Simple Agreements for Future Equity (SAFEs) haben sich zu einer der gängigsten Methoden für Start-ups entwickelt, um Frühphasenfinanzierungen aufzubringen. Im Jahr 2025 nutzten 92 % der Pre-Seed-Runden SAFEs. Da sie schnell, flexibel und einfacher abzuschließen sind als bepreiste Eigenkapitalrunden, werden diese Verträge häufig verwendet, bevor die Bewertung eines Unternehmen festgelegt ist. Es gibt jedoch Kompromisse: Bewertungsobergrenzen, Abschläge, Umwandlungsmechanismen und kumulative Verwässerung haben Auswirkungen darauf, was Founder letztendlich erhalten.

Im Folgenden erklären wir, was ein SAFE-Formular ist, wie ein SAFE in Eigenkapital umgewandelt wird und welche Fehler häufig gemacht werden.

Worum geht es in diesem Artikel?

• Was ist ein SAFE-Formular und wie funktioniert es?
  
• Wie lässt sich ein SAFE mit einer bepreisten Eigenkapitalfinanzierung vergleichen?
  
• Was sind Bewertungsobergrenzen und Abschläge?
  
• Was sind einige gängige SAFE-Vorlagen und wie unterscheiden sie sich?
  
• Welche Rechte für Investorinnen und Investoren sind vor der Umwandlung mit einem SAFE verbunden?
  
• Welche häufigen Fehler machen Founder bei SAFE-Vereinbarungen?
  
• So kann Stripe Atlas Sie unterstützen
  

Was ist ein SAFE-Formular und wie funktioniert es?

SAFEs sind ein Instrument für Frühphasenkapital, das viele Start-ups nutzen, um sofort Geld aufzubringen, ohne vorher eine Bewertung festzulegen. Ein SAFE-Formular ist ein Finanzierungsdokument, das Start-ups zur Ausgabe von SAFEs verwenden.

Bei SAFEs bringt eine Investorin oder ein Investor Kapital ein und erhält im Gegenzug das Recht, später Eigenkapital zu erhalten, in der Regel, wenn das Unternehmen eine Serie-A-Finanzierung oder eine andere bepreiste Eigenkapitalrunde aufnimmt. Bis dies geschieht, besitzt die Investorin oder der Investor keine Aktien. Stattdessen halten sie ein vertragliches Versprechen, das unter bestimmten Bedingungen in Eigenkapital umgewandelt wird.

Wie schneidet ein SAFE im Vergleich zur Priced Equity Financing ab?

Mit einem SAFE und einer Priced Equity Round wird Kapital beschafft, aber sie verfolgen unterschiedliche Ansätze in Bezug auf Timing, Bewertung und Kontrolle.

Hier sind die Hauptunterschiede:

• Zeitpunkt der Bewertung: Bei einer Priced Equity Round wird die Bewertung eines Unternehmens im Voraus festgelegt und Aktien werden sofort bewertet. Bei einem SAFE wird die Bewertung auf eine spätere Finanzierungsrunde verschoben, in der der Markt den Preis festlegt.

• Geschwindigkeit der Kapitalbeschaffung: Bei Priced Equity Rounds schließen alle Investoren in der Regel nach langwierigen Verhandlungen zur gleichen Zeit ab. SAFEs können rollierend ausgegeben werden, sobald sich einzelne Investoren verpflichten.

• Belohnung für Investoren: Bei einer Priced Equity Round kaufen Investoren Anteile und werden Anteilseigner. Mit einem SAFE erhalten Investoren anstelle von Aktien ein vertragliches Recht auf zukünftiges Eigenkapital.

• Rechtliche Komplexität: Priced Equity Rounds erfordern mehrere ausgehandelte Dokumente, definierte Aktionärsrechte und Änderungen der Satzung des Unternehmens. Ein SAFE ist eine standardisierte Vereinbarung, die kostengünstiger, schneller und einfacher umzusetzen ist.

