初创公司要做的最大决定之一就是去何处寻求资金。选择很多：例如，自力更生、赠款、众包、贷款和外部投资者资本。每种资金来源都可能比其他资金来源更适合某些类型的初创公司，或者更适合初创公司的特定阶段。两种受青睐的资金支付来源是天使投资人和风险投资家。

初创公司在决定寻求哪种类型的资金时，了解天使投资人和风险投资家之间的异同非常重要。下面，我们将讨论什么是天使投资人和风险投资家，他们各自倾向于与哪些类型的初创公司合作，他们之间的比较，以及初创公司在决定是否与他们合作时应考虑哪些因素。

本文内容

• 什么是天使投资人？
  
• 天使投资人与哪类初创公司合作？
  
• 什么是风险投资家？
  
• 风险投资家与哪类初创公司合作？
  
• 天使投资人与风险投资家：异同
  
• 天使投资与风险资本的法律和财务考量
  
• 天使投资与风险资本的长期影响
  
• 如何为初创公司选择合适的投资者类型
  

什么是天使投资人？

天使投资人是为初创公司提供资金的富裕个人，通常以股权或可转换债务作为退换条件。他们的典型背景通常包括成功的企业家或退休的企业高管，并且拥有丰富的经验和较高的净资产。

天使投资人通常参与早期投资，往往是在公司的种子期或初创公司阶段，在这一阶段，传统的融资选择有限。他们的投资规模从几千美元到几百万美元不等，具体取决于投资者的资源和企业的需求。

优势

• 指导和经验：天使投资人往往拥有宝贵的行业经验，能为他们支持的创业者提供战略性建议和指导。这种指导对于早期公司在商业世界中摸索前进非常重要。

• 灵活性：与传统的风险资本公司相比，天使投资人的投资方式通常更为灵活。决策往往基于个人兴趣和对创业者愿景的信念，从而支持更灵活的投资期限。

局限性

• 资金数额：天使投资人提供的资本一般低于风险资本公司所能提供的资本。对于资金需求量大或希望快速扩大规模的企业来说，这一限制可能会成为制约因素。

• 资源和网络：虽然天使投资人往往拥有丰富的经验和网络，但他们的资源或关联可能不如大型风险资本公司。这可能会限制初创公司的发展和建立网络的机会。

天使投资人与哪类初创公司合作？

天使投资人可很好地适应多种初创公司，但他们通常与早期阶段的公司合作。2021 年，天使投资人团体对 1000 多家公司投资了约 9.5 亿美元，与 2020 年相比，每个团体的投资额增长了 15%。以下是他们最常合作的不同初创公司类型的特征概览：

• 早期阶段：天使投资人通常为早期阶段的初创公司提供资金，提供最初的种子资金，让团队建立业务和/或产品。

• 高增长潜力：一个现实而又雄心勃勃的收入增长方案，向天使投资人表明公司了解商家的财务状况，并计划尽可能地发展壮大。

• 市场机会：天使投资人正在寻找具有高回报潜力的机会。这通常意味着初创公司需要满足主要的市场需求，并有获取该市场大部分份额的方案。

• 早期牵引力：初创公司如果出现早期牵引力的迹象，就会吸引天使投资人。这可能包括战略合作伙伴关系或前景看好的 Beta 测试产品。

• 技能娴熟的管理团队：技能娴熟、有干劲的创始人和管理团队很重要。天使投资人希望了解该团队能否执行其商业方案。

• 盈利之路：一份包含初创公司如何最终实现盈利的商业方案可吸引天使投资人。

• 退出战略：天使投资人欣赏明确的退出战略（以公开募股或收购的形式），因为退出是他们最终获得投资回报的方式。

• 投资重点相符：一些天使投资人专注于特定行业，如可持续发展或人工智能 (AI)，只为符合他们兴趣的初创公司提供资金。

什么是风险投资家？

风险投资家 (VC) 是向具有高增长潜力的公司提供资本的专业投资公司，通常以退换股权的方式进行投资。风险资本公司汇集来自养老基金、公司、富裕的个人和捐赠基金等不同来源的资金。这些公司通常由一个专业团队管理，并具备识别有前景的初创公司、开展尽职调查，以及为投资提供战略性指导等方面的专业知识。

