Les décisions de financement d’une startup peuvent influencer ses opérations pendant longtemps, ce qui fait du choix entre un tour de table valorisé et un SAFE (Simple Agreement for Future Equity) une étape cruciale. Ce choix façonne la valorisation, la dilution, le contrôle et la perception de l’entreprise par les futurs investisseurs. Comprendre le fonctionnement de chaque structure est essentiel pour les fondateurs, les directeurs opérationnels et les dirigeants qui gèrent le financement en fonds propres à un stade précoce, tous marchés et secteurs confondus, d’autant plus que les SAFE deviennent de plus en plus fréquents.

Ci-dessous, nous vous expliquons l’impact d’un tour de table valorisé par rapport à un SAFE sur l’actionnariat et la dilution, et à quel moment une approche s’avère plus judicieuse que l’autre au fil de la croissance des entreprises.

Sommaire

• Tour de table valorisé vs SAFE : quelle est la différence ?
  
• En quoi un tour de table valorisé se distingue-t-il d’un SAFE ?
  
• Quels sont les avantages et inconvénients des SAFE pour les fondateurs et les investisseurs ?
  
• Quels sont les avantages et inconvénients des tours de table valorisés pour les fondateurs et les investisseurs ?
  
• Quand est-il plus pertinent de lever des fonds via un tour valorisé plutôt qu’un SAFE ?
  
• Comment Stripe Atlas peut vous aider
  

Tour de table valorisé vs SAFE : quelle est la différence ?

Un tour de table valorisé est une levée de fonds dans le cadre de laquelle une entreprise et ses investisseurs s’entendent en amont sur la valeur de la société, les investisseurs achetant des parts à un prix par action bien spécifique. Dès la clôture du tour, les pourcentages de détention sont fixés, les nouvelles actions sont émises, et chacun sait exactement ce qu’il possède.

Le SAFE est un moyen pour une entreprise de lever des fonds sans fixer de valorisation initiale. Un investisseur apporte du capital dès le départ en échange du droit de recevoir des actions plus tard, généralement lorsque l’entreprise réalise un tour de table valorisé ou se fait racheter. Un SAFE n’est ni un instrument de capitaux propres ni une dette.

En quoi un tour de table valorisé se distingue-t-il d’un SAFE ?

Les tours de table valorisés et les SAFE répondent au même besoin (à savoir, lever des capitaux), mais ils le font de manière structurellement différente. Dans les tours de table valorisés, comme les investisseurs reçoivent des actions dès la clôture, ils deviennent immédiatement actionnaires. Ils reçoivent également généralement des actions de préférence assorties de droits de gouvernance et de droits économiques, tels que des droits de vote et des préférences de liquidation. Tout cela rend la dilution explicite et immédiate.

Avec un SAFE, les investisseurs deviennent actionnaires si et quand le SAFE se convertit. En général, ils ne disposent d’aucun contrôle, droit de gouvernance ou visibilité sur leur participation avant cette conversion. Et tandis que les tours valorisés concentrent les risques et les prises de décision en amont en imposant un accord sur la valorisation et les conditions, les SAFE repoussent ce risque dans le futur, ce qui peut avantager les fondateurs au début, mais augmenter l’incertitude par la suite.

En règle générale, les SAFE sont plus rapides et plus simples à exécuter que les tours de table valorisés. Ils permettent souvent aux entreprises de lever des fonds au fil de l’eau, alors que les tours valorisés exigent davantage de négociations, de travail juridique et de coordination pour que tous les investisseurs signent en même temps. Les SAFE reposent également sur des contrats standardisés et impliquent généralement des coûts initiaux moindres, tandis que les tours valorisés s’accompagnent de frais juridiques et administratifs plus élevés en raison des audits et de la documentation formelle.

Quels sont les avantages et inconvénients des SAFE pour les fondateurs et les investisseurs ?

Les avantages des SAFE ont tendance à se manifester immédiatement, tandis que les risques font souvent surface plus tard et parfois tous en même temps. Voici ce qu'il faut garder à l'esprit.

Comment les SAFE peuvent profiter à votre entreprise

Comme les SAFE sont économiques et rapides à mettre en place, les fondateurs lèvent des capitaux en un rien de temps. Les SAFE permettent aux entreprises de récolter des fonds sans s’enfermer dans une valorisation avant d’avoir assez de données pour la justifier, ce qui protège les fondateurs d’une sous-évaluation précoce et offre un potentiel de gain aux investisseurs grâce à des mécanismes de plafonds ou de remises.

Puisque les investisseurs via SAFE ne sont pas actionnaires avant la conversion, les fondateurs conservent le contrôle de la gouvernance et des opérations durant toute la période précédant le tour de table valorisé. Les SAFE permettent également de lever des fonds auprès de plusieurs investisseurs au fil du temps, sans avoir à coordonner une clôture unique. C’est idéal pour les tours de table essentiellement composés de business angels ou les levées de fonds initiales multi-géographies.

