Stablecoins zijn een kernonderdeel geworden van de wereldwijde crypto-economie, maar niet allemaal zijn ze op dezelfde manier opgebouwd. Stabiliteit, decentralisatie en kapitaalefficiëntie zijn allemaal belangrijke factoren, en hoe ze worden geprioriteerd verandert van de ene munt naar de andere. Het stablecoin-trilemma is een goede manier om te begrijpen hoe ontwerpkeuzes deze attributen in balans brengen en waarom geen enkel model alle drie kan maximaliseren.

Hieronder verkennen we het stablecoin-trilemma, de ontwerpafwegingen achter elk type stablecoin, en hoe je het trilemma gebruikt om stablecoins te evalueren.

Wat staat er in dit artikel?

• Wat is het stablecoin-trilemma?
  
• Hoe beïnvloeden technische keuzes afwegingen?
  
• Hoe beïnvloedt stabiliteit de decentralisatie?
  
• Welke risico’s doen zich voor in de verschillende dimensies van het trilemma?
  
• Hoe kunnen gebruikers stablecoins evalueren met behulp van het trilemma?
  
• Hoe Stripe Payments kan helpen
  

Wat is het stablecoin-trilemma?

Het stablecoin-trilemma is de uitdaging van het ontwerpen van een stablecoinmodel dat drie doelen bereikt: kapitaalefficiëntie, prijsstabiliteit en decentralisatie. Stablecoins kunnen efficiënt slechts twee van de drie gelijktijdig bereiken.

Het gebruik van stablecoins groeit wereldwijd, met de totale waarde van alle Uitgegeven stablecoins naar verwachting zal het in 2028 $ 2 biljoen bereiken. Hoewel stablecoins een betrouwbaar alternatief kunnen zijn voor meer volatiele soorten crypto, brengt elk van de verschillende stablecoin-types zijn eigen risico's en voordelen met zich mee. Het stablecoin-trilemma is een eenvoudige manier om te begrijpen waarom geen enkele stablecoin erin is geslaagd om volledig stabiel, volledig gedecentraliseerd en volledig kapitaalefficiënt te zijn tegelijk.

Hier volgt een nadere blik op deze drie eigenschappen:

• Stabiliteit: stabiliteit is het doel van een stablecoin. De cryptovaluta is ontworpen om een voorspelbare waarde te behouden, meestal gekoppeld aan een fiatvaluta zoals de Amerikaanse dollar.

• Decentralisatie: decentralisatie is het doel van cryptovaluta in het algemeen. Gedecentraliseerde protocollen betekenen dat geen enkele instelling bepaalt hoe het systeem werkt of wie het mag gebruiken.

• Kapitaalefficiëntie: kapitaalefficiëntie is hoeveel backing een stablecoin nodig heeft om te functioneren. Een kapitaalefficiënt ontwerp is één-op-één, wat betekent dat gebruikers en uitgevers alleen onderpand hoeven te bewaren dat gelijk is aan de stablecoins die ze creëren.

Deze eigenschappen kunnen niet allemaal samen bestaan, want het oplossen van één ervan ondermijnt ten minste één van de andere:

• Meer stabiliteit maar minder decentralisatie: als je bijna perfecte prijsstabiliteit wilt, is de makkelijkste oplossing om alles gecentraliseerd te houden en volledig te voorzien van contant geld of zeer liquide activa.

• Meer decentralisatie maar minder stabiliteit: als je totale decentralisatie wilt, moet je vaak vertrouwen op crypto-onderpand en geautomatiseerde marktsystemen, die moeilijker perfect stabiel te houden zijn.

• Meer kapitaalefficiëntie maar minder stabiliteit: als je kapitaalefficiëntie maximaliseert, heb je een kleinere veiligheidsbuffer wanneer markten turbulent zijn.

Hoe beïnvloeden technische keuzes afwegingen?

De ontwerpbeslissingen achter een stablecoin bepalen ook welke twee elementen van het trilemma het prioriteren. Hoe efficiënter een stablecoin wordt, hoe kleiner het buffer heeft tegen volatiliteit; Hoe groter het kussen opbouwt, hoe meer kapitaal het vasthoudt.

Hier zijn de verschillende stablecoin-modellen en hoe ze het trilemma benaderen.

Fiat-gedekte ontwerpen

Fiat-gedekte stablecoins zijn gekoppeld aan contant geld of kortlopende, zeer liquide activa. Backing wordt gehouden door een uitgevende partij en heeft een gelijke waarde als elk token in omloop. Deze opzet kan betrouwbaar sterke prijsstabiliteit en kapitaalefficiëntie bieden. De reserves houden de koppeling stabiel, en elke dollar backing levert een dollar stablecoin op.