风险投资家通常会对已过初创公司阶段的企业进行投资，通常是在 A 轮及以后的资金阶段。这些公司对已经显示出一定商业可行性或具有强大增长潜力的公司感兴趣。风险投资家的投资额远远高于天使投资人，一般从几百万美元到几千万美元不等，有时甚至更高。

优势

• 大笔资金：风险投资家可提供大笔资金，这对快速发展的公司非常有用。这种财务支持可为重要的产品开发、市场拓展和团队成长提供支持。

• 广泛的资源和网络：风险资本公司还带来其广泛的网络、行业关联和专业知识。他们可协助招聘关键员工，建立战略合作伙伴关系，并提供获得更多资本的途径。

局限性

• 更严格的要求：风险投资家有更严格的尽职调查流程和投资标准。寻求风险资本的公司必须展现出高回报的强大潜力、可扩张的商业模式和强大的管理团队。

• 可能失去控制权：风险投资家为了交换其巨额投资，往往要求获得大量股权，有时还要求在公司董事会占有一席之地。这可能会导致原创始人失去控制权，因为风险投资家可能会影响重大的商业决策。

风险投资家与哪类初创公司合作？

风险投资家行业规模庞大且种类繁多。全球风险资本投资从 2020 年的 3,470 亿美元上升到 2021 年创纪录的 6,710 亿美元，涉及 38,600 多笔交易。每笔风险资金都有自身的重点领域。这可能由其投资的初创公司所处的阶段、所处的行业或市场，或者创始人的身份来确定。不管这些偏好如何变化，以下是风险投资家最常合作的初创公司的一些一般特征：

• 创新的商业模式或技术：提供颠覆性解决方案、突破性技术或创新商业模式的初创公司备受青睐。这些公司往往能满足市场上尚未满足的需求，或彻底改变现有的商家经营方式。

• 可扩张的产品或服务：可扩张性潜力非常重要。风险投资家寻找的初创公司要能在不相应增加成本的情况下，使其运营和收入大幅增长。

• 强大的市场潜力：在大型市场或快速增长的市场中运营的初创公司对风险投资家极具吸引力。大型市场可能带来可观的投资回报。

• 竞争优势：具有明显竞争优势（例如，专有技术、专利或独特的商家合作关系）的公司极具吸引力。这种优势应成为竞争对手进入市场的壁垒。

• 经验丰富、技术娴熟的管理团队：强大、经验丰富、尽职尽责的管理团队往往是一个关键因素。风险投资家投资的团队要兼具行业专长、创业经验和成功的辉煌往绩。

• 牵引力的证据：初创公司如果已经显现出一定程度的牵引力，例如，不断增长的客户群、显著的收入增长或成功的试点项目，就更有可能吸引风险资本的兴趣。

• 明确的盈利途径：虽然并不总是要求立即盈利，但应有一个明确可行的方案来实现未来的盈利。

• 高回报潜力：风险投资家寻求的是可获得高回报潜力的投资，他们通常寻找能获得数倍于其初始投资回报的机会。

• 退出战略：清晰界定的退出战略，例如公开募股或收购，对风险投资家来说非常重要，因为这概述了他们最终如何实现投资回报。

• 与投资重点保持一致：许多风险投资家都有自己关注的特定主题或领域，例如医疗保健、技术、清洁能源或早期投资。与这些投资领域契合度高的初创公司更有可能获得资金。

天使投资人与风险投资家：异同

天使投资人和风险投资家的共同目标都是投资于潜力巨大的初创公司，以获得投资回报。他们都愿意为新企业承担风险，并提供建议、专业知识和网络关联。他们在初创公司成长的不同阶段扮演着重要角色，为创新型企业和技术的发展做出贡献。以下是他们的异同概览。

投资规模和时机

• 天使投资人：天使投资人通常在初创公司的早期阶段提供资本，通常是在种子期或概念阶段。投资金额通常较小，从几千美元到几百万美元不等。他们通常填补了亲朋好友提供的初始资金与较大风险资本投资之间的缺口。

