Les stablecoins représentent plus des deux tiers de l’ensemble des transactions en cryptomonnaies, et les entreprises constituent une part importante de ce volume. Mais les entreprises doivent s’assurer que les stablecoins qu’elles utilisent sont fiables. La fiabilité d’un stablecoin dépend avant tout de son émission : son comportement est déterminé par le contrat qui en contrôle l’offre, les réserves qui soutiennent sa valeur et les contrôles opérationnels. Ces éléments déterminent si un émetteur peut convertir rapidement et de manière fiable des actifs réels en actifs numériques et inversement.

Nous allons examiner ci-dessous en détail comment fonctionne l’émission de stablecoins à grande échelle.

Sommaire

• Qu’est-ce que l’émission de stablecoins ?
  
• Quels systèmes permettent l’émission de stablecoins ?
  
• Comment la conception de l’émission renforce-t-elle la stabilité et la liquidité du marché ?
  
• Quelles obligations en matière de risque et de conformité accompagnent l’émission de stablecoins ?
  
• Comment les entreprises peuvent-elles concevoir et exploiter un cadre d’émission de stablecoins ?
  
• Comment Stripe peut vous aider
  

Qu’est-ce que l’émission de stablecoins ?

L’émission de stablecoins est le processus de création et de mise en circulation de nouvelles unités de stablecoin. Un utilisateur apporte un actif - généralement des liquidités ou une garantie en cryptoactifs - et l’émetteur crée de nouveaux tokens d’une valeur équivalente sur la blockchain.

Différents types de stablecoins sont émis de différentes manières :

• Stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires :ces stablecoins sont émis par des entreprises. Pour chaque token créé, l’émetteur détient en réserve un montant équivalent en dollars - ou dans une autre devise - généralement sous forme de liquidités ou des bons du trésor à court terme. Le principe est simple : un utilisateur envoie 100 $ à l’émetteur, qui crée ensuite 100 tokens via son smart contract et les envoie au wallet de l’utilisateur. Les détenteurs peuvent ensuite échanger ces tokens contre des liquidités provenant de la réserve. Ainsi, l’émission et le rachat évoluent de manière synchronisée.

• Stablecoins adossés à des matières premières : ce type de stablecoin fonctionne de manière similaire, mais il est adossé à une matière première, comme l’or. On peut citer notamment PAX Gold ou Tether Gold. Chaque token représente un droit sur une quantité déterminée de cette matière première, qui est conservée par un dépositaire.

• Stablecoins garantis par des cryptoactifs : ils sont généralement émis par les utilisateurs eux-mêmes via des protocoles décentralisés. Un utilisateur verrouille un montant de cryptoactifs dont la valeur est supérieure à celle du stablecoin qu’il souhaite émettre - par exemple en déposant pour 150 $ d’Ethereum (ETH) afin de créer 100 $ d’un token indexé sur le dollar américain (USD). Les smart contracts gèrent l’émission, et la valeur du collatéral est surveillée en continu ; si elle chute trop fortement, les positions sont automatiquement liquidées. Pour clôturer leur position de dette collatéralisée (CDP), un utilisateur doit rembourser les stablecoins qu’il a émis ainsi que les éventuels frais de stabilité. Le contrat détruit alors ces tokens et libère le collatéral.

• Stablecoins algorithmiques : ces stablecoins ajustent leur offre au moyen de code, en fonction des conditions du marché. Lorsque la demande augmente, le système crée davantage de tokens ; lorsque la demande diminue, il réduit l’offre. Ces systèmes reposent sur des mécanismes d’incitation et sur le comportement du marché plutôt que sur un collatéral explicite, ce qui explique pourquoi ils sont généralement considérés comme plus risqués que les autres types de stablecoins.

Quels systèmes permettent l’émission de stablecoins ?

L’émission de stablecoins repose sur trois systèmes qui fonctionnent ensemble : des smart contracts qui contrôlent l’offre sur la blockchain, des systèmes financiers qui détiennent et gèrent les réserves hors chaîne, et des contrôles opérationnels qui relient les deux. Voici un aperçu de chacun d’eux.

