As stablecoins se tornaram o equivalente mais próximo que o universo cripto tem de dinheiro do dia a dia: as transações de varejo com stablecoins ultrapassaram $ 5,84 bilhões somente em agosto de 2025. Os emissores de stablecoins mantêm depósitos de clientes em carteiras que se assemelham a fundos de mercado monetário. O modelo de negócios das stablecoins é estruturado em camadas e profundamente interligado ao sistema financeiro tradicional.

A seguir, explicamos como os emissores de stablecoins geram receita, gerenciam seus ativos e lidam com riscos potenciais.

O que vamos abordar neste artigo?

• Como os emissores de stablecoins geram receita?
  
• Como o modelo de stablecoin influencia a estabilidade e a liquidez?
  
• Como os emissores de stablecoins gerenciam seus ativos?
  
• Quais riscos enfrentam os emissores de stablecoins?
  
• Como o Stripe Payments pode ajudar
  

Como os emissores de stablecoins geram receita?

Emissores de stablecoins geram receita por meio de juros sobre reservas, tarifas institucionais, juros de empréstimos, rendimento em cripto e parcerias e integrações. Eles criam a criptomoeda, controlam quando ela é emitida e resgatada e gerenciam os ativos destinados a manter cada token atrelado ao seu valor-alvo. Quando alguém compra 100 unidades de uma stablecoin atrelada ao dólar americano diretamente do emissor, o emissor recebe $ 100 em dinheiro. Esses $ 100 passam a compor as reservas do emissor (geralmente depósitos bancários ou investimentos seguros, como títulos públicos de curto prazo).

Stablecoins de grande porte geralmente são emitidas por empresas que controlam centralmente esse processo por meio de moeda fiduciária. Outras utilizam criptoativos como colateral: os usuários bloqueiam criptomoedas em contratos inteligentes, uma comunidade descentralizada governa as regras, e o próprio protocolo assume o papel de emissor. Em ambos os casos, porém, a função é a mesma: o emissor precisa gerenciar ativos e regras para que a stablecoin se comporte como dinheiro que não se desvia de valor em relação à moeda de referência. A economia das stablecoins é impulsionada pela estratégia de reservas, pelos objetivos e pelas parcerias do emissor.

Aqui está um olhar mais detalhado sobre como os emissores de stablecoin geram receita.

Juros sobre reservas

Quando alguém detém uma stablecoin, o emissor está, na prática, detendo o dinheiro dessa pessoa. Essas reservas são depositadas em ativos seguros que geram juros — geralmente títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, fundos equivalentes ao mercado monetário em dinheiro ou depósitos bancários. Quando as taxas de juros sobem, as reservas geram receita. De 2024 a 2025, a receita total e a renda de reservas da Circle cresceram 66%, alcançando $ 740 milhões.

Pequenas taxas

Emissões e resgates de grande volume geralmente envolvem tarifas. Usuários do dia a dia não interagem diretamente com os emissores, mas as instituições sim, e é aí que as tarifas se acumulam. Pequenas tarifas em nível de rede ou por transação se tornam significativas quando uma stablecoin movimenta dezenas de bilhões de dólares em valor todos os dias.

Juros de empréstimos

Alguns emissores utilizam uma parte das reservas para empréstimos com garantia, a fim de gerar rendimento adicional. Por exemplo, a stablecoin descentralizada DAI gera receita por meio de seu sistema de empréstimos integrado: os usuários bloqueiam colateral, tomam DAI emprestado e pagam tarifas de estabilidade para o tesouro do protocolo.

Expansão para aumentar o rendimento

Alguns emissores diversificam as reservas com ouro, dívida corporativa ou até Bitcoin para aumentar os retornos. Maior diversificação significa maior potencial de rendimento, mas também mais risco a ser gerenciado.

Parcerias e integrações

Os emissores também geram receita ao expandir onde e como suas stablecoins são utilizadas. Integrações com exchanges, aplicativos de tecnologia financeira (fintech), redes de pagamento e carteiras digitais podem gerar acordos de compartilhamento de receita e tarifas de integração. Esse tipo de parceria costuma levar a um aumento da circulação total, o que eleva as reservas e o rendimento.

Como o modelo de stablecoin influencia a estabilidade e a liquidez?

O comportamento de uma stablecoin no mercado (o quão rigidamente mantém sua paridade, quão facilmente é negociada, como reage sob pressão) decorre diretamente do modelo do emissor.

Estes são os três principais modelos de stablecoins.

Modelos lastreados em moeda fiduciária

Emissores de stablecoins lastreadas em moeda fiduciária mantêm dinheiro e ativos de curto prazo que correspondem ao valor de cada token. Quando a paridade se desvia, grandes traders podem comprar tokens com desconto em exchanges e resgatá-los diretamente por $ 1. Esse mecanismo de resgate cria um incentivo que geralmente puxa o preço de volta para a paridade.