• 风险投资家：风险投资家倾向于在后期阶段进行投资，例如 A 轮及以后的投资，此时初创公司已显现出一定的市场牵引力或可行性。投资金额要大得多，通常从几百万美元到几千万美元不等。这反映出风险资本公司的资本基数较大，而且他们专注于具有既定潜力的扩张型企业。

如何做出投资决策

• 天使投资人：他们的决策往往更加个人化和主观化。天使投资人可能在很大程度上依赖个人判断、创业者的激情和愿景，以及创意本身的潜力。他们的流程通常不那么正式，决策往往更快。

• 风险投资家：风险投资公司通常制定有更具条理、更严格的决策流程。这包括详细的尽职调查、市场分析、商业模式评估，以及对初创公司发展潜力的判断。决策由团队或委员会而不是个人做出。

运营参与和指导

• 天使投资人：他们通常会对所投资的企业采取更加亲力亲为的方式，提供指导和辅导，并利用自身的经验和网络为初创公司提供帮助。他们的参与通常更加个人化，在企业的早期阶段可能会起到关键作用。

• 风险投资家：风险投资家虽然也参与所投资的企业，但可能不像天使投资人那样亲力亲为。他们的参与通常是通过战略性建议和利用其广泛的网络促进企业发展、建立伙伴关系和进一步筹集资金。他们还可能寻求董事会职位，影响重大战略决策。

天使投资与风险资本的法律和财务考量

接受任何来源的外部投资往往会带来法律和财务方面的考量。以下是您应了解的内容：

了解股权和稀释

初创公司接受天使投资人或风险投资家的资金时，通常会向这些投资人发行股份，从而导致股权稀释。这意味着现有股东的所有权比例会降低。这种稀释的影响在天使投资和风险资本之间差别很大：

• 天使投资：由于天使投资人往往很早就进入公司，他们获得的股权相对于投资金额可能相当可观，这是因为与初创公司相关的早期风险较高。创始人应注意在早期融资中出让多少股权，以避免在以后的融资中过度稀释股权。

• 风险资本：风险资本公司通常投资金额较大，可能要求大量股权。但由于其通常在公司估值较高的后期阶段介入，因此与天使投资相比，每一美元投资的相对稀释程度可能较低。尽管如此，与风险投资公司的连续几轮融资仍可能导致创始人被大幅稀释股权。

初创公司需要仔细规划股权结构，了解每一轮投资对其整体所有权和控制权的影响。

准备尽职调查

天使投资人和风险投资家在敲定投资前都会进行尽职调查，但深度和范围会有所不同：

• 天使投资人：天使投资人的尽职调查流程通常没有风险投资家那么严格。其可能侧重于创始人的背景、企业的潜力和基本的财务状况。但天使投资人仍要求法律和财务文件齐全，包括公司注册文件、专利或知识产权文件以及基本财务记录。

• 风险资本：风险资本的尽职调查更为全面和正式。其包括对公司的商业模式、市场潜力、竞争格局、财务预测、法律结构和治理进行全面审查。这一流程通常涉及法律团队和财务审计师。初创公司需要准备详细的商业方案、经审计的财务报表、详细的市场分析、知识产权所有权证明、客户合同以及管理团队背景概要。

其他法律和财务准备工作考量

接受投资还需要额外的法律和财务准备工作，涉及几个关键方面：

• 资本表管理：保持准确的资本表非常重要。其概述了所有股权、可转换证券和期权。这种清晰度对于当前和未来的融资轮次都是必要的。

• 公司治理：尽早确立稳固的公司治理惯例非常重要。这包括成立董事会、确定角色和职责、确保监管合规。

• 投资协议：初创公司必须仔细协商和审查条款表、股东协议和其他规定投资条款的法律文件。这些条款包括估值、治理权、清算优先权、反稀释条款和退出情境。

• 就业协议和股票期权：制定明确的就业协议，尤其是针对关键人员，并为员工制定明确的股票期权方案，因为投资人在尽职调查时通常会仔细审查这些内容。

天使投资与风险资本的长期影响

即使是在初创公司的早期，资金选择也会对初创公司未来多年的发展产生影响。在接受任何人的投资之前，您应了解下面列出的部分影响：

增长轨迹和未来资金轮次

• 初始资金影响
  初创公司初始资金的类型和支付来源会显著影响其成长轨迹和未来融资的吸引力。天使投资通常规模较小，发生时间也较早，因此，可能更适合专注于概念验证或早期产品开发的初创公司。另一方面，风险资本的规模更大，通常以准备扩大运营规模和市场覆盖面的初创公司为目标。