• Governance-Struktur: Priced Equity-Investoren erhalten oft sofort Stimmrechte, Aufsichtsratssitze oder Schutzbestimmungen. SAFE-Investoren haben vor der Umwandlung keine Governance-Rechte.

• Transparenz der Cap-Table: Bei Priced Equity Rounds wird die Verwässerung sofort sichtbar, da Anteile ausgegeben werden. Bei SAFEs wird die sichtbare Verwässerung bis zur Umwandlung verschoben, auch wenn die wirtschaftlichen Auswirkungen bereits festgelegt sind.

• Risikoverteilung: Priced Equity-Investoren sichern sich ihre Eigentumsrechte unabhängig von zukünftigen Ergebnissen. SAFE-Investoren gehen im Voraus ein höheres Risiko ein im Austausch für günstigere Umwandlungskonditionen zu einem späteren Zeitpunkt.

• Founder-Flexibilität: Priced Equity Rounds eignen sich gut, wenn ein Unternehmen institutionelle Investoren hat und die Preisgestaltung vorhersagen kann. SAFEs sind sinnvoller, wenn die Zugkraft begrenzt ist und die Preisgestaltung spekulativ wäre.

Was sind Bewertungsobergrenzen und Abschläge?

Bewertungsobergrenzen und Abschläge sind die zentralen wirtschaftlichen Hebel eines SAFE. Sie bestimmen, wie viel Eigentum eine Investorin oder ein Investor letztendlich erhält und wie viel Verwässerung die Founder bei der Umwandlung des SAFE erfahren.

Bewertungsobergrenzen

Die Bewertungsobergrenze legt die maximale Bewertung fest, die zur Berechnung des Umwandlungspreises des SAFE verwendet wird. Die Obergrenze gilt unabhängig davon, wie hoch die Bewertung in der nächsten bepreisten Runde ist. Wenn ein Unternehmen Kapital zu einer höheren Bewertung als der Obergrenze aufnimmt, wird das SAFE dennoch so umgewandelt, als wäre das Unternehmen nur den gedeckelten Betrag wert.

Niedrigere Obergrenzen sind für Investorinnen und Investoren attraktiver, können jedoch zu einer erheblichen Verwässerung führen, wenn sich das Unternehmen gut entwickelt. Höhere Obergrenzen verringern die Verwässerung, können das SAFE jedoch schwerer verkäuflich oder für frühe Unterstützerinnen und Unterstützer weniger attraktiv machen.

Eine Bewertungsobergrenze ist nicht die aktuelle Bewertung des Unternehmens und legt auch nicht den heutigen Preis des Unternehmens fest. Diese Obergrenze ist ein zukünftiger Preismechanismus, der nur bei der Umwandlung Anwendung findet und ausschließlich zum Schutz früher Investorinnen und Investoren existiert.

Rabatte

Ein Abschlag gibt SAFE-Investorinnen und -Investoren das Recht, zu einem reduzierten Preis pro Aktie im Vergleich zu neuen Investorinnen und Investoren in der bepreisten Runde umzuwandeln. Ein Abschlag von 20 % bedeutet beispielsweise, dass das SAFE zu 80 % des Aktienpreises der Runde umgewandelt wird.

Abschläge sind unkompliziert und vorhersehbar, bieten jedoch nur begrenzten Schutz, wenn die Bewertung des Unternehmens stark ansteigt. Sie werden oft verwendet, wenn sich Founder und Investorinnen und Investoren nicht auf eine Bewertungsobergrenze einigen können oder wenn ein bescheidener Bewertungssprung erwartet wird.

Bewertungsobergrenzen und Abschläge zusammen

Wenn ein SAFE Bewertungsobergrenzen und Abschläge enthält, wandelt die Investorin oder der Investor in der Regel zu den Konditionen um, die zum niedrigsten Preis pro Aktie führen. Founder sollten davon ausgehen, dass das stärker verwässernde Ergebnis eintreten wird.

Was sind einige gängige SAFE-Vorlagen und wie unterscheiden sie sich?

