Mer än 90 % av alla Simple Agreements for Future Equity (SAFE) hade värderingstak fram till 2024. Förutom att de är mycket vanliga, är värderingstak ofta aggressivt förhandlade – och lätta att missförstå. Deras inverkan kan verka abstrakt fram till den första prissatta rundan, när hypotetisk konverteringsmatematik blir faktiskt ägande. Ett värderingstak beskriver det pristak som en SAFE-investerare kommer att betala för sina aktier när SAFE så småningom konverteras.

Nedan diskuterar vi hur värderingstak för SAFE pre-money och post-money förändrar utspädningsresultat, hur tak kan interagera med rabatter och mest-gynnad-kund-klausuler (MFN), och hur grundare kan välja värderingstak som håller till nästa runda.

Vad innehåller den här artikeln?

• Vad är ett värderingstak för SAFE?
  
• Hur fungerar värderingstak för SAFE vid konvertering?
  
• Vad är skillnaden mellan värderingstak för SAFE pre-money och post-money?
  
• Hur mycket utspädning för grundare skapar ett värderingstak för SAFE?
  
• Hur interagerar värderingstak med SAFE-rabatter och MFN-klausuler?
  
• Hur kan grundare välja ett rimligt värderingstak för SAFE?
  
• Vilka är några vanliga exempel på värderingstak för SAFE och konverteringsscenarier?
  
• Så här kan Stripe Atlas hjälpa till
  

Vad är ett värderingstak för SAFE?

Ett värderingstak för SAFE sätter den maximala företagsvärderingen som kan användas för att konvertera en SAFE till aktier. Det finns för att skydda tidiga investerare från att betala ett mycket högre pris per aktie om företagets värdering stiger före nästa prissatta finansieringsrunda.

Hur fungerar värderingstak för SAFE vid konvertering?

Ett värderingstak för SAFE blir aktuellt först vid konverteringen, vilket ofta sker när företaget tar in sin första prissatta aktierunda. När det händer kan taket väsentligt omforma ägandet.

En SAFE konverteras vanligtvis när företaget tar in en finansieringsrunda med ett definierat aktiepris, till exempel en såddrunda eller en A-runda.

Två siffror är viktiga att förstå när det gäller aktieprissättning:

• Ett takbaserat pris: Detta är ett pris baserat på värderingstaket. Det beräknas genom att dela värderingstaket med företagets relevanta antal aktier.

• Ett rundpris: Detta är priset per aktie som betalas av investerare under den aktuella rundan. Det förhandlas med nya investerare baserat på företagets värdering i den prissatta rundan och återspeglar marknadens villkor.

SAFE använder det lägsta av priserna, eftersom ett lägre pris ger fler aktier för samma investeringsbelopp:

• Om rundans värdering överstiger taket: Taket gäller, och SAFE konverteras som om företaget värderades till det takade beloppet snarare än den högre värderingen i rundan.

• Om rundans värdering ligger under taket: Taket ignoreras, och SAFE konverteras till det faktiska priset för rundan.

Värderingstaket fastställer inte direkt en ägarandel. Istället sätter det ett pris, och det resulterande ägandet beror på antal aktier, utestående SAFE och SAFE-struktur.

Vad är skillnaden mellan premoney och postmoney SAFE-värderingstak?

Om ett SAFE-värderingstak är "premoney" eller "postmoney" beror på när taket tillämpas i förhållande till själva SAFE-investeringen. Skillnaden i tidpunkt påverkar vem som absorberar utspädningen och hur förutsägbara äganderesultaten är.

Så här fungerar de.

Premoney-SAFE:s

Premoney-SAFE:s beräknar värderingstaket innan SAFE-pengarna konverteras. Taket tillämpas på företagets kapitalisering innan några SAFE:s blir aktier.

Med denna modell är ägandet inte fastställt från början. Istället beror den slutliga procentandel som en SAFE-investerare får på hur många SAFE:s som utfärdas innan konvertering. Om flera SAFE:s är utestående, konverteras alla tillsammans och delar utspädningen mellan sig själva och grundarna.

Postmoney-SAFE:s

Postmoney-SAFE:s beräknar värderingstaket efter att SAFE-pengarna har inkluderats. Varje investerares ägande är effektivt låst vid signering, baserat på investeringsbeloppet dividerat med postmoney-taket.

Med postmoney-SAFE:s vet investerare sin ungefärliga ägarandel så snart de investerar. Alla SAFE:s som utfärdas senare späder ut ägandet för grundare och andra aktieägare som inte har SAFE:s. Att samla in flera postmoney-SAFE:s kan snabbt stapla fasta ägandeanspråk och leda till hög utspädning.

Hur mycket utspädning för grundare skapar ett värderingstak för SAFE?

Utspädning för grundare från en SAFE syns inte omedelbart. Detta gör den lätt att underskatta.

Var medveten om följande:

• Lägre tak innebär mer utspädning: Det är möjligt att beräkna hur mycket utspädning man kan förvänta sig före en post-money SAFE-konvertering. Ju lägre värderingstaket är (i förhållande till värderingen i den prissatta rundan), desto fler aktier konverteras SAFE till. En SAFE på 1 miljon USD på ett tak om 5 miljoner USD innebär cirka 20 % ägande efter konverteringen, medan samma SAFE på ett tak om 10 miljoner USD innebär cirka 10 %.
  