• 未来的资金机会
  天使投资对未来的投资者来说可能是一个积极的信号，因为这表明他们在早期就对初创公司的潜力充满信心。不过，主要由天使投资人提供资金的初创公司可能需要证明取得了重大进展，才能在日后吸引风险资本，因为风险资本通常会寻求更成熟的运营和市场验证。早期获得风险资本可为更多高知名度的风险投资者敞开大门，但这也为企业的发展和业绩设置了很高的门槛。

退出战略和投资者预期

• 不同的退出情境预期
  天使投资人和风险投资家对退出战略有着不同的期望。天使投资人可能对退出的时间线和性质更有耐心，因为他们的投资金额通常较小。他们可能会满足于在较长时期内获得适度的回报。风险投资家的投资金额较大，并对自己的投资者负有责任，通常会寻求更高的回报。他们可能会推崇特定类型的退出，如在一定时间内进行首次公开募股 (IPO) 或收购。

• 退出战略的影响
  选择的退出战略对初创公司有重大影响。首次公开募股可能会带来大量资金和公众认可，但同时也会增加审查和监管合规要求。战略性收购可能会给投资者带来直接而可观的回报，但也可能意味着初创公司失去独立性。风险投资家，尤其是担任董事会职务的风险投资家，可能会引导初创公司采取更激进的退出战略。

• 投资者的期望与企业目标一致
  初创公司需要将投资者的期望与其长期的商家目标保持一致。选择合适的投资者，即投资者的退出时间线和战略性预期与初创公司的愿景相符，可能与其带来的资金数量同样重要。

如何为初创公司选择合适的投资者类型

有鉴于此，下面将介绍如何决定哪类投资者最适合与您的初创公司合作：

评估初创公司所处的阶段和需求

• 了解商家所处的阶段
  第一步是清楚了解初创公司目前所处的阶段。处于想法或概念阶段，风险较高，商业模式尚未得到验证？还是处于无息贷款的高级阶段，已经有了可运作的产品，并经过一定的市场验证？天使投资人通常更适合早期阶段，而风险投资家则会在后期阶段介入，因为此时的重点已转移到扩大企业规模上。

• 确定支持性需求和资本需求
  考虑初创公司需要的支持和资本的类型和数量。如果您需要较小规模的资金注入，并看重指导和行业关联，天使投资人可能是正确的选择。如果资金需求较大、需要结构性增长和市场扩张，风险资本则更为合适。请考虑您的融资期限，即资本应持续多长时间，以及您期望在这段时间内实现哪些里程碑。

符合投资者的期望值

• 与投资者目标一致
  不同的投资者有不同的目标。天使投资人可支持他们热衷的行业，并可能满足于在较长时期内获得中等回报。然而，风险投资家要对自己的投资者负责，通常会在较短时间内寻求更高的回报。了解这些目标，并确保其与您初创公司的愿景和时间线一致。

• 确定适当的参与程度
  另一个重要因素是投资者对您的指导水平。如果您需要手把手的指导，那么愿意提供指导并有时间投入的天使投资人可能更有利。虽然风险投资家能提供宝贵的网络和专业知识，但他们可能无法提供同等水平的个人指导，不过他们能够提供战略性和商业模式指导。

• 考虑长期伙伴关系
  考虑与投资者合作的长期影响。他们能否提供后续资金？他们的退出战略预期是否与您的一致？他们的参与将如何影响初创公司的文化和决策？在与投资者合作时，绝不能只考虑资金问题，而是要建立一种能长期维持和支持企业发展的伙伴关系。

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