风险债务（或风险贷款）为初创企业提供资金，使它们能够在不预先出售股份的情况下扩张。创始人可能会将风险债务与股权融资结合使用，在下一轮投资之前为新项目提供资金或支付成本。与其他商业贷款一样，风险债务也伴随着还款、贷款成本和其他会影响您企业运营方式的条款。

下面，我们将探讨风险债务如何运作，何时能融入初创企业的融资策略，它与股权融资相比如何，以及应向潜在贷款人提出哪些问题。

要点

• 风险债务通常是对股权融资的补充，帮助初创企业为增长提供资金，而无需预先出售更多股份。

• 贷款协议会说明您可以借款的金额、资金何时可用，以及您将如何偿还贷款。该协议还涵盖了可能适用的其他贷款条件，例如贷款人购买股份的权利。

• 在考虑风险债务时，请比较贷款人的条款，包括总借款成本、还款计划以及错过付款或违反条件的后果。即使增长或筹款速度慢于预期，也必须按时还款。

什么是风险债务？

风险债务是提供给已向投资者筹集资金并需要额外资金来实现增长的初创企业的一种贷款。

与投资者获得所有权股份的风险投资不同，风险债务提供现金，且不要求创始人预先出售股权。公司同意连本带利偿还这笔资金，不过一些贷款人也会获得认股权证，从而有权在日后购买股份。

例如，一家软件初创企业可能会利用风险债务聘请工程师来开发一款能够吸引更多付费客户的新产品。在下一轮融资之前，这些额外资金让初创企业有时间来证明需求，但即使产品发布时间长于预期，贷款还款仍将继续。

在美国，初创企业可以从专业贷款机构和与新企业合作的银行获得风险贷款。这些提供商认识到初创企业消耗的现金可能会多于其产生的现金，并且在评估其还款能力时会考虑初创企业的投资者、现金流预测以及进一步筹资的前景。

风险债务在实践中是如何运作的？

风险债务通过贷款协议运作，该协议规定了您可以借款多少、何时可以动用资金、您将支付多少金额，以及您同意满足的其他条件。

以下是风险债务运作方式的详细说明：

贷款金额

贷款金额因企业而异。贷款人通常会提供公司在最近一轮股权融资中所筹集金额的 25%–35%。例如，如果您的公司在A 轮融资中筹集了 1000 万美元，您可能会获得 250 万美元至 350 万美元的风险债务。初创企业的财务状况、支出计划和现有投资者也会影响贷款报价。

贷款人可能不会一次性预先提供所有资金，而是分批（称为分档发放）发放。部分资金可能立即可用，而其余资金的动用则取决于是否达到了特定的收入目标或其他里程碑。

利息和费用

利率反映了贷款人在为初创企业融资时承担的风险。利率可以是固定的，也可以是浮动的。一些协议包含实物支付 (PIK) 选项，该选项会将利息添加到贷款余额中，而不要求立即用现金支付。PIK 在短期内减少了现金流出，但可能会增加要支付的总金额。

费用可能包括安排贷款、提前还款或到期结束贷款协议的费用。较低的利率并不一定意味着贷款成本较低。在借款前，请考虑贷款的总成本。

还款

该协议明确规定了还款计划以及剩余余额何时到期。在分期偿还贷款中，您每月需要偿还一部分借款总额和利息。在非分期偿还的“到期一次性还本”贷款中，您每月只需支付利息，并在贷款期满时一次性支付涵盖本金的款项。短期内每月还款额可能较低，但企业需要为到期时的大额付款做好准备。

许多贷款都有一个仅付利息的初始期，然后转为包含本金和利息的付款方式。当开始偿还本金时，每月还款额可能会增加，导致可用于其他活动的现金减少。

认股权证

如果您的初创企业价值增长，风险贷款人有时也能从中获益。一些贷款人会获得认股权证，从而有权在一定时期内以约定价格购买股份。这意味着，即使创始人没有预先出售股权，风险债务仍可能稀释所有权。

即使贷款人行使了认股权证，您仍然必须全额偿还贷款。这不同于可转换票据（债务可转换为股份）或未来股权简单协议 (SAFE)（赋予投资者获得未来股份的权利，而不会产生您必须偿还的贷款）。

契约

贷款人可以在贷款中附加契约以降低其风险。这些是借款人同意满足的条件，例如维持最低现金余额、达到收入或增长目标，以及定期向贷款人提供报告。该协议还可能限制进一步借款，或禁止公司出售资产。违反契约可能会导致罚款，或促使贷款人要求提前还款。

风险债务何时对初创企业有意义？

如果初创企业能够按时还款，当其需要额外的时间或资金用于特定目的时，风险债务是有意义的。例如，您可能会使用风险债务来：

• 在完成产品发布或等待市场条件改善的同时，延长各融资轮次之间的时间。

• 购买库存或雇用员工以满足公司发展带来的需求。

• 达成支持更高估值的里程碑，以便您可以减少在下一轮股权融资中放弃的所有权比例。

如果没有风险投资的支持，通常很难获得风险债务，并且它可能不适合那些在增长放缓或出现意外成本时难以偿还贷款的初创企业。在这些情况下，其他融资选项可能更适合。

风险债务与股权融资：有什么区别？

在决定是选择风险债务还是进一步的股权融资时，要考虑的主要因素有所有权稀释、资本成本、还款义务以及风险水平。

如果收入存在不确定性，并且您仍在测试需求，股权可以提供更大的灵活性。投资者也在企业中拥有利益，并可以为创始人提供建议、行业人脉以及在招聘方面的帮助。

初创企业通常会将两者结合使用。切合实际的预测可以帮助您确定仅靠股权能维持多久，然后您可以将该预期与包含风险债务的场景进行比较。

创始人应考虑哪些风险？

风险债务会给借款人带来风险，尤其是在管理还款和贷款条件方面。一些主要风险包括：

• 还款压力： 还款会使可用于增长的现金减少，因此贷款可能无法提供如预期那么多的额外时间。即使销售放缓，付款仍在继续，而更快的增长可能会消耗更多资金，并使还款变得困难。

• 灵活性降低： 契约可能会引入一些限制，从而削弱您改变计划的能力。

• 债务可能会影响未来融资： 如果潜在投资者的资金将被用于偿还债务，他们可能会有所犹豫。

• 贷款违约： 如果未能履行财务和报告义务，即使还款进度正常，也会导致违约。

对于收入有限的年轻初创企业来说，这些风险可能更难管理。较成熟的企业可能有其他收入来源，但扩张业务活动和意料之外的市场状况仍可能给现金带来压力。

创始人应向潜在的风险债务贷方提出哪些问题？

在签订风险债务协议之前，请要求贷方解释关键条款。以下是在尽职调查期间可以提出的一些有用问题：

• 我的公司可以获得多少资金以及何时获得？ 询问未来各个资金批次适用的条件以及提款期何时结束。

• 全部借款成本是多少？ 这可能包括利率、费用、法律费用和提前还款费用。

• 付款额会增加吗，何时增加？ 申请一份还款计划表，以了解付款在贷款期内将如何分配。

• 适用哪些认股权证？ 检查股票数量、购买价格、有效期和潜在的稀释情况。

• 适用任何契约吗？ 询问贷方如何监控和测试贷款条件，以及哪些情况需要征得贷方同意。

• 如果延迟付款或违反契约会发生什么？ 确认如果出现问题，是否有时间来纠正违约行为。

贷方条款各不相同，因此比较来自不同风险债务提供商的多份条款清单可以帮助初创企业找到合适的选项。在您签字之前，法律顾问和财务顾问可以为决策过程提供支持。

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