La gestione del rischio di tesoreria protegge la liquidità identificando le esposizioni che potrebbero esaurirla o rendere indisponibili i fondi. Misura ogni esposizione e stabilisce limiti e controlli prima che insorgano problemi. Le esposizioni vanno dal fallimento di una banca a un'email fraudolenta che reindirizza il pagamento di un fornitore. Le frodi di pagamento tentate o effettive rappresentano un'esposizione comune, che colpisce il 76% delle organizzazioni nel 2025.

Di seguito, esamineremo come la gestione del rischio opera con la tesoreria e le operazioni finanziarie più ampie, le categorie di rischio di tesoreria e come valutare ciascuna di esse, e una checklist da compilare ogni trimestre.

In sintesi:

• La gestione del rischio di tesoreria è il processo di identificazione, valutazione e riduzione dei rischi potenziali, o esposizioni, per la liquidità di un'attività attraverso controlli quali i limiti di concentrazione bancaria e le soglie di approvazione dei pagamenti.

• Il rischio di tesoreria si divide in cinque categorie, tra cui rischio di liquidità, di controparte, di tasso di interesse, di cambio e operativo. Ciascuna richiede controlli specifici, sebbene un singolo evento possa innescare più tipi di rischio contemporaneamente.

• Una checklist trimestrale per la valutazione del rischio di tesoreria collegata alle previsioni di liquidità di un'attività può individuare lacune nella copertura, nell'esposizione bancaria e nelle approvazioni dei pagamenti prima che si trasformino in perdite.

Quale ruolo svolge la gestione del rischio di tesoreria nelle operazioni finanziarie?

La gestione del rischio di tesoreria identifica, valuta e riduce i rischi finanziari che potrebbero diminuire la liquidità di un'attività o bloccarne l'accesso. Le minacce possono essere esterne, come il fallimento di una banca o un'impennata dei tassi, o interne, come un bonifico inviato a un conto fraudolento di un fornitore.

La gestione del rischio di tesoreria opera in sinergia con la gestione della liquidità, che decide dove viene detenuta la liquidità, quali pagamenti sono in scadenza e dove vengono impiegati i fondi in eccedenza. La gestione del rischio identifica cosa potrebbe andare storto in ciascuna di queste decisioni e quali sarebbero i costi. Molti team valutano e gestiscono questi rischi legati alla liquidità in un ciclo continuo.

Ecco di cosa si tratta:

• Identificazione: il team elenca ogni esposizione, inclusi i saldi bancari per istituto, il debito a tasso variabile, i ricavi e i costi in valuta estera, e tutti coloro che hanno l'autorità di spostare denaro. Le esposizioni che non rientrano nell'elenco non verranno gestite.

• Valutazione: a ogni esposizione viene assegnato un numero, come ad esempio la liquidità detenuta presso una singola banca, gli interessi passivi aggiuntivi se i tassi aumentano di 100 punti base, o l'impatto in dollari di un calo del 10% dell'euro. La politica di tesoreria stabilisce quindi un limite per ogni esposizione, come un tetto massimo sui depositi presso qualsiasi banca o una riserva minima di liquidità.

• Mitigazione: quando un'esposizione supera il limite stabilito, il team agisce. Ad esempio, sposta la liquidità in una seconda banca, acquista un tetto massimo (cap) sui tassi di interesse, stipula un contratto a termine o inasprisce un controllo sui pagamenti.

• Monitoraggio: la tesoreria verifica le esposizioni rispetto ai limiti a cadenza fissa, spesso quotidianamente per i saldi di cassa e mensilmente per il rischio di mercato. Le violazioni vengono segnalate al direttore finanziario (CFO) o a un comitato di tesoreria.

La pianificazione della liquidità si basa sulla previsione di cassa standard a 13 settimane. La gestione del rischio la sottopone a stress test con scenari avversi, come ad esempio il ritardo di 45 giorni nel pagamento da parte del principale cliente di un'attività o l'inaccessibilità per una settimana dei fondi in un conto bancario. La riserva di liquidità è dimensionata per coprire il divario tra lo scenario di base e quello di stress test per la liquidità.

