vanligtvis kopplat till en fiatvaluta som den amerikanska dollarn.

• Decentralisering: Decentralisering är syftet med kryptovalutor i allmänhet. Decentraliserade protokoll innebär att ingen enskild institution bestämmer hur systemet fungerar eller vem som får använda det.

• Kapitaleffektivitet: Kapitaleffektivitet är hur mycket uppbackning en stablecoin behöver för att fungera. En kapitaleffektiv design är ett-till-ett, vilket innebär att användare och utfärdare endast behöver låsa in säkerhet som motsvarar de stablecoins de skapar.

Dessa egenskaper kan inte alla existera tillsammans, eftersom lösningen för en av dem undergräver åtminstone en av de andra:

• Mer stabilitet men mindre decentralisering: Om du vill ha nästan perfekt prisstabilitet är den enklaste lösningen att hålla saker centraliserade och helt backade av kontanter eller mycket likvida tillgångar.

• Mer decentralisering men mindre stabilitet: Om du vill ha total decentralisering måste du ofta förlita dig på kryptosäkerhet och automatiserade marknadssystem, som är svårare att hålla helt stabila.

• Mer kapitaleffektivitet men mindre stabilitet: Om du maximerar kapitaleffektiviteten får du en mindre säkerhetsbuffert när marknaderna är turbulenta.

Hur påverkar tekniska val avvägningar?

Designbesluten bakom en stablecoin avgör också vilka två element i trilemmat den prioriterar. Ju effektivare en stablecoin blir, desto mindre buffert har den mot volatilitet, och ju större buffert den bygger, desto mer kapital fångar den.

Här är de olika stablecoin-modellerna och hur de närmar sig trilemmat.

Fiat-backade designer

Fiat-backade stablecoins är kopplade till kontanter eller kortfristiga, mycket likvida tillgångar. Backningen innehas av en utfärdare och har ett värde som motsvarar varje token i omlopp. Denna lösning kan pålitligt erbjuda stark prisstabilitet och kapitaleffektivitet. Reserverna håller det kopplade värdet stabilt, och varje dollar i uppbackning ger en dollar i stablecoin.

Men denna modell kan inte stödja decentralisering. Faktum är att det per definition är centraliserat. Användare är beroende av utfärdarens bankpartner, rapporteringspraxis och regulatoriska status, och utfärdarens beslut påverkar användaren direkt.

Designer med krypto som säkerhet

Stablecoins backade av on-chain-säkerhet (inklusive tillgångar på blockkedjor som Ethereum) prioriterar decentralisering. Säkerheten ligger i smartkontrakt, inte på ett bankkonto, så vem som helst kan verifiera det. Detta eliminerar behovet av en enda auktoritet, men det skapar volatilitet.

För att hantera volatiliteten använder dessa system översäkerhet för att upprätthålla det kopplade värdet. Detta uppnår decentralisering och stabilitet på bekostnad av kapitaleffektivitet. Att producera en dollar i stablecoin kräver att man binder mer än en dollar i andra tillgångar, vilket skapar en alternativkostnad för företag och investerare.

Algoritmiska designer

Vissa stablecoins hoppar helt över säkerhet och förlitar sig på algoritmer för att finjustera utbudet, eller på en sekundär token för att absorbera volatiliteten. Dessa lösningar uppnår både decentralisering och kapitaleffektivitet, men de resulterande stablecoins saknar stabilitet. När marknaderna är lugna är det inga problem. Men när förtroendet sviktar kan de snabbt kollapsa. Utan djupa reserver accelererar inlösentrycket instabiliteten, och det kopplade värdet kan svikta. År 2022 kollapsade den algoritmiska stablecoinen TerraUSD när insättare tappade förtroendet. Det raderade nästan en halv biljon dollar i värde från kryptomarknaderna.

Hur påverkar stabilitet decentraliseringen?

Stablecoins är avsedda att hålla sig stabila när marknaderna rör sig. Hur de uppnår den stabiliteten avgör ofta hur decentraliserade de är. Ju mer kontroll ett system kräver, desto svårare är det att fördela den kontrollen brett.

Här är avvägningarna.

Centraliserade stablecoins

Med centraliserade stablecoins har en bestämd auktoritet (utfärdaren) kontrollen. Utfärdaren har reserver och tillgång till banker, och kan behålla det kopplade värdet genom att fatta beslut som minskar volatiliteten. Detta upplägg är stabilt, men inte decentraliserat. Utfärdaren kan frysa medel, ändra regler eller ställas inför regulatoriska krav som påverkar alla användare.

Decentraliserade stablecoins

I en decentraliserad stablecoin behåller ingen enskild operatör valutan kopplad till dollarn. Istället är tokenen beroende av smartkontrakt, säkerhet och incitament. Användarbidragna säkerheter utgör systemets grund, och koden upprätthåller regler som uppmuntrar marknaden att hålla tokenen nära sitt målvärde. I denna mer öppna modell bygger stabilitet på noggrann design och hälsosamma marknadsdynamiker, och den kan inte upprätthållas genom aktiva åtgärder.