O histórico mostra como isso pode acontecer. Em 2022, o Tether (USDT) chegou a ser negociado brevemente a 94 centavos de dólares em algumas trocas. Instituições realizaram o resgate pelo valor nominal, e o preço voltou em direção a US$ 1 à medida que a arbitragem eliminou a diferença.

A liquidez é outro subproduto desse modelo. O USDT se tornou um dos ativos com maior liquidez no trading de cripto porque as exchanges o integraram cedo. O USD Coin (USDC) construiu liquidez ao se apoiar em parcerias bancárias. Os relacionamentos do emissor moldam o alcance de uma stablecoin muito antes da atuação dos traders.

Modelos colateralizados por cripto

Emissores como a MakerDAO seguem uma lógica diferente: seu colateral é em criptomoeda, e não em moeda fiduciária. Os usuários bloqueiam criptoativos como garantia para emitir DAI, e o sistema mantém cada dólar de DAI respaldado por mais de um dólar em ativos. A sobrecolateralização absorve a volatilidade, e incentivos encorajam os usuários a emitir ou liquidar DAI quando o preço se desvia.

Modelos algorítmicos

Os modelos algorítmicos vinculam a estabilidade a incentivos e a tokens secundários, em vez de reservas. Quando a confiança do mercado muda, o mecanismo pode falhar rapidamente. O colapso da TerraUSD em 2022 mostrou quão rápido a liquidez e a paridade podem se perder quando o suporte depende inteiramente da psicologia do mercado.

Como os emissores de stablecoins gerenciam seus ativos?

As reservas são o motor financeiro de uma stablecoin. Elas sustentam a paridade, viabilizam os resgates e geram grande parte da receita do emissor. A gestão dessas reservas é semelhante à operação de uma tesouraria moderna.

Os emissores gerenciam bilhões em fundos de clientes com um conjunto restrito de prioridades:

• Segurança: manter cada dólar que lastreia um token.

• Liquidez: manter-se pronto para resgates a qualquer momento.

• Rendimento: gerar juros de forma consistente sem criar fragilidade.

As reservas geralmente ficam alocadas em caixa e em ativos de curto prazo de alta qualidade, como depósitos à vista e overnight, títulos do Tesouro dos Estados Unidos de curto prazo e fundos de mercado monetário equivalentes a caixa. Esses instrumentos são ideais porque são fáceis de vender e geram juros de forma confiável, especialmente quando as taxas estão em alta.

Devido ao volume de suas reservas, os emissores de stablecoins passaram a operar em uma escala antes restrita aos principais fundos de mercado monetário. Em meados de 2024, o Tether detinha $ 97,6 bilhões em títulos do Tesouro dos Estados Unidos, o que o colocava entre os maiores detentores desses títulos.

Emissores descentralizados seguem os mesmos princípios de segurança, liquidez e rendimento, mesmo que as táticas sejam diferentes.

Quais riscos enfrentam os emissores de stablecoins?

Os emissores de stablecoins operam negócios lucrativos, mas o modelo tem limites estruturais. A receita depende de confiança, da regulação e dos ciclos de taxa de juros, fatores que todos os emissores influenciam, mas nunca controlam totalmente.

Pressão regulatória

Muitos governos veem as stablecoins como instrumentos semelhantes ao dinheiro, o que torna os emissores alvos naturais de supervisão. As regras sobre a qualidade das reservas, requisitos de capital, atestados e relatórios continuam em evolução.

Novas regulamentações podem ter impacto imediato. Estruturas como a GENIUS Act dos EUA e o regime MiCA da UE acrescentam restrições, como a proibição de pagamento de juros a detentores de varejo e a definição de quais ativos podem ser usados como lastro.

Sensibilidade às taxas de juros

O rendimento das reservas é o núcleo da empresa, e o aumento das taxas de juros impulsiona os lucros das stablecoins. Uma queda nas taxas dos títulos do Tesouro pode reduzir rapidamente os ganhos.

Dinâmica de liquidez e resgate

Os emissores estruturam suas carteiras em torno de vencimentos curtos para evitar vender ativos com prejuízo. Essa disciplina limita o quanto podem buscar rendimentos mais elevados de forma agressiva. Reservas em caixa e títulos do Tesouro de curtíssimo prazo melhoram a liquidez, mas também limitam os retornos potenciais.

Concorrência de mercado

Algumas stablecoins importantes são intercambiáveis, portanto os custos de troca são baixos. Se um emissor aumentar tarifas, reduzir a transparência ou sofrer uma interrupção, a circulação pode migrar rapidamente para concorrentes. A reputação pode se tornar uma limitação de receita: uma perda de confiança reduz as reservas, o que reduz o rendimento.

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