Quali sono le categorie principali del rischio di tesoreria?

Il rischio di tesoreria si divide in cinque categorie che spesso si sovrappongono.

Ecco come si manifesta ciascuna di esse:

• Rischio di liquidità: si verifica se non riesci ad accedere alla liquidità quando le fatture sono in scadenza. Ad esempio, un'azienda redditizia non riesce a pagare gli stipendi perché gran parte della sua liquidità è vincolata in un certificato di deposito a 90 giorni che può essere estinto solo pagando una penale.

• Rischio di controparte: si verifica se una banca, un cliente o un partner di copertura non riesce a pagare, come un distributore che ti deve 60 giorni di vendite e dichiara bancarotta.

• Rischio di tasso di interesse: la possibilità che le variazioni dei tassi aumentino i costi di indebitamento o riducano i rendimenti, come un prestito a tasso variabile che diventa più costoso man mano che il suo benchmark sale.

• Rischio di cambio: si verifica se le fluttuazioni della valuta riducono i ricavi o aumentano i costi, come nel caso di un'azienda degli Stati Uniti che fattura in euro e incassa meno dollari quando l'euro si indebolisce.

• Rischio operativo: perdite potenziali derivanti da processi, sistemi o persone non adeguati, come un impiegato che invia il pagamento di un fornitore a un attore fraudolento in seguito a un'email contraffatta.

Come si manifestano nella pratica i rischi di liquidità e di controparte?

I rischi di liquidità e di controparte possono impedire a un'attività di pagare i propri dipendenti. Tali rischi spesso emergono quando la liquidità è bloccata in investimenti, i clienti pagano in ritardo o i fondi sono concentrati in un'unica banca.

I team di tesoreria valutano il rischio di liquidità e di controparte con le seguenti misurazioni:

• Disponibilità liquida: i team calcolano quante settimane di deflussi sono coperte dalla liquidità accessibile, per poi sottoporla a stress test in relazione a un calo dei ricavi o a un cliente principale che paga in ritardo.

• Concentrazione bancaria: la tesoreria limita la quota di liquidità presso ciascun istituto, in modo che il problema di una singola banca non diventi un problema per l'attività.

• Salute della controparte: i team monitorano i rating del credito, gli spread dei credit default swap e i coefficienti patrimoniali di vigilanza per le banche, e i limiti di credito, l'anzianità del credito commerciale e gli indici di capitale circolante per i clienti.

Come si manifestano nella pratica i rischi di mercato, di cambio e operativi?

Il rischio di mercato sorge quando un'azienda ha investimenti sensibili ai tassi o debito con un tasso variabile, il che significa che il tasso di interesse cambia periodicamente. Il rischio di cambio si manifesta con ricavi e costi in più di una valuta. Il rischio operativo esiste ogni volta che sposti denaro.

Ecco come si manifesta ciascuno nella pratica:

• Esposizione ai tassi di interesse: all'inizio del 2022 la Federal Reserve degli Stati Uniti ha aumentato i tassi di interesse dallo 0%-0,25% al 5,25%-5,50% entro luglio 2023. Questo ha aumentato i costi di indebitamento per i prestiti legati al Secured Overnight Financing Rate (SOFR) che non erano protetti dalle variazioni dei tassi di interesse.

• Esposizione al rischio di cambio: quando nel 2022 l'euro è sceso sotto la parità con il dollaro per la prima volta in circa 20 anni, i contratti denominati in euro hanno perso valore in dollari senza alcun cambiamento nell'attività sottostante.

• Fallimenti dei processi e frodi: nel 2025, il 58% delle organizzazioni ha segnalato frodi tramite assegni, e la compromissione delle email aziendali (BEC) è rimasta una delle forme più comuni di frode nei pagamenti.