• Flera SAFE förstärker utspädningen: När de alla konverteras kan SAFE som var små individuellt gemensamt representera en stor ägarandel.
  
• Pre-money SAFE sprider utspädning bredare: Med pre-money SAFE späder investerare ut varandra liksom grundare, vilket kan dämpa effekten på en enskild part.
  
• Post-money SAFE koncentrerar utspädningen på grundare: Med post-money SAFE är investerarens ägande ungefär lika med investeringsbeloppet dividerat med värderingstaket. Ytterligare SAFE späder ut grundare direkt, eftersom tidigare post-money SAFE-investerares ägarandelar är fasta.
  
• Utspädning kan vara oväntad: Utspädning kan förstärkas i avtal innan det återspeglas i verkligheten. Grundare ser ofta den fulla effekten först vid den prissatta rundan, när alla SAFE-anspråk äntligen blir synliga i aktieboken.
  

Hur interagerar värderingstak med SAFE-rabatter och MFN-klausuler?

Värderingstak kan finnas vid sidan av andra SAFE-villkor. Till exempel erbjuder vissa SAFE:s tidiga investerare ett rabatterat pris – en procentandel av aktiepriset i förhållande till nyare investerare i den prissatta rundan. Andra har så kallade MFN:er, som garanterar tidiga investerare samma förbättrade villkor om ett mer fördelaktigt SAFE utfärdas senare (med ett lägre värderingstak, till exempel). Tillsammans kan dessa element förändra hur konverteringsprissättningen fungerar och hur mycket flexibilitet grundare ger upp över tid.

Var uppmärksam på följande interaktioner:

• Tak dominerar i resultat med hög värdering: När den prissatta rundans värdering överstiger taket, ger taket nästan alltid ett bättre pris än rabatten.

• Rabatter spelar roll när taket inte nås: Om den prissatta rundans värdering är lägre än taket, kan rabatten vara investerarens enda fördel.

• Tak och rabatter staplas inte: Vid konvertering använder SAFE vilken mekanism som än ger det lägre aktiepriset, istället för att kombinera båda.

• MFN:er ökar komplexiteten när rundor ackumuleras: Varje nytt SAFE kan föranleda en villkorsanpassning mellan tidigare investerare.

• Villkor flyttar riskfördelning: Tak och rabatter formar ekonomi, medan MFN:er formar flexibilitet och framtida förhandlingar.

Hur kan grundare välja ett rimligt värderingstak för SAFE?

Att välja ett bra värderingstak handlar om att ställa förväntningar som håller över tid. Målet är att belöna tidig risk utan att förbereda företaget för en orealistisk framtida värdering eller för mycket utspädning.

Så här går du tillväga:

• Använd faktisk dragkraft för att sätta taket: Företag i tidigare skeden med begränsad validering stöder vanligtvis lägre tak. Bevisad dragkraft kan motivera högre tak.

• Följ marknadsförhållanden: På kapital-starka marknader tenderar taken att stiga; i stramare miljöer driver investerare på för mer konservativa tak.

• Arbeta inom branschnormer: Tak samlas ofta inom förutsägbara intervall per sektor. Extrema avvikelser inbjuder till granskning.

• Använd din meritlista: Erfarna team och starka genomförandehistoriker ger ofta högre tak genom att sänka den upplevda risken.

• Matcha taket med ditt insamlade belopp: Större SAFE-rundor har ofta högre tak för att återspegla förväntade framsteg före nästa finansieringsrunda.

• Använd finansieringsförväntningar för att sätta taket: Företaget bör på ett realistiskt sätt kunna överstiga taket vid nästa prissatta runda.

• Undvik nedströmsrisker från för höga tak: Om nästa runda prissätts under taket kan det komplicera förhandlingar och investerarnas förtroende.

• Bygg på verkliga milstolpar: Starka tak bör vara knutna till konkreta framsteg som företaget förväntar sig att leverera före konvertering, snarare än planer eller optimism.

Vilka är några vanliga exempel på SAFE-värderingstak och konverteringsscenarier?

Samma SAFE kan ge mycket olika resultat beroende på hur värderingstaket samverkar med den prissatta rundan. Genom att se hur olika situationer utspelar sig blir det lättare att förstå möjligheterna.

Här är några vanliga scenarier:

• Om den prissatta rundan överstiger taket, konverteras den till takpriset: Anta att ett SAFE med ett tak på 8 miljoner USD prissätts till 12 miljoner USD. I detta scenario konverteras SAFE som om företaget värderades till 8 miljoner USD.

• Om den prissatta rundan är under taket, konverteras den till rundans pris: Föreställ dig ett SAFE med ett tak på 8 miljoner USD som prissätts till 7 miljoner USD. I detta fall ignoreras taket. SAFE:n konverteras till det faktiska priset för rundan, eftersom det priset gynnar investeraren.