Smart contracts : le moteur de l’offre sur la blockchain

Le smart contract d’un stablecoin définit les règles applicables aux tokens. Il détermine comment ils sont créés, détruits et transférés, et qui peut les émettre et détruire. Il précise également comment les variations de l’offre sont validées sur la blockchain et quels mécanismes de sécurité existent en cas de problème (par exemple des fonctions de mise en pause, de gel ou des procédures de mise à jour sécurisées).

Les émetteurs traitent ces contrats comme une infrastructure financière : audits par des tiers avant le lancement, clés d’administration multisignatures et procédures strictes pour toute mise à jour du contrat. Une seule faille dans le contrat peut compromettre l’ensemble de l’actif ; la prudence est donc essentielle.

Réserves : la couche de valeur hors chaîne

Pour les stablecoins indexés sur une monnaie fiduciaire ou sur des actifs, les réserves d’actifs réels détenues par l’émetteur donnent de la valeur aux tokens. Pour les stablecoins indexés sur une monnaie fiduciaire, les émetteurs détiennent généralement des liquidités et des dépôts bancaires assurés (pour la liquidité), des bons du Trésor à court terme (pour un rendement à faible risque et une plus grande stabilité) et parfois des opérations de pension livrée au jour le jour pour gérer plus finement la liquidité.

L’ensemble est conservé dans des comptes de garde séparés. Ceux-ci sont juridiquement distincts des fonds d’exploitation de l’émetteur. Un problème au sein de l’entreprise ne peut donc pas affecter les réserves.

Pour maintenir l’offre et les réserves synchronisées, les émetteurs tiennent un registre interne qui reflète l’offre sur la blockchain. Des auditeurs indépendants ou des cabinets d’audit le vérifient chaque mois pour la plupart des grands émetteurs - parfois plus fréquemment, selon les exigences réglementaires.

Contrôles opérationnels : le mécanisme de liaison

Un stablecoin a également besoin de contrôles opérationnels dans le monde réel pour garantir une émission prévisible et conforme aux exigences réglementaires.

Ces contrôles comprennent notamment :

• L’examen des transactions et le rapprochement entre l’offre onchain et les réserves offchain

• Des fonctions de conformité pour le filtrage des sanctions et les obligations de lutte contre le blanchiment d’argent (AML)

• Des processus d’approbation pour l’émission et la destruction des tokens, afin qu’aucune personne seule ne puisse autoriser des modifications de l’offre

• Des mécanismes de gel ou de suspension pour contenir le vol ou la fraude

• Des normes d’intégration des partenaires pour les plateformes d’échange, les dépositaires et les grands fournisseurs de liquidité

Ces contrôles permettent à un stablecoin de fonctionner en toute sécurité à grande échelle et dans plusieurs juridictions.

Comment la conception de l’émission renforce-t-elle la stabilité et la liquidité du marché ?

Les mécanismes d’émission et de rachat permettent de passer facilement des tokens aux actifs qui les soutiennent. Lorsqu’ils fonctionnent correctement, le marché maintient naturellement le prix du stablecoin indexé sur sa parité.

Voici comment cela fonctionne pour les stablecoins adossés à une monnaie fiduciaire :

• Les rachats créent un prix plancher : si un stablecoin est indexé sur 1 $ mais se négocie en dessous de sa parité - par exemple à 0,98 $ - les traders interviennent immédiatement. Ils achètent à prix réduit, procèdent au rachat à la valeur nominale et réalisent un profit sur l’écart. Cette pression acheteuse ramène le prix vers sa parité, tandis que la vague de rachats réduit l’offre en retirant des tokens de la circulation.

• L'émission crée un plafond de prix : la même logique s’applique dans l’autre sens. Si le token se négocie au-dessus de 1 $, l’émission de nouvelles unités devient rentable. Les traders créent des tokens à 1 $ en déposant des liquidités ou du collatéral, les vendent au prix plus élevé et augmentent l’offre jusqu’à ce que le prix se stabilise.

Quelles obligations en matière de risque et de conformité accompagnent l’émission de stablecoins ?

Émettre des stablecoins signifie que vous êtes responsable de l’argent d’autres personnes ; votre dispositif doit donc fonctionner comme une véritable infrastructure financière. Les exigences réglementaires sont similaires aux États-Unis, en Europe et dans les autres grands marchés.

Voici les éléments à prévoir.

Réserve et risque de liquidité

Le principe de base est simple : chaque token doit être adossé à un actif que vous pouvez réellement restituer lorsqu’un utilisateur demande le remboursement.