Les aspects à prendre en compte avec un SAFE

Parce que les SAFE ne montrent pas immédiatement l’impact sur l’actionnariat, les fondateurs peuvent sous-estimer la part de capital qu’ils cèdent. Cela peut mener à une dilution massive plus tard, si plusieurs SAFE se convertissent en même temps. Lorsqu’une entreprise émet des SAFE avec des plafonds ou des réductions différents, une modélisation minutieuse et une coordination juridique s’imposent pour les convertir lors d’un tour de table valorisé. Si l’évaluation du tour valorisé est proche ou inférieure aux plafonds des SAFE, ces derniers se convertiront à des prix similaires à ceux des nouveaux investisseurs, augmentant la dilution sans avoir apporté de clarté initiale ni d’avantages en matière de gouvernance. Les tours de table valorisés exigent souvent d’élargir le pool d’options d’achat d’actions des salariés au moment même où les SAFE se convertissent, et cette dilution supplémentaire réduit encore la part des fondateurs.

Les SAFE offrent moins de visibilité et d’influence sur les décisions de l’entreprise au début, car les investisseurs n’ont pas de droits de gouvernance ni de protections économiques avant la conversion. Comme personne ne sait exactement comment le capital sera réparti avant cette échéance, cette incertitude peut compliquer la planification et devenir une source d’inquiétude pour les futurs investisseurs qui étudient l’entreprise. C’est pourquoi il est crucial de modéliser régulièrement les conversions de SAFE en utilisant des hypothèses de valorisation réalistes. Traiter les SAFE comme une « dilution future » plutôt que comme de vagues promesses permet d’éviter les mauvaises surprises de capitalisation plus tard.

Quels sont les avantages et les inconvénients d’un tour de table valorisé pour les fondateurs et les investisseurs ?

Les tours de table valorisés,ou priced rounds, reposent sur une structure solide. Ils demandent davantage de préparation en amont, mais offrent une visibilité immédiate et un accord formel entre l’entreprise et ses investisseurs.

Comment un tour de table valorisé peut propulser votre entreprise

Puisque les fondateurs et les investisseurs savent exactement quelle part de l’entreprise est vendue ou détenue dès la clôture du tour de table, et qu’ils bénéficient de garanties économiques protégeant leurs capitaux propres, ils se sentent souvent plus à l’aise pour engager des montants de capital plus importants. Une participation à cette échelle s’accompagne souvent d’un niveau plus élevé d’implication, de responsabilité et d’engagement à long terme. Les tours de table valorisés introduisent également une gouvernance formelle, comme un conseil d’administration et des droits d’approbation des investisseurs pour les décisions majeures, apportant ainsi une structure qui soutient la croissance et la prise de décision.

Les aspects à prendre en compte avec un tour de table valorisé

Ils nécessitent une documentation juridique, des négociations et une coordination rigoureuse entre les investisseurs. Ce processus prend généralement plus de temps et engendre des frais juridiques et administratifs plus élevés que la méthode du SAFE. Une fois les actions émises, l’autonomie des fondateurs est généralement réduite, et ces derniers doivent opérer dans le cadre des règles de gouvernance convenues. Des décisions qui étaient auparavant unilatérales peuvent désormais nécessiter l’approbation des investisseurs ou du conseil d’administration.

Les tours de table valorisés comportent également un risque lié à la valorisation. Fixer une valorisation trop haute peut générer une forte pression lors des prochains tours, tandis qu’une valorisation trop basse peut entraîner une dilution inutile. Cette décision de prix devient un point de référence à long terme pour l’entreprise.

Quand est-il plus pertinent de lever des fonds via un tour valorisé plutôt qu’un SAFE ?

Les SAFE retardent la dilution. Cela peut être utile au début, mais cela peut aussi masquer la part de l’entreprise que les fondateurs cèdent jusqu’à ce que tout se convertisse. Voici un aperçu des situations où il est préférable de choisir l’un ou l’autre.

Quand un tour de table valorisé est-il pertinent ?

Un tour de table valorisé est idéal lorsque :

• Vous avez l’avantage dans la négociation de la valorisation : si vous pouvez défendre solidement une valorisation, vous avez tout intérêt à la graver dans le marbre plutôt qu’à la reporter.

• Vous voulez une certitude absolue sur votre table de capitalisation : si vous voulez savoir exactement quelle dilution vous subissez, un tour valorisé réserve bien moins de surprises.

• Vos investisseurs exigent des droits de gouvernance : si vos investisseurs veulent des sièges au conseil d’administration et des droits de vote, le tour valorisé est la seule option.