Kleine strukturelle Unterschiede in SAFE-Vorlagen können große Auswirkungen haben. Sie verändern die Art und Weise, wie Eigentum berechnet wird und wie es zu einer Verwässerung kommt.

So bewerten Sie jeden Typ:

• SAFE nur mit Bewertungsobergrenze: Diese Vorlage enthält eine Bewertungsobergrenze, aber keinen Abschlag. Selbst wenn die Eigenkapitalrunde höher bepreist ist, wird der Umwandlungspreis somit ausschließlich durch die Obergrenze bestimmt. Dies ist eine gängige Vertragsart, da sie Investorinnen und Investoren einen klaren Schutz vor Wertsteigerungen bietet, ohne Anreize zu kumulieren.

• SAFE nur mit Abschlag: Diese Art von SAFE bietet einen Abschlag auf den Aktienpreis der nächsten Runde, deckelt die Bewertung jedoch nicht. Es ist einfacher und weniger verwässernd, wenn die Bewertung stark ansteigt, bietet Investorinnen und Investoren jedoch weniger Schutz nach unten.

• SAFE mit Bewertungsobergrenze und Abschlag: Wenn eine Bewertungsobergrenze und ein Abschlag enthalten sind, wandelt die Investorin oder der Investor mit der Methode um, die zum niedrigsten Aktienpreis führt. Aus Sicht der Founder bedeutet dies, dass das stärker verwässernde Ergebnis zur Anwendung kommt.

• Unbegrenztes SAFE mit Meistbegünstigungsklausel (Most Favored Nation, MFN): Diese Art von SAFE hat weder eine Obergrenze noch einen Abschlag, enthält jedoch eine MFN-Bestimmung, die es der Investorin oder dem Investor ermöglicht, bessere Konditionen zu übernehmen, die Aktionärinnen oder Aktionären später gewährt werden. Diese Vorlage signalisiert Vertrauen und bewahrt gleichzeitig Flexibilität, kann jedoch verbesserte Konditionen auf mehrere SAFEs übertragen.

• Pre-Money-SAFEs: SAFEs können Pre-Money oder Post-Money sein. Pre-Money-SAFEs berechnen das Eigentum vor der Berücksichtigung anderer SAFEs, was bedeutet, dass sich die SAFE-Inhaberinnen und -Inhaber bei der Umwandlung gegenseitig verwässern.

• Post-Money-SAFEs: Post-Money-SAFEs legen die Eigentumsanteile bei Vertragsunterzeichnung fest. Dies macht die Verwässerung klarer, aber kumulativ über alle Investorinnen und Investoren hinweg.

• Spezifische Varianten für den jeweiligen rechtlichen Zuständigkeitsbereich: Einige SAFE-Vorlagen passen dieselben wirtschaftlichen Prinzipien an Rechtssysteme außerhalb der USA an. Sie berücksichtigen lokale Unternehmens- und Wertpapiergesetze, während die Grundlagen der Umwandlung gleich bleiben.

Welche Rechte für Investorinnen und Investoren sind vor der Umwandlung mit einem SAFE verbunden?

SAFEs gewähren Investorinnen und Investoren erst nach der Umwandlung Aktionärsrechte. Davor sind die Rechte von Investorinnen und Investoren eng gefasst.

Folgendes ist vor der Umwandlung zu erwarten:

• Keine Eigentums- oder Stimmrechte: Inhaber eines SAFE sind bis zur Umwandlung keine Aktionärinnen oder Aktionäre. Bis dahin haben sie keine Stimmrechte und kein Mitspracherecht bei Aktionärsbeschlüssen.

• Keine Dividenden oder Ausschüttungen: Da Inhaber eines SAFE keine Aktien besitzen, haben sie vor der Umwandlung keinen Anspruch auf Dividenden oder andere Auszahlungen an Aktionärinnen und Aktionäre.