Si les réserves sont risquées, immobilisées ou inexistantes, les rachats deviennent plus difficiles. Dans ce cas, le marché peut commencer à intégrer ce doute dans les prix. Pour éviter une spirale de défiance, les régulateurs attendent de plus en plus des émetteurs qu’ils adoptent une approche prudente. En Europe, les stablecoins sont régis par le Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA). Aux États-Unis, le GENIUS Act, adopté en 2025, établit des règles similaires pour les stablecoins, qui entreront en vigueur d’ici 2027.

Ces exigences comprennent notamment :

• Une couverture intégrale 1:1, sans exception

• La conservation des réserves en espèces et en bons du Trésor à court terme

• L’utilisation de comptes de garde distincts

• La publication régulière d’attestations ou d’audits

Risque technique

Même si les réserves sont irréprochables, l’infrastructure onchain comporte toujours des risques. Une faille dans un smart contract, une clé compromise ou un modèle d’autorisation défaillant peuvent compromettre l’ensemble du système.

Les principaux émetteurs de stablecoins abordent la cybersécurité comme le ferait une banque traditionnelle. Leurs stratégies comprennent notamment :

• Des smart contracts audités

• Des clés d’émission et de destruction protégées par matériel et multisignature

• Des processus stricts de mise à niveau

• Un rapprochement continu entre l’offre onchain et les réserves offchain

• Des plans de réponse aux incidents liés aux contrats ou aux oracles

Conformité et protection des consommateurs

De plus en plus, les régulateurs attendent des émetteurs de stablecoins qu’ils appliquent les mêmes standards que les autres institutions financières.

Les régulateurs peuvent notamment exiger :

• des contrôles AML et KYC de niveau bancaire

• un filtrage des sanctions, y compris la possibilité de geler des fonds illicites

• des informations claires sur les réserves, les droits et les conditions de rachat

• un rachat garanti au pair

Des pénalités pour des dispositifs AML insuffisants, des déclarations trompeuses sur les réserves ou des procédures de rachat peu claires ont déjà été infligées à des émetteurs dans plusieurs juridictions.

Comment les entreprises peuvent-elles concevoir et exploiter un cadre d’émission de stablecoins ?

Concevoir un stablecoin consiste à créer un actif dont le comportement est prévisible et dont la valeur se maintient de manière fiable. Un cadre de conception solide repose généralement sur quelques décisions fondamentales.

• Commencez par définir le modèle et l’objectif : un stablecoin doit avoir une raison d’exister. Un token conçu pour les paiements internationaux n’a pas les mêmes exigences qu’un token destiné au prêt sur la blockchain. L’usage prévu détermine l’ancrage, le fonctionnement des réserves et le niveau de collatéralisation ou d’accès au rachat.

• Assurez-vous dès le départ d’un cadre réglementaire solide : les émetteurs doivent généralement disposer d’une charte, d’une licence de monnaie électronique ou d’un partenaire réglementé avant de pouvoir accepter des fonds ou traiter des rachats à grande échelle. Ces choix en matière d’agrément influencent les processus KYC, les contraintes liées aux réserves et les obligations de reporting.

• Élaborez une stratégie de réserves capable de résister aux tensions : les réserves doivent être structurées autour de la liquidité et de la préservation du capital. Pour les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, les émetteurs utilisent généralement des liquidités, des dépôts bancaires assurés et des bons du Trésor à courte échéance. La réalisation de scénarios de stress (par exemple des volumes élevés de rachats, des chocs de marché ou des interruptions bancaires) permet de vérifier que la composition des réserves peut absorber la volatilité.

• Traitez la technologie comme une infrastructure essentielle : les smart contracts doivent faire l’objet d’audits approfondis, prévoir des procédures de mise à niveau contrôlées et utiliser des clés sécurisées par des mécanismes cryptographiques tels que des modules matériels de sécurité (HSM) et une gouvernance multisignature. Les systèmes backend doivent rapprocher régulièrement l’offre sur la blockchain des réserves et signaler immédiatement toute divergence.

• Faire preuve de transparence : des informations claires sur les réserves, les conditions de rachat et les choix de gouvernance renforcent la confiance. Des attestations régulières et des politiques prévisibles montrent que le système fonctionne comme prévu.

Comment Stripe peut vous aider

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