• Ett högre tak innebär en lägre ägarandel: Om ett SAFE på 250 000 USD konverteras till ett tak på 8 miljoner USD, innebär det ungefär 3,1 % ägande för investeraren. Om samma SAFE på 250 000 USD istället konverteras till ett tak på 12 miljoner USD, innebär det 2,1 % för investeraren.

Ha dessa allmänna principer i åtanke:

• Tak spelar större roll vid starka resultat: Ju högre den prissatta rundans värdering stiger över taket, desto större blir aktieklyftan mellan SAFE-investerare och nya investerare.

• Flera SAFE:s kan läggas ihop: Flera blygsamma SAFE:s med olika tak kan förvandlas till en betydande ägarandel när de alla konverteras.

• Postmoney-SAFE:s gör resultaten tydligare: Ägandet i varje postmoney-SAFE fastställs i princip vid signeringen, vilket gör det lättare att modellera den slutliga utspädningen.

• Premoney-SAFE:s skapar variation: Med ett premoney-SAFE beror det slutliga ägandet på hur många SAFE:s som existerar vid konverteringen, snarare än på den ursprungliga investeringen.

• Tak formar framtiden: Värderingstak förutsäger inte framgång, men de påverkar vem som gynnas när den kommer.

Så här kan Stripe Atlas hjälpa till

Stripe Atlas sätter upp ditt företags juridiska grunder så att du kan ta in kapital med SAFE, öppna ett bankkonto och ta emot betalningar inom två arbetsdagar från var som helst i världen.

Gå med över 100 000 företag som har registrerats med Atlas, inklusive startups med stöd från toppinvesterare som Y Combinator, a16z och General Catalyst.

Ansök till Atlas

Att ansöka om att bilda ett företag med Atlas tar mindre än tio minuter. Du väljer din företagsstruktur, får bekräftelse omedelbart om ditt företagsnamn är tillgängligt och lägger till upp till fyra medgrundare. Du bestämmer också hur du delar upp ägandet, skapar en reserv av ägarandelar för framtida investerare och anställda, utser ledamöter och e-signerar sedan alla dina dokument. Alla medgrundare får e-postmeddelanden som bjuder in dem att e-signera sina dokument också.

Finansiering med SAFE

Efter att du har registrerat ditt C corp hjälper Atlas dig att få styrelsens godkännande för att ta in kapital och skicka SAFE till investerare. Efter att ha undertecknat en SAFE kan dina investerare överföra medel till ett bankkonto du väljer.

Ta emot betalningar och banktjänster innan ditt EIN anländer

Efter att du har bildat ditt företag ansöker Atlas om ditt arbetsgivar-id (EIN). Grundare med ett amerikanskt SSN (Social Security number), en adress och ett mobilnummer är kvalificerade för IRS påskyndade hantering, medan andra får standardhantering, vilket kan ta lite längre tid. Dessutom möjliggör Atlas betalningar och bankärenden innan EIN, så att du kan börja ta emot betalningar och genomföra transaktioner innan ditt EIN anländer.

Kontantfritt aktieköp för grundare

Grundare kan köpa initiala aktier med hjälp av sina immateriella rättigheter (t.ex. upphovsrätt eller patent) istället för kontanter, med köpebevis som sparas i Atlas Dashboard. Dina immateriella rättigheter måste vara värda högst 100 USD för att kunna använda den här funktionen. Om du äger immateriella rättigheter över det värdet bör du rådgöra med en advokat innan du fortsätter.

Automatisk deklaration för val av skatt enligt 83(b)

Grundare kan lämna in ett 83(b)-skatteval för att minska den personliga inkomstskatten. Atlas lämnar in det åt dig – oavsett om du är en grundare från USA eller utanför USA – med United States Postal Service (USPS) rekommenderade brev och spårning. Du får ett undertecknat 83(b)-val och bevis på inlämning direkt i Stripe Dashboard.

Juridiska dokument för företag i världsklass

Atlas tillhandahåller alla juridiska dokument du behöver för att börja driva ditt företag. Atlas C corp-dokument är utformade i samarbete med Cooley, en av världens ledande advokatbyråer för venturekapital. Dessa dokument är utformade för att hjälpa dig att skaffa kapital omedelbart och säkerställa att ditt företag är juridiskt skyddat, vilket omfattar aspekter som ägarstruktur, aktiefördelning och efterlevnad av skatteregler.

50 000 USD i partnerkrediter och rabatter

Atlas samarbetar med partner på högsta nivå för att ge grundare exklusiva rabatter och krediter. Dessa inkluderar rabatter på viktiga verktyg för teknik, skatt, ekonomi, efterlevnad och verksamhet från branschledare som AWS, Carta och Perplexity. Vi ger dig också kostnadsfritt agenten som är registrerad i Delaware som du behöver under det första året. Som Atlas-användare får du dessutom tillgång till ytterligare Stripe-förmåner, inklusive upp till ett års gratis betalningsbehandling för upp till 100 000 USD i betalningsvolym.

Läs mer om hur Atlas kan hjälpa dig att starta ditt nya företag snabbt och enkelt, börja redan idag.