Een recht van eerste weigering (ROFR) is een contractclausule die een specifieke partij de optie geeft om te kopen voordat de eigenaar aan iemand anders verkoopt. Een huurder kan bijvoorbeeld een ROFR krijgen om een woning die wordt gehuurd en die op de markt wordt gebracht, te kopen. Een ROFR wordt ook vaak gebruikt bij start-ups om bepaalde partijen de optie te geven aandelen te kopen voordat de eigenaar deze aan iemand anders verkoopt.

Hieronder bespreken we wanneer een ROFR wordt geactiveerd, waar deze clausules in papieren voor start-ups kunnen verschijnen en factoren die je moet afwegen voordat je besluit er een in je documenten op te nemen.

Kernpunten

• Een ROFR laat een specifieke partij de prijs en voorwaarden van een externe koper evenaren voordat een aandeelhouder diens belang aan iemand anders kan verkopen.

• ROFR en recht van eerste aanbod (ROFO) werken in tegengestelde richtingen: een ROFO verschuift de onderhandelingsmacht naar de verkoper en een ROFR verschuift deze naar de rechthebbende.

• Oprichters die een ROFR-clausule overwegen, moeten de controle die dit over de cap table geeft afwegen tegen de vertragingen die het toevoegt aan de liquiditeit van werknemers.

Wat is een recht van eerste weigering?

Een ROFR is een contractclausule die een specifieke partij (meestal het bedrijf, het bestuur of bepaalde investeerders) de optie geeft om aandelen te kopen voordat de eigenaar deze aan iemand anders verkoopt. De clausule blokkeert een verkoop meestal niet volledig en de houder van de ROFR moet mogelijk de prijs en voorwaarden van een externe koper evenaren voordat de deal kan worden gesloten.

Hoe werkt een ROFR?

De specifieke vensters en prijsvoorwaarden verschillen per document, maar veel ROFR-clausules volgen dezelfde volgorde. Een aandeelhouder krijgt een bonafide bod van een externe koper of besluit, afhankelijk van hoe de clausule is opgesteld, aandelen over te dragen via een schenking of een erfenis, wat de ROFR ook kan activeren.

Vanaf daar volgt het proces vaak vier stappen:

• Kennisgeving: De verkoper stuurt een kennisgeving naar de houder van de ROFR, waarin de identiteit van de koper, de prijs per aandeel en eventuele andere materiële voorwaarden van de deal worden bekendgemaakt.

• Uitoefeningsvenster: De houder van de ROFR heeft een vast aantal dagen, ingesteld toen de clausule werd opgesteld, om te beslissen of deze de aandelen onder dezelfde voorwaarden wil kopen.

• Beslissing: Als de houder het recht uitoefent, sluit deze de deal af voor dezelfde prijs en voorwaarden als de externe koper. Als deze weigert of het venster verstrijkt zonder reactie, kan de verkoper doorgaan met de oorspronkelijke verkoop.

• Deadline voor sluiting: Clausules geven de verkoper doorgaans daarna een vaste periode om de deal met de externe koper te sluiten voordat het hele proces opnieuw moet beginnen.

Waar verschijnt een ROFR in documenten voor start-ups?

ROFR-bepalingen kunnen op verschillende punten in de papieren van een bedrijf verschijnen en elke versie beschermt doorgaans een iets ander belang.

Hier zijn enkele plaatsen waar je een ROFR kunt zien:

• Aandeelhoudersovereenkomsten: Deze geven het bedrijf en bestaande investeerders doorgaans een ROFR over elke voorgestelde overdracht van een aandeelhouder. Dit voorkomt dat onbekende derde partijen eigen vermogen bezitten.

• Plannen voor aandelenbeloningen: Aandelenoptieplannen en overeenkomsten voor beperkte aandelen kunnen een ROFR van een bedrijf opnemen voor aandelen die werknemers uitoefenen, zodat vertrekkende werknemers niet vrij kunnen verkopen op de open markt.

• Term sheets voor investeerders: Term sheets voor geprijsde rondes koppelen soms een ROFR aan pro-ratarechten. Dit geeft bestaande investeerders inspraak in wie zich aansluit bij de cap table in latere transacties.

• Aandelenovereenkomsten voor oprichters: Vesting-overeenkomsten en koop-verkoopbepalingen tussen medeoprichters bevatten vaak een ROFR, zodat een vertrekkende oprichter het eigen belang niet aan een externe partij kan verkopen zonder de overgebleven oprichters de kans te geven het eerst te kopen.

Wat is het verschil tussen een ROFR en ROFO?

Bij een ROFR onderhandelt de verkoper eerst over een deal met een externe koper, waarna deze de houder van de ROFR de optie moet geven om die voorwaarden te evenaren voordat ze sluiten. De verkoper stelt in feite de prijs vast door de deal rond te shoppen.

Bij een ROFO moet de verkoper de houder van de ROFO de optie geven om te kopen voordat de verkoper aan iemand anders verkoopt. Dit geeft de houder van de ROFO de kans om als eerste een bod uit te brengen.

Een ROFO is doorgaans in het voordeel van verkopers, terwijl een ROFR doorgaans in het voordeel is van de rechthebbende. Documenten voor start-ups kunnen beide bevatten, afhankelijk van de onderhandelingsdynamiek tussen oprichters en investeerders op het moment van financiering.

Welke invloed heeft een ROFR op oprichters en de controle over het bedrijf?

Een ROFR van een bedrijf is een hulpmiddel dat oprichters hebben om ongewenste partijen van de cap table te houden. Het kan de kans verkleinen dat een ontevreden vroege werknemer of een vertrekkende medeoprichter aandelen verkoopt aan een concurrent, een activistische investeerder of iemand anders die bereid is te betalen. De ROFR geeft het bedrijf of het bestuur, afhankelijk van hoe de clausule is opgesteld, een kans om die aandelen terug te kopen voordat de eigendom overgaat in andere handen. Dat helpt om de cap table beperkt te houden tot mensen die het bedrijf heeft gekozen om aan te trekken in plaats van wie een vertrekkende aandeelhouder toevallig vindt.