• Eingeschränkte Informationsrechte: Standardmäßige SAFE-Formulare schließen Rechte auf Finanzberichte oder laufende Offenlegungen aus. Etwaige mitgeteilte Aktualisierungen erfolgen in der Regel freiwillig und nicht vertraglich.

• Keine Kontrolle über das Board of Directors oder die Unternehmensführung: Ein SAFE gewährt keine Sitze im Board of Directors, Beobachterrechte oder Entscheidungsbefugnisse. Die Founder behalten die volle Kontrolle, sofern keine separaten Vereinbarungen etwas anderes besagen.

• Keine automatische Teilnahme an zukünftigen Runden: SAFE-Investorinnen und -Investoren haben nicht automatisch das Recht, in spätere Finanzierungsrunden zu investieren. Etwaige Pro-rata-Rechte müssen separat gewährt werden.

• Priorität bei Exit- oder Liquidationsszenarien: Wenn das Unternehmen vor der Umwandlung erworben oder aufgelöst wird, räumt das SAFE der Investorin oder dem Investor in der Regel ein Rückforderungsrecht ein. Sie können ihre Investition in der ursprünglichen Form zurückerhalten oder sie auf der Grundlage der vereinbarten Konditionen in Eigenkapital umwandeln – je nachdem, was mehr Wert bringt.

Welche häufigen Fehler machen Founder bei SAFE-Vereinbarungen?

Wenn Start-up-Founder Probleme mit SAFEs haben, resultieren diese meistens nicht aus der Vereinbarung selbst – sie haben oft eher damit zu tun, wie sie im Laufe der Zeit genutzt wird.

Das sollten Sie vermeiden:

• Die kumulative Verwässerung aus den Augen verlieren: Da SAFEs nicht sofort als ausgegebene Aktien ausgewiesen werden, unterschätzen Founder oft, wie viel Eigentum sie versprochen haben. Mehrere SAFEs summieren sich auf, und die vollen Auswirkungen der Verwässerung werden erst bei der Umwandlung sichtbar.

• Keine Modellierung von Umwandlungsszenarien: Die Akzeptanz von SAFE-Konditionen ohne Stresstests für verschiedene Bewertungsergebnisse kann zu Überraschungen führen. Founder sollten verstehen, wie jedes SAFE über eine realistische Spanne zukünftiger Preise umgewandelt wird.

• Unbeabsichtigte Mischung von SAFE-Strukturen: Die Kombination von Pre-Money- und Post-Money-SAFEs oder die Ausgabe von SAFEs mit stark abweichenden Obergrenzen kann zu Verwirrung führen. Frühzeitige Konsistenz minimiert spätere Reibungsverluste.

• Festlegung von Obergrenzen ohne Kontext: Die Wahl einer Obergrenze, die weit über oder unter den Markterwartungen liegt, kann Anreize verzerren. Extrem niedrige Obergrenzen können Founder übermäßig verwässern, während zu hohe Obergrenzen die Interessengleichheit von Investorinnen und Investoren schwächen können.

• Verwendung von SAFEs, wenn diese nicht mehr sinnvoll sind: SAFEs sind für das Fundraising in der Frühphase konzipiert. Sich weiterhin auf sie zu verlassen, wenn das Unternehmen bereit für eine bepreiste Runde ist, kann die notwendige Struktur und Klarheit verzögern.

So kann Stripe Atlas Sie unterstützen

Stripe Atlas richtet die rechtlichen Grundlagen für Ihr Unternehmen ein, sodass Sie über SAFEs Kapital beschaffen, ein Bankkonto eröffnen und innerhalb von zwei Werktagen Zahlungen von überall auf der Welt akzeptieren können.

Schließen Sie sich mehr als 100.000 Unternehmen an, die mit Atlas gegründet wurden, darunter Start-ups, die von Top-Investoren wie Y Combinator, a16z und General Catalyst unterstützt werden.