Maar dit model kan decentralisatie niet ondersteunen; In feite is het per definitie gecentraliseerd. Gebruikers zijn afhankelijk van de bankpartners, rapportagepraktijken en regelgeving van de uitgever, en de beslissingen van de uitgevende instelling hebben direct invloed op de gebruiker.

Ontwerpen met cryptovaluta als onderpand

Stablecoins die worden gedekt door on-chain onderpand (inclusief activa op blockchains zoals Ethereum) geven prioriteit aan decentralisatie. Het onderpand zit in slimme contracten, niet op een bankrekening, dus iedereen kan het verifiëren. Dit verwijdert de noodzaak van één enkele autoriteit, maar het introduceert volatiliteit.

Om de volatiliteit te beheersen, maken deze systemen gebruik van overdekking om de koppeling te handhaven. Dit zorgt voor decentralisatie en stabiliteit, maar gaat ten koste van de kapitaalefficiëntie. Voor het genereren van één dollar aan stablecoin moet meer dan één dollar aan andere activa worden vastgezet, wat opportuniteitskosten met zich meebrengt voor bedrijven en beleggers.

Algoritmische ontwerpen

Sommige stablecoins slaan onderpand helemaal over en vertrouwen op algoritmen om het aanbod fijn af te stemmen of op een secundaire token om volatiliteit op te vangen. Deze ontwerpen bereiken zowel decentralisatie als kapitaalefficiëntie, maar de resulterende stablecoins missen stabiliteit. Als de markten rustig zijn, is het prima. Maar als het vertrouwen wegvalt, kunnen ze snel ontspannen. Zonder diepe reserves versnelt de instabiliteit door de druk van de verlossing, en kan de pen wegschuiven. In 2022 werd de algoritmische stablecoin TerraUSD faalde Wanneer depositohouders het vertrouwen verloren. Dat heeft bijna een half biljoen dollar aan waarde uit de cryptomarkten gewist.

Hoe beïnvloedt stabiliteit decentralisatie?

Stablecoins zijn bedoeld om stabiel te blijven wanneer markten bewegen. Hoe ze die stabiliteit bereiken, bepaalt vaak hoe gedecentraliseerd ze zijn. Hoe meer controle een systeem nodig heeft, hoe moeilijker het is om die controle breed te verdelen.

Hier zijn de afwegingen.

Gecentraliseerde stablecoins

Bij gecentraliseerde stablecoins heeft een vaste autoriteit (de uitgever) de controle. De uitgever heeft reserves en toegang tot bankzaken, en kan de koppeling behouden door beslissingen te nemen die volatiliteit beperken. Deze opzet is stabiel, maar niet gedecentraliseerd: die uitgevende instantie kan fondsen bevriezen, regels wijzigen of aan regelgeving voldoen die alle gebruikers treffen.

Gedecentraliseerde stablecoins

In een gedecentraliseerde stablecoin houdt geen enkele operator de valuta aan de dollar gebonden. In plaats daarvan is de token afhankelijk van smart contracts, onderpand en prikkels. Door gebruikers bijgedragen onderpand vormen de basis van het systeem, en de code handhaaft regels die de markt aanmoedigen de token dicht bij de streefwaarde te houden. In dit meer open model hangt stabiliteit af van zorgvuldig ontwerp en gezonde marktdynamiek, en het kan niet worden afgedwongen door actieve interventie.

In turbulente markten hebben gedecentraliseerde systemen vaak grotere onderpandbuffers, snellere liquidaties of tijdelijke aanpassingen in het bestuurssysteem nodig om de koppeling te beschermen. Deze maatregelen kunnen het systeem draaiende houden, maar laten zien hoe moeilijk het is om tegelijkertijd zowel een sterke decentralisatie als een solide stabiliteit te handhaven. Sommige gedecentraliseerde ontwerpen versterken de koppeling door andere stablecoins in hun onderpandmix op te nemen, een praktische keuze die echter ook een indirecte afhankelijkheid van gecentraliseerde activa met zich meebrengt.

Welke risico’s doen zich voor in de verschillende dimensies van het trilemma?

Elke stablecoin draagt andere risico's op basis van welke twee kanten van het trilemma het benadrukt. Dit maakt potentiële zwakke punten enigszins voorspelbaar.

Hier is waar je ze kunt vinden:

• Centralisatie en tegenpartijrisico: gecentraliseerde modellen zijn afhankelijk van de operationele en bancaire stabiliteit van hun uitgever, dus de uitgevende instelling verdient nauwkeurige controle. Als de reserves bevroren worden of de toegang tot banknetwerken wordt verstoord, voelen gebruikers de impact direct.