ROFR's kunnen de volgende nadelen hebben:

• Tragere liquiditeit voor werknemers: Zelfs als het bedrijf uiteindelijk afziet van het uitoefenen van het recht, moeten de opzegtermijn en de wachtperiode nog steeds verlopen. Dat vertraagt de transactie.

• Gespannen relaties met investeerders: Een bedrijf dat routinematig een ROFR uitoefent om te voorkomen dat investeerders aan elkaar verkopen, kan het signaal afgeven dat het bestuur meer controle wil over wie eigen vermogen bezit dan sommige investeerders wellicht hadden verwacht bij de financieringsronde.

• Geconcentreerde controle: Een clausule die het bedrijf het eerste privilege geeft bij terugkopen is anders dan een clausule die hetzelfde recht aan één grote investeerder geeft. De tweede versie kan controle concentreren op manieren die langer duren dan de reden waarom er oorspronkelijk over is onderhandeld.

Moet jouw start-up een ROFR-clausule opnemen?

Een ROFR is het meest zinvol wanneer een bedrijf controle wil over wie er op de cap table staat en verwacht dat werknemers of oprichters aandelen verkopen voorafgaand aan een formeel liquiditeitsevenement. Het is minder belangrijk voor bedrijven die niet veel secundaire activiteit verwachten of waar investeerders voldoende andere instemmingsrechten hebben om zelf ongewenste overdrachten te blokkeren.

De afweging komt neer op snelheid versus controle. Een ROFR voegt een verplichte wachtperiode toe aan een actieve overdracht, wat de eigendomsstructuur beschermt maar iedereen vertraagt die probeert te verkopen. Oprichters moeten dat afwegen tegen hoe belangrijk vroege liquiditeit waarschijnlijk is voor werknemers en hoeveel risico ze bereid zijn te accepteren met betrekking tot een onbekende derde partij die eigenaar wordt.

Als je de opzegtermijnen, uitoefeningsvensters en taal voor overeenkomende voorwaarden direct in de ontwerpfase goed krijgt, kan dat later veel onenigheid voorkomen. Laat een advocaat de taal van de specifieke clausule controleren in plaats van te vertrouwen op een sjabloon dat is geschreven voor de cap table van een ander bedrijf.

Hoe Stripe Atlas je kan helpen

Stripe Atlas regelt alles wat je nodig hebt om je bedrijf juridisch te lanceren – de onderneming oprichten, Employer Identification Number (EIN), het instellen van eigen vermogen en belastingaangiften – zodat je kapitaal kunt ophalen, een bankrekening kunt openen en binnen slechts twee werkdagen betalingen kunt accepteren, overal ter wereld.

Sluit je aan bij meer dan 100.000 start-ups waarvan de onderneming is opgericht via Atlas, waaronder start-ups die worden ondersteund door topinvesteerders zoals Y Combinator, a16z en General Catalyst.

Ga binnen enkele minuten aan de slag met Atlas

Het aanmeldformulier duurt minder dan 10 minuten. Je kiest je bedrijfsstructuur, bevestigt dat je naam beschikbaar is, voegt maximaal vier medeoprichters toe, stelt je aandelenverdeling in en tekent elektronisch. Daarna neemt Atlas het over, inclusief het op de hoogte stellen van medeoprichters om hun documenten elektronisch te ondertekenen.

Bankieren en betalingen voordat je EIN arriveert

Atlas dient je EIN-aanvraag automatisch in nadat je de onderneming hebt opgericht. Je hoeft niet te wachten. Atlas maakt betalingen en bankieren mogelijk vóórdat je je EIN hebt, zodat je direct kunt beginnen met het accepteren van betalingen en het uitvoeren van transacties. Amerikaanse oprichters met een burgerservicenummer (SSN) komen doorgaans in aanmerking voor versnelde verwerking door de IRS.

Automatische indiening van belastingkeuzeformulier 83(b)

Atlas dient je 83(b)-keuze voor je in – voor zowel Amerikaanse als niet-Amerikaanse oprichters – via USPS Certified Mail en tracking om persoonlijke inkomstenbelastingen te verlagen. Je ontvangt een ondertekende 83(b)-keuze en een bewijs van de aangifte rechtstreeks in het Stripe Dashboard, met bevestiging van aangetekende post.

Juridische documenten van wereldklasse

Atlas biedt alle juridische documenten die je nodig hebt om je bedrijf te runnen – opgesteld door Cooley, een van 's werelds toonaangevende advocatenkantoren voor durfkapitaal – en slaat deze rechtstreeks op in het Stripe Dashboard. Deze documenten zijn ontworpen om je te helpen onmiddellijk kapitaal op te halen en ervoor te zorgen dat je bedrijf juridisch is beschermd, waarbij aspecten zoals eigendomsstructuur, aandelenverdeling en fiscale compliance worden gedekt.

$ 2500,– aan Stripe-tegoed, plus meer dan $ 50.000,– aan partnerkortingen

Start-ups van Atlas krijgen $ 2500,– aan tegoed voor Stripe-producten in hun eerste jaar, plus $ 50.000,– of meer aan kortingen op essentiële tools – Mercury, AWS, Carta, Xero, Perplexity en meer. De service van een in Delaware geregistreerde agent is ook het eerste jaar gratis inbegrepen.

Lees meer over hoe Atlas je kan helpen je nieuwe onderneming snel en eenvoudig op te zetten, of ga vandaag nog aan de slag.