Quali controlli e strategie di monitoraggio riducono il rischio di tesoreria?

I controlli funzionano meglio quando sono legati a un'esposizione specifica e vengono applicati da sistemi anziché affidarsi alla memoria.

I controlli più efficaci nella tesoreria si dividono in sei gruppi:

• Flussi di lavoro di approvazione: i pagamenti al di sopra di una determinata soglia richiedono due firme e chi crea un pagamento non può anche approvarlo. Qualsiasi modifica ai dati bancari di un fornitore genera un callback a un numero già in archivio, mai a quello indicato nella richiesta.

• Limiti di esposizione: la politica fissa un tetto massimo alla liquidità che ogni singola banca può detenere, di solito come percentuale della liquidità totale, e stabilisce una riserva minima di liquidità. I limiti funzionano solo se qualcuno verifica i saldi rispetto ad essi a scadenze fisse.

• Copertura: i contratti a termine bloccano un tasso di cambio per una data futura, mentre gli swap o i cap sui tassi di interesse convertono o limitano l'esposizione a tasso variabile. Molte aziende coprono solo una parte dell'esposizione prevista anziché la totalità, il che lascia un margine di manovra nel caso in cui la previsione si riveli errata.

• Diversificazione bancaria: distribuire i conti operativi su almeno due banche può impedire che un singolo guasto o interruzione blocchi il pagamento degli stipendi. Alcune aziende finanziano un conto di riserva per il pagamento degli stipendi presso un secondo istituto con un intero ciclo di retribuzione.

• Monitoraggio e avvisi: le regole automatizzate segnalano i pagamenti a nuovi beneficiari, i bonifici al di fuori dell'orario di lavoro e i saldi che scendono al di sotto di un limite minimo. I servizi "positive pay" delle banche confrontano gli assegni presentati con il file degli assegni emessi dall'azienda e segnalano le incongruenze in modo che l'azienda decida se pagarli o restituirli.

• Governance: un comitato di tesoreria, che spesso include il CFO, il controller e il tesoriere, esamina le violazioni dei limiti e approva le decisioni di copertura. Inoltre, riesamina la politica di tesoreria almeno una volta all'anno.

Cosa dovrebbe includere una checklist per la valutazione del rischio di tesoreria?

Utilizza questa checklist per definire una politica regolare di valutazione del rischio di tesoreria.

Tratta queste sei aree ogni volta che completi una valutazione:

• Credito della controparte: esamina i rating del credito attuali e le notizie recenti per ogni banca e controparte di copertura. Conferma che il saldo di ciascun istituto rientri nei limiti della politica.

• Riserve di liquidità: sottoponi a stress test la liquidità disponibile rispetto ad almeno due scenari avversi, come ad esempio un calo dei ricavi del 20% e un ritardo di 60 giorni da parte del tuo cliente principale. La riserva dovrebbe coprire le buste paga e il servizio del debito in entrambi gli scenari.

• Copertura del rischio: confronta gli importi coperti con le previsioni attuali, non con quelle utilizzate quando sono state attivate le coperture. Una copertura eccessiva crea una nuova esposizione se i ricavi sottostanti non si materializzano mai.

• Esposizione ai tassi di interesse: ricalcola le spese per interessi sul debito a tasso variabile ipotizzando aumenti di 100 e 200 punti base. Conferma che eventuali cap o swap corrispondano ancora al capitale rimanente.

• Flussi di lavoro di approvazione: crea un elenco di tutte le persone con diritti di inizializzazione o approvazione dei pagamenti e rimuovi chiunque abbia cambiato mansione o non faccia più parte del personale. Fai dei test per assicurarti che la doppia approvazione e la verifica del callback siano in vigore.

• Controlli sulle frodi: esamina i casi di frode tentati ed effettivi dall'ultimo controllo. Aggiorna le regole di avviso per individuare eventuali nuovi pattern.

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Domande frequenti sulla gestione del rischio di tesoreria