Beantragung bei Atlas

Das Beantragen einer Unternehmensgründung mit Atlas dauert weniger als 10 Minuten. Sie wählen Ihre Unternehmensstruktur aus, erfahren sofort, ob Ihr Unternehmensname verfügbar ist, und fügen bis zu vier Mitgründer/innen hinzu. Sie entscheiden auch über die Aufteilung Ihres Eigenkapitals und die Rückstellung eines Eigenkapitalpools für zukünftige Investorinnen und Investoren sowie Mitarbeitende, benennen Mitglieder der Geschäftsführung und unterzeichnen dann alle Ihre Dokumente per E-Signatur. Alle Mitgründer/innen erhalten E-Mails mit der Aufforderung, ihre Dokumente ebenfalls per E-Signatur zu unterzeichnen.

Kapitalbeschaffung mit SAFEs

Nach der Gründung Ihrer C-Corporation (C corp) hilft Ihnen Atlas, die Zustimmung des Vorstands zur Kapitalbeschaffung zu erhalten und SAFEs an Investoren zu senden. Nach der Unterzeichnung eines SAFEs können Ihre Investoren Gelder auf das Bankkonto Ihrer Wahl übertragen.

Akzeptieren von Zahlungen und Bankgeschäften vor Erhalt der EIN

Nach der Gründung Ihres Unternehmens beantragt Atlas Ihre Employer Identification Number (EIN) beim IRS. Gründer/innen mit US-amerikanischer Sozialversicherungsnummer, Adresse und Handynummer sind für beschleunigte Bearbeitung qualifiziert. Alle anderen durchlaufen das Standardverfahren, das etwas länger dauern kann. Mit Atlas können bereits vor Erhalt der EIN erste Zahlungen und Transaktionen durchgeführt werden.

Gründungsaktien ohne Einsatz liquider Mittel erwerben

Gründer/innen können ihre ersten Anteile auch mit geistigem Eigentum statt mit Geld erwerben. Dies können beispielsweise Urheberrechte oder Patente sein. Der Erwerbsnachweis wird in Ihrem Atlas-Dashboard gespeichert. Diese Option steht zur Verfügung, wenn das geistige Eigentum einen Wert von 100 USD oder weniger hat. Bei höherem Wert empfiehlt sich die Rücksprache mit einem Rechtsbeistand.

Automatische Einreichung des 83(b)-Steuerformulars

Gründer/innen können das 83(b)-Steuerformular einreichen, um ihre persönliche Einkommensteuerlast zu senken. Atlas übernimmt die Einreichung für Sie – unabhängig davon, ob Sie in den USA oder im Ausland ansässig sind – per USPS Certified Mail mit Sendungsverfolgung. Das unterschriebene 83(b)-Formular und den Nachweis der Einreichung erhalten Sie direkt im Stripe-Dashboard.

Hochwertige rechtliche Unternehmensdokumente

Atlas stellt alle notwendigen rechtlichen Dokumente bereit, damit Sie sofort mit Ihrem Unternehmen starten können. Die Unterlagen für eine C-Corporation wurden gemeinsam mit der weltweit renommierten Kanzlei Cooley erstellt, die im Bereich Venture Capital führend ist. Die Dokumente enthalten unter anderem die Regelungen zu Eigentumsstruktur, Anteilsausgabe und Steuerkonformität. Damit können Sie schnell investieren und sind rechtlich abgesichert.

50.000 USD in Form von Partnerguthaben und Rabatten

Atlas arbeitet mit führenden Partnern zusammen, um Gründerinnen und Gründern exklusive Rabatte und Gutschriften zu bieten. Dazu zählen Vorteile für Tools aus den Bereichen Technik, Steuern, Finanzen, Compliance und Geschäftsbetrieb, unter anderem von AWS, Carta und Perplexity. Zusätzlich erhalten Sie im ersten Jahr einen kostenlosen Delaware Registered Agent. Als Atlas-Nutzer/in profitieren Sie darüber hinaus von gebührenfreiem Zahlungsverkehr über Stripe – für bis zu 100.000 USD Umsatz im ersten Jahr.

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