• Onderpand en marktvolatiliteit: crypto-gedekte systemen brengen de risico's met zich mee van snel bewegende onderpand. Scherpe prijsdalingen kunnen een liquidatiegolf veroorzaken waardoor de peg kan zakken.

• Vertrouwenscrisis: ontwerpen met onderdekking of algoritmische ontwerpen zijn sterk afhankelijk van het vertrouwen in het systeem. Wanneer het vertrouwen afneemt, nemen de terugbetalingen toe en kunnen deze het systeem overbelasten voordat de prikkels enig effect sorteren.

• Governance en contractkwetsbaarheden: gedecentraliseerde systemen vertrouwen op smart contracts, prijsfeeds en collectieve besluitvorming. Codefouten, oracle-fouten of trage governance-reacties kunnen het systeem destabiliseren.

• Regelgevende verschuivingen: gecentraliseerde uitgevers worden geconfronteerd met compliance-eisen die gebruikerstoegang, inwisselingsmechanismen of continuïteit kunnen beïnvloeden.

Hoe kunnen gebruikers stablecoins evalueren met behulp van het trilemma?

Het trilemma is een nuttig kader om te begrijpen wat een Stablecoin kan leveren. Zien hoe een stablecoin neigt en waarom, laat je zijn prioriteiten zien.

Zo kun je stablecoins hiermee evalueren:

• Identificeer het ontwerpmodel: ga eerst na of de stablecoin gedekt is door fiatgeld, door cryptovaluta, algoritmisch is of een hybride model volgt. Elke structuur neigt van nature naar twee kanten van het trilemma en weg van de derde.

• Beoordeel de prestaties van de pin-index: controleer hoe goed de stablecoin zijn waarde heeft behouden, zowel onder normale omstandigheden als in stressmomenten. Consistente prijsstelling en diepe liquiditeit zijn sterke indicatoren van veerkracht.

• Meet: Decentralisatie: maak duidelijk wie of wat de leiding heeft. Een door fiatgeld gedekte munt is afhankelijk van een uitgever, terwijl een gedecentraliseerde munt afhankelijk is van onderpandmechanismen, governance en code.

• Beoordeel de efficiëntie: ga na wat de stablecoin dekt en in welke verhouding. Systemen met overdekking bieden stabiliteit, maar leggen kapitaal vast. Efficiënte systemen groeien sneller, maar beschikken mogelijk over kleinere buffers.

• Beoordeel governance en transparantie: het systeem of de uitgever achter de stablecoin moet jouw vertrouwen verdienen. Met gedecentraliseerde ontwerpen kun je zoeken naar actieve governance, duidelijke parameterbeslissingen en goed gecontroleerde contracten. Met gecentraliseerde ontwerpen geef je prioriteit aan regelmatige reserverapportages en duidelijkheid over regelgeving.

• Stem de stablecoin af op jouw use case: developers en crypto-native gebruikers hechten misschien meer waarde aan decentralisatie of programmeerbaar materiaal dan aan perfecte efficiëntie. Bedrijven kunnen stabiliteit en liquiditeit prioriteren.

Hoe Stripe Payments kan helpen

Stripe Payments biedt een gebundelde, wereldwijde betaaloplossing die elk bedrijf - van start-ups tot wereldwijde ondernemingen - helpt om online, persoonlijk en wereldwijd betalingen te accepteren. Bedrijven kunnen stablecoin-betalingen van bijna overal ter wereld accepteren die als fiat worden verrekend in hun Stripe-balansen.

Stripe Payments kan je helpen met het volgende:

• Je afrekenervaring te verbeteren: zorg voor een soepele klantervaring en bespaar duizenden uren aan ontwikkelingswerk met kant-en-klare betaalinterfaces en toegang tot meer dan 125 betaalmethoden, waaronder stablecoins en crypto.

• Sneller uit te breiden naar nieuwe markten: bereik klanten over de hele wereld en verminder de complexiteit en kosten van multivalutabeheer met grensoverschrijdende betaalopties, beschikbaar in 195 landen in 135+ valuta's.

• Fysieke en online betalingen samen te voegen: bouw een unified commerce-ervaring op via online en fysieke kanalen om interacties te personaliseren, loyaliteit te belonen en inkomsten te laten groeien.

• De betaalprestaties te verbeteren: verhoog inkomsten met een reeks aanpasbare, eenvoudig te configureren betaaltools, waaronder no code-fraudebescherming en geavanceerde mogelijkheden om autorisatiepercentages te verbeteren.

• Sneller te werken met een flexibel, betrouwbaar platform voor groei: bouw voort op een platform dat is ontworpen om met jou mee te groeien, met een historische uptime van 99,999% en toonaangevende betrouwbaarheid.

Lees meer over hoe Stripe Payments je online en fysieke betalingen kan stimuleren, of ga er vandaag nog mee aan de slag.