稳定币已成为加密领域最贴近日常货币的工具：仅 2025 年 8 月，稳定币零售级交易额便突破 58.4 亿美元。稳定币发行方持有的客户存款所构成的投资组合，形态与货币市场基金相似。稳定币的业务模式层级丰富，与传统金融深度交织。

下文将解析稳定币发行方的盈利方式、资产管理模式及潜在风险应对策略。

本文内容

• 稳定币发行方如何盈利？
  
• 稳定币模式如何影响稳定性与流动性？
  
• 稳定币发行方如何管理其资产？
  
• 稳定币发行方面临哪些风险？
  
• Stripe Payments 如何提供帮助
  

稳定币发行方如何盈利？

稳定币发行方通过储备资产利息、机构服务费、借贷利息、加密资产收益及合作与整合费用盈利。发行方创设该加密货币，掌控其铸造与赎回时机，并管理用于维持每枚代币锚定目标价值的资产。当用户向发行方购买 100 单位美元锚定型稳定币时，发行方收取 100 美元现金，该笔资金将划入发行方储备金（通常为银行存款或短期政府债券等安全投资品）。

主流稳定币通常由企业发行，通过法币对全流程进行中心化管控。另有稳定币以加密资产为抵押品：用户将加密资产锁定至智能合约，由去中心化社区制定规则，协议本身履行发行方职责。但两种模式的核心职能一致：发行方需管理资产与规则，确保稳定币具备货币属性，价值不偏离锚定货币。稳定币的经济模式由发行方的储备策略、目标及合作关系驱动。

以下是稳定币发行方盈利方式的详细解析。

储备金利息

用户持有稳定币时，发行方实际持有该用户的现金。储备金会投向安全的生息资产，通常为短期美国国债、现金等价货币市场基金或银行存款。利率上行时，储备金便会产生收益。2024 至 2025 年，Circle 总营收与储备金收益增长 66%，达到 7.4 亿美元。

小额费用

大额铸造与赎回业务通常收取费用。普通用户不直接与发行方交互，但机构会频繁对接，费用由此累积。当稳定币单日交易额达数百亿美元时，小额网络层面或交易费便会形成可观收入。

借贷利息

部分发行方将部分储备金用于担保借贷以获取额外收益。例如，去中心化稳定币 DAI 通过内置借贷系统盈利：用户锁定抵押品、借入 DAI，并向协议国库支付稳定费。

多元化收益拓展

部分发行方将储备金多元化配置于黄金、企业债券甚至比特币，以提升收益。多元化程度越高，潜在收益越高，但需管理的风险也随之增加。

合作与集成

发行方还通过拓展稳定币的使用场景与方式盈利。与交易所、金融科技 (fintech) 应用、支付网络及钱包的集成可产生收益分成安排与集成服务费。此类合作通常会提升整体流通量，进而扩大储备规模与收益。

稳定币模式如何影响稳定性与流动性？

稳定币在市场中的表现（其与锚定价格挂钩的紧密程度、交易便捷度、承压时的反应）直接取决于发行方的模式。

以下为三种主要的稳定币模式。

法币抵押模式

法币抵押型稳定币发行方持有与每一枚代币价值匹配的现金及短期资产。当锚定价格出现偏离时，大型交易者可在交易所买入折价代币，并直接将其兑换为 1 美元。该兑换通道形成的激励机制通常会使价格回归锚定水平。

历史案例印证了这一机制的运作。2022 年，Tether (USDT) 在部分交易所短暂以 0.94 美元价格交易。机构按面值对其进行兑换，套利行为抹平价差后，价格重回 1 美元附近。

流动性是该模式的另一附带产物。USDT 成为加密货币交易中流动性最深的资金池之一，原因是交易所早期便将其整合。USD Coin (USDC) 通过深化银行合作关系建立了流动性。发行方的合作关系早在交易者参与之前便决定了稳定币的广泛流通程度。

加密资产抵押模式

MakerDAO 等发行方采用不同逻辑：其抵押资产为加密货币而非法币。用户锁定加密资产抵押品以铸造 DAI，系统确保每一美元 DAI 均由超一美元的资产支撑。超额抵押可吸纳价格波动，激励机制则引导用户在价格偏离时铸造或偿还 DAI。

算法模式

算法设计将稳定性与激励机制、次级代币绑定，而非依托储备金。当市场信心发生转变时，该机制会迅速失效。2022 年 TerraUSD 崩盘事件表明，当支撑完全依赖市场情绪时，流动性与锚定机制失效的速度极快。

稳定币发行方如何管理其资产？

储备金是稳定币的金融核心，其锚定代币价格、支撑赎回业务，并为发行方创造大部分收入。储备金管理模式与现代财资管理部门运作模式相近。

发行方管理数十亿美元客户资金时，坚守一系列核心优先级：

• 安全性：保障支撑每枚代币的足额美元储备。

• 流动性：随时满足赎回需求。

• 收益性：获取稳定利息，同时避免体系脆弱化。

储备金通常配置于现金及短期优质资产，例如隔夜存款、活期存款、短期美国国库券及现金等价货币市场基金。这类工具变现便捷且能稳定生息，在利率上行期优势尤为显著。

凭借庞大的储备金规模，稳定币发行方的运营体量已达到此前仅大型货币市场基金可企及的水平。截至 2024 年年中，Tether 持有 976 亿美元美国国债，跻身美国国债最大持有者行列。

去中心化发行方虽操作方式不同，但同样遵循安全性、流动性与收益性三大原则。

稳定币发行方面临哪些风险？

稳定币发行方经营着盈利性业务，但该模式存在结构性局限。收入依赖于信任、监管及利率周期，对于这些因素，发行方可施加影响却无法完全掌控。

监管压力

多国政府将稳定币视为类货币工具，这使发行方自然成为监管对象。针对储备金质量、资本要求、证明文件及信息披露的规则仍在不断完善。

新监管规则可产生即时影响。美国 GENIUS 法案与欧盟 MiCA 监管体系等监管框架增设了多项限制，例如禁止向零售持有者支付利息、界定合格抵押资产范围等。

利率敏感性

储备资产收益是业务核心，利率上行会提升稳定币盈利水平，而国债收益率下行则会快速压缩收益。

流动性与赎回机制

发行方以短期到期资产构建投资组合，避免低价抛售资产。这一原则限制了其追逐高收益的激进程度。现金缓冲与超短期国债可提升流动性，但也会限制潜在收益。

市场竞争

部分主流稳定币可相互兑换，因此转换成本较低。若某发行方上调费用、降低透明度或发生系统故障，其流通量会迅速转向竞品。声誉可能成为收入约束：信心丧失会导致储备缩减，进而导致收益下降。

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