På turbulenta marknader behöver decentraliserade system ofta bredare säkerhetsbuffertar, snabbare likvidationer eller tillfälliga styrningsjusteringar för att skydda det kopplade värdet. Dessa åtgärder kan hålla systemet igång, men de visar hur svårt det är att upprätthålla både stark decentralisering och en fast stabilitet samtidigt. Vissa decentraliserade designer förstärker det kopplade värdet genom att inkludera andra stablecoins i sin säkerhetsuppsättning, ett praktiskt val som också innebär indirekt beroende av centraliserade tillgångar.

Vilka risker uppstår i de olika sidorna av trilemmat?

Varje stablecoin bär olika risker baserat på vilka två sidor av trilemmat den betonar. Detta gör potentiellt svaga punkter något förutsägbara.

Här hittar du dem:

• Centralisering och motpartsexponering: Centraliserade modeller är beroende av utfärdarnas operativa och bankmässiga stabilitet, så utfärdaren bör granskas. Om reserver fryses eller tillgången till banknätverk störs kan användare omedelbart känna av effekten.

• Säkerhet och marknadsvolatilitet: Kryptobackade system medför riskerna med säkerheter som rör sig snabbt. Kraftiga prisfall kan starta en likvidationsrusning som gör att det kopplade värdet kan svikta.

• Förtroendekris: Undersäkrade eller algoritmiska designer är starkt beroende av förtroende för systemet. När förtroendet minskar så accelererar inlösningarna, och detta kan överväldiga systemet innan incitamenten får någon effekt.

• Sårbarhet i styrning och kontrakt: Decentraliserade system förlitar sig på smartkontrakt, prisflöden och kollektivt beslutsfattande. Kodfel, orakelfel eller långsamma styrningsåtgärder kan destabilisera systemet.

• Regulatoriska förändringar: Centraliserade utfärdare står inför efterlevnadskrav som kan påverka användaråtkomst, inlösenmekaniker eller kontinuitet.

Hur kan användare utvärdera stablecoins med hjälp av trilemmat?

Trilemmat är en hjälpsam ram för att förstå vad en stablecoin kan leverera. Att se vad en stablecoin riktar in sig på och varför visar dig dess prioriteringar.

Så här utvärderar du stablecoins med det:

• Identifiera designmodellen: Börja med att avgöra om stablecoinen är fiat-backad, kryptosäkerställd, algoritmisk eller en hybridmodell. Varje struktur riktar sig naturligt mot två sidor av trilemmat, och bort från den tredje.

• Granska det kopplade värdets prestanda: Kontrollera hur väl stablecoinen har behållit sitt värde, både under normala förhållanden och i stressiga stunder. Konsekvent prissättning och djup likviditet är starka indikatorer på motståndskraft.

• Mät decentralisering: Klargör vem eller vad som har kontrollen. Ett fiat-backat kryptomynt är beroende av en utfärdare, medan ett decentraliserat mynt är beroende av säkerhetsmekanik, styrning och kod.

• Utvärdera effektivitet: Identifiera vad som backar stablecoinen och i vilken utsträckning. Översäkrade system erbjuder stabilitet samtidigt som de binder kapital. Effektiva system växer snabbare men kan ha tunnare buffertar.

• Utvärdera styrning och transparens: Systemet eller utfärdaren bakom stablecoinen måste vinna ditt förtroende. Med decentraliserade designer bör du leta efter aktiv styrning, tydliga parameterbeslut och välgranskade kontrakt. Med centraliserad design, prioritera regelbundna reservredovisningar och tydlighet i reglerna.

• Matcha stablecoinen till ditt användningsfall: Utvecklare och kryptovana användare kan möjligen värdera decentralisering eller programmerbar säkerhet högre än perfekt effektivitet. Företag kan möjligen prioritera stabilitet och likviditet.

Så kan Stripe Payments hjälpa till

Stripe Payments tillhandahåller en enhetlig, global betalningslösning som hjälper alla företag – från skalande startup-företag till globala företag – att acceptera betalningar online, personligen och runt om i världen. Företag kan ta emot stablecoin-betalningar nästan var som helst i världen som avräknas som fiatvaluta i deras Stripe-saldon.

Det här kan Stripe Payments hjälpa till med:

• Optimera din kassaupplevelse: Skapa en friktionsfri kundupplevelse och spara tusentals teknikertimmar med förbyggda betalningsgränssnitt och tillgång till över 125 betalningsmetoder, inklusive stablecoin och krypto.

• Expandera till nya marknader snabbare: Nå kunder över hela världen och minska komplexiteten och kostnaderna för hantering av flera valutor med gränsöverskridande betalningsalternativ, tillgängliga i 195 länder och för över 135 valutor.

• Göra betalningar både fysiskt och online till en enhetlig upplevelse: Bygg en enhetlig köpupplevelse i digitala och fysiska kanaler för att personanpassa interaktioner, belöna lojalitet och öka intäkterna.

• Förbättrad betalningsprestanda: Öka intäkterna med en rad anpassningsbara, lättkonfigurerade betalningsverktyg, inklusive kodfritt skydd mot bedrägeri och avancerade funktioner för att förbättra auktoriseringstiderna.

• Snabbare utveckling med en flexibel och pålitlig plattform för tillväxt: Bygg vidare på en plattform som är utformad för att skala upp med dig, med historisk upptid på 99,999 % och branschledande tillförlitlighet.

Läs mer om hur Stripe Payments kan underlätta dina betalningar online och i fysisk miljö, eller börja idag.