Quand un SAFE est-il pertinent ?

Les SAFE sont idéaux lorsque :

• Vous n’avez pas de levier pour imposer une valorisation : si vous êtes encore en train de valider votre adéquation produit-marché ou votre business model, les SAFE vous donnent le temps de gagner en maturité.

• Vous privilégiez la vitesse à la certitude de la table de capitalisation : si vous voulez boucler votre financement rapidement, les SAFE vous permettent de lever des fonds avec un minimum de lourdeur administrative.

• La gouvernance n’est pas une priorité pour vos investisseurs : Si vos investisseurs n’ont pas besoin de sièges au conseil d’administration et de droits de vote, les SAFE permettent de simplifier les choses.

Comment Stripe Atlas peut vous aider

Stripe Atlas structure les fondations juridiques de votre entreprise afin de vous permettre de lever des fonds via des SAFE, d’ouvrir un compte bancaire et d’accepter des paiements en seulement deux jours ouvrables, partout dans le monde.

Rejoignez plus de 100 000 entreprises créées avec Atlas, dont des startups soutenues par des investisseurs de premier plan comme Y Combinator, a16z et General Catalyst.

S’inscrire sur Atlas

L’inscription pour créer une entreprise avec Atlas prend moins de 10 minutes. Vous choisirez la structure juridique de votre société, vérifierez instantanément la disponibilité de sa dénomination sociale et pourrez associer jusqu’à quatre cofondateurs. Vous déterminerez également la répartition du capital, réserverez un pool d’actions pour les futurs investisseurs et salariés, nommerez les dirigeants, puis signerez électroniquement l’ensemble de vos documents. Vos cofondateurs recevront eux aussi un e-mail les invitant à apposer leur signature électronique.

Lever des fonds avec des SAFE

Après la création de votre C Corp, Atlas vous aide à obtenir l’approbation de votre conseil d’administration pour lever des fonds et envoyer des SAFE aux investisseurs. Une fois le SAFE signé, vos investisseurs peuvent transférer les fonds directement sur le compte bancaire de votre choix.

Accepter des paiements et effectuer des opérations bancaires avant l’obtention de votre EIN

Une fois votre entreprise constituée, Atlas vous demandera votre numéro EIN. Les fondateurs disposant d’un numéro de sécurité sociale, d’une adresse et d’un numéro de téléphone portable américains peuvent bénéficier d’un traitement accéléré par l’IRS, tandis que les autres suivront le processus standard, ce qui peut nécessiter un délai supplémentaire. De plus, Atlas permet d’accepter des paiements et d’effectuer des opérations bancaires avant l’attribution du numéro EIN pour que vous puissiez commencer à encaisser et à réaliser des transactions immédiatement.

Attribution d’actions aux fondateurs sans apport de capital

Les fondateurs ont la possibilité d’acquérir leurs actions initiales par l’apport de leur propriété intellectuelle (ex. : droits d’auteur ou brevets) plutôt qu’en numéraire, les justificatifs étant centralisés sur votre Dashboard Atlas. Pour utiliser cette fonctionnalité, votre propriété intellectuelle doit être valorisée à 100 $ ou moins. Si sa valeur est supérieure, il convient de consulter un avocat avant de procéder.

Choix fiscal de l’article 83(b) automatisé

Les fondateurs peuvent formuler un choix fiscal au titre de l’article 83(b) afin d’optimiser leur impôt sur le revenu personnel. Atlas se charge de l’expédition de ce formulaire par courrier certifié USPS avec suivi, que vous résidiez ou non aux États-Unis. Votre déclaration signée et la preuve de son dépôt seront directement accessibles depuis votre Dashboard Stripe.

Documents juridiques de standard international

Atlas fournit tous les documents juridiques nécessaires pour piloter votre entreprise. Les documents de C Corp d’Atlas ont été conçus en collaboration avec Cooley, l’un des cabinets d’avocats leaders mondiaux de l’univers du capital-risque. Ces documents sont pensés pour vous permettre de lever des fonds immédiatement et garantir la protection juridique de votre entreprise, couvrant la structure de l’actionnariat, la distribution du capital et la conformité fiscale.

50 000 $ de crédits et d’avantages partenaires

Atlas collabore avec des partenaires de premier plan pour offrir aux fondateurs des remises et crédits exclusifs. Grâce à des partenaires comme AWS, Carta et Perplexity, vous bénéficiez de réductions sur des outils essentiels en ingénierie, fiscalité, finance, conformité et gestion. Nous vous fournissons également gratuitement, durant votre première année, l’agent agréé requis dans le Delaware. En tant qu’utilisateur Atlas, vous profitez aussi d’avantages Stripe supplémentaires, dont un an de traitement des paiements gratuit jusqu’à 100 000 USD de volume.

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